今年從下半年的行情演繹來(lái)看，醫(yī)藥板塊進(jìn)入了寒冬，在這樣的環(huán)境下，我們?nèi)哉业?0多支享受了市場(chǎng)估值溢價(jià)的醫(yī)藥股。這些票并不是因?yàn)槔麧?rùn)低或是周期低點(diǎn)才導(dǎo)致的PE高，甚至都不是因?yàn)?9年預(yù)期增速特別高才給的高PE，更多的是所謂的核心資產(chǎn)價(jià)值，有的是龍頭溢價(jià)，有的是行業(yè)/生意稀缺性！所以，我們從資產(chǎn)屬性角度，看看在醫(yī)藥寒冬，什么樣的醫(yī)藥資產(chǎn)，市場(chǎng)仍愿意給高估值。

上表格！

同仁堂：如果你是個(gè)老字號(hào)，還想有35X估值溢價(jià)，牌子總要有個(gè)三四百年歷史才行，甚至做到中藥第一品牌，投資者近乎把你看成是一個(gè)永續(xù)型的藥企。雖然暫時(shí)業(yè)績(jī)?cè)鏊倏赡芤话?，但是總要給投資者感覺(jué)稍微提升一下銷(xiāo)售力，挖掘一下批文潛力，放業(yè)績(jī)分分鐘的事情。這樣市場(chǎng)再不好也有35X估值。

片仔癀：如果是一個(gè)有提價(jià)能力的消費(fèi)品型中藥，要把自己定位于療傷圣藥，添加天然麝香等各種貴細(xì)藥材，提價(jià)節(jié)奏怎么也不能弱于茅臺(tái)，新開(kāi)個(gè)渠道業(yè)績(jī)?cè)鏊倭⒖叹湍芴嵘剿奈迨?。即使短暫?jiǎn)渭径葮I(yè)績(jī)一般，股價(jià)跌一跌也有50X估值。

愛(ài)爾眼科：如果是眼科連鎖，要享受60X以上高估值，就要像愛(ài)爾眼科這樣成為創(chuàng)業(yè)板最白的股票，10年復(fù)合增速超過(guò)30%，持續(xù)成長(zhǎng)為全球最大的眼科連鎖醫(yī)院，在同店增速、客單價(jià)、并購(gòu)模式等方面都無(wú)懈可擊，成為醫(yī)藥行業(yè)真正的避風(fēng)港。

美年健康：如果是體檢行業(yè)，跌了40%還能享受55X估值，就要擁有一個(gè)資本能力超強(qiáng)的領(lǐng)導(dǎo)人，縱橫捭闔，恨不得一口氣整合行業(yè)12345，把公司名稱演繹成美年/大健康/慈銘/愛(ài)康國(guó)賓。當(dāng)然在經(jīng)營(yíng)方面，要能夠把連鎖模式發(fā)展到極致，把體外基金模式玩的爐火純青。在看似很散的體檢行業(yè)，就可以享受民營(yíng)體檢龍頭到壟斷優(yōu)勢(shì)，又可以把公立醫(yī)院體檢拽過(guò)來(lái)避開(kāi)反壟斷法。

通策醫(yī)療：如果是連鎖齒科領(lǐng)域，那么你要煥發(fā)第二春，讓市場(chǎng)看到新一輪連鎖擴(kuò)展趨勢(shì)，同時(shí)核心業(yè)務(wù)單元一定要盈利能力強(qiáng)，支撐住公司業(yè)績(jī)，這樣就可以把自己的估值重新頂?shù)浇?0X估值。

泰格醫(yī)藥：在臨床CRO領(lǐng)域，要做到國(guó)內(nèi)第一，并且開(kāi)始全球布局，同時(shí)還要趕上國(guó)內(nèi)一致性評(píng)價(jià)這樣的政策東風(fēng)，天上掉訂單的節(jié)奏。同時(shí)通過(guò)自己的CRO眼光再賺一遍創(chuàng)新藥企風(fēng)投的錢(qián)。

藥明康德：在藥品服務(wù)中，臨床前CRO和CMO業(yè)務(wù)都要做到國(guó)內(nèi)第一，甚至全球領(lǐng)先。充分受益全球創(chuàng)新藥大潮，成為一條龍的賣(mài)水人。就可以享受40X估值了。

昭衍新藥：在臨床前CRO領(lǐng)域，如果是小公司就要做到細(xì)分龍頭，像昭衍新藥在安評(píng)環(huán)節(jié)做到市場(chǎng)份額第一，成為養(yǎng)動(dòng)物專業(yè)戶。市場(chǎng)在找創(chuàng)新藥影子股的時(shí)候，愿意給小龍頭50X多的高溢價(jià)。

恒瑞醫(yī)藥：在創(chuàng)新藥領(lǐng)域，要做到上市產(chǎn)品數(shù)量第一，研發(fā)投入第一，在研產(chǎn)品線第一，甚至把所有國(guó)外熱門(mén)靶點(diǎn)挨個(gè)開(kāi)發(fā)一遍，投資者估值恨不得把在研產(chǎn)品線隱含市值給的比現(xiàn)有產(chǎn)品線市值還要高。恒瑞50X估值中，估計(jì)25X給了仿制藥，25X給了創(chuàng)新藥。

