3月底，國(guó)內(nèi)豆一期貨主力1905合約創(chuàng)下新低3308元/噸，接近10年來低位區(qū)間。筆者認(rèn)為，雖然當(dāng)前國(guó)內(nèi)大豆在供給充足、需求疲弱的邏輯下偏弱運(yùn)行，但考慮到目前大豆絕對(duì)價(jià)格相對(duì)低廉，同時(shí)新季美豆種植面積大幅下降等積極因素，或許無需過分看空大豆價(jià)格。

供給充足  需求疲弱

進(jìn)口供給方面，由于一季度我國(guó)重啟美豆采購(gòu)，二季度南美大豆大量上市，所以國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口供給充足。根據(jù)USDA出口銷售報(bào)告，截至3月21日當(dāng)周，2018/2019年度美豆銷往中國(guó)出口裝船累計(jì)數(shù)量約468.0924萬(wàn)噸，未裝船數(shù)量約654.1487萬(wàn)噸，兩者合計(jì)約1122.2411萬(wàn)噸。南美大豆采購(gòu)方面，1—2月我國(guó)進(jìn)口巴西和阿根廷大豆累計(jì)數(shù)量分別為692萬(wàn)噸和183萬(wàn)噸，兩國(guó)合計(jì)約875萬(wàn)噸。3月開始巴西大豆將逐步大量上市，2018年3—4月巴西大豆出口數(shù)量分別為881萬(wàn)噸和1026萬(wàn)噸。由此來看，今年3—4月我國(guó)大豆進(jìn)口供給充足。

國(guó)內(nèi)供給方面，根據(jù)農(nóng)業(yè)信息網(wǎng)黑龍江省大豆周報(bào)，3月下旬黑龍江省部分地區(qū)出現(xiàn)降雪天氣，加上隨著溫度升高，大豆保管工作壓力加大，基層農(nóng)戶售糧積極性較高?，F(xiàn)貨市場(chǎng)仍然表現(xiàn)為優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)的特征，優(yōu)質(zhì)商品大豆價(jià)格堅(jiān)挺走貨尚可，偏差質(zhì)量大豆價(jià)格穩(wěn)中略微走弱出貨困難。市場(chǎng)售糧壓力日趨明顯，在賣糧潮影響下，農(nóng)戶有拋售心態(tài)。此外，今年?yáng)|北地區(qū)余糧品質(zhì)不佳，青豆占比較大，低端糧大量進(jìn)入市場(chǎng)，從而拖累大豆。

需求方面，春節(jié)后國(guó)內(nèi)大豆食品消費(fèi)處于淡季，飼料消費(fèi)依然不佳。由此在供給充足、需求疲弱的影響下，國(guó)內(nèi)大豆價(jià)格偏弱運(yùn)行。

前期利空因素邊際改善

雖然驅(qū)動(dòng)大豆價(jià)格的主導(dǎo)邏輯尚未改變，但我們也需要看到一些積極因素，例如，國(guó)內(nèi)大豆價(jià)格可能會(huì)有一些邊際改善。

第一，隨著我國(guó)重啟美豆進(jìn)口并逐步履行大量進(jìn)口承諾，美豆價(jià)格下行空間有限。最新USDA種植面積意向報(bào)告顯示，今年美豆種植面積為8461.7萬(wàn)英畝，較2018年下降457.9萬(wàn)英畝，降幅為5.13%，降至近3年來最低水平。如果按照2018年美豆平均單產(chǎn)51.6蒲式耳/英畝匡算，那么今年美豆產(chǎn)量下降約643萬(wàn)噸，這對(duì)大豆價(jià)格有利多影響。

第二，從國(guó)內(nèi)大豆種植效益角度考慮，雖然目前已經(jīng)明確2019年繼續(xù)實(shí)行生產(chǎn)者補(bǔ)貼，黑龍江省大豆生產(chǎn)者補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)保持在每畝300元左右，而且高出玉米生產(chǎn)者補(bǔ)貼200元以上，但如果后期國(guó)內(nèi)大豆價(jià)格過低，預(yù)計(jì)會(huì)損害農(nóng)戶的種植意愿。

第三，目前黑龍江省大豆省級(jí)收購(gòu)仍在進(jìn)行中。2月28日黑龍江省糧食局、財(cái)政廳、農(nóng)發(fā)行共同發(fā)布《關(guān)于下達(dá)2019年第一批省級(jí)儲(chǔ)備玉米、大豆補(bǔ)庫(kù)收購(gòu)價(jià)格的通知》，收購(gòu)日期為2019年2月27日至2019年4月30日。國(guó)標(biāo)三等大豆承儲(chǔ)企業(yè)收購(gòu)價(jià)格大興安嶺地區(qū)為1.71元/斤，黑河地區(qū)為1.72元/斤，伊春、齊齊哈爾地區(qū)為1.73元/斤，收購(gòu)總量為20萬(wàn)噸，這對(duì)產(chǎn)區(qū)大豆價(jià)格有一定的支撐作用。

第四，3月自繁自養(yǎng)生豬和外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖利潤(rùn)均大幅攀升。截至3月29日當(dāng)周，自繁自養(yǎng)生豬和外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖利潤(rùn)分別上升至317.28元/頭和390.83元/頭，均攀升至2018年以來的新高。從非洲豬瘟疫情新增數(shù)量來看，3月農(nóng)業(yè)部通報(bào)新增疫情3起，非洲豬瘟疫情發(fā)生勢(shì)頭趨緩。此外，3月21日農(nóng)業(yè)農(nóng)村部出臺(tái)7項(xiàng)措施穩(wěn)定生豬生產(chǎn)。

整體來看，雖然目前驅(qū)動(dòng)大豆價(jià)格的主導(dǎo)邏輯依然是供給充足、需求疲弱，預(yù)計(jì)短期大豆價(jià)格偏弱運(yùn)行，但我們也需要關(guān)注到前期利空因素的邊際改善，所以或許無需過分看空大豆價(jià)格。