宏觀策略

今日市場關(guān)注：

關(guān)注宏觀事件

中國4月貿(mào)易帳

中美第十一輪經(jīng)貿(mào)磋商在華盛頓舉行

10:00，新西蘭公布利率決議

歐洲央行行長發(fā)表講話

全球宏觀觀察：

中國4月外儲減少38億美元，連續(xù)第五個月增持黃金。外匯局5月7日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，中國4月末外匯儲備 規(guī)模為30949.50億美元，低于預(yù)期的31000.00億美元，較前值30987.60億美元減少38億美元。4月外儲規(guī)模減少，主要原因在于，美國、歐元區(qū)1季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)高于預(yù)期，主要發(fā)達國家債市收益率普遍上行，對外儲資產(chǎn)構(gòu)成小幅拖累?？偟膩砜?，4月非交易性因素令外儲資產(chǎn)減少約30億美元， 外儲小幅回落并非資金外流。

歐盟將德國GDP增速預(yù)期下調(diào)至0.5%，并警告歐元區(qū)風(fēng)險。5月7日，歐盟委員會將德國2019年的GDP增速預(yù)期下調(diào)0.6個百分點至0.5%，并警告稱歐元區(qū)經(jīng)濟面臨突出的下行風(fēng)險。歐盟委員會在報告中表示，由于國際貿(mào)易復(fù)雜變化以及英國脫歐遲遲未決，因此造成的各種不確定性因素讓經(jīng)濟前景非常不明朗。歐盟委員會還將歐元區(qū)今年的經(jīng)濟增速預(yù)期從早些時候的1.3%調(diào)低至1.2%，遠低于2018年的1.9%。這是歐盟今年第二次調(diào)低德國GDP增速預(yù)期，也使得后者預(yù)計成為歐元區(qū)內(nèi)除意大利外經(jīng)濟增速最低的國家。此前，德國4月商業(yè)景氣指數(shù)再度惡化，制造業(yè)是經(jīng)濟增長放緩中最明顯的一個拖累因素。

歐洲集體抵制美國制裁，“誓言”繼續(xù)買伊朗原油。在美國取消伊朗原油出口豁免之際，歐洲多國聯(lián)合發(fā)布了措辭強硬的聲明，誓言繼續(xù)推動與伊朗的合法貿(mào)易。5月4日，歐盟高級代表、法國外長、德國外長和英國外長就伊朗核問題全面協(xié)議聯(lián)合發(fā)言稱，伊核協(xié)議是增加中東地區(qū)穩(wěn)定和安全的關(guān)鍵，對美國在退出伊核協(xié)議后重新實施制裁深表遺憾。歐盟等方在這份聯(lián)合發(fā)言中宣稱，伊核協(xié)議的其余參加國決心同有意支持協(xié)議的第三國一道，致力于維護和維持伊朗的財政渠道和出口。

馬來西亞降息。5月7日，馬來西亞央行宣布將隔夜政策利率下調(diào)25個基點至3%。這是該國自2016年7月以來首次下調(diào)基準利率，也是今年繼印度之后第二個降息的亞洲國家。該行在一份聲明中表示，盡管馬來西亞國內(nèi)的貨幣狀況仍能支持經(jīng)濟增長，但全球經(jīng)濟回暖有放緩的跡象，因此選擇通過降息來保持貨幣的寬松程度。該行還補充道，貨幣政策委員會將繼續(xù)監(jiān)測和評估馬來西亞國內(nèi)經(jīng)濟增長與通貨膨脹前景，并把控好風(fēng)險。

近期熱點追蹤：

美聯(lián)儲加息：美國2月和3月核心PCE物價指數(shù)被美聯(lián)儲青睞，同比增幅1.7%和1.6%，均未達到央行2%的通脹目標，3月數(shù)據(jù)創(chuàng)14個月來最慢增速，顯示美國通脹疲軟。但3月消費支出環(huán)比增長0.9%，創(chuàng)近十年最大增幅，或利好于二季度經(jīng)濟表現(xiàn)。

點評：3月議息會議美聯(lián)儲繼續(xù)加強鴿派預(yù)期，將在后期降低縮表規(guī)模，美聯(lián)儲加息政策的邊際放緩，值得緊密關(guān)注。

