倫銅在20日均線獲得較強(qiáng)支撐，放量反彈，站上所有均線。印度最高法院撤銷韋丹塔銅煉廠重開指令，該冶煉廠40萬(wàn)噸產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)遙遙無(wú)期，從而觸發(fā)銅價(jià)短期反彈。但是我們認(rèn)為銅價(jià)回升還有消費(fèi)端利好預(yù)期的支撐，中國(guó)宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)效果顯現(xiàn)，終端消費(fèi)提升預(yù)期增強(qiáng)，銅價(jià)反彈還有可能持續(xù)。

宏觀利好顯現(xiàn)

宏觀利好是支撐銅價(jià)反彈的重要因素。中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，1月新增信貸達(dá)3.57萬(wàn)億元，同比多增8500億元，創(chuàng)下新的單月投放紀(jì)錄。企業(yè)短貸投向以民營(yíng)和小微企業(yè)為主，多增的信貸反映了政策對(duì)銀行信貸的引導(dǎo)效果顯現(xiàn)。同時(shí)，社融增速回升，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資邊際改善，1月新增社會(huì)融資規(guī)模4.64萬(wàn)億元，同比多增1.56萬(wàn)億元，結(jié)束此前連續(xù)14個(gè)月下滑。

終端消費(fèi)行業(yè)或轉(zhuǎn)好

中國(guó)銅消費(fèi)稍好于預(yù)期，1月鍛軋銅及銅材進(jìn)口量47.9萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)12%，同比增長(zhǎng)8.9%，表明企業(yè)對(duì)年后銅消費(fèi)恢復(fù)存有信心。從主要的終端行業(yè)來(lái)看，我們認(rèn)為房地產(chǎn)持續(xù)收緊，但基建亮點(diǎn)逐漸顯現(xiàn)，且汽車家電消費(fèi)政策出臺(tái)，緩解市場(chǎng)悲觀預(yù)期。

房地產(chǎn)銷售不佳，投資持續(xù)放緩。2018年商品房銷售面積累計(jì)同比增長(zhǎng)1.3%，低于2017年的7.7%。2018年1—12月房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額同比增長(zhǎng)9.5%，為年內(nèi)最低值。市場(chǎng)預(yù)期房地產(chǎn)市場(chǎng)將繼續(xù)調(diào)整，2019年房屋銷售增速有可能轉(zhuǎn)負(fù)，投資繼續(xù)放緩。

融資情況轉(zhuǎn)好，基建投資企穩(wěn)。2018年1—12月基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資（不含電力）累計(jì)同比增長(zhǎng)3.8%，較前11個(gè)月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)。基建高度依賴外部融資，在國(guó)家穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策的指引下，社會(huì)融資環(huán)境轉(zhuǎn)好，基建資金瓶頸有所緩解，預(yù)期基建投資增速將企穩(wěn)。電網(wǎng)方面，2018年電網(wǎng)投資累計(jì)增速轉(zhuǎn)正。調(diào)研顯示，2019年電網(wǎng)招標(biāo)情況良好，大部分電線電纜企業(yè)訂單飽和，預(yù)示電網(wǎng)行業(yè)用銅量增速提高的可能性較大。

促消費(fèi)政策實(shí)施，汽車家電銷售轉(zhuǎn)好的預(yù)期較強(qiáng)。國(guó)家發(fā)布政策，多措并舉促進(jìn)汽車消費(fèi)，市場(chǎng)預(yù)期汽車下鄉(xiāng)將全面啟動(dòng)，有助于新能源汽車駛?cè)朕r(nóng)村。同時(shí)，政府將對(duì)部分新型綠色、智能化家電產(chǎn)品銷售，給予消費(fèi)者適當(dāng)補(bǔ)貼。雖然促銷費(fèi)政策的具體效果尚難評(píng)估，但這能夠緩解投資者對(duì)汽車、家電銷售的悲觀預(yù)期。

結(jié)論

綜上所述，中國(guó)銅終端消費(fèi)行業(yè)悲觀預(yù)期逐漸減弱，銅價(jià)短期依然存在反彈空間。操作上，建議投資者不追高，可以逢低試探性買入，嚴(yán)格止損和止盈。