基于對全球經(jīng)濟需求的深度擔憂，12月24日夜盤原油暴跌超過6%，跌至近一年半低位水平，股市下跌進一步強化了原油弱勢。受此影響，日內能化品普遍下跌，其中燃油跌停，創(chuàng)上市以來最低水平。SC原油、瀝青盤中觸及跌停， PTA、乙二醇跌幅超過3%，彈性較大的甲醇則下跌4.53%至2317元/噸，但下方獲得成本支撐。

原油指數(shù)創(chuàng)造近上市以來新低

甲醇近期震蕩走弱，與近兩周我們判斷的甲醇下游需求恢復有限，以及高開工率下庫存壓力仍存所致，同時爆發(fā)下跌則與高庫存下貿易商心態(tài)偏敏感有關。外盤面上，伊朗麻將投產(chǎn)，后續(xù)船貨輸入預計仍維持旺盛，油價下跌亦導致包括塑料、甲醇在內能化品交易中樞下行。在當前甲醇弱勢市場與自身供需矛盾不突出的情況下，易走出極端行情。

甲醇去庫進度慢于往年，博弈“不定時炸彈”

當前核心邏輯仍為，圍繞庫存變動的“港口-進口-西北廠商”之間的博弈矛盾，高庫存壓力仍有“不定時炸彈”的擔憂。目前港口庫存仍在高位震蕩，去庫節(jié)奏較往年推遲1個月左右，前期封航船只仍在排隊陸續(xù)卸貨中，不過港口低價已刺激了部分接貨需求，排貨情況較好，且產(chǎn)銷窗口持續(xù)關閉，內地補充有限。反觀內地報價有松動局面，有在1月中交通封閉前去庫的訴求。

后續(xù)高庫存的去化進度仍是判斷風險的重要指標。具體分析心態(tài)看，港口貿易商對于未來進口貨仍有擔憂態(tài)勢，對盤面呈現(xiàn)觀望態(tài)度，主動去庫有意愿但相對乏力。西北廠商開工有所回調，但當前價格下仍有可觀利潤，對價格短期持惜售（部分運到西南），中期仍借機去庫。三者博弈關系或仍造成近期甲醇價格的波動。

廠庫水平高于年內中樞位置

港口去庫節(jié)奏慢于往年

綜上所述，近期甲醇操作思路為，“天（需求）干物（庫存）燥，小心火燭（油價）”，當前甲醇下游需求仍然偏弱，缺乏有效支撐。同時甲醇庫存偏高，在進口仍處高位，港口去庫節(jié)奏緩慢條件下，西北廠庫到1月中之前仍面臨較大壓力，后續(xù)或仍有受到原油、經(jīng)濟預期調整、廠商集中去庫等原因帶來劇烈調整可能。

甲醇：天干物燥，小心火油

甲醇進口窗口仍在開閉臨界位置

但從基本面看，甲醇供需格局未顯著惡化，進一步做空驅動有限，且向下空間受到山東地區(qū)生產(chǎn)成本（2300元/噸）和美元貨（2250元/噸）支撐而受限。當前港口現(xiàn)貨價格跟隨期貨走勢明顯，西北貨則仍呈現(xiàn)觀望，但報價情緒已顯著松動。短期或呈現(xiàn)弱勢震蕩，若西北價格劇烈調整帶動盤面下跌后，或存在反彈機會，但短期參與風險收益比偏低。當前價位仍建議觀望，空頭獲利可適當了結；中線資金可擇機布局反彈，但做好避險儲備。