《2019國內(nèi)外棉花市場展望》

主講：直達(dá)投資公司資深交易員 劉淼

內(nèi)容概要：

各機(jī)構(gòu)平衡表綜合來看，產(chǎn)量相對一致。消費(fèi)比上年要差。棉花商業(yè)庫存和工業(yè)庫存偏高，處于近年來高位。去庫存程度低于預(yù)期。棉紗庫存在增加，1-10月紡織服裝出口相對不錯，有搶出口可能。11月出口明顯下滑。國內(nèi)零售整體不斷下滑。棉花消費(fèi)下滑屬于整個大環(huán)境消費(fèi)下降原因。廣交會紡織服裝下滑較多，需要四季度數(shù)據(jù)驗(yàn)證全球需求下滑?，F(xiàn)在棉紗加工利潤較好，國外棉紗加工利潤較差。倉單歷史同期最高，倉單壓力持續(xù)存在。

總結(jié)：需求取代供給成為市場更關(guān)注的一側(cè)。目前看全球消費(fèi)數(shù)據(jù)尚可，但四季度數(shù)據(jù)十分關(guān)鍵。市場會逐步將目光轉(zhuǎn)向下年度的種植工作。

《中國玉米期貨投資機(jī)會分析》

主講：大連北方國際糧食物流股份有限公司總經(jīng)理 馮吉龍

看漲邏輯導(dǎo)致前期遠(yuǎn)期期貨高升水，港口現(xiàn)貨價格開稱價格略有回落后，之后一路上漲150元/噸左右。山東市場探底后價大幅度上漲300元左右，目前產(chǎn)區(qū)農(nóng)民嚴(yán)重惜售，媒體推波助瀾，各路人馬開始囤積玉米，深加工開始提價收購，中儲糧急于高價補(bǔ)庫，大型飼料企業(yè)開始建立庫存，行業(yè)外資金也積極進(jìn)入市場囤糧。

看空邏輯導(dǎo)致的現(xiàn)象是：一是無量上漲，上漲不堅(jiān)實(shí)，目前已經(jīng)開始下跌模式。二是需求不給力，市場一直處于倒掛階段。三是市場存在大量期現(xiàn)套利盤，拉高新糧拋陳糧，套利力量強(qiáng)大，交割量大。

展望：春節(jié)后2-3月份是最大的考驗(yàn)，大部分農(nóng)民變現(xiàn)到后期，囤糧的變現(xiàn)也到了時間節(jié)點(diǎn)。豬瘟可能導(dǎo)致需求嚴(yán)重下降，玉米進(jìn)入傳統(tǒng)飼料消費(fèi)淡季。同時再有一個月左右國家拍賣又要開始。進(jìn)入拍賣季后，看國家拍賣政策導(dǎo)向、新季玉米種植面積、天氣、進(jìn)口政策等因素，但是時間比較遠(yuǎn)，也比較復(fù)雜，需要后期分析評估。總之今年市場相當(dāng)復(fù)雜，各種情緒影響市場，很難找出明確頭緒，靈活應(yīng)對，把握節(jié)奏是關(guān)鍵。

《非洲豬瘟下的生豬形勢展望》

主講：山東漢世偉公司銷售總監(jiān) 劉蘭偽

發(fā)展歷程：發(fā)生疫情的60個國家里根除的13個國家中少的5年，多的20年。真正的豬瘟疫情要重點(diǎn)抓防控。沒有疫苗，沒有可行性方案，只能嚴(yán)防死守。

疫情對生豬行業(yè)的影響：養(yǎng)殖結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，生豬區(qū)域價差擴(kuò)大，影響運(yùn)輸業(yè)發(fā)展等。

未來投資機(jī)會：冷鏈物流存在機(jī)會；疫情加速散戶出清，未來行業(yè)養(yǎng)殖水平將整體提高。生豬養(yǎng)殖公司具有投資機(jī)會。

《農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)市場特征分析及對交易的啟示》

主講：中信期貨研究員 劉高超

農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)市場概況：豆粕期權(quán)總持倉量高于白糖，趨勢來看較17年持倉量有增加。白糖期權(quán)來看，看漲期權(quán)高于看跌期權(quán)。成交量來看，較17年翻了一倍，熱情提升。行權(quán)量較17年增加182%。

1.期權(quán)市場有哪些特征：1.期權(quán)價格影響因素各自關(guān)系。期權(quán)價格與波動率時間關(guān)系。隨著到期日臨近，波動率對期權(quán)價格的影響程度快速減弱。隨著到期日臨近，期權(quán)時間損耗加快，但I(xiàn)V對Theta短期沖擊較大。

2.標(biāo)的資產(chǎn)價格與期權(quán)IV關(guān)系。標(biāo)的資產(chǎn)價格走勢與C相同，與P相反delta可以解釋80%期權(quán)價格波動。標(biāo)的資產(chǎn)價格運(yùn)動方向與對應(yīng)期權(quán)IV大小并無固定的關(guān)系。IV本質(zhì)上反應(yīng)的是價格運(yùn)行速度變化。

3.IV與HV關(guān)系。HV與IV重心走勢較為一致，表明期權(quán)市場的有效性；HV與具體期權(quán)合約的IV短期走勢差異明顯，直接根據(jù)HV交易IV有較大風(fēng)險(xiǎn)。

4.期權(quán)價值狀態(tài)與流動性關(guān)系。平值期權(quán)或近平值期權(quán)活躍度流行性較好期權(quán)掛牌初期活躍度偏低，臨近到期日活躍度下降。期權(quán)流動性不是一成不變。

單一期權(quán)策略制定步驟：判斷方向，判斷發(fā)動速度，確定投資策略，選擇合約狀態(tài)，評判期權(quán)價格。

《蘋果期貨分析及展望》

主講：中信期貨研究員 高旺

行情回顧：市場預(yù)期全國蘋果減產(chǎn)30%以上。我們調(diào)研的省份中，陜西減產(chǎn)58%左右，甘肅在40%左右；根據(jù)中國蘋果網(wǎng)的數(shù)據(jù)，全國減產(chǎn)35.6%。歸結(jié)為一場倒春寒引起的牛市。

預(yù)計(jì)2019/20年度，中國蘋果產(chǎn)量將創(chuàng)新高，主要原因有：1、種植面積繼續(xù)增加，新樹掛果量增加；2、受倒春寒影響，本年度為小年，預(yù)計(jì)明春樹體營養(yǎng)豐富，明年大年。

總結(jié)：舊合約關(guān)注消費(fèi)及蘋果質(zhì)量，春節(jié)前偏多為主，節(jié)后或偏空。后期關(guān)注蘋果質(zhì)量。