普利制藥：在制劑出口領(lǐng)域，如果要享受高50X高估值，那么口服制劑已經(jīng)沒(méi)有壁壘，要成為注射劑品類的制劑出口新貴，而且能夠充分享受出口轉(zhuǎn)報(bào)國(guó)內(nèi)批文的定價(jià)優(yōu)勢(shì)，一個(gè)阿奇霉素就要報(bào)個(gè)80塊錢(qián)，直逼原研的架勢(shì)才行。

安科生物：如果你是風(fēng)口型公司，還要享受43X估值，就要像安科生物一樣，主營(yíng)業(yè)務(wù)要包括生物藥、化學(xué)藥、中藥、原料藥、司法鑒定等多個(gè)領(lǐng)域，核心業(yè)務(wù)還要是長(zhǎng)激素這類增速最快的生物藥細(xì)分領(lǐng)域，并且占有一席之地。同時(shí)在研產(chǎn)品線中既包括單抗（Her2），同時(shí)還要擁有全球最前沿的細(xì)胞治療。

歐普康視：如果是大健康類細(xì)分龍頭，要有最簡(jiǎn)單的投資邏輯，近視眼的需求通俗易懂，既要有批文壁壘，又要有渠道優(yōu)勢(shì)，還需要重復(fù)購(gòu)買(mǎi)的屬性。業(yè)績(jī)同時(shí)要有40%增速，PEG給個(gè)到1X就可以上40X估值；

健帆生物：如果是器械耗材細(xì)分龍頭，就要保持絕對(duì)龍頭地位，又要看到需求剛性，還要看到適應(yīng)癥擴(kuò)展空間，還要保證產(chǎn)品盈利能力強(qiáng)，全做到了就能把估值做到40X；

金域醫(yī)學(xué)：在IVD服務(wù)領(lǐng)域，要是ICL（第三方檢驗(yàn)實(shí)驗(yàn)室）這種國(guó)外IVD大市場(chǎng)。同時(shí)，在行業(yè)發(fā)展初期就確立為龍頭，要有干掉對(duì)手獨(dú)享市場(chǎng)的氣勢(shì)。雖然暫時(shí)沒(méi)看出來(lái)龍頭溢價(jià)，但是伴隨全國(guó)布局完畢以及品牌效應(yīng)提升后，要能看到凈利率彈性的希望。這樣才能夠享受50X估值；

艾德生物：在IVD試劑領(lǐng)域，要是最火的分子診斷，而且是靶向藥基因檢測(cè)這類最高大上的細(xì)分領(lǐng)域，看著各種靶向藥進(jìn)醫(yī)保，找不到藥品標(biāo)的，來(lái)一個(gè)綁定的檢測(cè)試劑標(biāo)的，也能給到小50X，何況已經(jīng)批了NGS試劑盒，可以蹭到基因檢測(cè)這樣更高大上的主題了！

安圖生物：在IVD試劑領(lǐng)域，如果是一個(gè)傳統(tǒng)型企業(yè)，就要切入到市場(chǎng)最大的免疫化學(xué)發(fā)光領(lǐng)域，甚至做到數(shù)一數(shù)二的水平，充分享受行業(yè)增速都達(dá)到百分之四五十的高增長(zhǎng)溢價(jià)，同時(shí)綜合能力也不能差，微生物、生化、流水線一個(gè)都不能少。這樣算下來(lái)就能貼近40X估值了！

華大基因：在基因測(cè)序領(lǐng)域，如果要享受55X高估值（那么你要先到100X然后腰斬也有50X），那么就要在一級(jí)市場(chǎng)PE風(fēng)投階段就要成為明星，要把自己定義為基因大產(chǎn)業(yè)的先鋒，而不是買(mǎi)了一堆國(guó)外illumina測(cè)序儀，只能靠NIPT賺錢(qián)的基因富士康。

邁瑞醫(yī)療：如果是醫(yī)療器械企業(yè)，可能要做到巨無(wú)霸型企業(yè)，產(chǎn)品線方面，從電子醫(yī)療器械的監(jiān)護(hù)、超聲，到IVD領(lǐng)域底血球、生化、發(fā)光，區(qū)域方面，要做到全球布局。這樣即使新股開(kāi)板早，再漲一波也能看到35X估值。

益豐藥房：在連鎖藥店，要成為公認(rèn)的經(jīng)營(yíng)能力最強(qiáng)的藥店，新開(kāi)店+同店增長(zhǎng)+外延并購(gòu)三駕馬車(chē)一個(gè)都不能少，要做到區(qū)域甚至全國(guó)化連鎖，新進(jìn)入到省份還能做到盡快盈利。這樣的優(yōu)秀藥店，可以將將給到40X；

智飛生物：在疫苗領(lǐng)域，要傍上超級(jí)大腿，拿到HPV這樣的百億銷(xiāo)售額預(yù)期的產(chǎn)品代理權(quán)，自己產(chǎn)品也要爭(zhēng)氣，搞個(gè)多聯(lián)苗賺三五個(gè)億；業(yè)績(jī)最具爆炸性，同比增速分分鐘達(dá)到幾百；估值就可以看到50X

康泰生物：同樣在疫苗領(lǐng)域，靠自己的企業(yè)就要拿出來(lái)華麗麗的產(chǎn)品線，恨不得把全球前十的重磅都研發(fā)一遍，當(dāng)前業(yè)績(jī)要靠多聯(lián)苗保持爆發(fā)性，后續(xù)產(chǎn)品線提供廣闊的想象，保持爆發(fā)前的起跳姿勢(shì)，估值就可以給上50X。