沈良：接下來(lái)問(wèn)萬(wàn)總，您對(duì)期貨期權(quán)工具研究較深，那目前來(lái)看糧食生產(chǎn)商、貿(mào)易商、壓榨企業(yè)、加工企業(yè)、飼料廠、養(yǎng)殖場(chǎng)等等，哪一個(gè)類(lèi)型的企業(yè)最需要用這些金融工具來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)？

萬(wàn)菘：從我們接觸的客戶來(lái)看，貿(mào)易商有在我們這邊做套保的，但是他們更多的是自己對(duì)行情有一定判斷。所以我個(gè)人認(rèn)為貿(mào)易商做套保的需求不是那么足，和投資結(jié)合的更緊密一些。貿(mào)易本身的利潤(rùn)也不高，他們可以通過(guò)上下游鎖價(jià)，加快貨物流轉(zhuǎn)速度，規(guī)避時(shí)間上的風(fēng)險(xiǎn)。農(nóng)產(chǎn)品整體波動(dòng)也不大，所以跟工業(yè)品套保不太一樣，像黑色貿(mào)易商就對(duì)套保有比較大的需求。

我認(rèn)為在農(nóng)產(chǎn)品上真正需要套保的是去農(nóng)戶采購(gòu)的加工商，他們有個(gè)定點(diǎn)，固定時(shí)間去采貨、供貨，而價(jià)格之前都是沒(méi)有定好的，這時(shí)候他們就需要金融工具來(lái)防止價(jià)格下跌得風(fēng)險(xiǎn)。此外，單單從農(nóng)戶的角度來(lái)看，近幾年一直在說(shuō)保險(xiǎn)加期貨，這其實(shí)就給了農(nóng)戶一個(gè)很好的保障。還有加工商這部分，他們需要把利潤(rùn)鎖定，這時(shí)候更多的是提供壓榨期權(quán)，把壓榨利潤(rùn)作為標(biāo)的。

沈良：所以只有貿(mào)易商是做投機(jī)的，其他企業(yè)更多的是套保的需求?，F(xiàn)在有人說(shuō)準(zhǔn)備100萬(wàn)，每次投入5-10萬(wàn)買(mǎi)入玉米或豆粕的看漲期權(quán)，虧完再買(mǎi)、虧完再買(mǎi)，這樣的策略在未來(lái)一年，有沒(méi)有可能賺大錢(qián)？

萬(wàn)菘：做買(mǎi)入期權(quán)就是要賭大行情，當(dāng)下玉米的波動(dòng)率還比較低，個(gè)人覺(jué)得玉米未來(lái)做買(mǎi)入期權(quán)還是有機(jī)會(huì)的，豆粕現(xiàn)在的波動(dòng)率偏高。從品種來(lái)看，玉米買(mǎi)入是可以的，但是一個(gè)月一個(gè)月這樣買(mǎi)，如果沒(méi)有大行情，你可能賺不到錢(qián)，而且這還取決于你什么時(shí)候買(mǎi)什么樣期值的期權(quán)。你說(shuō)的這種模式有點(diǎn)像期權(quán)定投，那其實(shí)時(shí)間可以做更長(zhǎng)一點(diǎn)，因?yàn)閺钠跈?quán)的本質(zhì)來(lái)看，一個(gè)月期權(quán)和三個(gè)月期權(quán)的時(shí)間價(jià)值是不一樣的，但是三個(gè)月期權(quán)的費(fèi)用也不是一個(gè)月期權(quán)的三倍，所以從這個(gè)角度來(lái)看，如果你看好，索性做長(zhǎng)一點(diǎn)，期間也是可以平倉(cāng)的。像玉米、豆粕這些農(nóng)產(chǎn)品，一個(gè)月行情走不了多少，可能虧五六次，一次就賺回來(lái)了。