金融期貨

流動性：短端利率大幅下行

觀點：昨日央行開展200億逆回購操作，連續(xù)兩日投放資金。短端利率則是大幅下行，Shibor以及銀質(zhì)押7天利率分別回落17.95、14.76bp，而1天期利率下行幅度更為顯著，顯示月初資金面極度寬松。鑒于繳稅高峰未至，本周資金面預(yù)計處于偏松狀態(tài)。

股指期貨：消息主導(dǎo)市場波動，風(fēng)格暫時偏向IF/IH

邏輯：昨日A股窄幅震蕩，全天受消息面影響顯著，尤其是午后受劉鶴赴美磋商提振，三大期指強力拉升后收漲。資金維度，內(nèi)資進入大消費避險，而外資依舊凈流出，尤其是貴州茅臺大幅凈流出，顯示內(nèi)外資金分歧嚴重。同時中美談判懸而未決，加上隔夜美股重挫，這些負面信息使得權(quán)益市場難以展開持續(xù)性的反攻，昨日反彈應(yīng)視為超跌反彈。故操作層面依舊建議謹慎為宜，中期多單持有，同時靜待中美談判結(jié)果，而風(fēng)格層面預(yù)計偏向IF/IH。

操作建議：中期多單續(xù)持，上證綜指2800點附近吸收籌碼

風(fēng)險因子：1）美股崩盤；2）配資監(jiān)管；3）中美經(jīng)貿(mào)會談

國債期貨：情緒轉(zhuǎn)謹慎，一切待定

邏輯：期債在經(jīng)過前兩日的劇烈波動之后，昨日整體情緒振幅較弱，呈現(xiàn)震蕩市。一方面中美進一步磋商在即，市場整體進入觀望狀態(tài)；另一方面經(jīng)濟數(shù)據(jù)的預(yù)期差可能會繼續(xù)帶來預(yù)期差行情。債市短期內(nèi)依然是數(shù)據(jù)和事件驅(qū)動為主，建議投資者謹慎為宜。此外，國債期貨也逐漸進入了移倉換季階段，提示投資者注意合約流動性變化。

操作建議：事件驅(qū)動，謹慎為宜

風(fēng)險：1）經(jīng)濟數(shù)據(jù)大幅超預(yù)期；2）貿(mào)易摩擦變化

黑色建材

1、鋼材：現(xiàn)貨市場小幅上漲，建材成交有所回升。成本端較為堅挺，對鋼價有一定支撐；但大漢物流數(shù)據(jù)顯示，隨著需求季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，貿(mào)易商情緒偏謹慎，社庫降幅顯著收窄、廠庫出現(xiàn)小幅累積，鋼價承壓沖高回落。預(yù)計后期河北限產(chǎn)執(zhí)行力度有限，需求轉(zhuǎn)弱后，鋼價面臨階段性調(diào)整壓力。

2、鐵礦：現(xiàn)貨市場大幅上漲，成交同步顯著放量。早間淡水河谷公告稱，Brucutu礦區(qū)因法院限制濕法選礦而再度停產(chǎn)，帶動價格大幅上漲。總體來看，鋼廠高利潤和鐵礦自身供應(yīng)的問題，均對礦價底部支撐明顯。

3、焦炭：首輪提漲落地后，焦企醞釀第二輪提漲。環(huán)保二次加強，焦炭供需均有所收縮，庫存持續(xù)去化，山西省被生態(tài)環(huán)境部列為環(huán)保、去產(chǎn)能負面典型案例，供給收縮預(yù)期較大?？傮w來看，供需好轉(zhuǎn)、環(huán)保加強驅(qū)動焦炭期價上行，短期內(nèi)將在產(chǎn)業(yè)鏈品種中維持偏強表現(xiàn)。

4、焦煤：焦煤產(chǎn)量已增加較多，供給情況好轉(zhuǎn)。發(fā)改委發(fā)文要求加強沖擊地壓煤礦源頭治理，國內(nèi)煤礦監(jiān)管趨嚴，加之進口總量控制，供給端增量有限。下游焦爐開工維持高位，焦煤需求相對穩(wěn)定。近期煤價小幅探漲，但供給并未偏緊，驅(qū)動力不強，預(yù)計焦煤價格短期維持高位震蕩。

5、動力煤： 產(chǎn)地安全檢查力度不減，月初煤管票較為寬松，但產(chǎn)能釋放有限，坑口市場依舊較為樂觀；大秦線檢修結(jié)束后發(fā)運正常，檢修期間庫存不降反增，折射出下游在長協(xié)保供背景下市場采購冷清的局面，在旺季尚未到來前，港口價格上漲乏力，倒掛依舊難以修復(fù)?？傮w來看，短期內(nèi)煤炭市場依舊難以擺脫窄幅震蕩的局面。

