12月下旬以來，期現貨共振導致白糖指數跌至2018年下半年以來的低點4800元/噸附近，市場離破位下跌僅一步之遙。我們認為，國內糖市基本面仍相對疲弱，現貨價格進一步跌破5000元/噸大關可能性極大，短期期貨價格將維持弱勢振蕩態(tài)勢。

長期仍受熊市周期影響

從周期的角度來看，2019年是國內食糖市場熊市的尾端，熊市的余威仍在，糖價尋底筑底的過程仍未完成。印度急需向國際市場出口以解其國內市場供應嚴重過剩的燃眉之急，為此印度政府不惜違反WTO規(guī)則對出口進行補貼，這種病急亂投醫(yī)的舉措很有可能會導致國際糖價二次探底，國際糖價下跌將令國內食糖邊際成本下移。國內方面，2018/2019榨季新增供應量同比增加60萬噸至1330萬噸，表觀供應缺口下降至170萬噸，高企的內外價差導致走私仍會不斷沖擊國內市場，市場一片黯淡。另外，甘蔗直補也會令國內的生產成本出現坍塌，現貨市場囤貨的需求受到抑制。

短期現貨價格仍有壓力

廣西現貨價格已經從開榨時的5340元/噸跌至目前的5060元/噸，進一步跌破5000元/噸大關可能性極大。2018/2019榨季糖廠資金壓力較大是促使糖廠低價賣糖的主要原因，一方面面臨開榨即虧的尷尬局面，另一方面因為糖價基數下降導致貸款總額也受到影響。同時，糖廠在兌付蔗農蔗款上也有時間要求。隨著壓榨高峰的臨近，糖廠的資金壓力越來越大，需要通過加快現貨銷售來回籠資金，因此糖廠即使虧錢，也要不計成本賣糖，導致近期現貨價格壓力較大。短期來看，市場仍看不到好轉的跡象，預計現貨價格進一步跌破5000元/噸大關可能性極大。

期貨價格仍將維持弱勢

現階段不僅基差明顯收斂，跨期價差也基本處于平水附近，反映市場預期差在收斂，價格仍將維持低位弱勢振蕩態(tài)勢。對于2018/2019榨季的合約而言，一方面因為期貨貼水導致倉單天然較少，另一方面交易所調低了關鍵區(qū)域交割倉庫的升水和庫容，基差由2017/2018榨季同期的400元/噸收斂到200元/噸。無論是1月和5月價差還是5月和9月價差，目前基本處于平水附近。這反映出市場預期差在收斂，持倉水平也處于階段性低位，表明市場出現大級別單邊行情的概率極低。

整體而言，印度供應過剩以及高達500萬噸的出口潛能令國際糖價二次探底的風險大增。邊際成本下移帶動國內糖價下跌，糖廠巨大的資金壓力導致現貨價格異常疲弱。短期糖市看不到有明顯超預期的利好，糖價仍將維持弱勢振蕩態(tài)勢。