沈良：所以您的兩個(gè)想法，一是放棄豆粕，做玉米；二是不一定要每個(gè)月賭一次，可以近遠(yuǎn)月都分散買(mǎi)一些，像遠(yuǎn)月1909合約，一旦出行情了就可以平掉。那么現(xiàn)在對(duì)于個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，最好投多少錢(qián)去做玉米期權(quán)？

萬(wàn)菘：現(xiàn)在的成交量就四五千手，持倉(cāng)量還好一些。對(duì)一般投資者來(lái)說(shuō)，下一百手差不多，兩萬(wàn)元左右。

沈良：最后我們?cè)賳?wèn)每位嘉賓一個(gè)問(wèn)題，從萬(wàn)總您這邊開(kāi)始。假設(shè)現(xiàn)在要去做單邊的投資，從我們剛才說(shuō)的玉米、大豆、豆油、豆粕、菜油、菜粕、棕櫚油、棉花里選擇，未來(lái)半年、一年時(shí)間內(nèi)，哪個(gè)品種最強(qiáng)哪個(gè)品種最弱？

萬(wàn)菘：我認(rèn)為未來(lái)比較強(qiáng)的，可能有行情的是玉米、棉花。油脂整體還是偏弱，其中棕櫚油強(qiáng)一些，豆油弱一些。大豆主要還是看美豆，未來(lái)行情應(yīng)該不太大。豆粕應(yīng)該會(huì)比油脂強(qiáng)一些。

姜書(shū)斌：我贊同買(mǎi)油空粕的邏輯，在此框架下，不會(huì)買(mǎi)高升水的品種，像粕類(lèi)高升水的情況下我會(huì)去空。我目前不太確定各個(gè)品種之間的關(guān)系，但是我會(huì)考慮買(mǎi)豆油空豆粕，其他品種一般情況下相關(guān)性沒(méi)有那么強(qiáng)，很難放在一起去比較。

蘇利華：我個(gè)人傾向于軟商品比農(nóng)產(chǎn)品機(jī)會(huì)更好一些，會(huì)考慮買(mǎi)棉花拋豆粕，而且這兩個(gè)品種也是貿(mào)易摩擦中影響最大的品種，若貿(mào)易摩擦緩和，對(duì)棉花是利多，對(duì)豆粕是利空。

胡聲博：多頭配置的話，我愿意配雞蛋，豬肉價(jià)格上漲，雞蛋的養(yǎng)殖利潤(rùn)會(huì)變好，所以就買(mǎi)雞蛋空豆粕是比較理想的，雞蛋現(xiàn)在唯一的缺點(diǎn)就是升水太高。另外，大豆是我的空頭配置，豆一2005變成新合約了，意味著調(diào)整了品質(zhì)。2001就是最后一個(gè)現(xiàn)在的合約，老合約標(biāo)的比較模糊，品質(zhì)不怎么樣，所以在未來(lái)可能變得更弱一些。

高崇輝：農(nóng)產(chǎn)品里我比較看好棉花，我認(rèn)為目前15550左右的價(jià)格漲30%到20000左右是可期的，行情啟動(dòng)我認(rèn)為可能在5月份前后。棉花現(xiàn)在貼水現(xiàn)貨，現(xiàn)貨走貨還是比較好的，倉(cāng)單多，說(shuō)不定哪天行情就爆發(fā)了。

現(xiàn)在農(nóng)產(chǎn)品整體價(jià)格就比較低了，做空沒(méi)有什么太大的空間。我研究農(nóng)產(chǎn)品這么多年，沒(méi)有20%的漲跌幅我是不主張做的，因?yàn)橛袝r(shí)候看上去有30%的漲幅，其實(shí)真正賺到的就20%。其次看好的是玉米，玉米當(dāng)前的價(jià)格已經(jīng)反映完所有利空消息，進(jìn)口、豬瘟等。市場(chǎng)普遍認(rèn)為生豬下降在30%-50%，我認(rèn)為沒(méi)有這么多。因?yàn)槟肛i雖然減量比較多，但是一旦仔豬價(jià)格比較好，他們就會(huì)把原來(lái)準(zhǔn)備育肥的仔豬去飼，留作后備母豬，八個(gè)月就可以配種，彌補(bǔ)了后備母豬緊缺的狀況，到了下半年或者年底，生存的存欄量可能會(huì)增加。

