一、 行情回顧 

4月份黑色系行情整體較前期有所好轉，相對于鐵礦石和螺紋鋼的前半月大起、向后半月大落，焦煤和焦炭的整體走勢較為平穩(wěn)，焦煤焦炭期貨均呈現(xiàn)穩(wěn)中偏強的走勢。焦煤4月1日受山西沁源森林火災消息的影響高開后上漲，隨后一直處于震蕩。4月8日清明節(jié)假期后一開盤，受鐵礦石和螺紋鋼的帶動，焦煤期貨也高開上漲，隨后兩天補跌，從4月12日開始，焦煤期貨開始穩(wěn)步上漲。焦炭期貨整體行情較焦煤稍弱，也是4月8日高開后開始回調，但由于焦炭庫存一直處于高位，焦炭期貨整體一致處于盤整狀態(tài)。

現(xiàn)貨方面， 焦煤4月份煤礦基本全面復產(chǎn)，從去年冬季開始的供給偏緊狀態(tài)得到緩解，焦企達到盈虧邊緣后開始向原料端壓價，清明節(jié)后焦煤現(xiàn)貨開始有不同程度的下跌，但由于煤礦的安全檢查已逐漸成為常態(tài)化，焦煤的下跌空間有限，隨著4月下旬焦炭價格的穩(wěn)定，焦煤也開始止跌回穩(wěn)，整體來說，焦煤在4月份呈現(xiàn)穩(wěn)中偏弱的運行狀態(tài)。焦炭現(xiàn)貨方面，自3月底焦炭價格提降后，焦企利潤已達盈虧線，整個四月份焦炭價格變化不大，而隨著焦化廠去庫存效果較為明顯，4月下旬有焦企提漲100元/噸，直到月底才逐漸落實。目前焦鋼企業(yè)焦炭庫存處于正常水平，但港口庫存屢創(chuàng)新高，加上鋼廠黑色產(chǎn)業(yè)鏈終端需求未達預期，因此，焦炭提漲100元/噸后或暫穩(wěn)。

二、焦煤基本面情況 

1、供給逐漸得到緩解，政策依舊占據(jù)主導

從2018年下半年開始煤礦的安全檢查成為影響焦煤供給的重要因素，春節(jié)假期時間較長、“兩會”等都制約著焦煤的供應，因此，從去年下半年一直到今年3月份，焦煤的供給一直處于偏緊狀態(tài)，4月份后煤礦全面復產(chǎn)，供給偏緊的狀態(tài)也有所緩解。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2019年1-3月份，全國原煤產(chǎn)量為81259.0萬噸，累計同比增長0.4%，其中3月份全國原煤產(chǎn)量為29835.3萬噸，同比增長2.7%。分地區(qū)來看，3月份內蒙古原煤產(chǎn)量為8388.7萬噸，同比增長2.5%；山西原煤產(chǎn)量為8282.8萬噸，同比增長18.3%；陜西原煤產(chǎn)量為4137.5萬噸，同比下降12.5%。陜西由于3月份的神木地區(qū)礦難事件，產(chǎn)量下降明顯，4月份恢復生產(chǎn)預計數(shù)據(jù)將有所回升。

進口煤方面，從2月份開始中國海關延長了澳大利亞貨物的通關時間，毫無例外焦煤也受到了影響，2月至今，港口對澳煤通關嚴把控的政策一直未放松，澳煤的通關時間仍然較長，在此狀況下，蒙煤對中國焦煤市場進行了補充。海關總署數(shù)據(jù)顯示，2019年3月，中國從澳大利亞焦煤222.56萬噸；中國從蒙古進口焦煤326.41萬噸，同比增長44.53%，蒙古取代澳大利亞成為焦煤第一進口國?？傮w來看，進口煤情況仍需密切關注國家政策的頒布和實施。

