今日早盤，國內(nèi)化工品市場走勢整體偏弱，原油延續(xù)調(diào)整態(tài)勢，EG卻率先增倉上行，隨后TA增倉上行，聚酯兩大原料雙雙放量增倉，逆市搶跑。從消息面看，今日寧波逸盛兩套PTA裝置因跳閘臨時(shí)停車，但今明兩天將恢復(fù)，因此實(shí)際對(duì)月度產(chǎn)量的影響有限；基本面看，因下游織造廠持續(xù)備貨，聚酯廠庫存低位，有利于原料價(jià)格反彈；從絕對(duì)價(jià)格看，無論P(yáng)TA還是MEG都跌至歷史低位水平，繼續(xù)下跌的空間有限，具備了一定的抄底價(jià)值；從季節(jié)性看，春節(jié)長假臨近，終端消費(fèi)萎縮，PTA和MEG都面臨累庫預(yù)期，節(jié)后市場面臨較大不確定性。

1、原油企穩(wěn)反彈刺激下游備貨

1月份以來，原油價(jià)格穩(wěn)步震蕩反彈，對(duì)于整個(gè)化工品市場心態(tài)的穩(wěn)定起到重要作用。此時(shí)，聚酯行業(yè)利潤較低，從絕對(duì)價(jià)格上來看，聚酯產(chǎn)品價(jià)格普遍回到近1年的低位水平，因此具備了一定的買入價(jià)值。從下游的備貨習(xí)慣上看，一般在春節(jié)之前織造廠都會(huì)適當(dāng)備貨原料，備貨量在1-2個(gè)月，尤其今年四季度以來，織造廠持續(xù)以消化庫存為主，企業(yè)的原料庫存長期處于低位，因此備貨從月初持續(xù)至上周。近期有的織造廠開工率比較高，據(jù)說是織造企業(yè)為了應(yīng)對(duì)節(jié)后可能的工人到崗遲緩問題，在節(jié)前加大生產(chǎn)。從聚酯產(chǎn)品的庫存數(shù)據(jù)看，12月至今聚酯滌絲產(chǎn)品庫存持續(xù)下降，1月初至今長絲庫存多有一周左右的下降，回到8月份左右的水平，滌短企業(yè)產(chǎn)品已經(jīng)基本出清。

聚酯廠產(chǎn)品庫存下降的利多可能體現(xiàn)在春節(jié)前后的檢修計(jì)劃執(zhí)行力度下降，因此PTA和MEG一季度的累庫量可能會(huì)低于預(yù)期。

2、TA和EG價(jià)格低位，向上空間大于向下

前文已經(jīng)提到，聚酯產(chǎn)品的價(jià)格處于近1年低位，織造廠有抄底原料的意愿，同樣經(jīng)過持續(xù)下跌后PTA和MEG的價(jià)格也處于較低水平，尤其MEG已經(jīng)跌至2016年的低位水平，近期有止跌跡象，從長線看，5000元/噸以下的價(jià)格后市可能會(huì)看到，但目前的價(jià)格下行阻力較大，向上的阻力相對(duì)較小。PTA因2019年無新產(chǎn)能投產(chǎn)，只有少量老裝置重啟，難以滿足年內(nèi)下游需求的增長，因此對(duì)PTA的供需面保持偏緊的判斷，尤其二三季度裝置面臨集中檢修，供應(yīng)緊張的局面可能會(huì)再度出現(xiàn)，因此長線策略建議一季度逢低做多PTA。

3、節(jié)后行情啟動(dòng)時(shí)機(jī)存不確定性

近期原油反彈帶動(dòng)聚酯需求好轉(zhuǎn)，庫存明顯下降，基本面壓力明顯緩解，PTA和MEG趁機(jī)反彈，但從節(jié)奏上看，行情的啟動(dòng)或?yàn)闀r(shí)過早。PTA和MEG的終端需求集中在紡織服裝行行業(yè)，為勞動(dòng)力密集型行業(yè)，對(duì)人工的依賴性較高，而春節(jié)是中國傳統(tǒng)返鄉(xiāng)團(tuán)聚的節(jié)日，因此春節(jié)期間終端紡織服裝的生產(chǎn)活動(dòng)基本全部停滯，時(shí)間一般從1月中旬開始，至正月十五之后才會(huì)逐漸恢復(fù)，從去年的經(jīng)驗(yàn)看，春節(jié)后普遍存在工人到崗較晚的情況。2018年春節(jié)后，聚酯行業(yè)處于景氣度快速回升的時(shí)期，下游面料銷售火爆，但聚酯廠的庫存消化自4月初才開始。2019年市場普遍預(yù)期，行業(yè)的景氣度將逐漸降溫，如果春節(jié)之前織造廠有意提前采取增加生產(chǎn)應(yīng)對(duì)節(jié)后可能的工人到崗遲緩的情況，此時(shí)，聚酯廠產(chǎn)品庫存轉(zhuǎn)移到織造廠，聚酯廠可能會(huì)因此減少檢修，保證節(jié)后滌絲庫存水平處于企業(yè)可承受的高位，可能會(huì)對(duì)節(jié)后的行情帶來壓力，可以理解為部分節(jié)后利多提前兌現(xiàn)。

綜上所述，今日PTA和MEG價(jià)格的意外強(qiáng)勢反彈，可以認(rèn)為是基本面和資金面共振的結(jié)果。但從節(jié)奏上看，消費(fèi)端面臨春節(jié)期間的萎縮，節(jié)后行情的不確定性較大，因此，利多提前兌現(xiàn)或給節(jié)后留下隱患。