大家都知道，A股向來上市難，退市也難，而長航油運卻能做到從上市到被退市再到重新上市，也是驚呆了眾人的下巴。闊別A股4年后，長航油運即將“王者歸來”。因為長油重新上市后的交易安排較為特殊，有幾個點投資者一定要注意：一是長油重新上市后在風(fēng)險警示板交易。二是重新上市首日，股票價格不設(shè)漲跌幅限制。三是重新上市次日起，公司股票價格的日漲跌幅限制為5%。四是股票重新上市首日開盤參考價為公司重新上市前在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)最后交易日的收盤價，即4.31元/股。

“王者歸來”長油重返A(chǔ)股

12月28日，上交所發(fā)布公告稱，中國長江航運集團(tuán)南京油運股份有限公司（下稱“長航油運”）因2010年度-2013年度連續(xù)四年虧損等原因，被上交所決定終止上市并于2014年6月5日摘牌。2018年11月2日，上交所根據(jù)上市委員會對公司申請股票重新上市的審核意見，決定同意長航油運A股股票在上交所重新上市。

同日，長航油運也發(fā)布公告稱，公司股票將于 2019 年 1 月 8 日在上海證券交易所重新上市交易，股票簡稱為“ST 長油”，股票代碼為601975，公司的總股數(shù)為 5,023,400,024 股，本次上市的無限售流通股的數(shù)量為 1,898,551,957 股。

因為長油重新上市后的交易安排較為特殊，長油在公告中做了幾點提示：

1、公司股票重新上市后在風(fēng)險警示板交易。

2、重新上市首日，公司股票價格不設(shè)漲跌幅限制。

3、公司股票重新上市首日開盤參考價為公司重新上市前在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)最后交易日(2017年2月27日)的收盤價，即4.31元/股。

4、重新上市次日起，公司股票價格的日漲跌幅限制為 5%。

洗心革面 扭虧為盈

作為首只重返A(chǔ)股的退市股，長航油運的回A之路并不輕松，需滿足一系列的重新上市條件。例如，過去三年盈利、過去三年審計報告標(biāo)準(zhǔn)無保留意見、現(xiàn)金流量和營業(yè)收入要達(dá)到一定金額、具備持續(xù)經(jīng)營能力及健全的公司治理結(jié)構(gòu)等等。

然而，長航油運退市前業(yè)績完全可以用慘不忍睹這四個字來概括。2010年-2012年，長航油運分別虧損2460萬元、7.49億元、12.38億元，于2013年4月21日被暫停交易，隨后因2013年繼續(xù)虧損59.19億元，觸發(fā)連續(xù)四年虧損的退市紅線，2014年6月5月從上交所退市，此后，在三板掛牌轉(zhuǎn)讓，名稱改為“長油5”。

退市后，長航油運決定“洗心革面”，做了一系列的改革調(diào)整，期望著能重返A(chǔ)股。一是公司主要虧損源的 VLCC（超大型原油輪）轉(zhuǎn)讓至中國外運長航集團(tuán)有限公司與招商局集團(tuán)有限公司下屬 VLCC 合資公司，由此減少債務(wù)約 24 億元，同時終止相關(guān)長期期租船舶的租約，債務(wù)負(fù)擔(dān)和租金支付壓力大為減輕。

二是公司與金融債權(quán)人共商通過破產(chǎn)重整的形式實施債轉(zhuǎn)股，以公司資本公積金轉(zhuǎn)增的股票和全體股東按照相應(yīng)比例讓渡的股票，清償了公司約 62 億元債務(wù)，同時對約 30 億元留存?zhèn)鶆?wù)進(jìn)行重組。公司在 2015-2017 年收購/提前收購了 12 艘融資租賃船舶，進(jìn)一步降低了公司債務(wù)規(guī)模，持續(xù)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

三是公司堅持市場化為導(dǎo)向，同步推進(jìn)內(nèi)部改革，重塑適應(yīng)市場的管理體制和組織架構(gòu)，建立市場化的經(jīng)營機制。

四是公司深耕國際成品油運輸，并積極開發(fā)內(nèi)貿(mào)原油運輸市場。

在這一系列措施下，長航油運剝離了VLCC、重塑了商業(yè)模式、降低了債務(wù)負(fù)擔(dān)、深化了內(nèi)部改革，終于在2015年、2016年和2017年，分別實現(xiàn)營業(yè)收入54.79億元、57.81億元和37.29億元，分別實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤為6.28億元、5.6億元和4.11億元。

涅槃重生后，期望著重返A(chǔ)股的長航油運于2018年6月4日正式提交重新上市申請，上交所抽調(diào)了法律、會計和行業(yè)專業(yè)人員進(jìn)行初審。經(jīng)過對公司申請重新上市文件的全面審核，前后發(fā)出多輪反饋意見，要求公司予以補充披露、具體落實。此后，以外部法律、會計等專家組成的上市委員會對公司重新上市進(jìn)行了審議。2018年11月2日，上海證券交易所根據(jù)上市委員會的審議意見，根據(jù)《上海證券交易所股票上市規(guī)則》《上海證券交易所退市公司重新上市實施辦法》等規(guī)定，決定同意長航油運股票重新上市申請。

發(fā)放“安心丸”多措施穩(wěn)定股價

作為一只曾讓投資者“傷心”的股票，在重新上市的公告中，長航油運還給投資者發(fā)放了很多“安心丸”。

措施一：長油控股股東在承諾中表示，重新上市后6個月內(nèi)如ST長油股票連續(xù)20個交易日收盤價低于基準(zhǔn)價格(每股4.31元)的50%，中外運長航集團(tuán)持有的ST長油股票鎖定期將自動延長6個月。