2、環(huán)保限產(chǎn)影響弱化，焦企開工持續(xù)高位

目前焦化廠的焦煤庫存持續(xù)下降中，截至4月26日，100家獨立焦化廠焦煤總庫存為766.79萬噸，周環(huán)比減少1.31萬噸；100家獨立焦化廠焦煤可用天數(shù)為14.72天，周環(huán)比減少0.01天。盡管4月份有環(huán)保限產(chǎn)的政策，但限產(chǎn)政策對焦企開工的影響已明顯弱化，整個4月份焦企的開工率一直維持在80%以上。截至4月26日，100家獨立焦化廠產(chǎn)能利用率為80.75%，已連續(xù)近兩個月維持在80%以上。進入5月后，多地或將實施環(huán)保限產(chǎn)，屆時焦企開工率或有改變，后期環(huán)保限產(chǎn)政策的頒布和具體執(zhí)行情況還需進一步關注。

三、焦炭基本面情況 

1．環(huán)保影響已逐漸弱化，焦炭供給持續(xù)偏寬松

山西、河北、陜西、山東和內蒙古是國內焦炭的五大主產(chǎn)區(qū)，2月中旬以來華北地區(qū)的山西、河北、山東等地由于天氣原因對焦企的進行限產(chǎn)，但從數(shù)據(jù)來看，限產(chǎn)對焦炭產(chǎn)量的影響已逐漸弱化。數(shù)據(jù)顯示，2019年1-3年，全國焦炭總產(chǎn)量為11216.8萬噸，同比增長7.3%，其中3月份焦炭產(chǎn)量為3809.7萬噸，同比增長5.4%。盡管3月份環(huán)保限產(chǎn)的政策一直都存在，但焦企的開工和產(chǎn)量并未受到太大影響。3月份，山西焦炭產(chǎn)量為752.1萬噸，同比增長7.0%；河北焦炭產(chǎn)量為418.2萬噸，同比增長8.6%；山東焦炭產(chǎn)量為394.5萬噸，同比增長32.8%；陜西焦炭產(chǎn)量為342.0萬噸，同比降低0.3%；內蒙古產(chǎn)量為300.4萬噸，同比增長20.1%。目前焦炭下游需求不及預期，焦企產(chǎn)量也未明顯受到限產(chǎn)的影響，焦炭供給總體來看偏寬松。需要注意5月唐山地區(qū)會有進一步限產(chǎn)計劃，下游鋼廠一旦嚴格執(zhí)行限產(chǎn)，焦炭的需求將大幅減少，進而焦炭產(chǎn)量被動減少。

2．鋼焦企庫存壓力緩解，港口庫存繼續(xù)創(chuàng)新高

4月中下旬的焦炭提漲之路頗為艱難的主要原因在于焦炭的高庫存，但從目前的數(shù)據(jù)來看，鋼焦企業(yè)的庫存已達歷史同期水平。截至4月26日，國內100家獨立焦化廠焦炭庫存為68.46萬噸，周環(huán)比減少3.36萬噸；國內110家樣本鋼廠的焦炭庫存為454.22萬噸，周環(huán)比下降5.74萬噸；國內110家樣本鋼廠焦炭庫存可用天數(shù)為14.54天，周環(huán)比減少0.20天。目前鋼廠下游的需求不及預期，鋼廠對焦炭多按需采購，因此即使焦炭庫存已從高位回落，鋼廠也未有大幅增采的計劃。而港口庫存方面，4月份焦炭港口庫存一直在創(chuàng)歷史新高，截至4月26日，四港口總庫存為450萬噸，周環(huán)比增加9萬噸。其中，天津港焦炭庫存為52萬噸，連云港焦炭庫存為9萬噸，日照港焦炭庫存為165萬噸，青島港焦炭庫存為224萬噸。雖然焦化廠和鋼廠近期的焦炭庫存有所下降，但黑色產(chǎn)業(yè)鏈終端需求未達預期，焦炭未出現(xiàn)明顯的缺口。

