美元走弱提振國際原油價(jià)格連續(xù)兩個(gè)交易日大幅上漲，帶動(dòng)國內(nèi)LLDPE期貨價(jià)格止跌反彈，主力合約價(jià)格回抽頸線位，但周四沖高回落。綜合考慮貨幣政策、上游成本及下游需求的季節(jié)性變化等影響因素，筆者認(rèn)為，LLDPE期貨價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)依然存在，反彈之后再度振蕩走弱的概率較大。

流動(dòng)性繼續(xù)收緊，貨幣政策利空延續(xù)

經(jīng)歷2009年的持續(xù)上漲之后，能源化工類商品價(jià)格已經(jīng)回歸到正常的合理波動(dòng)區(qū)間，長期深幅下跌的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)基本化解，但貨幣政策為控制通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)行調(diào)整的頻率將加快，LLDPE價(jià)格受其影響波動(dòng)會(huì)更為劇烈，現(xiàn)貨企業(yè)將面臨價(jià)格頻繁波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

為控制通脹預(yù)期，中國人民銀行在加大公開市場操作力度的同時(shí)，于1月中旬和2月中旬兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。雖然央行提前采取措施控制市場流動(dòng)性，但CPI上漲的幅度仍然超出預(yù)期。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2月份國內(nèi)CPI高達(dá)2.7％，接近政策調(diào)控目標(biāo)值３％，工業(yè)品出廠價(jià)格同比上漲5.4％，漲幅比上月擴(kuò)大1.1個(gè)百分點(diǎn)，通貨膨脹的壓力進(jìn)一步加劇。從最近公布的2月份金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告來看，貨幣供應(yīng)增速繼續(xù)放緩，同時(shí)市場借貸成本有所上升。2月份，廣義貨幣M2余額同比增長25.52％，增幅比上月末降低了0.56個(gè)百分點(diǎn)；銀行間市場同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率為1.52％，比上月上升0.36個(gè)百分點(diǎn)；質(zhì)押式債券回購月加權(quán)平均利率為1.55％，比上月升高0.36個(gè)百分點(diǎn)。

綜合2月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和金融市場數(shù)據(jù)來看，央行在控制流動(dòng)性以抑制物價(jià)過快上漲上面臨的形勢非常嚴(yán)峻。在今年的政府工作報(bào)告中，廣義貨幣M2增長目標(biāo)為17％，新增人民幣貸款目標(biāo)為7.5萬億元。前兩個(gè)月廣義貨幣M2增長幅度均超過了25％，距離調(diào)控目標(biāo)值的差距非常大；前兩個(gè)月新增人民幣貸款分別為1.39萬億元和0.7萬億，總量達(dá)到2.09萬億元，已經(jīng)完成年度目標(biāo)值的27.9％。從目前的情況來看，常規(guī)性貨幣政策工具的使用很難滿足調(diào)控的需要，要完成年度調(diào)控目標(biāo)，后期貨幣供應(yīng)收緊的力度必須進(jìn)一步加大，加息勢在必行。2月份CPI數(shù)據(jù)已經(jīng)高于一年期存款利率2.25％達(dá)到0.45個(gè)百分點(diǎn)，同業(yè)拆借利率上升的幅度已經(jīng)達(dá)到了0.36個(gè)百分點(diǎn)，由此看來，加息的幅度極有可能超過0.27個(gè)百分點(diǎn)。從加息的時(shí)間上看，在二季度4月中旬3月份的CPI數(shù)據(jù)出臺(tái)前后宣布的可能性較大。年初以來流動(dòng)性收緊對LLDPE價(jià)格的抑制作用已經(jīng)體現(xiàn)，后期無論是信貸增速回落還是提高存貸款利率都將對期價(jià)產(chǎn)生不利影響。

上游原材料價(jià)格回落，成本支撐力度下降

除流動(dòng)性收緊之外，上游原油價(jià)格遲遲未能有效向上突破、乙烯價(jià)格持續(xù)回落也是導(dǎo)致LLDPE走勢偏弱的重要因素。

原油處于產(chǎn)業(yè)鏈頂端，其價(jià)格走勢對LLDPE的影響最大。國際原油長期走勢仍然看好，中期維持振蕩向上的格局，但近期價(jià)格在前期高點(diǎn)附近遭遇阻力遲遲未能有效突破。石油輸出國組織（OPEC）在周三的會(huì)議上決定繼續(xù)保持產(chǎn)量上限不變，同時(shí)各成員國重申遵守各自產(chǎn)量配額的承諾。美國原油消費(fèi)正隨著經(jīng)濟(jì)前景改善而逐步好轉(zhuǎn)，不過庫存水平仍然非常高。總體而言，全球原油供應(yīng)非常充足，國際油價(jià)向上突破需待下游需求進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，近期油價(jià)仍將追隨美元指數(shù)走勢。美國失業(yè)率自去年10月份見頂以來持續(xù)回落，美國經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)之后刺激政策退出條件基本成熟，美聯(lián)儲(chǔ)有可能會(huì)在4月底的會(huì)議上討論加息問題。美國政府拿他國匯率說事的最終后果也將導(dǎo)致美元難以繼續(xù)貶值，美元中期強(qiáng)勢格局基本上沒有疑問，這將對以美元計(jì)價(jià)的國際油價(jià)形成壓制，近月原油價(jià)格漲勢難以持續(xù)，LLDPE成本支撐作用將減弱。

在油價(jià)有效突破以前，國際乙烯價(jià)格快速止跌回升的可能性不大，CFR東南亞乙烯價(jià)格已經(jīng)從年初的1400美元／噸上方回落至1100美元／噸附近，原油、乙烯帶來的成本支撐減弱，LLDPE繼續(xù)維持弱勢的可能性較大。

下游消費(fèi)旺季即將結(jié)束，周期性規(guī)律或使價(jià)格維持弱勢

LLDPE產(chǎn)業(yè)鏈下游加工企業(yè)行業(yè)集中度較低，對LLDPE價(jià)格的影響力不及上游生產(chǎn)廠商，不過在需求淡季，上游廠商提價(jià)難度加大，LLDPE期貨價(jià)格通常表現(xiàn)偏弱。LLDPE下游消費(fèi)主要集中在包裝膜和農(nóng)膜領(lǐng)域，包裝膜的需求與宏觀經(jīng)濟(jì)走勢密切相關(guān)，對LLDPE的需求相對穩(wěn)定，而農(nóng)膜消費(fèi)則因農(nóng)業(yè)生產(chǎn)而具有非常明顯的季節(jié)性，4、5月份氣溫回升農(nóng)膜需求旺季結(jié)束，加工企業(yè)處于停產(chǎn)期，對LLDPE的需求暫時(shí)停滯。

目前，LLDPE現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)跌至11000元／噸下方，由于春節(jié)之后下游需求不及預(yù)期強(qiáng)勁，石化廠商庫存水平偏高；雖然今春我國部分地區(qū)天氣偏冷，惡劣天氣使塑料大棚受損，對LLDPE的消費(fèi)帶來一定的拉動(dòng)，但不足以完全消化石化廠商剩余庫存。隨著下游需求逐步減弱，LLDPE價(jià)格有可能再次回落。

今年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大環(huán)境繼續(xù)改善，但央行管理好通脹預(yù)期、穩(wěn)定物價(jià)總水平的任務(wù)難度加大，為完成年度貨幣政策目標(biāo)，加息勢在必行，后期貨幣政策將繼續(xù)收緊，LLDPE價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)依然存在。從技術(shù)上看，LLDPE頭肩頂形態(tài)初步形成，預(yù)計(jì)后期繼續(xù)下跌的概率較大。