每年年底，總要展望下一年。今年的，最好寫，也最難寫。好寫，是因為2019年的機會確實很多了；難寫，是因為現在大家的心情也不好，感情上已經要關閉中國股市而后快了。

展望2019，幾乎所有首席們都認為前低后高，A股要到2019年下半年才會有起色，并進入新的慢牛。首席們的2019之展望，會不會再被打臉呢？一定會的，只是這次打臉的姿勢要換一換。年年說慢牛，哪一年兌現過？股市就是這么神奇，專治不服，要么大熊，要么大牛，大多數時間，是在熊窩里慢慢磨。

熊市中，好股票腰斬是大概率事件

2017年底的時候，我們發(fā)表了一篇文章《賣出茅臺：隱藏的共識》，無他，我和茅臺不僅沒仇，我請客吃飯，還是喜歡帶瓶茅臺宴賓朋的。雖然我早就戒酒了，但不影響旁觀一下酒文化。茅臺的市值曾經摸到1萬億人民幣，而全球最大的高度酒帝亞吉歐，當時只有6000億人民幣。這是我看空茅臺的原因：是個好公司，但太貴了，一樣要跌。

2018年初的時候，我們不僅僅是看空茅臺的?！百u出茅臺，賣出藍籌”，這是我們的口號。很簡單，2015年的大泡沫之后，創(chuàng)業(yè)板的估值不斷被往下殺，但藍籌卻被“價值投資”蠱惑，一直在漲，甚至出現了一批藍籌公司的總市值超越了國際同行中的龍頭。由于供給側改革導致產能的大量去化，帶來了相關領域產品大幅漲價，這就導致了一些傳統(tǒng)藍籌公司在2017年的業(yè)績大幅上升。從2017年下半年開始，這些業(yè)績上升就帶來了一些極致的追捧，導致股票的“戴維斯雙擊”，2017年的業(yè)績上升被理解為今后的趨勢，分析師們紛紛上調業(yè)績預期，上調估值，上調目標股價。難道中國經濟就要靠壓縮產能帶來的原材料漲價？就要靠茅臺漲價，榨菜漲價？

事出反常必有妖，是妖，就必定會現出原形。在熊市，那些曾經被看好的傳統(tǒng)藍籌，都是要腰斬的，每一次都沒有例外過。如果找不到下跌的理由，只能說我們見識還不夠。茅臺2017年業(yè)績暴增，但過去五年增速都很緩慢，歷史上也曾多次負增長；帶量采購把一些原料藥廠家和仿制藥廠家變成了化工股，但美國歷史上即便是一線醫(yī)藥公司在新藥研發(fā)跟不上的時候也是要股價下跌多年；業(yè)績光鮮之下的財務造假，不過是幾十年來慣用的伎倆；宏大故事的轟然坍塌，也是一百多年來股市的常態(tài)。

展望2019年，這些妖都被掃除了，是不是機會就變多了？當然是。但如果低位不來找機會，不找機會買入，難道要等再回到5000點之后再買？

我們在2018年初的時候也犯了錯?？纯账{籌的時候，我們覺得跌破1600的創(chuàng)業(yè)板是有價值的。殊不知，大盤剛開始下跌，小盤股豈能幸免？五一勞動節(jié)，我們在對藍籌表示繼續(xù)看空的同時，深刻反思對小盤股和創(chuàng)業(yè)板的趨勢判斷，決定換個思路。我們在6月份寫出了2018年最重要的戰(zhàn)略：“決戰(zhàn)豬周期”。

為什么要決戰(zhàn)豬周期？熊市里，火中取栗，不容易。一定要找一個確定性大，空間也大的投資機會。我們看到，生豬價格處于周期底部，雖然分析師都認為豬價在2019年還會有新低，我們可不這么看，貿易沖突帶來的飼料漲價一定會傳導到豬價上；更關鍵的是，大規(guī)模養(yǎng)殖的成本優(yōu)勢開始出現，中國正式進入了生豬養(yǎng)殖規(guī)模化的開局時代。價格周期底部，加上規(guī)?；B(yǎng)殖的起點，這么好的行業(yè)，不趕緊買入規(guī)?；B(yǎng)殖的優(yōu)秀公司？后來，豬價在四季度不斷攀升，規(guī)?；B(yǎng)豬大廠也被全市場追捧，原因竟然是非洲豬瘟。非洲豬瘟的到來是偶然的，也是必然的。但是，豬價上漲和生豬養(yǎng)殖向規(guī)?；髲S集中更是必然的。非洲豬瘟催化了這一進程。

2019，買入被A股拋棄的龍頭好公司

買入被A股拋棄的龍頭好公司，這是我們在2019年的基本思路。人類在每一次經濟危機之后，都進入了一個更高的臺階；中國經濟仍然處于追趕階段，經濟的周期性變化中，國民消費的必需品行業(yè)、龍頭公司，將來還是要依靠他們來為老百姓的生活提供服務。所以，我們說，買入最差的好股票，這是我們的2019年投資思路。

2018年的A股的關鍵詞，除了下跌，恐怕還有一個，那就是“大股東爆倉”。全世界沒有哪個市場，像2018年這么徹底，把大股東搞破產一大批。這是在股市高位質押惹的禍。國慶節(jié)期間，我們呼吁，A股正迎來50年難得一遇的投資機會：低價收購優(yōu)質上市公司的控制權。

回顧2018，中閱資本堅定預判了藍籌的崩塌，及時糾正了對創(chuàng)業(yè)板的看好，及時提出“決戰(zhàn)豬周期”，抓住了生豬養(yǎng)殖行業(yè)的機會。進入2019，我們做什么？很簡單，買入最差的好股票，積極協(xié)助產業(yè)資本并購這些“最差的好股票”。

有很多行業(yè)，是人們生活離不開的行業(yè)，其中的龍頭公司，也是膾炙人口的好品牌。但在2018年的“質押爆倉”中，這些行業(yè)前景穩(wěn)健，公司質地優(yōu)良的公司，大股東倒下了，公司總市值變得很低。用很多產業(yè)資本的話說，渠道和品牌價值，也值這個錢了，再說幾倍的錢，也搞不定這么好的渠道和品牌。這樣的公司比比皆是，股價進入了最差的階段，公司很好。就是我說的，最差的好股票。

中國經濟仍然是一個堅定向前的“追趕型”經濟，只是追趕的內容，從數量追趕，正在向質量追趕過渡。數量追趕，是沒有阻礙的，幫別人代工，皆大歡喜。質量追趕，是有競爭對手的，我們的產業(yè)升級，某種程度上就是打破了老外的壟斷定價。當追趕型經濟進入質量追趕的時候，進口替代的行業(yè)，傳統(tǒng)生活消費中品質提高的行業(yè)，都是受益的。質量追趕之路，經濟增速下行也是必然的，但結構改善更是必然的。展望2019，正是這一轉型臨界點上最痛苦的時刻，卻也是投資最考驗人性的時刻。人們往往是股市高峰興奮，在股市低估沮喪。但事后我們總會懊悔：要是在高點賣出，低點買入，該多好啊。

是的，2019，低點來了。你會不會買入？買入什么？我的建議是：買入最壞的好股票——股價處于最壞的階段，業(yè)務價值深得產業(yè)資本認可。