3．焦炭下游需求雖較旺，但需謹防限產(chǎn)又趨緊

現(xiàn)階段雖然焦企有環(huán)保限產(chǎn)政策，但供給未見明顯減少，加上下游粗鋼和生鐵產(chǎn)量也有所增加，焦炭目前屬于供需兩旺階段。2019年1-3月，全國粗鋼產(chǎn)量為23106.9萬噸，累計同比增長9.9%，其中3月份全國粗鋼產(chǎn)量為8032.6萬噸，同比增長10%；2019年1-3月份，全國生鐵產(chǎn)量為19490.1萬噸，累計同比增長9.3%，其中3月份生鐵產(chǎn)量為6615.2萬噸，同比增長7.6%。目前鋼材處于去庫存階段，鋼材庫存下降明顯，且高爐開工率處于上升趨勢，但考慮到鋼廠將面臨執(zhí)行二、三季度鋼鐵業(yè)錯峰生產(chǎn)，部分鋼廠已控制焦炭的采購量，因此后期焦炭需求存在較大的不確定性。

4月29日唐山市發(fā)布5月份全市大氣污染防治強化管控方案，要求2019年5月1日至31日期間，結合《唐山市重點行業(yè)2019年第二至三季度錯峰生產(chǎn)實施方案》，對工業(yè)企業(yè)采取以下限產(chǎn)減排措施：1、曹妃甸區(qū)首鋼京唐、文豐，樂亭唐鋼中厚板、德龍鋼鐵，豐南區(qū)縱橫鋼鐵停20%以上的燒結機、球團、石灰窯高爐、轉爐生產(chǎn)裝備；其余鋼企停50%以上。2、焦化企業(yè)中績效評價為A類的企業(yè)不與管控；績效評價為B類的企業(yè)出焦時間延長至28小時以上；績效評價為C類的企業(yè)出焦時間延長至36小時以上。3、鑄造企業(yè)允許連續(xù)生產(chǎn)15天；將轄區(qū)內涉及企業(yè)分成A、B兩組，每組企業(yè)數(shù)量一致，A組生產(chǎn)時間安排在上半月，B組生產(chǎn)時間安排在下半月，其余時段停產(chǎn)。4、根據(jù)豐南縱橫鋼鐵產(chǎn)能置換方案，5月20日前，關停豐南區(qū)瑞豐鋼鐵1座450高爐、粵豐鋼鐵1座680高爐和1座、50噸轉爐。后期執(zhí)行力度有待確認，短期內焦炭市場或暫穩(wěn)為主，后續(xù)焦炭的需求情況建議繼續(xù)關注5月份高爐限產(chǎn)執(zhí)行進展情況。

四、后市展望 

焦煤方面，進入4月份后國內的焦煤供給較前段時間有所緩解，但眼下煤礦的安全檢查逐漸常態(tài)化，焦煤國內供給或難大幅增加，焦煤價格在一定程度上始終有支撐。進口焦煤方面，澳煤通關時間持續(xù)延長，通關時間維持在40-60天，近期蒙古代替澳大利亞成為國內第一進口國。5月18日的澳洲大選或成為澳煤通關時間是否繼續(xù)延長的關鍵。5月份唐山地區(qū)可能環(huán)保限產(chǎn)再度收緊，若后期環(huán)保限產(chǎn)政策力度加大，勢必會減少對焦炭的需求，進而減少焦煤的需求。綜合來看，焦煤期貨5月份上漲概率較大，后期建議重點關注澳洲大選后進口煤政策是否寬松，以及5月河北唐山地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)政策的執(zhí)行力度。

焦炭方面，近期提漲100元/噸基本已落地，但由于5月份河北唐山地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)力度進一步加大，加上焦炭港口庫存又在歷史高位，因此下一步提漲有難度。采暖季之后，山西、河北等地出臺非采暖季工業(yè)企業(yè)差異化管控方案，根據(jù)管控方案5-7月份焦炭日產(chǎn)量影響約2.5萬噸，但后期執(zhí)行情況存在變動，如果焦炭環(huán)保預期加強，焦炭供需得到改善，焦炭或將成為黑色產(chǎn)業(yè)鏈中相對偏強的品種；但如果焦炭限產(chǎn)不及預期，鋼廠限產(chǎn)力度大于焦化廠，那港口的高庫存將成為壓制焦炭后期上漲的重要因素。整體來看，5月份焦炭期貨仍有上漲空間，后期建議對1909合約逢低介入多單，另外需要重點關注5月份鋼廠和焦化廠的限產(chǎn)政策及其執(zhí)行力度。