中國(guó)1月新增貸款32300億元，創(chuàng)歷史新高，預(yù)期30000億元，前值10800億元。1月M2同比增長(zhǎng)8.4%，預(yù)期8.2%，前值8.1%。中國(guó)1月社會(huì)融資規(guī)模增量46400億元，創(chuàng)歷史新高，比上年同期多1.56萬(wàn)億元；預(yù)期33000億元，前值15898億元。1月金融數(shù)據(jù)超出市場(chǎng)預(yù)期，無(wú)論是表內(nèi)或是表外數(shù)據(jù)都有所改善。

但是從結(jié)構(gòu)的角度來(lái)看，社融的脈沖性增高一方面是季節(jié)性因素（社融信貸數(shù)據(jù)往往在1月有沖量表現(xiàn)），另一方面則是來(lái)自于票據(jù)融資、企業(yè)債券以及非標(biāo)融資的同比改善，表明前期寬信用政策的確產(chǎn)生了一定的修復(fù)性作用，但是大部分或仍是資金的空轉(zhuǎn)，社融增速能否維持反彈之勢(shì)仍需更多數(shù)據(jù)的驗(yàn)證。

1月CPI超預(yù)期下滑，連續(xù)兩個(gè)月位于2%以下。1月CPI下滑主要受食品價(jià)格下滑所致，食品方面，豬肉價(jià)格下降3.2%，降幅比上月擴(kuò)大1.7個(gè)百分點(diǎn)，鮮果價(jià)格回落同樣明顯。非食品方面，汽油和柴油價(jià)格連續(xù)2個(gè)月同比下降，拖累交通和通信類(lèi)價(jià)格。結(jié)合近期食品價(jià)格走勢(shì)以及春節(jié)期間的消費(fèi)情況來(lái)看，CPI上行空間有限。1月PPI同比增速超預(yù)期下滑，主因是生產(chǎn)資料價(jià)格進(jìn)一步下滑所致，生產(chǎn)資料價(jià)格由升轉(zhuǎn)降，下降0.1%。石油類(lèi)行業(yè)價(jià)格由升轉(zhuǎn)降，有色和黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格降幅擴(kuò)大。在需求疲弱的背景下，PPI同比增速仍難以上行，未來(lái)不排除工業(yè)品價(jià)格進(jìn)入通縮狀態(tài)。

一方面，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升引發(fā)避險(xiǎn)情緒回落，債市交投情緒遭到壓制而出現(xiàn)調(diào)整之態(tài)。另一方面，市場(chǎng)開(kāi)始預(yù)期1月信貸數(shù)據(jù)將會(huì)出現(xiàn)季節(jié)性沖量，市場(chǎng)預(yù)期差對(duì)債市也產(chǎn)生了明顯的負(fù)面影響，國(guó)債期貨振蕩回調(diào)。從金融數(shù)據(jù)來(lái)看，社融增速出現(xiàn)超預(yù)期回升，表明前期寬信用政策的確產(chǎn)生了一定的修復(fù)性作用，或?qū)?duì)債市產(chǎn)生影響并加大市場(chǎng)的波動(dòng)力度，疊加市場(chǎng)前期對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的預(yù)期，未來(lái)或需要新的預(yù)期差帶領(lǐng)債市延續(xù)強(qiáng)勢(shì)多頭格局。但是考慮到本次社融沖量一方面來(lái)自于季節(jié)性因素，另一方面也有票據(jù)沖量的力量存在（資金空轉(zhuǎn)），對(duì)債市階段性利空。M1目前尚未企穩(wěn)，利率繼續(xù)下行，但是2019年期債市場(chǎng)整體下行幅度或受到信用修復(fù)的影響，多頭倉(cāng)位投資者需注意最近的波動(dòng)。