證監(jiān)會新聞發(fā)言人高莉今天表示，證監(jiān)會于近日批準開展天然橡膠、棉花和玉米期權交易，2019年1月28日正式掛牌交易，這意味著繼豆粕、白糖期權后，我國農產(chǎn)品期權品種將進一步豐富。

大商所公布玉米期權做市商名單

據(jù)公告，此次成為大商所玉米期權做市商的12家公司分別為銀河德睿資本管理有限公司、上海海通資源管理有限公司、招商證券股份有限公司、中糧祈德豐投資服務有限公司、浙江南華資本管理有限公司、中信證券股份有限公司、中信建投證券股份有限公司、金瑞前海資本管理（深圳）有限公司、東證潤和資本管理有限公司、西部證券股份有限公司、國泰君安風險管理有限公司和上海新湖瑞豐金融服務有限公司。

滿足實體企業(yè)個性化和精細化風險管理需求

期權最早來源于美國，是“在未來一定時期可以買賣的權利，是買方向賣方支付一定數(shù)量的權利金后擁有的在未來一段時間內或未來某一特定日期以事先商定的價格向賣方購買或出售一定數(shù)量標的物的權利，但不負有必須買進或賣出的義務。”

市場人士認為，期貨能規(guī)避現(xiàn)貨價格波動帶來的風險，期權作為具有表觀風險收益不對稱特征的工具，能鎖定期貨的風險，對于風險對沖和資產(chǎn)保值增值來說都具有重要作用。

天然橡膠、棉花和玉米是我國重要的農業(yè)品種，相關期貨合約自上市以來，市場運行總體平穩(wěn)，產(chǎn)業(yè)客戶參與廣泛，功能發(fā)揮較為顯著。近年來，天然橡膠、棉花和玉米現(xiàn)貨價格波動頻繁。上市相關期權品種，可有效滿足實體企業(yè)個性化和精細化風險管理需求，進一步降低套保成本。同時，有助于降低“保險+期貨”試點中農戶保費支出，更好服務“三農”和鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略。

此外，2017年3月31日，大商所上市了我國首個商品期權品種——豆粕期權。一年多來，豆粕期權系統(tǒng)運行穩(wěn)定，流動性適中；投資者交易理性，單位客戶參與積極；定價合理有效，與標的市場量價聯(lián)動較好，對期貨市場影響正面，成為投資者有效的風險管理工具。國內農產(chǎn)品期權規(guī)則和系統(tǒng)運行均得到了充分的實踐檢驗，這也為玉米期權的順利推出奠定了堅實基礎。

三大商品期權成交額215.88億元

市場認為，2017年是國內商品期權元年。當年，豆粕期貨期權和白糖期貨期權先后在大商所和鄭商所掛牌交易。2018年9月，市場又迎來首個工業(yè)品期權——銅期權。

有關統(tǒng)計顯示，2018年，三大商品期權總成交量為1885.62萬手，成交額為215.88億元。其中，豆粕期權累計成交量為1300萬手(單邊，下同)，累計成交額92.66億元(單邊，下同)；白糖期權累計成交量459.3萬手，累計成交額34.61億元；銅期權累計成交126.32萬手，累計成交額88.61億元。

鄭商所相關人士表示，目前白糖期權市場參與人數(shù)不斷提升，白糖期權開戶數(shù)為14000多個，約為2017年同期的2倍，法人客戶成交和持倉占比分別達到63%和51%。市場參與規(guī)模不斷擴大，2018年白糖期權日均成交3.8萬手，較上年1.7萬手增長124%；白糖期權日均持倉22.8萬手，較上年11.3萬手增長102%。

業(yè)界普遍認為，上市商品期貨期權有利于促進相關行業(yè)形成合理的定價機制，有利于為產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)提供有效而靈活的風險管理工具。

期權投資注意規(guī)避三誤區(qū)

