近期，動力煤期貨價格維持高位振蕩，多空分歧加劇。筆者認為，宏觀數(shù)據(jù)利好支持動力煤日耗回升；陜西等煤炭主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量增幅有限抑制了供給；市場對于2018年4—5月之后的價格上漲記憶深刻，貿(mào)易商拋貨壓力不大。因此，動力煤價格即使出現(xiàn)回調(diào)，空間也比較有限。

電廠日耗繼續(xù)回升

3月公布的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)向好。數(shù)據(jù)顯示，3月社會融資規(guī)模增量為28600億人民幣，預期18500億人民幣，前值7030億人民幣；3月新增人民幣貸款為16900億人民幣，預期12500億人民幣，預期8858億人民幣。市場認為，社會融資規(guī)模和新增人民幣貸款持續(xù)上升有利于宏觀需求回暖，也有利于電廠日耗的持續(xù)恢復。

從煤炭下游的主要需求行業(yè)來看，實際的需求釋放超過市場之前預期。鋼鐵市場方面，1—2月全國粗鋼產(chǎn)量累計同比增加9.2%，但鋼鐵庫存并未出現(xiàn)快速累積，4月以來全國鋼材市場成交量上升，鋼材庫存的消耗速度持續(xù)處于高位。水泥市場方面，3月以來水泥價格顯著上漲，帶動水泥廠增加對于港口動力煤的采購熱情，推高了高熱值動力煤價格。從電廠耗電量來看，受益于總需求的好轉(zhuǎn)，沿海六大發(fā)電集團耗煤量表現(xiàn)超越2018年，最新一期沿海六大發(fā)電集團耗煤量為69.13萬噸/天，2018年同期為67.65萬噸/天。

供給釋放增速緩慢

前期市場對于今年動力煤的供給釋放表示樂觀，市場普遍預期今年的產(chǎn)量增幅會與2018年基本持平，產(chǎn)量繼續(xù)上升意味著動力煤價格重心下移。不過，陜西礦難之后，市場的預期開始扭轉(zhuǎn)，盡管3月以來陜西等地的煤礦陸續(xù)復產(chǎn)，但相比于礦難之前，產(chǎn)量的釋放仍較之前有差距。

此外，為了有效防范和遏制煤礦重大運輸事故發(fā)生，山西省應急管理廳部署對全省煤礦輔助運輸進行為期6個月的專項整治，4月1日開始，9月30日結(jié)束。內(nèi)蒙古方面召開煤礦和工業(yè)安全生產(chǎn)電視電話會議，要求認真開展安全生產(chǎn)大檢查。從監(jiān)管來看，煤礦生產(chǎn)以及運輸安全監(jiān)管的強化，使得產(chǎn)量的釋放受到一定抑制。

貿(mào)易商拋貨壓力小

盡管當前電廠庫存高于2018年同期，最新一期沿海六大發(fā)電集團煤炭庫存量為1536.5萬噸，2018年同期為1408萬噸，但港口貿(mào)易商的拋貨意愿不足。貿(mào)易商挺價基于兩點考慮：一方面，近期大秦線檢修等使得到港量受到一定影響，支撐了港口報價；另一方面，2018年4月為2018年全年現(xiàn)貨價格的最低點，5月之后價格逐步回升。市場認為，動力煤需求最差的時間已經(jīng)要過去了，后期首先要出現(xiàn)的就是動力煤的迎峰度夏補庫，如果日耗量繼續(xù)好轉(zhuǎn)，很有可能意味著需求提前釋放。

從期貨交割品來看，動力煤期貨所對應的標的低硫動力煤港口存量不大，當前來看出現(xiàn)天量交割的概率較小，動力煤1905合約拋壓有限。

綜上所述，宏觀數(shù)據(jù)利好支撐總需求釋放，國內(nèi)煤炭主產(chǎn)區(qū)供給增量釋放緩慢，貿(mào)易商對4月之后行情依然有看漲情緒，所以動力煤即使出現(xiàn)回調(diào)，空間也有限，建議空單適時平倉。