6、玻璃：當前生產(chǎn)線庫存仍處于歷史高位，消化速度不及預(yù)期。此外，本月仍有4條產(chǎn)線點火，供給壓力繼續(xù)增加。目前玻璃需求仍未大幅啟動，現(xiàn)貨價格相對靈活，雖有部分廠家有挺價意向，但預(yù)計效果有限。玻璃期價已經(jīng)過連續(xù)回調(diào)，在現(xiàn)貨進一步下跌前，短期或震蕩為主。

7、硅鐵：當前現(xiàn)貨價格雖處于低位，但多數(shù)企業(yè)均保持正常生產(chǎn)，產(chǎn)量有望維持常量。另一方面，交割庫存處于高位，鋼廠需求雖因廢鋼添加增多，有邊際改善，但仍不改供大于求格局。目前期價經(jīng)過回調(diào)，使得套保利潤有所收窄，在現(xiàn)貨價格進一步下跌前或震蕩為主。

8、硅錳：港口錳礦庫存在高需求下消化不及預(yù)期，礦價壓力較大，由此帶來的成本端塌陷是硅錳現(xiàn)貨企穩(wěn)的最大阻礙。在現(xiàn)貨價格未企穩(wěn)前，期價暫無向上驅(qū)動。但由于當前期價對錳礦下跌預(yù)期體現(xiàn)較為全面，短期或轉(zhuǎn)為震蕩。

能源化工

原油：供需地緣支撐向上，金融系統(tǒng)風(fēng)險向下 

邏輯：昨日油價大幅下行。伊朗方面，自5月2日美國取消對伊朗原油出口豁免制裁；5月3日宣布對伊朗民用核設(shè)施制裁豁免，其中包括三個與俄羅斯共建的核電站項目，俄羅斯明確表示將繼續(xù)與伊朗核領(lǐng)域合作。5月5日美國宣布向中東部署航母戰(zhàn)斗群，5月6日伊朗稱將宣布反制措施。5月8日美國推出伊核協(xié)議一周年，伊朗總統(tǒng)魯哈尼或?qū)⑿疾糠只謴?fù)鈾濃縮活動。

展望后期：1）地緣風(fēng)險加劇。繼上周美國在委內(nèi)瑞拉策劃政變失敗后，本周焦點轉(zhuǎn)向伊朗。兩國干涉均已涉及軍事行動，若后期緊張態(tài)勢加劇，不排除沖突升級至武力層面，對油價存地緣溢價支撐。2）供需支撐維持：供應(yīng)維持低位，需求季節(jié)恢復(fù)，去庫等待兌現(xiàn)，月差維持偏強。3）金融壓力增加：中美貿(mào)易談判再度遇阻，美股高位回調(diào)風(fēng)險增大，基金凈多持倉高位引發(fā)擁擠交易風(fēng)險。若美股進入趨勢回調(diào)，油價下行空間仍存。短期單邊暫時觀望，中期等待入場機會。

策略建議：Brent 1907-12月差多單持有; Brent-WTI 1907多單持有

風(fēng)險因素：沙特增產(chǎn)；美股大跌

瀝青：東北地區(qū)上調(diào)瀝青出廠價，需求逐漸好轉(zhuǎn)

邏輯：今日瀝青在原油帶動下走強，五月馬瑞原油貼水上調(diào)給近月以支撐，此外東北地區(qū)瀝青出廠價上調(diào)或代表需求恢復(fù)，今年瀝青的趨勢主要表現(xiàn)為由北到南傳導(dǎo)，那么華東華南需求恢復(fù)指日可待，柴油需求轉(zhuǎn)好，也會壓制瀝青產(chǎn)量。五月國內(nèi)馬瑞到港量修正為102萬噸（大部分在五月末到港國內(nèi)，隨著國內(nèi)瀝青原料耗盡，意味著五月貼水大概率維持或上調(diào)），六月到港77萬噸，原料短缺瀝青成本支撐明顯，移倉之后月差被壓制，但基本面支撐月差走強。

