巴西大豆產(chǎn)量處于歷史第二高位、國(guó)內(nèi)生豬存欄降至低位、中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系緩和利于提振美豆市場(chǎng)、年初至今豆粕庫(kù)存快速消耗，多空因素共同作用，后續(xù)豆粕價(jià)格將窄幅波動(dòng)。

前期，因中美經(jīng)貿(mào)摩擦緩和、非洲豬瘟頻發(fā)以及油粕比擴(kuò)大，豆粕走勢(shì)較弱。而近日，中美經(jīng)貿(mào)談判處于關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，加之庫(kù)存快速下降，豆粕跌勢(shì)趨緩。后市來(lái)看，市場(chǎng)缺乏大幅上漲的基礎(chǔ)，但下跌空間也有限，價(jià)格料區(qū)間整理。

巴西大豆豐產(chǎn)基調(diào)不變

農(nóng)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu) Agrural周一稱，巴西大豆收割完成26%，遠(yuǎn)超上年同期的10%和5年均值的12%。收割進(jìn)度加快表明供應(yīng)高峰提前。屆時(shí)，巴西當(dāng)?shù)厣N水幅度將降低。與此同時(shí)，美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的最新報(bào)告顯示，受干旱天氣影響，巴西大豆產(chǎn)量2月預(yù)測(cè)值較2018年12月下調(diào)500萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)為1.17億噸。筆者認(rèn)為，盡管2018/2019年度巴西大豆產(chǎn)量不及此前預(yù)期，但仍處于歷史第二高位，且目前巴西出現(xiàn)惡劣天氣的概率較低，豐產(chǎn)基調(diào)不變，供應(yīng)仍然充裕。

生豬存欄顯著下降

截至2月2日，共25個(gè)省份發(fā)生非洲豬瘟疫情，累計(jì)撲殺超過(guò)91.6萬(wàn)頭，全國(guó)共27個(gè)省份加4個(gè)直轄市暫停生豬跨省調(diào)運(yùn)。同時(shí)，也有91個(gè)疫區(qū)按規(guī)定解除封鎖。不過(guò)，2月8日，湖南省永州市經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)某養(yǎng)殖場(chǎng)暴發(fā)非洲豬瘟疫情。非洲豬瘟或?qū)е律i存欄減少15%—20%。預(yù)警解除之后，疫情區(qū)必須有6個(gè)月的空欄期。此外，疫情主要影響?zhàn)B殖戶的補(bǔ)欄。目前，生豬存欄處于歷史低位，拖累豆粕消費(fèi)。

中美經(jīng)貿(mào)摩擦大概率緩和

從中糧集團(tuán)和中儲(chǔ)糧的采購(gòu)動(dòng)作來(lái)看，我國(guó)后續(xù)進(jìn)口美豆的數(shù)量將緩慢增加。美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的出口檢驗(yàn)周報(bào)顯示，截至2019年2月7日當(dāng)周，美國(guó)對(duì)中國(guó)（大陸地區(qū)）裝運(yùn)48.745萬(wàn)噸大豆，相當(dāng)于7艘巴拿馬型號(hào)貨輪裝運(yùn)的大豆數(shù)量。前一周，美國(guó)對(duì)中國(guó)大陸裝運(yùn)41.24萬(wàn)噸大豆。從國(guó)內(nèi)各港口進(jìn)口大豆預(yù)報(bào)到港情況來(lái)看，2—3月的大豆到港預(yù)估持續(xù)上調(diào)。

大豆供應(yīng)增加無(wú)疑對(duì)豆粕市場(chǎng)產(chǎn)生利空效應(yīng)，但經(jīng)貿(mào)摩擦緩和刺激美豆價(jià)格上漲，國(guó)內(nèi)進(jìn)口成本攀升，豆粕生產(chǎn)成本因而抬高。因此，即便在經(jīng)貿(mào)摩擦緩和的背景下，豆粕價(jià)格下跌空間也有限。

美國(guó)大豆協(xié)會(huì)表示，目前中美經(jīng)貿(mào)談判進(jìn)展良好，中國(guó)采購(gòu)情況也很好，但美國(guó)大豆種植戶要想重新回到中國(guó)這個(gè)龐大的市場(chǎng)，中國(guó)取消去年7月加征的關(guān)稅是唯一途徑。待取消美豆進(jìn)口關(guān)稅，進(jìn)口成本下滑，豆粕價(jià)格也將走低?！把プ印甭涞刂埃蛊蓛r(jià)格深度下挫的可能性不大。

豆粕庫(kù)存快速下降

年初至今，豆粕成交量較去年同期明顯放大。今年春節(jié)比去年早11天，節(jié)前備貨在元旦前后就已啟動(dòng)。由于豆粕價(jià)格偏低，今年1月豆粕成交量較去年同期增長(zhǎng)58.14%。再加上臨近假期，油廠開(kāi)機(jī)率低迷，豆粕庫(kù)存更是快速下降。由于去年買基差的客戶虧損嚴(yán)重，且下游買家對(duì)年后市場(chǎng)多持看空態(tài)度，其購(gòu)買遠(yuǎn)期合同較為謹(jǐn)慎，豆粕的未執(zhí)行合同低于去年同期。因此，春節(jié)假期疊加未執(zhí)行合同量減少，油廠開(kāi)機(jī)率恢復(fù)緩慢，豆粕庫(kù)存降低支撐其價(jià)格。

綜上所述，巴西大豆提前上市且豐產(chǎn)基調(diào)不變、生豬存欄處于歷史低位的背景下，豆粕價(jià)格缺乏大幅上漲的基礎(chǔ)。同時(shí)，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系大概率緩和，美豆價(jià)格抬升將增加豆粕生產(chǎn)成本，加之豆粕庫(kù)存下降，豆粕價(jià)格也缺乏大幅下跌的基礎(chǔ)。市場(chǎng)多空因素交織，豆粕價(jià)格料區(qū)間振蕩。