春節(jié)長假歸來，菜粕期貨連續(xù)2日大漲，預(yù)計(jì)元宵節(jié)前菜粕價(jià)格將繼續(xù)堅(jiān)挺，但3月以后，受中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系、中加關(guān)系等不確定因素影響，菜粕面臨供應(yīng)以及豆粕和其他蛋白飼料的競爭壓力。

菜籽供應(yīng)存隱憂

國內(nèi)的飼用菜粕主要依靠進(jìn)口，基本都來自加拿大，根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2018年中國從加拿大進(jìn)口菜籽、菜粕444.4萬噸和127.55萬噸，占總進(jìn)口量的93.42%和98.12%。

而在春節(jié)前，一度有8船加拿大菜籽遲遲未能卸貨，導(dǎo)致國內(nèi)菜籽庫存快速下降，雖然1月中旬以后，這些裝載加拿大菜籽的船只均已被放行，但是油廠購買遠(yuǎn)期加拿大菜籽開始趨于謹(jǐn)慎，如果這種情況延續(xù)到3月底，則二、三季度國內(nèi)的菜籽供應(yīng)存在短缺的可能。

豆粕、菜粕價(jià)差縮小

菜粕短期受供應(yīng)擔(dān)憂影響，價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺，但3月以后，受豆粕需求悲觀預(yù)期以及替代品增加的影響，菜粕價(jià)格仍然面臨較大的上行壓力。

首先，菜粕價(jià)格緊跟豆粕走勢，而未來2個(gè)月豆粕的供應(yīng)、需求和成本均不容樂觀。根據(jù)現(xiàn)在的采購進(jìn)度，2—4月中國商業(yè)進(jìn)口大豆1280萬噸左右，儲(chǔ)備新買的1000萬噸美國大豆大約有750萬噸將在2—4月到港，因此2—4月將有超過2000萬噸的大豆到港，超過2018年和2017年同期的1800萬噸和1988萬噸。需求方面，受國內(nèi)非洲豬瘟疫情的影響，預(yù)計(jì)2019年上半年豆粕需求將減少10%左右，這是2013年禽流感以來最差的需求預(yù)期。此外，今年南美大豆繼續(xù)豐產(chǎn)，根據(jù)USDA最新預(yù)估，巴西加阿根廷的大豆產(chǎn)量將達(dá)到1.72億噸，比上一年度多1340萬噸。未來4個(gè)月，國際大豆貿(mào)易市場將出現(xiàn)南北美激烈競爭的局面，大豆進(jìn)口成本將下降或者維持低位，國內(nèi)豆粕成本端的支撐較弱。

其次，豆粕、菜粕期現(xiàn)貨價(jià)差均處于5年同期低位，豆粕對菜粕的替代可能增加。中美貿(mào)易關(guān)系有望緩和，一旦中國取消對DDGS的反傾銷，參考2013—2015年，每年將增加400萬噸以上的DDGS進(jìn)口。此外，從今年起雜粕暫定關(guān)稅下調(diào)到零（之前是5%），印度的菜粕、印度尼西亞和馬來西亞的棕櫚粕、烏克蘭的葵花粕的進(jìn)口都可能增加，從而對菜粕的供需產(chǎn)生沖擊。

綜上所述，菜粕價(jià)格近期堅(jiān)挺，但是3月以后仍有回落風(fēng)險(xiǎn)，建議逢高做空，基于控制風(fēng)險(xiǎn)角度考慮，可以做買豆粕9月空菜粕9月的套利。需要注意的是，當(dāng)以下幾種情況發(fā)生時(shí)，菜粕價(jià)格走勢可能會(huì)發(fā)生改變：1.非洲豬瘟疫情得到控制，或者豬價(jià)大漲，生豬補(bǔ)欄恢復(fù)，雙粕需求回升。2.菜籽采購進(jìn)度繼續(xù)緩慢，國內(nèi)庫存快速消化。3.大豆進(jìn)口量不及預(yù)期，國內(nèi)豆粕供應(yīng)出現(xiàn)階段性短缺。4.水產(chǎn)養(yǎng)殖規(guī)模超預(yù)期，旺季需求旺盛。