操作策略：逢低多，多Bu1906-1912

風(fēng)險因素：下行風(fēng)險：持續(xù)時間長的大范圍降雨，煉廠檢修大降

燃料油：燃油強勢反彈，主力多空倉差歷史性高位

邏輯：今日燃油強勢上漲更多的是針對前期原油的補漲，裂解價差相對穩(wěn)定，但主力多空倉差達到歷史高位，多頭增倉明顯。三地燃料油庫存出現(xiàn)向下拐點后給市場以信心，燃油需求逐漸恢復(fù)，至少在原油強勢的背景下不至于弱于原油。5月2日，美國正式停止伊朗原油豁免國，疊加美國前期將伊朗革命衛(wèi)隊視為“恐怖組織”，昨日美國向中東部署航母戰(zhàn)斗群以施壓伊朗，各國與伊朗之前的燃油貿(mào)易或受到較大影響（尤其是伊朗通過伊拉克、阿聯(lián)酋港口出口的流向亞洲的燃油）供應(yīng)持續(xù)壓縮，需求端好轉(zhuǎn)跡象增多，因此建議布局裂解價差多頭，此外可以關(guān)注Fu2001-2005空頭配置，主要的驅(qū)動是高硫燃料油需求斷崖下滑施壓在01合約。

操作策略：空Fu2001-2005

風(fēng)險因素：下行風(fēng)險：原油大幅下跌，新加坡到港船貨增加。

甲醇：短期或面臨基差壓力，反彈延續(xù)需產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨配合

邏輯：近期盤面延續(xù)反彈，我們認為短期支撐仍主要是前期利空暫告段落，產(chǎn)區(qū)價格持續(xù)反彈，疊加久泰MTO再次重啟，寧煤全線檢修以及現(xiàn)貨臨近成本支撐加劇了廠商惜售情緒，導(dǎo)致盤面和現(xiàn)貨同時反彈，那目前盤面升水已超過5%，基差存在一定壓力，因此未來能否持續(xù)反彈就看現(xiàn)貨跟漲程度，而目前來看或有限，或需要預(yù)期的MTO新產(chǎn)能陸續(xù)釋放，加快產(chǎn)銷區(qū)庫存去化，甚至成本端逐步抬升的支撐，因此我們認為短期可能是震蕩走勢，但策略上我們?nèi)詧猿制鄬Υ?/p>

操作策略：短期反彈謹慎，繼續(xù)關(guān)注09合約上PP-3*MA價差縮窄機會

風(fēng)險因素：

下行風(fēng)險：產(chǎn)區(qū)庫存持續(xù)積累、原油價格持續(xù)回調(diào)、下游安保檢查影響擴大

LLDPE：供需改善有限，庫存維持高位

邏輯：現(xiàn)貨市場低價有成交，石化去庫也在正常節(jié)奏，不過相比目前的高庫存屬于杯水車薪，因此夜盤在風(fēng)險資產(chǎn)普遍走弱的情況下再度向下突破。就基本面而言，我們依然認為近期已不會進一步惡化，只是改善幅度較小，暫時對解決前期所積累的庫存壓力幫助有限，因此在目前情況下“降價去庫”不能說不合理，但下跌動能應(yīng)該并不會很充足，下方支撐8100。

操作策略：中線9-1正套繼續(xù)持有。

風(fēng)險因素：

上行風(fēng)險：下游需求回暖

下行風(fēng)險：進口壓力繼續(xù)體現(xiàn)

PP：近憂有限但遠慮仍存，震蕩格局或暫時延續(xù)

邏輯：現(xiàn)貨成交偏淡，共聚也有轉(zhuǎn)弱跡象，因此PP期貨日盤在檢修增多供應(yīng)減少的預(yù)期下反彈后，夜盤又再度跟隨整體風(fēng)險資產(chǎn)回落。就基本面而言，我們?nèi)哉J為目前喜憂參半，短期有支撐，但長期有隱憂。利空方面主要是貿(mào)易戰(zhàn)不確定性再啟，以及新裝置投產(chǎn)相對順利，而利多則是近期已迎來上半年的檢修小高峰，以及部分跡象反映當前的需求并不是太弱，因此判斷短線還會是震蕩的格局，下方支撐8470，上方壓力9000。

