周一（5月6號(hào)），10年期主力合約漲0.25%，5年期主力合約漲0.2%，2年期主力合約漲0.14%。國(guó)債現(xiàn)券收益率有不同程度下行，交投活躍。

近期債券市場(chǎng)回暖跡象明顯，雖然3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較好，對(duì)債券市場(chǎng)信心有一定打擊，但經(jīng)濟(jì)能否真正復(fù)蘇需更多數(shù)據(jù)驗(yàn)證。央行公開(kāi)表態(tài)不會(huì)收緊貨幣政策，對(duì)市場(chǎng)信心有積極影響。另外，此輪債市調(diào)整的幅度時(shí)間已足夠長(zhǎng)，在貨幣政策未轉(zhuǎn)向，貨幣市場(chǎng)利率重心低位運(yùn)行的情況下，債市上漲大方向仍未改變。由于美國(guó)計(jì)劃對(duì)中國(guó)加稅，全球股票市場(chǎng)大跌，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒上升，中國(guó)央行盤(pán)前進(jìn)行定向降準(zhǔn)，多種因素利好債市，助推債市上漲。如無(wú)其他因素改變，債市未來(lái)一段時(shí)間有望繼續(xù)上漲。

央行公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)補(bǔ)充流動(dòng)性。周一央行開(kāi)展200億元7天期逆回購(gòu)操作，當(dāng)日無(wú)逆回購(gòu)到期，當(dāng)日實(shí)現(xiàn)凈投放200億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，本周無(wú)央行逆回購(gòu)或MLF等央行流動(dòng)性工具到期，公開(kāi)市場(chǎng)無(wú)自然回籠壓力。4月，央行開(kāi)展了3000億元逆回購(gòu)操作和4674億元MLF操作，同期有3000億元央行逆回購(gòu)和3665億元MLF到期，故央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作渠道實(shí)現(xiàn)資金凈投放1009億元，為今年以來(lái)公開(kāi)市場(chǎng)操作首次實(shí)現(xiàn)單月凈投放。

定向降準(zhǔn)姍姍來(lái)遲，助推債市上漲。在4月市場(chǎng)普遍預(yù)期的定向降準(zhǔn)落空后，出乎意料的是，“五一”節(jié)后首個(gè)交易日，股市開(kāi)盤(pán)前，央行發(fā)布消息稱，為貫徹落實(shí)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議要求，建立對(duì)中小銀行實(shí)行較低存款準(zhǔn)備金率的政策框架，促進(jìn)降低小微企業(yè)融資成本，決定從2019年5月15日開(kāi)始，對(duì)聚焦當(dāng)?shù)?、服?wù)縣域的中小銀行，實(shí)行較低的優(yōu)惠存款準(zhǔn)備金率。在4月降準(zhǔn)預(yù)期落空后，此前市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)下一輪定向降準(zhǔn)的時(shí)間點(diǎn)大概率在6月。因此，此次5月就對(duì)中小銀行實(shí)施較低存款準(zhǔn)備金率而釋放2800億元左右的長(zhǎng)期資金，也是超出市場(chǎng)預(yù)期。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然較好，對(duì)債市短期略有打擊。5月6日公布的4月財(cái)新中國(guó)通用服務(wù)業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)指數(shù)（服務(wù)業(yè)PMI）錄得54.5，較3月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)，為2012年6月以來(lái)次高，顯示服務(wù)業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)一步擴(kuò)張。此前公布的4月財(cái)新中國(guó)制造業(yè)PMI回落0.6個(gè)百分點(diǎn)至50.2，擴(kuò)張幅度有所減弱。受此拖累，4月財(cái)新中國(guó)綜合PMI錄得52.7，低于3月0.2個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)在市場(chǎng)預(yù)期之中，只要不大幅超出市場(chǎng)預(yù)期，就對(duì)債市影響較小。

美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變，且進(jìn)行降低超額準(zhǔn)備金率。美聯(lián)儲(chǔ)政策聲明稱，由于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健，通脹前景不明，美聯(lián)儲(chǔ)在利率方面保持耐心。4月美聯(lián)儲(chǔ)的議息會(huì)議顯示，美聯(lián)儲(chǔ)宣布維持利率在2.25%—2.5%不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。但美聯(lián)儲(chǔ)將超額準(zhǔn)備金率（IOER）從2.4%調(diào)整到2.35%。相比4月，近期美債收益率持續(xù)下跌，10年期美債收益率跌至2.5%水平，接近2016年水平。

技術(shù)上看，上周?chē)?guó)債期貨一共兩個(gè)交易日，周一大跌，但收于5日均線之上，周二大漲，創(chuàng)近期新高，且期債主連補(bǔ)上4月15日的跳空缺口。從日均線上看，短期均線掉頭向上，短期上漲形態(tài)較好，MACD綠柱變紅柱，白線上穿紅線，短期上漲動(dòng)能較強(qiáng)。周線上看，十債主連周K線也已站上5周周線，周MACD綠柱收縮，下跌動(dòng)能大大衰減，技術(shù)上上行信號(hào)較好。

整體來(lái)看，近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)債市的短期影響逐漸被市場(chǎng)消化，數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)，除非經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的力度超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，否則難以改變債市上漲的大方向。央行貨幣政策也向市場(chǎng)傳達(dá)出清晰的指引，即央行沒(méi)有收緊貨幣政策的意圖，也沒(méi)有放松貨幣政策的態(tài)度。央行降準(zhǔn)雖然延遲兌現(xiàn)，但仍可證明貨幣政策未發(fā)生轉(zhuǎn)向。加之貨幣政策利率重心仍在低位區(qū)間運(yùn)行。全球股市大跌等因素，對(duì)債市影響皆為正面，未來(lái)一段時(shí)間債市有望繼續(xù)上漲。