對(duì)于黃金白銀等貴金屬，我們更傾向于將其劃分為商品、貨幣外的單獨(dú)投資標(biāo)的，在這個(gè)大投資標(biāo)的下再劃分為金、銀、鉑、鈀等細(xì)分標(biāo)的。資本市場(chǎng)中的資金流向是價(jià)格的最主要推動(dòng)力，這更多取決于對(duì)應(yīng)標(biāo)的的投資性價(jià)比。對(duì)于黃金來說，我們?cè)谌ツ?月中下旬開始持續(xù)看多黃金，看重的就是黃金無論基本面或是性價(jià)比方面都有極好的長(zhǎng)期配置屬性，對(duì)于目前的尤其是國內(nèi)市場(chǎng)的短線來看，目前賺錢效應(yīng)不明顯，對(duì)金銀上漲價(jià)格有一定程度的抑制。

去年在和客戶交流的過程中，說投資金銀的邏輯是，當(dāng)市場(chǎng)上大量的投資標(biāo)的期望收益沒達(dá)標(biāo)，甚至絕大多數(shù)投資都存有往年不會(huì)發(fā)生的大額風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，從年初的美歐貿(mào)易摩擦到年末的法國小黃衣事件，潛在的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期加大，再加上黃金價(jià)格跌破我們測(cè)算的1150-1200美元/盎司成本位，因而當(dāng)時(shí)是極好的買入黃金的時(shí)機(jī)，也是我們從去年9月份就開始逐漸在推的最重要的原因。

而目前全球的市場(chǎng)中，由于中國核心資產(chǎn)在2018年超跌后出現(xiàn)了極為明顯的價(jià)值洼地，2019年的一系列政策策略出臺(tái)后，對(duì)國內(nèi)的股市刺激效應(yīng)明顯更高，賺錢效應(yīng)明顯。而國外市場(chǎng)中，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于股票下跌的擔(dān)憂強(qiáng)于對(duì)于貨幣政策的堅(jiān)持，即雖然放緩加息對(duì)股市的刺激效應(yīng)來的更大，也存在一定的賺錢效應(yīng)。這樣市場(chǎng)前期擔(dān)心的沒有明顯投資標(biāo)的不攻自破，而黃金又在前期的關(guān)鍵阻力位1360美元/盎司上下，短線內(nèi)放緩是必然。

但是，這并不意味著黃金會(huì)出現(xiàn)較大的回調(diào)。第一，鑒于2018年美元的過分強(qiáng)勢(shì)，全球包括歐洲市場(chǎng)對(duì)美元的抵抗欲望都在增強(qiáng)，全球眾多央行在增加黃金儲(chǔ)備而減輕美債等資產(chǎn)的持倉，美元的強(qiáng)弱仍是外盤黃金長(zhǎng)線價(jià)格變動(dòng)的核心，對(duì)金價(jià)的抬升是明顯的；第二，全球黃金的增量供應(yīng)已經(jīng)達(dá)到瓶頸，而總需求維持緩慢增長(zhǎng)，按照尋常的需求趨勢(shì)會(huì)逐步加深市場(chǎng)整體的供不應(yīng)求狀況；第三，全球黃金采選冶煉加工的平均成本抬升，逆全球化開啟后，全球礦企業(yè)尤其是金銀礦企的所在國談判能力會(huì)大大增強(qiáng)，被動(dòng)抬升黃金價(jià)格；第四，大的經(jīng)濟(jì)下降周期仍然存在，依靠貨幣政策導(dǎo)向?qū)е碌姆潘畷?huì)不會(huì)徹底扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)局勢(shì)，只會(huì)增大遠(yuǎn)端蕭條的預(yù)期，黃金長(zhǎng)線的投資需求仍然在走強(qiáng)；第五，貴金屬長(zhǎng)線爆發(fā)的核心需求是，有穩(wěn)定的資金進(jìn)入黃金礦、冶煉、珠寶市場(chǎng)，這需要權(quán)益市場(chǎng)的資金介入，而全球權(quán)益市場(chǎng)在消耗政策利好刺激過程中，會(huì)逐步增大黃金市場(chǎng)的投研比重，對(duì)于金價(jià)也是長(zhǎng)期的促進(jìn)作用，這是不可缺少的一環(huán)。

總的來看，隨著中美貿(mào)易摩擦第一輪的臨近尾聲，歐洲市場(chǎng)內(nèi)部矛盾的漸進(jìn)式平復(fù)，以及美朝和平談判的推進(jìn)，國際黃金市場(chǎng)短線內(nèi)很難直接沖破1360美元/盎司的壓力位，目前看最大有可能回撤至1320美元/盎司等候更強(qiáng)的消息刺激；而國內(nèi)市場(chǎng)更是由于中美談判導(dǎo)致人民幣匯率被鎖定在6.70一線上下，同時(shí)股市有較強(qiáng)的賺錢效應(yīng)，可能令內(nèi)盤黃金對(duì)外盤的溢價(jià)減弱，整體來看，黃金短線難以維持1月前的放量上沖行情，需要繼續(xù)進(jìn)行震蕩洗盤，國內(nèi)黃金現(xiàn)貨目前回撤的期望目標(biāo)位283-285元/克，到目標(biāo)位后可以繼續(xù)看多，預(yù)計(jì)今年年內(nèi)國內(nèi)黃金有望上沖至310-320元/克，若國內(nèi)出現(xiàn)較大規(guī)模的黃金礦企并購則可繼續(xù)上調(diào)黃金價(jià)格預(yù)期。