近期甲醇市場(chǎng)波動(dòng)加大，持倉(cāng)升到創(chuàng)紀(jì)錄的140萬(wàn)—150萬(wàn)手，大量資金在此博弈，我們認(rèn)為甲醇后市上漲概率較大。

內(nèi)外裝置進(jìn)入檢修季節(jié)

內(nèi)地方面，2—5月是甲醇傳統(tǒng)春季檢修季節(jié)。今年涉及檢修產(chǎn)能近千萬(wàn)噸，目前西北地區(qū)已停車或計(jì)劃停車檢修裝置較多，檢修時(shí)間一般在15—30天。據(jù)估算，今年2—5月產(chǎn)量損失大概率在80萬(wàn)噸。

同時(shí)我們注意到，由于前期內(nèi)陸價(jià)格大幅攀升，現(xiàn)在內(nèi)陸與港口套利價(jià)格為-250元/噸，短期很難有內(nèi)陸貨源會(huì)選擇進(jìn)港。

進(jìn)口方面，1—2月甲醇進(jìn)口量較大，總量超過160萬(wàn)噸。3月份東南亞總計(jì)約600萬(wàn)噸裝置開始檢修，文萊85萬(wàn)噸裝置已經(jīng)開始停車檢修，卡塔爾、阿曼和馬來(lái)西亞裝置也將在3月底至4月中旬集中停車檢修，部分東南亞貨物抵達(dá)中國(guó)數(shù)量縮減。但是由于期貨存在大量持倉(cāng)，考慮到空頭套保盤補(bǔ)貨需求，綜合考慮下3—4月進(jìn)口量會(huì)相比1—2月小幅減少，預(yù)計(jì)會(huì)在120萬(wàn)—140萬(wàn)噸。

MTO、傳統(tǒng)下游齊發(fā)力

MTO方面，由于已有烯烴裝置重啟，加上新建烯烴裝置投產(chǎn)進(jìn)程加快，烯烴實(shí)際需求支撐增強(qiáng)。烯烴裝置開工率已經(jīng)較最低點(diǎn)累計(jì)上漲16.16%，至84.05%，累計(jì)漲幅較大且暫處歷史同期最高水平。由于甲醇價(jià)格相對(duì)較低，部分華東或內(nèi)地一體化烯烴企業(yè)積極采購(gòu)甲醇，為生產(chǎn)提供保障，部分甲醇采購(gòu)量超過萬(wàn)噸。新裝置方面，久泰能源60萬(wàn)噸新建烯烴裝置3月20日投產(chǎn)，南京惠生60萬(wàn)噸新建烯烴裝置5—6月份投產(chǎn)并要求供貨商3月份開始供貨。

傳統(tǒng)下游春節(jié)后亦逐步恢復(fù)。隨著裝修季即將來(lái)臨，甲醛開工率逐步復(fù)蘇，從15%增加至33%。另外，由于近期柴油價(jià)格不斷上漲，部分山東地?zé)捚髽I(yè)采購(gòu)甲醇制取氫氣或MTBE來(lái)提高汽柴油品質(zhì)的需求不斷提升?？傮w來(lái)看，甲醇下游需求處于較高水平。

可流通庫(kù)存增幅有限

現(xiàn)在，在甲醇需求向好的情況下，甲醇價(jià)格還穩(wěn)定在2500—2600元/噸一線的基本面理由是港口庫(kù)存高企。據(jù)統(tǒng)計(jì)，港口總庫(kù)存在110萬(wàn)噸附近，處在近年來(lái)的歷史高位。但我們仔細(xì)推敲就會(huì)發(fā)現(xiàn)，這些庫(kù)存并沒有那么可怕。

首先，甲醇主要以華東地區(qū)價(jià)格為基準(zhǔn)，在觀測(cè)庫(kù)存時(shí)我們也一般以華東港口庫(kù)存為主。今年華東和華南兩地庫(kù)存雖然都相對(duì)較高，但華南地區(qū)庫(kù)存相比往年翻了一番，相對(duì)而言華東地區(qū)漲幅有限。其次，港口庫(kù)存分兩種，一種是企業(yè)廠庫(kù)，一種是可流通庫(kù)存。沿海甲醇下游企業(yè)大多沒有配套生產(chǎn)甲醇設(shè)施，所以企業(yè)一般會(huì)囤積一定甲醇庫(kù)存以保證生產(chǎn)。近期甲醇處于相對(duì)低位，大量企業(yè)囤積庫(kù)存，導(dǎo)致庫(kù)存數(shù)據(jù)較高。據(jù)統(tǒng)計(jì)，真正市場(chǎng)上可流通的，對(duì)期貨市場(chǎng)有影響的庫(kù)存其實(shí)并不高，大約在27萬(wàn)噸，而且其中華南地區(qū)占了11萬(wàn)噸，期貨基準(zhǔn)地華東市場(chǎng)僅16萬(wàn)噸，相比往年多得很有限。

總結(jié)

在去年大跌后，甲醇市場(chǎng)一直在醞釀一波反彈，從供需看現(xiàn)在都是很好的機(jī)會(huì)。雖然港口庫(kù)存壓制價(jià)格上漲，但依據(jù)我們的分析雖然庫(kù)存較大，但最重要的可流通庫(kù)存增加并不明顯?，F(xiàn)在的高庫(kù)存更多是下游低價(jià)備貨及南京惠生新裝置提前備料的結(jié)果。我們對(duì)甲醇后期還是以看漲為主。