沈良：我來(lái)總結(jié)一下，幾位老師最看好的是棉花、玉米、雞蛋，看空的有大豆、豆粕、油脂，但是由于農(nóng)產(chǎn)品都在相對(duì)低位，所以空單參與意義不大，但是也不排除個(gè)別品種有突發(fā)性的好機(jī)會(huì)。

提問(wèn)1：最近豆粕連續(xù)上漲，美豆也在反彈，大商所的最低保證金從7%調(diào)至5%，增加了流動(dòng)性?，F(xiàn)在價(jià)格從最2467反彈到2583，請(qǐng)老師從基本面來(lái)解讀一下盤(pán)面走勢(shì)。

高崇輝：豆粕最近是在反彈，我覺(jué)得也不宜追高，豬瘟對(duì)豆粕需求的影響還是很大。美豆一直在900多漲漲跌跌，跌的時(shí)候國(guó)內(nèi)豆粕剛好在反彈，雖然星期五晚美豆、美玉米都在上漲，但是對(duì)國(guó)內(nèi)豆粕的支撐也不會(huì)很強(qiáng)。5%的上下振幅比較正常，應(yīng)該跌不到2015年2200多，也漲不到炒作貿(mào)易摩擦?xí)r期的3500、3600。但是如果后續(xù)中美貿(mào)易摩擦緩和，雙方達(dá)成共識(shí)，豆粕跌了100多點(diǎn)的時(shí)候可以做個(gè)短多，起碼會(huì)有個(gè)反彈。

提問(wèn)2：非洲豬瘟影響到了飼料，未來(lái)天氣轉(zhuǎn)好了，非洲豬瘟?xí)粫?huì)自動(dòng)消失？

高崇輝：我覺(jué)得不太會(huì)，因?yàn)槭侨ツ晗募鹃_(kāi)始有的豬瘟，已經(jīng)有報(bào)道了，但是大家都沒(méi)當(dāng)回事。我感覺(jué)豬瘟報(bào)道到現(xiàn)在的程度已經(jīng)算很?chē)?yán)重了，有些調(diào)查機(jī)構(gòu)認(rèn)為豬瘟影響到了50%生豬存欄量，我認(rèn)為如果真有這么嚴(yán)重，大家吃的豬肉都會(huì)少一半，豬價(jià)得到30塊錢(qián)。所以我認(rèn)為最多就減了20%-30%。

提問(wèn)3：以棉花、玉米為例，定投期權(quán)三次或者五次，我選擇虛值多少的，多長(zhǎng)時(shí)間的合約性價(jià)比最高或者爆發(fā)性最強(qiáng)？

萬(wàn)菘：我不是特別建議定投，還是要看行情，看波動(dòng)率為主。從時(shí)間長(zhǎng)度來(lái)說(shuō)，我不建議選擇太短的，時(shí)間太短的話行情出不來(lái)，連賺錢(qián)平倉(cāng)的機(jī)會(huì)都沒(méi)有。短線有一個(gè)月的，但是他們不是做定投。長(zhǎng)線一般是做三個(gè)月左右。還要看合約，如果是1905合約，馬上就要到期了，那肯定要做更遠(yuǎn)一點(diǎn)的合約。選擇執(zhí)行價(jià)方面，平值的費(fèi)用比較高，從性價(jià)比來(lái)說(shuō)還是選虛值，場(chǎng)外一般是102、103的比例。如果是農(nóng)產(chǎn)品這種波動(dòng)率比較低的，就會(huì)選101、102的虛值。如果是波動(dòng)比較大的，像黑色系品種，會(huì)有105。