春節(jié)長假即將來臨，市場交投逐漸萎縮，橡膠期貨價格在站上11500元/噸后走勢十分猶豫，市場觀望情緒濃厚。從目前的情況來看，橡膠短期下行空間有限，中期還有上行空間。

政策面有潛在利多預(yù)期

當前我國經(jīng)濟面臨下行壓力，中美貿(mào)易爭端的結(jié)果將在近期揭曉，而宏觀政策將強化逆周期調(diào)節(jié)，穩(wěn)定總需求，宏觀政策方面的利多預(yù)期是存在的。

隨著美國經(jīng)濟增速下降的擔憂升溫，美聯(lián)儲官員的鴿派言論逐漸增多。今年擁有投票權(quán)的美聯(lián)儲官員布拉德發(fā)出警告稱，如果美聯(lián)儲進一步加息，美國經(jīng)濟可能會陷入衰退。種種跡象顯示，美聯(lián)儲在2019年的加息速度有望放緩。

產(chǎn)膠國方面，為了解決供應(yīng)過剩問題，泰國表示將砍伐老樹，目標是將當前450萬噸的產(chǎn)量削減至300萬噸，將420萬公頃的種植面積減少至240萬公頃。市場對產(chǎn)膠國的執(zhí)行力存疑，并不會改變政策的執(zhí)行和砍樹行為的發(fā)生，只是一個量的質(zhì)疑。

庫存消化還需時日

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2018年12月中國進口天然橡膠及合成橡膠（包括膠乳）共計66.7萬噸，較11月下跌1.04%，較去年12月大跌20.6%；1—12月累計進口量為700.8萬噸，累計同比下降2.0%。

進口數(shù)據(jù)小幅回落，部分抵消下游開工下滑的影響。但總體庫存依然較高，截至1月18日，上期所天膠庫存增加58噸，至43.66萬噸，庫存去化還需時日。

供需可能存在錯位恢復(fù)

目前，國內(nèi)已經(jīng)進入停割階段，以消化庫存為主。春節(jié)前后越南、泰國等主產(chǎn)國也將進入減產(chǎn)期，原料產(chǎn)出減少，供應(yīng)壓力減弱，原料價格保持相對偏強態(tài)勢，對橡膠價格形成支撐。

供應(yīng)端的逐步恢復(fù)要等到4月后，雖然國內(nèi)3月下旬就能逐步開割，但初期產(chǎn)量幾乎可以忽略。在需求端，國內(nèi)下游輪胎企業(yè)開工下滑明顯。卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，目前全鋼胎開工率為63.59%，環(huán)比下滑7.95個百分點；半鋼胎開工率為59.90%，環(huán)比下滑6.80個百分點，部分企業(yè)提前放假停產(chǎn)。需求端的恢復(fù)有望在春節(jié)后一個月內(nèi)實現(xiàn)，輪胎企業(yè)從“放假模式”切換到“奮斗模式”，開工率反彈是大概率事件。

雖然當前橡膠供需兩端都出現(xiàn)收縮態(tài)勢，但恢復(fù)階段存在著一定的時間錯位，需求端的恢復(fù)要早于供應(yīng)端的恢復(fù)，有利于庫存的消化。

圖為上海期貨交易所橡膠庫存

綜上所述，由于假期因素，市場陷入振蕩，但價格下行空間有限。節(jié)后，在政策利多預(yù)期、供需錯位恢復(fù)的背景下，價格仍有上漲的空間，庫存去化的進度可能影響反彈的高度。