操作策略：暫時觀望。

風(fēng)險因素：

上行風(fēng)險：下游需求回暖、新裝置投產(chǎn)推遲、貿(mào)易談判再度緩和

下行風(fēng)險：新裝置投產(chǎn)順利、貿(mào)易談判進一步惡化

PTA：聚酯檢修計劃增加，PTA上行壓力或增加

邏輯：跟隨油價止跌，PTA下行止步，但預(yù)計成本端偏空擾動并未結(jié)束，恒力二線的開車預(yù)期將進一步打壓PX價格，增加PTA下行空間。此外，聚酯需求有轉(zhuǎn)弱跡象，近日聚酯廠檢修計劃增加，或令聚酯高開工出現(xiàn)拐點。同時，織造環(huán)節(jié)開工同比偏低，隨著3-4月旺季結(jié)束，偏弱局面將往上傳導(dǎo)，后期聚酯高開工面臨調(diào)整可能。總體而言，PTA前期因成本坍塌導(dǎo)致的價格下跌，并未影響其加工費，而聚酯需求的走弱將對PTA加工費產(chǎn)生壓力?？傮w而言，后期PTA上行壓力漸增。

操作策略：觀望。

風(fēng)險因素：

利多因素：原油價格大幅上漲，PX、PTA供應(yīng)量大減，聚酯需求回暖超預(yù)期。

乙二醇：缺乏消息指引，乙二醇短期區(qū)間震蕩

邏輯：原價暫止跌，乙二醇跟隨企穩(wěn)。但供需缺乏新增指引，乙二醇價格走勢方向性不足。近日，乙二醇主港發(fā)貨量不高，預(yù)計高庫存改善進度緩慢，隨著乙二醇檢修的減少，供應(yīng)壓力難實質(zhì)性改善。雖然短期聚酯開工維持高位，但需求利好持續(xù)性存疑，且聚酯品庫存以較同期偏高，顯示織造環(huán)節(jié)的需求相較同期略顯乏力，隨著3-4月旺季結(jié)束，聚酯需求存轉(zhuǎn)弱可能。加上聚酯品利潤出現(xiàn)減少，在偏空誘因影響下后期需求拉動或不足。短期乙二醇走勢跌勢暫止步，但乙二醇供需偏空趨勢未改前，乙二醇下行難言結(jié)束。

操作策略：觀望。中長期維持反彈沽空思路。

風(fēng)險因素：

利多因素：油價繼續(xù)走高，下游需求旺季延長，乙二醇庫存大幅下降

PVC：期現(xiàn)高位盤整，多方或可逐步離場

邏輯：PVC昨日期現(xiàn)均出現(xiàn)高位盤整。驅(qū)動來看，目前的上行驅(qū)動主要是5月的集中檢修。從最新公布的檢修計劃看，5月的產(chǎn)能損失已經(jīng)高達23.6萬噸，而節(jié)前的統(tǒng)計數(shù)據(jù)為不到20萬噸，表示PVC企業(yè)出于各種原因的檢修在不斷增加并延長。去年5月的檢修損失量為8.7萬噸，同比大幅增長，損失量也創(chuàng)新高的大。利空主要來自整體宏觀方面的利空及國際市場疲弱帶來的外圍產(chǎn)品價格偏低的情況。目前看，利多還在加深發(fā)酵，對現(xiàn)貨存在心理支撐，因此短期回落的空間有限。技術(shù)端，PVC階段超漲明顯，存在盤整需求，考慮宏觀市場氛圍，多頭可適當獲利了結(jié)，落袋為安。9-1正套可繼續(xù)持有。

操作：謹慎樂觀，多頭逐步獲利了結(jié)。9-1正套持有。

風(fēng)險因素：

利空因素：PVC庫存消化緩慢；原油帶動整個化工板塊走弱

紙漿：宏觀短期真空，超跌后或有反彈

邏輯：紙漿現(xiàn)貨繼續(xù)下行，目前最新價格為5225，基差在100左右。自下往上看，各環(huán)節(jié)對未來預(yù)期均不非常樂觀，因此采購、備庫方面都不甚積極，導(dǎo)致紙漿需求偏弱。期貨端的走弱加速了現(xiàn)貨的走跌。雖然下游價格不斷提價，但也未能阻擋紙漿的快速下滑。驅(qū)動來看，需求偏弱、5月到港增加、外商降價等因素組成了目前主要的下行驅(qū)動。下游利潤的恢復(fù)雖是利好，但無法傳導(dǎo)演變?yōu)樾枨蠛棉D(zhuǎn)，因此對價格支撐力度不足?；久嬲w看依舊趨弱。技術(shù)端，存在超跌，在周五宏觀未出現(xiàn)明確方向前，股市可能跌速趨緩，則金融端的利空對紙漿可能暫緩。短期存在反彈可能，關(guān)注5日均線壓制，如果價格反彈突破5日均線，則表明紙漿的快速下行趨勢的結(jié)束。

