元旦以來，國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格小區(qū)間振蕩，而國(guó)際棉花價(jià)格卻持續(xù)向上。筆者認(rèn)為，隨著國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)壓力逐步減輕，鄭棉蓄勢(shì)待漲。

　棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)逐步走強(qiáng)

元旦以來，棉花現(xiàn)貨價(jià)格整體走強(qiáng)，3128B指數(shù)由年前的15376元/噸上漲至目前的15628元/噸，上漲了252元/噸；外棉方面，F(xiàn)C Index M到港價(jià)由年前的81.21美分/磅上漲至目前的87.45美分/磅，上漲了6.24美分/磅，漲幅明顯。

當(dāng)前，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求有所升溫。筆者從相關(guān)企業(yè)了解到，企業(yè)生產(chǎn)、銷售均處于正常狀態(tài)，年后企業(yè)銷售情況轉(zhuǎn)好，訂單不斷，紗線產(chǎn)品基本沒有庫存。多數(shù)企業(yè)原料庫存都維持在1—2個(gè)月，有些企業(yè)雖然規(guī)模不大，但棉花庫存維持在3個(gè)月，主要是為了保證配棉需要。外棉方面，由于去年增加了大量的滑準(zhǔn)稅配額，前幾個(gè)月企業(yè)使用了很多進(jìn)口棉。同時(shí)，中國(guó)存在大量采購(gòu)美棉的預(yù)期，加之印度棉供應(yīng)偏緊，外棉價(jià)格更加強(qiáng)勢(shì)。

　社會(huì)庫存去化階段到來

在國(guó)儲(chǔ)總庫存由2015年的1100萬噸下降至目前的270萬噸以后，國(guó)儲(chǔ)去庫存已經(jīng)結(jié)束，國(guó)儲(chǔ)將不再是市場(chǎng)的凈供應(yīng)方。但是，在國(guó)儲(chǔ)去庫存過程中，社會(huì)庫存不斷增加，2016年2月底的社會(huì)庫存為238.8萬噸，今年2月底的社會(huì)庫存為537.5萬噸，累計(jì)增加了298.7萬噸。不過，從1月開始，社會(huì)庫存也步入了去化階段。在去年12月形成高點(diǎn)后，目前社會(huì)庫存累計(jì)回落45萬噸。據(jù)筆者測(cè)算，今年9月底社會(huì)庫存將回落至160萬噸附近，同比去年減少100萬噸。這意味著在過去幾年國(guó)儲(chǔ)去庫存、社會(huì)增庫存的階段結(jié)束后，已經(jīng)全面進(jìn)入社會(huì)庫存去化階段。

　宏觀環(huán)境逐步好轉(zhuǎn)

宏觀方面的利好頻現(xiàn)，下游需求有望繼續(xù)復(fù)蘇。首先，增值稅下調(diào)自4月1日開始執(zhí)行。在棉紡織行業(yè)，棉紗的增值稅下調(diào)3%，棉花的增值稅下調(diào)1%。經(jīng)過測(cè)算，下調(diào)增值稅后，企業(yè)成本至少會(huì)下調(diào)100元/噸以上，這對(duì)于利潤(rùn)比較薄的紡織業(yè)來說很重要。其次，2019年3月PMI為50.5%，比上月回升1.3個(gè)百分點(diǎn)，時(shí)隔3個(gè)月后終于重新回到了臨界點(diǎn)以上。需求進(jìn)一步改善，新訂單指數(shù)為51.6%，上升1.0個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)2個(gè)月位于臨界點(diǎn)之上。宏觀環(huán)境有利于市場(chǎng)復(fù)蘇，紡織行業(yè)的旺季將到來。

總之，雖然受巨量社會(huì)庫存的影響，前幾個(gè)月棉花期貨一直在底部運(yùn)行，但當(dāng)前社會(huì)庫存進(jìn)入去化階段，加之宏觀方面持續(xù)向好，下游需求有所恢復(fù)，后期鄭棉走強(qiáng)概率很大。