白糖自開年后，價(jià)格暴動(dòng)一下再?zèng)]了聲音，現(xiàn)貨在炒作了一段政策和天氣后，也再也沒后話，白糖開始了極其無聊的震蕩行情，5000到5200區(qū)間的震蕩。自年后很多機(jī)構(gòu)和研究人員包括我都對(duì)白糖下了一個(gè)定義，大趨勢(shì)的熊市去庫存，今年有望是熊轉(zhuǎn)牛的一年，然而上漲真的那么容易嗎？

國際外盤原糖來說，去年觸底大漲后，開年來也走勢(shì)較為平淡，原糖指數(shù)周三仍維持在12.96之上高位震蕩，持倉繼續(xù)下降則表明仍有空頭回補(bǔ)。周三油價(jià)繼續(xù)刷新新高，同時(shí)巴西雷亞爾也繼續(xù)延續(xù)其升值走勢(shì)，這都對(duì)原糖有所提振，技術(shù)上看，繼前一交易日收出帶較長下影的錘頭線之后，周三收下影較長的十字星，這種組合既說明上下兩難的無奈，又面臨后市的方向選擇，本周末CFTC的持倉報(bào)告可能會(huì)對(duì)其稍有作用，但大的趨勢(shì)方向仍較難形成，自2018年10月以來的2018/19榨季以來，原糖指數(shù)基本圍繞12.96上下震蕩、收斂。

很多人說，原油大漲會(huì)帶動(dòng)白糖價(jià)格，白糖會(huì)被拉起來的，原油的上漲是對(duì)白糖價(jià)格有所支撐，但是也并不絕對(duì)，甘蔗乙醇項(xiàng)目對(duì)于國際糖市相當(dāng)于水庫的作用，當(dāng)原油價(jià)格上漲的時(shí)候，巴西的甘蔗壓榨會(huì)更傾向于用來制作乙醇，而不是去榨糖，本榨季巴西中南部主產(chǎn)區(qū)糖產(chǎn)量大幅度下滑26.45%，含水乙醇項(xiàng)目大幅增長42.17%，巴西國內(nèi)對(duì)于乙醇的需求大大提升了甘蔗的制醇比例，目前已經(jīng)60%創(chuàng)出新高，屬于極高的占比水平，同時(shí)也表達(dá)出原油即使再上漲，對(duì)于此占比影響也有限，當(dāng)然也不絕對(duì)，比如原油漲到70，80，90美元的時(shí)候，利潤會(huì)令人盲目，然而目前的利潤不足以讓這些資本家下如此大的賭注，而且歐佩克松散的減產(chǎn)協(xié)議以及特朗普的“大嘴”都讓人對(duì)于后期原油漲到高價(jià)位不樂觀，個(gè)人認(rèn)為短期原油的強(qiáng)勢(shì)對(duì)于白糖的影響短期達(dá)到了一個(gè)瓶頸，這也是近期原油價(jià)格一路高歌猛進(jìn)，白糖萎靡不振的原因。

與此同時(shí)，我國的進(jìn)口糖也開始逐漸轉(zhuǎn)向東南亞的泰國和南亞的印度，巴西糖的進(jìn)口份額在減少，印度截止本月中旬產(chǎn)糖量同比增加近6%，糖廠收榨進(jìn)度加快，而本年度榨季糖產(chǎn)量預(yù)估自前次預(yù)估的3150萬噸上調(diào)至3260萬噸，而泰國白糖雖然本榨季具體數(shù)據(jù)未出，但是從壓榨節(jié)奏看，產(chǎn)量應(yīng)該還是增加的，從進(jìn)口糖方面看，國內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)明顯的供需缺口。

最后講一下白糖消費(fèi)，白糖消費(fèi)是無形的，一些大數(shù)據(jù)總是延遲發(fā)布，天天講現(xiàn)貨成交不好，需求好壞貿(mào)易商應(yīng)該最清楚，從去年的大數(shù)據(jù)上看，消費(fèi)在持續(xù)下降，從含糖食品消費(fèi)下降可以看出，2018年1至9月，

（1）軟飲料類，累計(jì)產(chǎn)量12681.8萬噸，累計(jì)同比減少15.02%

（2）果汁飲料類，累計(jì)產(chǎn)量1023.02萬噸，累計(jì)同比減少27.1%

（3）碳酸飲料類，累計(jì)產(chǎn)量1093.9萬噸，累計(jì)同比增長1.18%

（4）罐頭類，累計(jì)產(chǎn)量550.07萬噸，累計(jì)同比減少20.9%；

（5）乳制品類，累計(jì)產(chǎn)量1969.8萬噸，累計(jì)同比減少13.7%；

（6）糖果類，累計(jì)產(chǎn)量174.2萬噸，累計(jì)同比減少6.32%。

與此同時(shí)，玉米淀粉和葡萄糖也對(duì)白糖有一定的替代作用，且有成本優(yōu)勢(shì)。

雖然目前白糖大環(huán)境相對(duì)于去年好上不少，但是遠(yuǎn)沒有一飛沖天的地步，三年大熊市的最后一年上漲勢(shì)必一波三折，如果過度看好，被套個(gè)一二百點(diǎn)也是有可能，如果想做多，輕倉和分倉是必須的，重倉抄底需三思而后行，白糖上漲看似可行，其實(shí)目前大環(huán)境條件還不成熟。