根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2019年3月19日，PVC社會庫存在63.98萬噸，周環(huán)比增加10.8%，相比去年同期低3.1%。市場較為關(guān)注PVC的庫存問題，部分認(rèn)為庫存矛盾突出，筆者從數(shù)據(jù)量化的角度去看PVC的庫存。

2019年1—2月PVC的需求為309.6萬噸，月度平均消費(fèi)量在154.8萬噸，而3月PVC終端企業(yè)的開工率環(huán)比在逐步提升。按照表觀消費(fèi)量提升5%測算，3月表觀消費(fèi)量在162.54萬噸，供應(yīng)按照靜態(tài)的來處理，當(dāng)前最新的顯性庫存可供企業(yè)消化12天。對于PVC企業(yè)，產(chǎn)銷分離，從產(chǎn)區(qū)到消費(fèi)區(qū)存在一定的運(yùn)輸周期，當(dāng)前可用天數(shù)相比運(yùn)輸周期，可調(diào)節(jié)庫存的壓力不大。春節(jié)期間，供應(yīng)端生產(chǎn)處于高位，需求端開工處于低位，高庫存為春節(jié)因素供需錯配的滯后效應(yīng)，無法說明供需出現(xiàn)重大矛盾。

回顧2018年同期，庫存也是出于相對高位，進(jìn)入4月，庫存消化速度加快，5—12月庫存持續(xù)創(chuàng)新低。從我們測算的2019年年度供需數(shù)據(jù)看，供需為緊平衡格局，庫存出現(xiàn)拐點(diǎn)的只是時間問題。當(dāng)前庫存已經(jīng)處于絕對高位，需要警惕庫存一旦下降，庫存對價格的壓制作用將下降。

2019年3月中旬華北、華東和華南主消費(fèi)區(qū)域終端開工率逐步回升至相對高位，旺季啟動的前期準(zhǔn)備工作基本完成，終端尚未集中采購原料，顯示終端對原料的需求量還有一定的釋放空間。

從供應(yīng)端看，根據(jù)資訊機(jī)構(gòu)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，環(huán)比2月，3月檢修裝置涉及產(chǎn)能增加243萬噸，約占PVC產(chǎn)能的10%，生產(chǎn)端對價格壓制作用降低。

從增值稅下調(diào)的短期影響看，增值稅下調(diào)3%，PVC產(chǎn)業(yè)鏈參與分配，在PVC單一定價環(huán)節(jié)的影響有限。PVC本輪的調(diào)整已大于3%。增值稅下調(diào)從長期看，能夠增加企業(yè)的經(jīng)營利潤，有利于企業(yè)消費(fèi)潛能的釋放。

從當(dāng)前的價格看，電石法PVC華東價格在6300—6400元/噸，華東透明再生料在6100元/噸，再生料和新料的價差較小，新料的價格相對低估。從成本端看，電石價格偏強(qiáng)整理，PVC的價格下跌，電石法PVC的利潤處于近兩年的偏低水平，PVC相比成本端的估值不高。

從整體看，在增值稅下調(diào)和高庫存的壓制下，PVC出現(xiàn)了一波調(diào)整，增值稅下調(diào)兌現(xiàn)從長期看將刺激市場購買力提升。從實際的庫存可用天數(shù)看，當(dāng)前的庫存壓力不大，市場實際的利空沖擊力度有限。從供應(yīng)端看，3月檢修力度環(huán)比2月增加明顯，供應(yīng)端存在減量。需求端伴隨著旺季的啟動有增加的空間，供需結(jié)構(gòu)趨于季節(jié)性好轉(zhuǎn)。從PVC當(dāng)前的價格看，新料的價格相對再生料低估，PVC價格相比成本端低估，基本面的利好因素尚未在價格上體現(xiàn)。在基本面的支撐下，PVC價格相對低估，下行空間預(yù)計受限。隨著市場悲觀情緒的逐步緩解，PVC存在振蕩回升的空間。