操作：謹慎偏空交易。

風(fēng)險因素：

利多因素：下游紙廠的大量采購

有色金屬

銅：消費預(yù)期羸弱宏觀預(yù)期下滑 滬銅弱勢震蕩

邏輯：短期國內(nèi)供應(yīng)寬松，全球范圍內(nèi)庫存重新分布，國內(nèi)庫存積累上揚。需求領(lǐng)域較為乏力，國網(wǎng)投資沒有特別可期待之處，汽車消費數(shù)據(jù)較差。宏觀股市大跌以及需求的疲弱有望促進銅價下行。雖然加工費下移，但隨著西北精礦外溢，以及電銅增量擴大，原料端對價格支撐恐將弱化。

操作建議：偏空操作；

風(fēng)險因素：交割預(yù)期，倉單增速

鋁：鋁價“萬四”關(guān)口爭奪

邏輯：中方將與5月10日訪美，與美方就經(jīng)貿(mào)問題進行第十一輪磋商的消息緩解市場進展情緒，鋁價重回14000關(guān)口。假期間現(xiàn)貨維持去庫，當前雖有復(fù)產(chǎn)預(yù)期壓制，但實際產(chǎn)量釋放仍需時間，旺季消費之中，去庫將延續(xù)。宏觀事件沖擊遭遇基本面抵抗，鋁價萬四關(guān)口有爭奪。

操作建議：區(qū)間操作；

風(fēng)險因素：復(fù)產(chǎn)加速放量。

鋅：LME鋅下探2700美元一線，鋅價弱勢格局延續(xù)

邏輯：LME鋅庫存支撐已轉(zhuǎn)弱，關(guān)注LME鋅進一步交倉的可能。國內(nèi)方面，在高冶煉利潤維持下，5、6月國內(nèi)冶煉復(fù)產(chǎn)節(jié)奏將進一步推進，國內(nèi)供應(yīng)瓶頸將于年中前突破。同時，從消費季節(jié)性來看，4月份需求已基本見頂，5、6月消費面臨季節(jié)性下滑的壓力。因此5月份國內(nèi)鋅錠社會庫存去化節(jié)奏或放緩，并可能從去庫轉(zhuǎn)為累庫態(tài)勢。宏觀方面，近期重點關(guān)注中美貿(mào)易談判的進展動態(tài)。整體來看，預(yù)計近期鋅價弱勢格局難改，將繼續(xù)承壓下行，同時滬鋅期貨近強遠弱態(tài)勢將延續(xù)。

操作建議：空單持有；滬鋅期貨買近賣遠

風(fēng)險因素：美元指數(shù)大幅波動，宏觀情緒明顯變動

鉛：蓄電池市場淡季態(tài)勢延續(xù)訂單低迷 滬鉛震蕩偏弱

邏輯：中國對電動自行車的需求飽和，在環(huán)保改革和回收再生的推動下，再生鉛的產(chǎn)量繼續(xù)擴大，金利金鉛30萬拆解回收產(chǎn)能有望于5月底達產(chǎn)。鉛蓄電池需求淡季依舊，電動車自行車新國標正式落地，下游訂單低迷庫存壓力上升，或許將進一步下調(diào)產(chǎn)量計劃，電池批發(fā)市場促銷氛圍加劇。原生鉛供給平穩(wěn)，雖然主要副產(chǎn)品白銀價格下滑，但生產(chǎn)仍然平穩(wěn)有序。由于再生冶煉利潤上揚，再生復(fù)工熱情偏高產(chǎn)量上揚。滬鉛供大于求價格震蕩下移可期。操作建議：偏空操作

風(fēng)險因素：環(huán)保再度超預(yù)期整治，導(dǎo)致國內(nèi)鉛供應(yīng)明顯收縮

鎳：市場情緒偏弱，期鎳承壓震蕩

邏輯：鎳鐵供應(yīng)增量逐步加速，電解鎳現(xiàn)貨資源充足，供應(yīng)端壓力明顯。而需求端方面，不銹鋼庫存拐點終于出現(xiàn)，但需求端前景依舊并不明朗。目前供需結(jié)構(gòu)依舊偏弱，但是市場所傳聞的不銹鋼新增產(chǎn)能會對供需平衡格局產(chǎn)生較大影響后市需要繼續(xù)關(guān)注。期鎳昨天大幅波動后今天震蕩收斂，多空雙方比較焦灼同時目前收到宏觀方面消息刺激較大，操作上建議繼續(xù)以短線操作為主。

