元旦至今，黑色系品種走出一波較為流暢的上漲行情，盤面整體漲幅接近10%。今日，鐵礦石主力I1905持倉95.5萬手，放量成交125萬手，大幅增倉1.3萬手，上漲1.61%至535.5元/噸，領漲黑色系商品。下面將就后期行情及走勢進一步具體分析：

1、穩(wěn)發(fā)展措施不斷出臺，但宏觀下行壓力仍在

近期，央行快速大幅降準、TMLF及提前發(fā)債等措施有效提振了市場情緒，各級政府部門陸續(xù)批準眾多“基建補短板”項目，部分城市陸續(xù)推出“一城一策”的地產邊際放松政策，顯示政策端在進一步轉向“適度寬松”以防風險穩(wěn)發(fā)展。

但如果不解決好貨幣傳導渠道、各級政策相互制約、居民消費能力受限等問題，這些政策的顯現(xiàn)效果和時間將大打折扣；同時，近期公布的經濟數(shù)據(jù)僅可理解為小幅超出市場之前過度悲觀預期，四季度GDP回落至1992年有數(shù)據(jù)以來最低值，工業(yè)增加值及社會消費品零售總額等也滑落至近幾年低位，且一些政府文件報告及近日召開的“省部級主要領導干部堅持底線思維著力防范化解重大風險專題研討班”等更為直觀顯示宏觀經濟仍然面臨下行壓力，短期不宜過度樂觀。

2、鐵礦石基本面保持穩(wěn)健，但自身難以獨立突破向上

（1）一季度雖為傳統(tǒng)發(fā)運淡季，但短期供應仍保持較高水平

通常，一季度由于天氣等原因，為海外礦山傳統(tǒng)發(fā)運淡季；但海外礦山發(fā)運及到港量數(shù)據(jù)顯示，短期外礦供給仍保持較高水平：截至1月20日，巴、澳總發(fā)貨量為6692萬噸，同比上升420萬噸/6.7%；北方港口到貨量為3047萬噸，同比下降74萬噸/2.4%；北方港口預計到貨量2167萬噸，同比下降6萬噸/0.3%。

由于地礦環(huán)保設施設備及證照等陸續(xù)完善，國內環(huán)保安監(jiān)政策同比邊際放松，且近期無重大會議、事故等影響，地礦開工情況較好。截至1月18日，國內266座礦山產能利用率為60%，農歷同比上升0.2個百分點。

目前，鋼廠節(jié)前補庫需求已經基本結束。據(jù)WIND數(shù)據(jù)，截至1月18日，鋼廠內庫存可用天數(shù)為32天，農歷同比上升3天；據(jù)MYSTTEL數(shù)據(jù)，截至1月25日，鋼廠內庫存可用天數(shù)為34天，農歷同比下降1天。

且自上月下旬，鐵礦石港口庫存結束了持續(xù)近半年的降庫周期，港口庫存在節(jié)前補庫結束后將加速積累。截至1月18日，港口鐵礦石庫存為14373萬噸，農歷同比下降800萬噸/5.3%，較2018年12月21日的庫存上升488萬噸/3.5%。

（3）節(jié)后補庫需求較高，但節(jié)奏可能拉長

由于環(huán)保邊際放松且鋼廠整體利潤尚佳，高爐產能利用率處于偏高水平，使得節(jié)后鋼廠存在一定的正常補庫需求，截至1月18日，全國高爐開工率為64.92%，農歷同比升高0.83個百分點。

但從節(jié)奏上看，由于年后黑色整體走勢難以迅速明確，港口高庫存及穩(wěn)定的到港量等因素使得鐵礦石總量有保障，鋼廠很可能采取審慎態(tài)度，拉長采購節(jié)奏，避免階段性集中采購刺激市場情緒。

3、成材引領后期方向，節(jié)后能否迅速回暖仍需審慎

近期，由于地產趕工等因素使得成材淡季消費超預期，成材在較高產量下庫存累計速度較慢，整體庫存水平偏低；且以目前庫存基數(shù)、產量及消費水平測算，節(jié)后成材庫存總量要比上年同期有所下降；由于地產建設慣性及基建企穩(wěn)回升等因素，短期成材需求仍將保持穩(wěn)定；因此，預計后期“領頭羊”成材供需基本面也將相對穩(wěn)健。

但以下兩方面問題仍需關注：（1）經過長時間地產等搶工，節(jié)后盡早開工需求是否依舊迫切，大面積復工時間是在元宵節(jié)后還是3月初兩會后，以及統(tǒng)計外庫存可能帶來的變量，將對庫存積累及市場情緒產生較大影響；（2）環(huán)保邊際放松背景下，近日唐山新的限產征求意見稿何時、如何及實施仍未知；在鋼廠利潤尚可、增產能力已經大幅提高情況下，鋼廠仍將盡力保持高生產水平，后期成材供給量仍將有所提升。

綜合來看，鐵礦石節(jié)前補庫已經基本結束，節(jié)后雖然補庫需求較高，但供應也將穩(wěn)中有增，整體基本面較為穩(wěn)?。浑m然市場對于“領頭羊”成材等節(jié)后行情較為樂觀，但復工時間及持續(xù)高產量等因素的影響仍需審慎驗證；因此，短期不宜過度樂觀，且由于基差迅速修復且價格迅速上漲后已處偏高位置，近期鐵礦石難以獨立繼續(xù)大幅向上突破。且應防范，沖高回落及關鍵位附近的反復震蕩洗盤的風險。