措施二：前期在公司退市后重整過程中取得公司總股本的35.18%股份的12家金融機構(gòu)債權(quán)人也作出自愿性承諾：公司重新上市后12個月內(nèi)不減持。

措施三：公司控股股東承諾重新上市后每年擇機向ST長油提議實施公司股份回購事宜，回購方案中公司回購股份注銷減資的資金應(yīng)當(dāng)不低于股份回購方案公告當(dāng)年前三個完整會計年度平均歸屬于母公司股東凈利潤的30%。

長油打通了退市公司重新上市的通道

從“央企退市第一股”到“首只重返A(chǔ)股”的退市股，長航油運一直不缺關(guān)注度。這次ST長油重新上市，是重新上市制度實施以來全市場的首單實踐，打通了退市公司重新上市的通道，形成了比較明確的制度預(yù)期。

重新上市制度是退市制度中的一項重要配套制度，由滬深交易所在2012年退市制度改革中建立，于2014年進(jìn)一步完善，其主要目標(biāo)是要建立起“能上能下”的市場機制，為已退市的公司，在其持續(xù)經(jīng)營能力和公司治理水平顯著改善后，提供重新上市的路徑。應(yīng)當(dāng)說，這是一項支持資本市場健康發(fā)展的基礎(chǔ)性制度，有利于疏通退市渠道，保護(hù)中小投資者利益。

長油的重新上市，也讓很多退市股看到了咸魚翻身的機會，多家老三板里的原A股退市公司統(tǒng)一將回歸A股作為了首要目標(biāo)。

截至目前，老三板共有65家掛牌公司。其中，南洋5已經(jīng)明確提出力爭早日恢復(fù)主板上市的目標(biāo)；創(chuàng)智5去年曾向深交所提交重新上市申請；天創(chuàng)5曾表示，與有關(guān)方面積極開展重新上市相關(guān)工作；此外，包括華圣5、五環(huán)1、匯集5、中浩A5等在內(nèi)的超過15家公司均啟動了重整、重組。

據(jù)統(tǒng)計，目前有10家老三板公司符合重新上市的財務(wù)要求，分別是創(chuàng)智5、國瓷5、南洋5、匯綠5、天創(chuàng)5、大通5、中浩A5、高能5、粵金曼5、華圣5等。其中，創(chuàng)智5在2015年至2017年凈利潤總和為83751.7萬元；國瓷5在2015年至2017年凈利潤總和為23208.11萬元；南洋5在2015年至2017年凈利潤總和為5623.49萬元；天創(chuàng)5在2015年至2017年凈利潤總和為9164.22萬元。

雖然長航油運成功重返A(chǔ)股，讓多家退市股看到了希望，但太平洋證券財富管理中心首席投顧郭樹華表示ST長油能重新上市有其自身的特殊性，并不適合所有的退市股。ST長油退市前正好遇到其自身的資產(chǎn)規(guī)模擴張期與下行的行業(yè)過剩行情交合，才出現(xiàn)了連續(xù)虧損的局面，隨著自身問題的不斷解決與行業(yè)整體的逐步復(fù)蘇，ST長油的運營能力、盈利能力得以恢復(fù)，自然可以重新參與到資本市場的大舞臺。只有通過大股東的積極應(yīng)變、管理者的自我反省，才能使退市公司真正做到脫胎換骨、浴火重生，獲得重返A(chǔ)股市場的機會。

在此，筆者想說，退市并不意味著永遠(yuǎn)失去了在上市的機會，只要你愿意做一個“痛改前非”、“洗心革面”的公司，你就有機會重回A股。

長油重返A(chǔ)股 徐翔大賺7000萬

關(guān)于長航油運這只股票，還有一個不得不提的人，那就是徐翔。2014年的6月4日，長航油運退市前的最后一個交易日，股票已經(jīng)跌到0.83元，市值為41.69億元，成為一只仙股。

在長油退市前的30個整理期交易日中，徐翔突擊入股。在2014年半年報中，徐翔、鄭素貞(徐翔母親)、徐柏良(徐翔父親)及其妻子應(yīng)瑩各持550萬股，分列第六至第九位股東。

數(shù)據(jù)顯示，長油退市時的股價為0.83元每股，而退市整理期的成交均價為0.82元每股。長油重新上市的股價為4.31元每股，如果徐翔家族沒有售出所持股票，那么其賬面盈利最高可翻5倍，凈賺7678萬元。

不過此時提這些似乎沒有太多實質(zhì)性意義了，據(jù)中國經(jīng)營報報道，徐翔妻子應(yīng)瑩2018年11月回應(yīng)稱2200萬股數(shù)量并未改變，買入時的價格在1元以下。實際上，2018年10月初應(yīng)瑩就曾對媒體表示她們家庭和徐翔父母名下所有的銀行賬戶和資產(chǎn)，包括股權(quán)和房產(chǎn)等已被查封和凍結(jié)。因此，即便長油的股價暴漲近5倍，也無法給她帶來收益了。

注：文中觀點僅供研究參考，不做準(zhǔn)確性及完整性的保障，不構(gòu)成個人投資建議，據(jù)此投資，風(fēng)險自擔(dān)！

七禾研究中心唐正璐根據(jù)網(wǎng)絡(luò)綜合整理

七禾網(wǎng)研究中心合作、咨詢電話：0571-88212938

更多精彩文章，請關(guān)注七禾網(wǎng)公眾號！