操作建議：短線操作

風(fēng)險因素：黑色系表現(xiàn)強勁，宏觀利好超預(yù)期

錫：下游觀望情緒偏重，期錫維持震蕩

邏輯：緬甸錫礦遠端緊缺邏輯仍然對錫價有所支撐，近期進口數(shù)據(jù)下降明顯，同時國內(nèi)年初至今產(chǎn)量也維持下降。而現(xiàn)貨市場方面，今日下游受到宏觀因素影響，采購情緒偏弱。目前期錫維持震蕩格局，趨勢操作上暫時維持觀望。

操作建議：趨勢交易繼續(xù)觀望，關(guān)注內(nèi)外盤套利機會

風(fēng)險因素：礦山受環(huán)保影響關(guān)停。

貴金屬：德國工廠訂單環(huán)比向好 貴金屬震蕩偏強

邏輯: 德國3月季調(diào)后工廠訂單環(huán)比0.6%，雖不及預(yù)期1.4%，但與前值-4.2%相比改善明顯，表明歐洲消費趨勢良好，勞動力持續(xù)收緊薪資增加可支配收入提升。美國工業(yè)產(chǎn)出率連續(xù)兩個月連續(xù)下滑，表明減稅效應(yīng)衰退制造業(yè)回歸存疑，不利美元；并且，上周歐元區(qū)宏觀數(shù)據(jù)回暖，預(yù)示著歐洲經(jīng)濟在量化寬松的推動下啟動勢頭正在形成，利好歐元；所以，短期金價回調(diào)買入正當時。

操作建議：低位多單持有

風(fēng)險因素：美國遠期利率曲線β上揚

農(nóng)產(chǎn)品

油脂：料4月馬棕庫存小幅下降 或支持油脂市場

邏輯：國際市場，齋月備貨開啟，但4月馬棕出口或不及預(yù)期，棕油復(fù)產(chǎn)施壓油脂市場。國內(nèi)市場，上游供應(yīng)，棕櫚油豆油庫存回升，油脂整體供應(yīng)壓力仍存。下游消費，油脂消費處于淡季，棕油市場冷清，豆油成交相對較好。綜上，油脂基本面偏空，但中美及中加貿(mào)易關(guān)系仍存不確定性，預(yù)計近期油脂價格維持底部震蕩。

操作建議：做空豆棕價差；菜油觀望

風(fēng)險因素：上行風(fēng)險：原油價格大幅上漲、中美貿(mào)易關(guān)系惡化。        

下行風(fēng)險：原油價格大幅下跌、中美貿(mào)易關(guān)系緩解。

棕櫚油：震蕩偏弱

豆油：震蕩

菜油：震蕩    

蛋白粕：降準刺激市場普漲，預(yù)計蛋白粕低位震蕩

邏輯：5月降準刺激市場普漲。傳聞中美談判可能推遲，市場擔憂情緒可能再起，但利多程度料不及去年。南美豆上市量增多打壓豆類市場，國產(chǎn)大豆進入種植期，補貼力度或降低，不利于大豆面積擴增。非洲豬瘟導(dǎo)致生豬飼料需求不振，豆粕消費堪憂。同時豆菜粕價差利于豆粕對菜粕替代性需求增長。中加貿(mào)易關(guān)系仍未恢復(fù)正常。近期貿(mào)易關(guān)系仍主導(dǎo)粕類市場。

操作建議：豆粕觀望，菜粕觀望

風(fēng)險因素：中美貿(mào)易談判不順，中加關(guān)系惡化，北美天氣惡化，利多粕類市場。

豆粕：震蕩

菜粕：震蕩

白糖：四月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)中性，短期回歸震蕩

邏輯：目前，產(chǎn)業(yè)仍偏悲觀。我們認為，鄭糖近期的拉升，是對前期過度下跌的修復(fù)，后期預(yù)計產(chǎn)銷情況仍要偏快，后期要關(guān)注進口及政策的變動，在政策未有太大偏離的情況下，鄭糖后期預(yù)計難有深調(diào)。外盤方面，原糖或已見底，中期仍處于低位震蕩偏強態(tài)勢，目前配額外進口利潤已經(jīng)打開，持續(xù)近半年的內(nèi)外倒掛情況結(jié)束；巴西方面，新榨季開始，產(chǎn)糖量預(yù)計有所增加；印度生產(chǎn)進度較快，產(chǎn)量或高于預(yù)期，但要關(guān)注印度出口情況；泰國產(chǎn)糖量同比仍增。我們認為，本年度，國內(nèi)食糖供需矛盾不大，后期若政策偏離不是太大，本年度鄭糖底部已現(xiàn)，鄭糖預(yù)計震蕩偏強，但高度或有限。從大周期來看，鄭糖雖處于熊市后期，但熊市仍未走完，目前只是反彈。

