國內(nèi)豆油庫存過高，短期難以迅速降低，并且春節(jié)后植物油消費(fèi)又將轉(zhuǎn)淡。在全球經(jīng)濟(jì)承壓、國際大豆供應(yīng)充裕、我國恢復(fù)部分美國大豆進(jìn)口的狀態(tài)下，豆油的弱勢(shì)格局得以延續(xù)。

最近幾年，國內(nèi)一直在有節(jié)奏地“去庫存”，其中菜籽油幾近完成臨儲(chǔ)去庫存任務(wù)，棕櫚油在去除了融資進(jìn)口后，也再未有過度進(jìn)口，然而國內(nèi)豆油產(chǎn)量因大豆壓榨量逐年增加而升高，以至于豆油庫存長期處于歷史高位，持續(xù)壓制植物油價(jià)格。雖然國內(nèi)臨近元旦、春節(jié)等植物油需求旺季，但在全球大豆豐收背景之下，偏高的豆油庫存短期難以有效去除，弱勢(shì)格局仍將延續(xù)。

全球大豆豐收  油脂供應(yīng)充裕

隨著美國大豆收割結(jié)束，豐收預(yù)期得到證實(shí)。USDA預(yù)估美國大豆產(chǎn)量為1.25億噸，較去年增加4.28%。此外，USDA預(yù)估本年度巴西大豆產(chǎn)量在1.22億噸，阿根廷大豆產(chǎn)量在5550萬噸。全球大豆產(chǎn)量在3.69億噸，處于歷史最高水平。產(chǎn)量提高必然帶來壓榨量提升，從而會(huì)壓制國際豆油市場。

隨著近期中美貿(mào)易關(guān)系的改觀，我國開始重新采購美國大豆，上周我國持續(xù)多日采購了總計(jì)超過150萬噸的美國大豆，國內(nèi)1—2月大豆供應(yīng)偏緊的預(yù)期被證偽。即便采購的美國大豆用作儲(chǔ)備，短期內(nèi)不會(huì)流入市場，也改變不了國內(nèi)油脂油料市場的供需格局。這種格局會(huì)在心理上影響市場，使交易氣氛偏空。

大豆壓榨增加  去庫存難實(shí)現(xiàn)

過去幾年國內(nèi)豆油消費(fèi)增幅一直穩(wěn)定在2%—3%的偏低水平，而大豆壓榨和開機(jī)率長期處于高位，因而國內(nèi)豆油庫存持續(xù)增長，一直處于歷史高位附近。截至12月中旬，全國豆油商業(yè)庫存為169萬噸，較12月初降幅達(dá)3.09%，短期庫存下降主要得益于季節(jié)性消費(fèi)增加。然而國內(nèi)豆油庫存數(shù)據(jù)仍略高于去年同期的168萬噸，并且高于過去5年平均值129萬噸。另外，國內(nèi)進(jìn)口菜油數(shù)量有所增加，加之處于冬季，國內(nèi)棕櫚油消費(fèi)偏淡，兩者庫存積累也對(duì)豆油市場產(chǎn)生一定的抑制作用。

宏觀經(jīng)濟(jì)承壓  油脂受到牽累

根據(jù)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，國內(nèi)豆油價(jià)格大漲通常出現(xiàn)在通脹周期中，其中2004年、2007年、2010年等都是如此。目前，國內(nèi)CPI、PPI均有所回落，同比漲幅處于2.5%左右，且未來一段時(shí)間國內(nèi)難有通脹預(yù)期。并且國際機(jī)構(gòu)認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)處于擴(kuò)張周期的后半段，很容易出現(xiàn)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，加之在英國脫歐、法國黃馬甲事件的影響之下，歐洲區(qū)域經(jīng)濟(jì)被普遍看淡。于是，國際市場承壓必然會(huì)連累植物油市場。

整體來看，雖然國內(nèi)臨近元旦、春節(jié)雙節(jié)的消費(fèi)旺季，但國內(nèi)豆油庫存過高，短期難以迅速降低，并且春節(jié)后植物油消費(fèi)又將轉(zhuǎn)淡，在全球經(jīng)濟(jì)承壓、國際大豆供應(yīng)充裕、我國恢復(fù)部分美國大豆進(jìn)口的狀態(tài)下，豆油的弱勢(shì)格局得以延續(xù)，切不可因價(jià)格處于歷史低位而盲目樂觀。