從基差收斂到走闊

螺紋鋼的基差在一季度基本都呈現(xiàn)先收窄后擴大的走勢，一月份基差收斂主要是近幾年來市場對春節(jié)后的需求預期一致看好，所以往往是盤面走勢偏強，而現(xiàn)貨處于節(jié)前無需求的狀態(tài)價格幾乎失去了彈性，所以能看到基差的快速收斂。

轉至節(jié)后則是從買預期到賣現(xiàn)實的過程，市場發(fā)現(xiàn)期望值過高，而市場庫存過快的增長也給“旺季”帶來了壓力，所以這一階段往往又是盤面開始加速下跌的節(jié)奏，現(xiàn)貨其實一直不溫不火，畢竟工地都還沒有復工，現(xiàn)貨市場價格還沒有彈性，只有金融民工才會在元宵節(jié)前叫囂著上躥下跳。

利潤刺激鋼廠生產意愿，庫存超市場預期

當下螺紋利潤依然維持在大約600元/噸的較高水平，鋼產生產意愿高漲，這也是為什么庫存會快速上行的根本，對應到產量粗鋼日均仍在230萬噸/天以上，螺紋周產量在290萬噸上方，同比偏高，供給端的壓力雖然比2018年同期稍弱，但已經是處于供大于求的狀態(tài)了。

螺紋鋼市場目前價格疲軟，市場節(jié)前認為的累庫速度緩慢也開始證偽，目前社會庫存增速很快，比起去年同期（春節(jié)后第一周）僅少33萬噸。

今年1月以來到節(jié)后累庫階段，螺紋社會庫存周度累積幅度在10.6%，本周螺紋周度累庫速率為16.2%，壓力明顯，且鋼廠供應壓力向下游轉移。后期的去庫速度即需求兌現(xiàn)程度是決定價格走向的核心。當前市場采購數據顯示螺紋需求低于18年同期，需求韌性存疑。

需求存疑，地產壓力較大

需求方面，目前建材仍處淡季，后期隨著氣溫升高將進入傳統(tǒng)旺季，不過在經濟增速放緩、地產銷售低迷的情況下，旺季需求超預期的可能性并不大。2018年地產投資累計同比增長9.5%，基建投資（不含電力）累計同比增長3.8%，房地產投資逐步回落，但下行溫和，基建觸底反彈，基本對沖地產投資下行，兩者形成類似蹺蹺板的現(xiàn)象?？梢哉f建材需求總體比較平穩(wěn)，不必過于悲觀但也不可盲目樂觀。

1月24日，2019年各省市公布了對棚改的相關的布置工作，發(fā)現(xiàn)各地棚改預期套數均出現(xiàn)不同程度“腰斬”。

數據顯示，山西將從12.52萬套下調至3.26萬套；河南從50萬套下調至15萬套；四川從25.5萬套下調至15萬套；北京從2.36萬套下調至1.15萬套；安徽從28.18萬套下調至21.45萬套； 西藏從3.5萬套下調至1.89萬套。

去年以來，從地方到中央多方明確表示，將減少棚改貨幣化安置的比例，取消對于棚改貨幣化安置的獎勵補貼。

地產和基建是決定黑色的主要項目，房地產銷售面積早在去年7月就出現(xiàn)了下滑，那么新開工預計在4月前后面臨下滑，受銷售下滑影響，定金及預收款或大幅下滑，拖累房地產企業(yè)到位資金增速，壓制房地產投資增速。地產商償債高峰在2019年一季度和三季度，在地產償債高峰以及對購房需求下滑等因素作用下上半年地產下滑對經濟造成的影響，在下半年用基建來對沖，在減稅、嘗本還息等因素下制約了財政收入又增加了財政壓力，總體來看房地產在今年二季度面臨一定的壓力。

成本推漲難以持續(xù)

近期巴西礦難事故引發(fā)市場炒作熱度，推動鐵礦石價格大幅上漲。從成本角度看，礦價上漲推動鋼價成本上移，目前螺紋成本大約在3200附近，但成本推動的持續(xù)性或許不足。

本次事故將會造成鐵礦石市場階段性的供不應求，但從中長期來看，鐵礦石供給過剩的局面難以一次性扭轉，隨著時間的推移，供需缺口將會逐漸彌補。另一方面，目前的市場格局是鋼材需求不穩(wěn)，噸鋼利潤下行，鋼廠向下游轉移成本的能力相對偏弱，反倒開始尋求降低成本的渠道，品種間很難形成持續(xù)的正向反饋，價格無法持續(xù)推漲。

當鐵礦石礦難炒作引發(fā)的做多熱情逐步消退，下游需求又未超預期爆發(fā)的情況下，螺紋鋼將重現(xiàn)貼水擴大的走勢。