海關(guān)最新數(shù)據(jù)顯示，2018年11月緬甸礦進(jìn)口量約4000金屬噸，同比下滑45%，環(huán)比增長29%；1—11月累計進(jìn)口約19萬實(shí)物噸，合4.8萬金屬噸，預(yù)計12月進(jìn)口量約0.35萬金屬噸，全年累計進(jìn)口約5.15萬金屬噸，同比下降約27.8%，基本符合預(yù)期。去年下半年是緬甸礦缺口預(yù)期得到現(xiàn)實(shí)驗(yàn)證的關(guān)鍵時期，而春節(jié)前后礦山停產(chǎn)放假，我們認(rèn)為，礦緊缺的局面還將在今年一季度延續(xù)。

檢修結(jié)束后供應(yīng)恢復(fù)

去年佤邦政府兩次拋儲后，市場認(rèn)為當(dāng)?shù)貛齑嬉呀?jīng)見底，鑒于緬甸礦山產(chǎn)量下滑的趨勢不可逆轉(zhuǎn)，預(yù)計今年整體出貨量將同比下滑0.7萬金屬噸，但未來隨著價格重心因礦端缺口預(yù)期的持續(xù)兌現(xiàn)而不斷抬升，需警惕供應(yīng)量回升對價格帶來的壓制風(fēng)險。

去年四季度境內(nèi)精煉錫產(chǎn)量約3.56萬噸，同比略降1.4%，檢修期間產(chǎn)量下滑幅度不及預(yù)期，主要原因在于去年10月錫價大漲刺激了部分企業(yè)的生產(chǎn)積極性，導(dǎo)致出貨量有所增加。去年全年累計錫錠產(chǎn)量約15.32萬噸，同比下滑6.9%?？紤]到春節(jié)前煉廠放假停產(chǎn)的季節(jié)性因素，預(yù)計本月境內(nèi)錫錠產(chǎn)量同比持平，約1.2萬—1.25萬噸之間，而全年來看產(chǎn)量或下滑至14.5萬—14.75萬噸，降幅在5%左右。

元旦后，境內(nèi)因例行檢修而停產(chǎn)的冶煉企業(yè)基本上已經(jīng)全部復(fù)產(chǎn)，而部分因原料問題而被迫關(guān)停的煉廠也在逐步恢復(fù)當(dāng)中，市場整體供應(yīng)量明顯回升，流通貨源充足，主流企業(yè)的出廠報價也有所松動。

逢低采購增多

企業(yè)庫存在經(jīng)歷了前期停產(chǎn)期的消耗后，出現(xiàn)了明顯下降，目前在0.5萬噸左右的水平，但之前的高價位壓制了下游采購的積極性，對去年四季度的去庫節(jié)奏和力度有所掣肘。隨著錫價的回落，下游剛需逐漸釋放，逢低采購者增多，且臨近春節(jié)，存在部分節(jié)前補(bǔ)貨的需求，短期有望提振錫價，但消費(fèi)大幅改善的可能性并不大，需求端對基本面的支撐較為有限。

鑒于中美貿(mào)易問題對整個電子焊料行業(yè)的影響較為深刻，美對華政策的不確定性依然較大，因此，考慮到外部政策的溢出效應(yīng)，當(dāng)前境內(nèi)的錫消費(fèi)大概率將延續(xù)中性偏弱格局，而后續(xù)消費(fèi)整體回暖程度取決于宏觀政策相關(guān)利好的兌現(xiàn)與落實(shí)。

整體亮點(diǎn)有限

緬甸礦產(chǎn)量以及品位的下降是確定的，且未來難有改善，春節(jié)前市場仍將延續(xù)進(jìn)口礦偏緊的局面，后續(xù)錫錠產(chǎn)量下滑的核心邏輯還是在于礦的減少。去年底的環(huán)保政策將壓縮云南個舊地區(qū)的選礦產(chǎn)能，影響部分小企業(yè)的原料供應(yīng)，間接導(dǎo)致這部分冶煉產(chǎn)量出現(xiàn)下降，但考慮到大企業(yè)資金實(shí)力以及資源控制力較強(qiáng)，受到的政策沖擊較小，從總量角度看，今年一季度選廠搬遷的影響較為有限。

冶煉廠檢修結(jié)束生產(chǎn)恢復(fù)后，市場流通貨源增長明顯，而期價高位回落也令不少持貨商換現(xiàn)的意愿有所抬升，存在低價甩貨的現(xiàn)象，因此近期下游逢低采購需求也在釋放。部分錫膏加工企業(yè)將于本月20日左右停產(chǎn)放假，預(yù)計一些終端節(jié)前補(bǔ)貨的需求有望增加，本月中下旬市場交投或出現(xiàn)進(jìn)一步的改善。

整體而言，錫價回落有利于下游需求的釋放，反過來對價格有所支撐，但節(jié)前消費(fèi)大幅好轉(zhuǎn)的可能性并不大，而后續(xù)煉廠放假停工或令市場呈現(xiàn)供需兩淡的局面，預(yù)計本月滬錫主力波動區(qū)間在14.25萬—14.65萬元/噸。