今年銅的走勢到目前為止總共有三輪行情，（以下均為上期所價格）第一次2018年1-3月，從56200下跌至48900附近，下跌7300點。第二次4月-6月底，從50260漲至54700，上漲4440點。第三次6月底-9月，從54700跌至47280．下跌7420點。從9月到現(xiàn)在維持區(qū)間震蕩。

今年1-3月LME的庫存數(shù)據(jù)從1月初的200650噸上升至383075噸，4-6月庫存從383025下降至294525，6-9月庫存從294525下降至262475。截止到12.25庫存為130325噸。從庫存對應行情來看，第一階段庫存上升，價格下跌，第二階段庫存下降，價格上漲。第三階段庫存下降價格下跌。除了庫存之外從宏觀來看第一階段下跌是因為歐洲經(jīng)濟復蘇被證偽，中國去杠桿、邊際需求走弱以及貿(mào)易戰(zhàn)影響。第二階段反彈在于利率下行、釋放長期流動性、以及外圍經(jīng)濟在貿(mào)易戰(zhàn)之后的悲觀預期好轉。第三階段下跌，整個商品近乎3年的牛市結束和熊市的開始，有色是最早反應這一預期的，中國、歐洲、日本經(jīng)濟數(shù)據(jù)開始慢慢走弱。進入四季度之后黑色、化工、有色、全球股市集體下跌。

鋅今年基本沒有太高的反彈，基本是一路下跌，從二月的27235跌到最低19045，其中4-6月反彈1000多點，8-10月反彈不到3000點，鋅的庫存從3.2號131775噸增加到最高時8.17號的251425噸，值得注意的是3.2日庫存131775噸，但是3.5號的庫存是209050噸，3天時間庫存增加了50%。從8.17之后庫存開始下降至12.25日的130425，庫存下降接近50%，但是這期間價格并沒有出現(xiàn)比較大的上漲，現(xiàn)在的庫存和3月2日的庫存基本持平，但是3月2號的價格是26000左右，現(xiàn)在的價格是20200左右。而且遠期合約一直在貼水，從庫存和價格可以看出市場對未來的實際是很悲觀的。悲觀反應兩方面，第一對需求的悲觀，第二供應的增加。需求的悲觀主要來自全球經(jīng)濟增速下滑導致總需求下滑，供應的悲觀主要是明年供應較今年增加30%-70%（預估值）。其中Vedanta（韋丹塔）和新世紀增加的最多。需求方面欠佳和供應又在增加，反應在遠期合約上就是不斷的貼水。

從當下到2019年上半年來看，至少還沒有出現(xiàn)反轉的可能性，經(jīng)濟的悲觀預期還會繼續(xù)維持，商品在熊市的下半場要比上半場跌的更厲害。（中間反彈可以忽略）商品下半年的下跌必然伴隨著全球共振，至此明年全球經(jīng)濟增速相對今年下滑，那么總需求必然下滑，盡管商品的庫存在減少，但是經(jīng)濟增速對需求的下滑要比供應更多，可以推斷明年的工業(yè)品必然是過剩的，不同的商品需求過剩的程度不一樣。至少可以推斷出明年商品的重心是肯定下移的。

從時間來看一季度基本是季節(jié)性壘庫的時間，LME銅的庫存12.12日為119900噸，12.25庫存為130325噸，從經(jīng)濟周期來看中國短周期和美國經(jīng)濟短周期都從頂部回落，那么中美短周期共振就在明年上半年，美債長短端利差到12.27日為19BP，按照時間推斷預計在一季度開始倒掛，同時中美貿(mào)易問題90天緩和期也在上半年結束。宏觀最復雜的時期應該也在上半年。從庫存的角度看1-3月庫存也會上來。從全年來看目前的庫存只有3月最高庫存的一半都不到，但是現(xiàn)在的價格個3月最低價格差不多。換句話說未來一段時間宏觀會主導銅的走勢。而庫存的積累只是增加了下跌的幅度。

明年宏觀最復雜時期就是上半年，因此可以判斷商品最差的時期應該是在春節(jié)之后的一段時期。