期權優(yōu)勢吸引了許多衍生品交易者入駐，既有投機者也有套保者。對于許多新手來說，存在一些誤區(qū)需注意。

誤區(qū)一：喜歡以小搏大，押注深度虛值期權?！百I入期權最大損失僅為權利金”的說法深入人心，同時深度虛值期權在出現(xiàn)“黑天鵝”事件時往往出現(xiàn)巨大漲幅，因此，有些新手投資者便專挑最便宜的、深度虛值的期權購買。事實上“便宜有便宜的道理”，深度虛值期權只有在其虛值狀態(tài)改變時，其對標的價格的變化才逐漸敏感起來。又因深度虛值期權十分便宜，才可能在標的物大漲大跌中實現(xiàn)翻倍漲幅。在實際操作中，這種交易方式勝率較低，若投資者偏好深度虛值期權，需要做好倉位管理，以少量資金介入才是明智之舉。

誤區(qū)二：不可賣出期權。通常認為“期權買方，收益無限，風險有限;而期權賣方則是風險無限，收益有限”。但這只是理論上的說法，期權買方如果倉位控制不好，同樣可能遭受巨額損失;若是在行情合適時賣出期權的勝率會高于買入，例如在窄幅橫盤市中。

誤區(qū)三：買期權如同買股票，長期持有方向對了就能獲利。一些投資者將50ETF期權單純地理解為方向性產(chǎn)品，認為買入后一直持有到期，只要方向對了便能獲利。事實上，50ETF期權包括內在價值和時間價值，即使投資者對未來標的資產(chǎn)的方向判斷正確，也可能因對波動率的預判錯誤最終產(chǎn)生虧損。例如買入只有時間價值沒有內在價值的深度虛值認購期權，若是盤中出現(xiàn)大幅上漲，投資者卻不舍得獲利了結，隨著時間價值衰退，深度虛值合約未能實現(xiàn)向實值狀態(tài)轉化，那該合約到期仍可能變成廢紙一張。

附：上期所相關負責人就天然橡膠期權上市答記者問

日前，上海期貨交易所（下稱上期所）天然橡膠期權已獲證監(jiān)會批準上市。相關負責人就天然橡膠期權上市的相關問題接受了媒體采訪。

問：為什么要推出天然橡膠期權？

答：天然橡膠價格波動較為劇烈，在上市農產(chǎn)品期貨品種中具有較高的波動水平，對于風險管理的需求巨大而迫切。2016年以來，“保險+期貨”連續(xù)三年被寫入中央一號文件，這給橡膠種植農戶提供了一個管理價格風險的有效手段，而場內期權可以與期貨相結合，補齊風險轉移機制的最后一塊拼圖。

從國際市場看，天然橡膠尚無場內期權產(chǎn)品。上市天然橡膠場內期權將成為世界范圍的一個創(chuàng)新。在當前期貨市場發(fā)展的新局面下，上市天然橡膠期權不但可以滿足橡膠種植農戶、橡膠產(chǎn)業(yè)企業(yè)的風險管理需求，還可以豐富我國期貨市場天然橡膠產(chǎn)品系列，進一步擴大天然橡膠期貨市場規(guī)模、促使天然橡膠期貨市場發(fā)現(xiàn)更真實的價格。在“一帶一路”倡議和海南省建設自由貿易港的政策背景下，推出天然橡膠期權能夠提升我國天然橡膠期貨市場的國際影響力，增強大宗商品定價能力。此外，天然橡膠主產(chǎn)區(qū)在云南、海南兩省，屬于貧困縣集中的地區(qū)，推出天然橡膠期權將助力打贏脫貧攻堅戰(zhàn)。

