核心觀點(diǎn)   

周三棉花期貨大幅上漲后，迎來空頭拋壓和獲利盤涌出，收盤后回吐大部分漲幅。短期棉花受到投機(jī)資金拉動(dòng)，但在基本面沒有變化下，投機(jī)資金的強(qiáng)拉只能導(dǎo)致價(jià)格的迅速回落和套保盤的拋壓，后期上漲難以持續(xù)。

問：棉花行情一直在底部震蕩，外棉早已風(fēng)生水起，是什么影響了鄭棉的漲勢(shì)？

肖鋒波：目前內(nèi)外棉走勢(shì)有一定差異，明顯外棉強(qiáng)與內(nèi)棉。主要原因有兩方面：一方面是供給預(yù)期不同。ICE棉花預(yù)期中美貿(mào)易談判結(jié)束后，將會(huì)大量進(jìn)口美國棉花，將會(huì)拉動(dòng)價(jià)格上漲；反而進(jìn)口棉將會(huì)國內(nèi)供給增加，對(duì)國內(nèi)形成利空影響；另一方面，國內(nèi)外棉花差價(jià)仍保持在高位，前期中國與美國棉花差價(jià)在1500元/噸左右，現(xiàn)在雖然收窄，但仍維持在1000元/噸附近，因此外棉上漲對(duì)國內(nèi)帶動(dòng)力度較小。

問：美國棉花種植區(qū)域的天氣情況如何？現(xiàn)在美棉總體的情況是怎樣的？

肖鋒波：上周美國部分省份出現(xiàn)干旱情況，不利于棉花播種。但最近兩周恢復(fù)正常，USDA公布的種植報(bào)告顯示截至4月7日當(dāng)周，美國棉花種植率為6%，前一周為4%，去年同期為7%，五年均值為5%。這預(yù)示著美國棉花和去年相比，種植正常。

問：今年的需求情況如何，和往年相比，供需平衡狀況如何？

肖鋒波：從全球來看，今年的棉花需求增速放緩，USAD的4月份報(bào)告預(yù)測(cè)全球棉花需求量為2682萬噸，比3月份預(yù)測(cè)的2691萬噸減少了9萬噸，比去年2673萬噸消費(fèi)量增加了18萬噸，增幅為0.67%，而2018年比2017年2530萬噸增速為5.65%。由此可見，雖然全球棉花供給缺口仍存在（短缺93萬噸），但消費(fèi)增速放緩，供給缺口縮窄。（關(guān)注大宗內(nèi)慘，不錯(cuò)過每篇專訪！）

從國內(nèi)來看，商業(yè)庫存雖然連續(xù)3個(gè)月減少，但仍處于歷史高位，工業(yè)庫存處于歷史平均值，因此全國商業(yè)庫存和工業(yè)庫存之也處于2014年以來的高位，再加上大約240萬噸國儲(chǔ)棉拍賣隨時(shí)開啟，基本上完全可以滿足未來5個(gè)月國內(nèi)棉花需求。

問：對(duì)于后期棉花的走勢(shì)，您認(rèn)為有什么風(fēng)險(xiǎn)因素是值得關(guān)注的，談?wù)勀目捶ǎ?/strong>

肖鋒波：在棉花供給方面，以目前公布消息來看，全球棉花種植減少的空間很小。美國農(nóng)業(yè)部3月29日發(fā)布的報(bào)告，2019年美國意向植棉面積為1380萬英畝，同比減少2%；根據(jù)國家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)的調(diào)查，2019 年中國棉花意向種植面積 4930.9 萬畝，同比增加 30.8 萬畝，增幅 0.6%。印度方面，去年棉花種植面積減少，印度政府提高棉花收儲(chǔ)價(jià)格，使印度棉花價(jià)格高于美國棉花，在現(xiàn)在棉花價(jià)格水平下，種植面積也難以減少。在種植面積確定下，天氣近幾年都沒有造成棉花減產(chǎn)，只是印度棉花在前年因棉鈴蟲而減產(chǎn)，去年全球棉花生長(zhǎng)正常，今年預(yù)計(jì)受災(zāi)的概率不大，因此棉花在供給方面不會(huì)有大的變化。

未來的風(fēng)險(xiǎn)在于需求方面，全球經(jīng)濟(jì)增速下調(diào)將會(huì)對(duì)棉花需求有一定負(fù)面影響。美國與歐洲、中美貿(mào)易摩擦都讓棉花需求萎縮，更重要的是心理影響。如果未來中美貿(mào)易摩擦繼續(xù)，那么棉花需求信心難以確立，價(jià)格難以上漲。

問：能否和大家分享一下您的操作建議？

肖鋒波：雖然棉花的在需求方面有較大的不確定性，但從絕對(duì)價(jià)格來看，國內(nèi)棉花期貨處于平均價(jià)位附近，即使后期出現(xiàn)“黑天鵝”事件，價(jià)格下跌空間也不大。在中美貿(mào)易談判進(jìn)行到第N輪后期，談崩的概率很小，國內(nèi)棉花在1月份已經(jīng)度過了最悲觀時(shí)期，市場(chǎng)底和政策底都已經(jīng)出現(xiàn)，因此后期即時(shí)ICE棉花下跌，只要不跌破75美分，國內(nèi)CF1909跌到15500元/噸的概率很小。但在供給充足下，以及國儲(chǔ)棉隨時(shí)拍賣、進(jìn)口美國棉花等潛在供給增加下，棉花價(jià)格上漲空間也不大，CF1909在16000元/噸以上將會(huì)遇到套保盤壓力，如果價(jià)格再上漲至16500元/噸，那么全疆棉花交割都會(huì)有利潤(rùn)，除非ICE棉花重新上漲至80美分以上，能夠提升全球棉花，否則國內(nèi)棉花期貨的上漲，只能是投機(jī)資金為產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供更好的套保機(jī)會(huì)。

在操作方面，筆者建議區(qū)間操作，CF1909合約在15500-16000元/噸之間運(yùn)行。套利方面，可以在500元/噸差價(jià)以內(nèi)，買CF2001拋CF1909。