目前雖然低庫存將繼續(xù)支撐PTA期價，但下游對原料價格上漲的承受能力有限，加之2019年第一季度累庫預(yù)期較強(qiáng)，PTA期價雖有反彈動力，但反彈空間有限。

下半年P(guān)TA經(jīng)歷了一輪“過山車”行情，11月底期價回到7月下旬“起飛”前的平臺附近。12月以來，受油價止跌的影響，下游企業(yè)備貨積極，市場心態(tài)好轉(zhuǎn)，PTA價格出現(xiàn)反彈。

目前雖然低庫存將繼續(xù)支撐期價，但下游對原料價格上漲的承受能力有限，加之2019年第一季度累庫預(yù)期較強(qiáng)，PTA期價雖有反彈動力，但反彈空間有限。

市場信心穩(wěn)定

在此輪PTA價格下跌的過程中，10月以來，油價下跌導(dǎo)致市場成本和心理承受雙重壓力，這無疑是PTA持續(xù)下跌的重要原因。在此期間，下游織造廠生產(chǎn)積極性低，以消化庫存為主，所以對原料保持隨用隨買的策略，滌絲的產(chǎn)銷較差，聚酯廠庫存壓力持續(xù)上升，聚酯呈現(xiàn)不斷降價、銷售較差的局面。

12月PTA和聚酯環(huán)節(jié)的利潤都已經(jīng)回到合理水平，原油止跌意味著成本著陸，下游織造廠集中備貨，一度出現(xiàn)日產(chǎn)銷率400%的火爆場面。經(jīng)過12月初的銷售好轉(zhuǎn)之后，聚酯廠的庫存壓力得到明顯緩解。因此，在PTA價格持續(xù)下跌之后，油價企穩(wěn)對市場信心穩(wěn)定起到了直接作用，這是近期PTA價格企穩(wěn)反彈的重要因素。

庫存處于低位

首先，從CCF公布的月度供需情況看，PTA只有在2018年第一季度和9月有比較明顯的累庫，其他時間均保持平衡或去庫狀態(tài)。整體來看，目前PTA社會庫存水平降至年內(nèi)低位，與去年年底水平相當(dāng)。其次，據(jù)卓創(chuàng)統(tǒng)計，目前PTA社會庫存為71萬噸，與2月初的水平相當(dāng)，處于年內(nèi)較低水平，同樣為歷史低位。最后，從鄭商所的PTA倉單日報數(shù)據(jù)來看，截至上周五，倉單和有效預(yù)報總計9007張，合4.5萬噸現(xiàn)貨，低于去年年底的倉單量水平。

以上數(shù)據(jù)可以驗證，目前PTA社會庫存水平處于低位，在短期市場出現(xiàn)利好因素時，價格向上的彈性比較好。不過，臨近年底，終端生產(chǎn)逐漸收尾，下游聚酯環(huán)節(jié)現(xiàn)金流較差，會限制PTA價格的反彈空間。

面臨利空預(yù)期

PTA市場在2019年第一季度會面臨累庫預(yù)期。一方面，?；紵N裝置如果能夠順利在月底開出，其下游PTA裝置也會隨后重啟，目前450萬噸的PTA裝置五成負(fù)荷運行有可能提高至八成，月度產(chǎn)量也將增加10萬噸以上。不過，2019年第一季度受春節(jié)因素的影響，下游紡織服裝和織造企業(yè)大多數(shù)會停工，一般在明年1月中旬會陸續(xù)放假，對滌絲的消化能力將明顯下降，直至春節(jié)后才會慢慢恢復(fù)，一般在正月十五之后逐漸恢復(fù)正常。

與此同時，聚酯廠為了避免春節(jié)期間累庫壓力過大，也會選擇停車或降負(fù)荷運行，但PTA裝置受此影響不多，正常運行為主。因目前聚酯廠庫存水平處于高位，春節(jié)期間的裝置運行負(fù)荷如果過高，將會明顯增加庫存壓力，所以今年聚酯廠可能會增加檢修力度。考慮到?；紵N裝置重啟，預(yù)期今年春節(jié)前后PTA的累庫可能會比去年明顯，但具體還要以實際的PTA裝置重啟和下游聚酯廠的檢修計劃為準(zhǔn)。

另一方面，在PTA市場上還有一個重要利空——PX。因恒力煉化裝置已經(jīng)開始投料試車，其下游配套的PX裝置一旦出產(chǎn)品，單條生產(chǎn)線200多萬噸的年產(chǎn)量將直接利空PX市場。目前PX—石腦油價差依舊較高，是后市PTA成本下跌的空間所在，但成本面的利空存在較大的不確定性，主要是大煉化裝置從試車到流程全部打通可能需要半年甚至更長時間，所以真正的成本坍塌節(jié)奏要根據(jù)裝置狀態(tài)而定。

綜上所述，PTA市場低庫存的現(xiàn)狀令期價有向上的彈性，在新的利空因素打壓之前，價格振蕩反彈為主。不過，從中長線來看，2019年第一季度的累庫將限制PTA價格的反彈空間，第二季度消費回升PTA又將面臨去庫存，而PX價格的坍塌可能會帶來一輪價格下跌，只是下跌節(jié)奏存在不確定性?？傊?，2019年P(guān)TA價格波動會比較大，投資者可根據(jù)下游企業(yè)的生產(chǎn)節(jié)奏和上游煉廠的PX裝置動態(tài)把握波段交易機(jī)會。