受中美貿(mào)易摩擦?xí)壕?、環(huán)保限產(chǎn)加碼、政策預(yù)期等消息刺激，12月螺紋鋼扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)格局，呈現(xiàn)持續(xù)反彈的勢(shì)頭。筆者認(rèn)為，此輪鋼價(jià)止跌回升更多是受到消息面的刺激，冬季需求逐步減弱，冬儲(chǔ)也未實(shí)質(zhì)性開(kāi)始，市場(chǎng)變得撲朔迷離。即便短期價(jià)格還會(huì)拉升，其持續(xù)性也值得懷疑，需要警惕沖高回落的風(fēng)險(xiǎn)。

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提振市場(chǎng)信心

剛結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議釋放了重要信號(hào)，2019年各項(xiàng)宏觀政策目標(biāo)將聚焦在“六穩(wěn)”上，圍繞提振消費(fèi)、基建補(bǔ)短板、支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展等方面，政策力度可能更大更寬松，以釋放紅利，提振信心，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。而上周央行決定創(chuàng)設(shè)定向中期借貸便利，我們認(rèn)為，央行將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健中性的貨幣政策，加大逆周期調(diào)節(jié)力度，保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，更加精準(zhǔn)有效地實(shí)施定向調(diào)控，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。

政策面信用環(huán)境逐漸放寬得到確認(rèn)，央行的貨幣政策正在逐漸從數(shù)量調(diào)控為主向價(jià)格調(diào)控為主轉(zhuǎn)變。預(yù)期貨幣政策將確保流動(dòng)性充裕，并繼續(xù)引導(dǎo)短期利率下行，某種意義上，為3年TMLF提供比1年期更優(yōu)惠的利率可能是公開(kāi)市場(chǎng)操作利率下調(diào)的“前奏”，預(yù)示央行定向降息邁出的第一步。短期來(lái)說(shuō)，這對(duì)于穩(wěn)定大宗商品市場(chǎng)的流動(dòng)性和市場(chǎng)信心而言效果顯著，市場(chǎng)投機(jī)性需求顯現(xiàn)，鋼價(jià)持續(xù)反彈。但長(zhǎng)期看，在內(nèi)憂外患的背景下，效果有待觀察。

理性看待環(huán)保限產(chǎn)政策帶來(lái)的空間

2018年8月開(kāi)始，環(huán)保限產(chǎn)政策釋放松動(dòng)信號(hào)，尤其是嚴(yán)禁地方政府“一刀切”的行為，使得采暖季鋼廠限產(chǎn)并未嚴(yán)格執(zhí)行，生產(chǎn)力度強(qiáng)于去年，在需求逐步減弱的情況下，產(chǎn)能釋放保持高水平，供給端壓力上升，導(dǎo)致11月鋼價(jià)大幅下降。從目前我們了解到的鋼廠生產(chǎn)情況看，在價(jià)格前期下跌和大氣污染治理的雙重作用下，鋼廠停限產(chǎn)明顯，產(chǎn)能利用率有所下降，如河北唐山在《決戰(zhàn)20天、打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)強(qiáng)化管控工作方案》的基礎(chǔ)上，要求從12月19日0時(shí)至24日24時(shí)，對(duì)重點(diǎn)行業(yè)進(jìn)一步采取強(qiáng)化措施。

地方政府環(huán)保壓力與日俱增，限產(chǎn)政策也愈加嚴(yán)厲，短期鋼廠生產(chǎn)受到一定的限制。但我們認(rèn)為，采暖季期間，環(huán)保限產(chǎn)政策對(duì)于鋼廠生產(chǎn)存在一定影響，但從實(shí)質(zhì)效果來(lái)看，鋼價(jià)大跌、鋼廠利潤(rùn)萎縮才是鋼廠減產(chǎn)的最直接的動(dòng)力。接下來(lái)的季節(jié)性降溫和雨雪天氣增多，市場(chǎng)需求進(jìn)一步收縮是一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)，長(zhǎng)江以北地區(qū)需求跌入“冰點(diǎn)”，淡季需求特征顯露無(wú)疑，鋼材減產(chǎn)或許還對(duì)沖不了需求減少，對(duì)鋼價(jià)產(chǎn)生的實(shí)質(zhì)性拉漲作用不宜盲目放大。

根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，當(dāng)前鋼材庫(kù)存拐點(diǎn)已現(xiàn)，全國(guó)主要城市螺紋鋼社庫(kù)存出現(xiàn)回升，為300.46萬(wàn)噸，周環(huán)比增加3.59萬(wàn)噸，增幅1.19%；同比下降9.58萬(wàn)噸，降幅3.09%。從數(shù)據(jù)上看，目前基本進(jìn)入冬儲(chǔ)前期階段，但預(yù)計(jì)前期庫(kù)存積累幅度相對(duì)有限。筆者認(rèn)為從目前到春節(jié)前，庫(kù)存回升已成為市場(chǎng)主流共識(shí)，除非出現(xiàn)特別大的數(shù)據(jù)變動(dòng)或政策層面的變化，否則鋼價(jià)難有趨勢(shì)性行情。

綜合來(lái)看，目前鋼材市場(chǎng)處于供需雙弱的狀態(tài)，隨著寒冬逐漸到來(lái)，下游需求勢(shì)必會(huì)進(jìn)一步下降。目前價(jià)格尚未到合適的冬儲(chǔ)價(jià)格，我們預(yù)期冬儲(chǔ)啟動(dòng)或在明年1月中旬左右開(kāi)始，需要密切關(guān)注動(dòng)向。短期市場(chǎng)缺乏明確的方向，價(jià)格或以振蕩運(yùn)行為主，謹(jǐn)防回落風(fēng)險(xiǎn)。