玻璃主力1905合約價(jià)格自2月初開始振蕩回落，3月下跌節(jié)奏明顯加快。春節(jié)假期過后，終端需求復(fù)蘇不及預(yù)期，加工企業(yè)開工延后，銷售壓力增加，加之1—2月房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)不佳，玻璃期貨下行壓力加大。

消費(fèi)淡季庫存偏高

目前處于行業(yè)淡季，房地產(chǎn)需求啟動緩慢，抑制了玻璃加工需求，南方雨水天氣增加也使得玻璃出庫受到一定影響。目前企業(yè)庫存持續(xù)累積，行業(yè)庫存天數(shù)約在17.45天，環(huán)比增加0.45天，同比增加3.64天。

一季度通常處于累庫存階段，預(yù)計(jì)庫存將持續(xù)維持高位。目前庫存高于2017及2018年同期水平，庫存壓力較大。

環(huán)保政策壓制產(chǎn)能

供給方面，玻璃產(chǎn)能受環(huán)保政策影響，一直處于受限狀態(tài)。2019年年初，工信部發(fā)布《水泥和平板玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法》，對原產(chǎn)能置換辦法進(jìn)行修訂。新規(guī)增加了部分內(nèi)容，例如規(guī)定依托既有主體裝置確定不新增產(chǎn)能的節(jié)能減排技改項(xiàng)目、新上熔窯能力不超過150噸/天的工業(yè)玻璃項(xiàng)目可不制訂產(chǎn)能置換方案，另外加大了對于產(chǎn)能置換過程中發(fā)生失信行為的懲處力度。平板玻璃產(chǎn)能繼續(xù)受限，浮法玻璃方面，產(chǎn)能壓縮對期貨價(jià)格具有一定的支撐作用，但環(huán)保趨嚴(yán)一定程度上限制了產(chǎn)品出庫。

房地產(chǎn)銷售指標(biāo)走弱

2019年1—2月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資12090億元，同比增長11.6%，超出預(yù)期，增速較2018年全年提高2.1個百分點(diǎn)。房地產(chǎn)建設(shè)指標(biāo)表現(xiàn)不一，施工面積升，竣工面積升，開工大幅走弱。1—2月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積674946萬平方米，同比增長6.8%，增速較2018年全年提高1.6個百分點(diǎn)。 值得注意的是，商品房銷售下滑趨勢日益明顯。1—2月份，商品房銷售面積14102萬平方米，同比下降3.6%；商品房銷售額12803億元，增長2.8%，增速回落9.4個百分點(diǎn)。

總體來看，在施工和竣工指標(biāo)回升的背景下，房地產(chǎn)投資得到明顯支撐，但是房地產(chǎn)銷售增速大幅回落則顯示下游需求疲弱。我們預(yù)計(jì)，房地產(chǎn)投資增速的提升與前期土地購置款項(xiàng)確認(rèn)延后和加緊施工有關(guān)。未來，隨著銷售回落，買地減少，房地產(chǎn)投資可能維持回落的走勢。

目前玻璃庫存處于高位，價(jià)格也處于近兩年的高位，企業(yè)利潤較好，而下游房地產(chǎn)對玻璃需求弱化。上游利潤預(yù)計(jì)會壓縮，玻璃價(jià)格存在下行空間。