操作建議：觀望

風(fēng)險因素：拋儲政策對鄭糖形成打壓、進口政策變化、直補政策、走私增加或壓制鄭糖

震蕩    

棉花：悲觀情緒暫緩 鄭棉回歸基本面

邏輯：國內(nèi)方面，80萬噸配額宣布增發(fā)，100萬噸儲備棉陸續(xù)輪出，鄭棉倉單+預(yù)報流出；現(xiàn)貨市場棉價指數(shù)走弱，紗線價格走勢趨弱。國際方面，中美經(jīng)貿(mào)前景不確定性增加，期棉波幅加大；印度國內(nèi)棉價偏強運行，匯率走勢影響MSP折算美元報價。綜合分析，長期看，印度MSP構(gòu)筑全球棉價階段性底部，棉市或呈現(xiàn)慢牛行情；短期內(nèi)，中國進口配額增發(fā)落地，儲備棉輪出，中美經(jīng)貿(mào)不確定性增加，鄭棉整體延續(xù)區(qū)間震蕩，關(guān)注上方套保壓力，關(guān)注下方點價支撐。

操作建議：觀望

風(fēng)險因素：中美貿(mào)易爭端，匯率風(fēng)險

震蕩                                                  

玉米：現(xiàn)貨價格窄幅波動，期價維持震蕩

邏輯：供應(yīng)端基層售糧接近尾聲，市場糧源由農(nóng)戶轉(zhuǎn)移到貿(mào)易商手里，渠道庫存壓力較高。飼料需求方面，豬瘟疫情愈演愈烈，生豬存欄下降，疊加禽流感出現(xiàn)，悲觀預(yù)期使得企業(yè)補庫意愿較差，飼料需求低迷。深加工方面，行業(yè)開機率維持相對高位，周度消耗量增加，隨著基層余糧的減少，部分企業(yè)開啟提價收購一定程度上帶動市場反彈。進口方面，中美貿(mào)易政策再起波瀾，關(guān)注后期談判進程。其他方面，播種期，市場最為關(guān)注的仍是新季玉米種植面積變化，受種植補貼調(diào)整影響，市場預(yù)期玉米種植面積調(diào)減，新季玉米供應(yīng)下降，此外臨儲拍賣延期及底價抬升預(yù)期等對市場有所提振。綜上當前玉米市場供應(yīng)壓力逐漸下降，下游深加工補庫行為一定程度提振期價，但需要的注意的是，進入五月隨著一次性儲備糧收購結(jié)束，拍賣周期的臨近，貿(mào)易商或仍有去庫壓力，此外飼料需求依舊疲弱，我們認為玉米階段上行動力不足，或維持震蕩。淀粉或隨玉米波動。

操作建議：觀望

風(fēng)險因素：貿(mào)易政策，豬瘟疫情

震蕩

雞蛋：現(xiàn)貨價格小幅調(diào)整，主力期價維持強勢

邏輯：供應(yīng)方面，春節(jié)前后補欄青年雞陸續(xù)進入開產(chǎn)期，且當前待淘雞偏少，后市在產(chǎn)蛋雞存欄量將逐漸增加，雞蛋供應(yīng)短期回升。需求方面，當前需求偏弱，但豬價偏高對沖需求不利影響?？傮w來看，近期現(xiàn)貨價格繼續(xù)上行動力不足，短期或進入回調(diào)期。09合約短期震蕩，中長期受豬價上漲催化影響，預(yù)計保持強勢。供需基本面之外，需要關(guān)注禽流感疫情發(fā)展，若大范圍禽流感疫情爆發(fā)，會對消費產(chǎn)生不利影響，打壓蛋價。

操作建議： 09合約中長期回調(diào)做多

風(fēng)險因素：禽流感導(dǎo)致消費疲軟，前期補欄蛋雞苗超預(yù)期

震蕩偏強