問：請介紹下作為標的物的天然橡膠期貨的發(fā)展情況。

答：天然橡膠期權上市離不開成熟的標的市場，上期所天然橡膠期貨經(jīng)過二十多年的發(fā)展，市場運行平穩(wěn)，總體風險可控，較好地發(fā)揮了價格發(fā)現(xiàn)和套期保值的功能，為產(chǎn)業(yè)發(fā)展做出了積極貢獻。2018年，天然橡膠期貨成交量為6185萬手，成交規(guī)模穩(wěn)居全球天然橡膠期貨市場第一，為天然橡膠產(chǎn)業(yè)套期保值提供了充裕的流動性。

上期所天然橡膠期貨與境外天然橡膠期貨價格相關性高、與現(xiàn)貨價格相關性高，有效發(fā)揮了價格發(fā)現(xiàn)功能。2014-2018年，上期所天然橡膠期貨與東京工業(yè)品交易所橡膠期貨價格相關系數(shù)為0.91，與新加坡交易所天然橡膠期貨價格相關系數(shù)為0.88，與國內現(xiàn)貨價格相關系數(shù)為0.96，價格聯(lián)動性高。目前，上期所天然橡膠期貨價格已成為國內現(xiàn)貨市場主要的定價參考基準。

上期所天然橡膠期貨交割量顯著提升，有效發(fā)揮了套期保值功能。近五年來，上期所天然橡膠期貨交割量從2014年的17.7萬噸增長至2018年的22.3萬噸，增幅26%，累計交割117萬噸。

問：在合約征求意見稿中，天然橡膠期權選擇美式行權方式是出于什么考慮？

答：期權行權方式可以分為美式和歐式，具體的選擇一般綜合品種特性、行權方式特點和產(chǎn)業(yè)客戶需求等因素確定。在征求意見稿中，上期所天然橡膠期權采用美式主要基于以下因素：

一是根據(jù)國際經(jīng)驗，農產(chǎn)品期權大多為美式期權。

二是美式期權的特點是靈活性，可在到期日前任意交易時間選擇行權，對于期權買方，其可在市場有利或實際需要時隨時獲得期貨頭寸。對于上市初期可能不夠活躍的期權市場，期權行權能夠為投資者退出市場提供另外途徑，投資者可在特定情況下通過提前行權實現(xiàn)特定的投資目的。

三是在產(chǎn)業(yè)客戶調研中，海南天然橡膠產(chǎn)業(yè)集團股份有限公司、云南天然橡膠產(chǎn)業(yè)集團有限公司、廣東省廣墾橡膠集團銷售有限公司、中化國際（控股）股份有限公司等絕大多數(shù)大型天然橡膠企業(yè)表示，采用美式期權更符合天然橡膠企業(yè)的需求。

問：為了確保天然橡膠期權平穩(wěn)上市運行，上期所做了哪些準備工作？

答：為了確保天然橡膠期權平穩(wěn)上市運行，上期所進行了較為充分、全面的準備。一是立足創(chuàng)建國際一流交易所的視角，堅持把國際標準同本土優(yōu)勢結合起來，科學設計天然橡膠期貨期權合約規(guī)則；二是充分進行市場調研，走訪了天然橡膠產(chǎn)業(yè)鏈客戶、期貨公司及協(xié)會等機構，廣泛聽取各方意見和建議；三是通過天然橡膠“保險+期貨”場外期權試點的開展，培育了市場，普及了期權方面的相關知識。同時，將繼續(xù)開展多層次、多樣化的市場培訓和投資者教育，讓市場投資者熟悉合約規(guī)則；四是銅期權上市運行平穩(wěn)，掛牌上市、交易、結算、行權等流程全走通，各業(yè)務環(huán)節(jié)運轉正常，上期所期權技術系統(tǒng)運行的穩(wěn)定性得到了市場檢驗，為上市天然橡膠期權打下堅實的基礎。

下一步，上期所將繼續(xù)嚴格按照“高標準、穩(wěn)起步”的要求，逐一落實各項工作，為天然橡膠期權上市做好充分準備，確保交易的平穩(wěn)開展和穩(wěn)健運行。

七禾網(wǎng)翁建平編輯整理

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