宏觀策略

今日市場(chǎng)關(guān)注： 

關(guān)注宏觀事件 

中國(guó)4月CPI、PPI 

美國(guó)4月PPI，3月貿(mào)易帳 

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾致辭 

挪威央行宣布利率決議

全球宏觀觀察： 

中國(guó)4月出口負(fù)增長(zhǎng)，進(jìn)口增速創(chuàng)6個(gè)月新高。經(jīng)歷了偏弱的一季度進(jìn)出口數(shù)據(jù)之后，中國(guó)4月進(jìn)出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)分化，進(jìn)口增速大幅回升并創(chuàng)6個(gè)月新高，但出口大幅回落重回負(fù)增長(zhǎng)。5月8日周三，中國(guó)海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示，以美元計(jì)，中國(guó)4月出口同比增速為-2.7%，低于預(yù)期的3.0%，較前值14.2%回落；進(jìn)口同比增速為4.0%，高于預(yù)期的-2.1%，較前值-7.6%回升，創(chuàng)6個(gè)月新高。出口數(shù)據(jù)的承壓正顯示著全球經(jīng)濟(jì)的下行態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)短期難以改善。

發(fā)達(dá)國(guó)家降息第一槍，新西蘭聯(lián)儲(chǔ)降息25個(gè)基點(diǎn)。周三亞洲早盤交易時(shí)段，新西蘭聯(lián)儲(chǔ)宣布降息25個(gè)基點(diǎn)，至1.5%，這與市場(chǎng)此前預(yù)期一致。1.5%的利率是新西蘭歷史上的最低水平。這是新西蘭聯(lián)儲(chǔ)兩年半以來(lái)的首次降息，上次是在2016年11月。此舉使得新西蘭聯(lián)儲(chǔ)成為首個(gè)降息的發(fā)達(dá)國(guó)家。不僅如此，新西蘭聯(lián)儲(chǔ)還在一同發(fā)布的預(yù)估中暗示，仍有再降息一次的可能。新西蘭聯(lián)儲(chǔ)表示：全球經(jīng)濟(jì)增速放緩導(dǎo)致對(duì)新西蘭商品服務(wù)需求的下降。委員一致認(rèn)為，鑒于國(guó)內(nèi)消費(fèi)、預(yù)期經(jīng)濟(jì)增速以及就業(yè)壓力，有必要進(jìn)一步擴(kuò)大刺激。

伊朗總統(tǒng)宣布部分中止履行伊核協(xié)議。伊朗總統(tǒng)哈?！敼?日發(fā)表電視講話，宣布伊朗中止履行伊核協(xié)議部分條款，不再對(duì)外出售重水和濃縮鈾。魯哈尼在講話中強(qiáng)調(diào)，這并不意味著伊朗退出伊核協(xié)議。伊朗希望在60天內(nèi)與伊核協(xié)議其他簽字方談判伊朗在協(xié)議中的權(quán)益問(wèn)題，若訴求得不到滿足，伊朗將不再限制自身鈾濃縮活動(dòng)的產(chǎn)品豐度。2015年7月，伊朗與伊核問(wèn)題六國(guó)（美國(guó)、英國(guó)、法國(guó)、俄羅斯、中國(guó)和德國(guó)）達(dá)成伊朗核問(wèn)題全面協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，伊朗承諾限制其核計(jì)劃，國(guó)際社會(huì)將解除對(duì)伊制裁。

伊斯坦布爾將重新舉行市長(zhǎng)選舉，土耳其里拉再度暴跌。土耳其最高選舉委員會(huì)6日宣布，撤銷伊斯坦布爾市長(zhǎng)選舉結(jié)果并重新舉行選舉。最高選舉委員會(huì)宣布，作出這一決定是由于選舉中存在違規(guī)行為，一些投票站的工作人員并非國(guó)家公務(wù)員，

這不符合土耳其法律要求。新選舉將于6月23日舉行。周二，土耳其里拉兌美元盤中觸及6.1975，創(chuàng)七個(gè)月新低。目前，里拉兌美元報(bào)6.1770。自今年2月以來(lái)，里拉累計(jì)貶值幅度近20%。

近期熱點(diǎn)追蹤： 

美聯(lián)儲(chǔ)加息：根據(jù)美國(guó)勞工部門5月7日公布的數(shù)據(jù)，3月美國(guó)JOLTS職位空缺為748.8萬(wàn)個(gè)。這一數(shù)據(jù)繼2月份創(chuàng)下四年來(lái)最大降幅之后一舉反彈34.6萬(wàn)，數(shù)值達(dá)到歷史上第四高，創(chuàng)下近十個(gè)月來(lái)最高的環(huán)比增幅。盡管從職位空缺來(lái)看美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)供不應(yīng)求，但受雇傭人數(shù)卻連續(xù)第二個(gè)月下降，至56.6萬(wàn)人，為去年3月以來(lái)的最低水平。分部門看，私營(yíng)部門的受雇傭人數(shù)幾乎沒(méi)有變化，政府部門雇傭人數(shù)有所下降。此外，自主辭職（反映勞動(dòng)人口對(duì)找到下一份工作的信心水平）連續(xù)第二個(gè)月出現(xiàn)回落，3月份下滑3.8萬(wàn)人至340.9萬(wàn)人。

點(diǎn)評(píng)：3月議息會(huì)議美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加強(qiáng)鴿派預(yù)期，將在后期降低縮表規(guī)模，美聯(lián)儲(chǔ)加息政策的邊際放緩，值得緊密關(guān)注。

金融期貨

流動(dòng)性：Shibor一周新低

觀點(diǎn)：昨日央行開(kāi)展100億逆回購(gòu)，連續(xù)三日實(shí)現(xiàn)凈投放。而短端利率顯示資金面極度寬松，Shibor一周利率下行6.3bp至2.286%，該數(shù)值為2019年以來(lái)新低。故在央行持續(xù)投放疊加月初寬松氛圍下，短端利率預(yù)計(jì)低位徘徊。

股指期貨：邏輯圍繞避險(xiǎn)，短線筑底

邏輯：昨日A股弱震蕩，全天呈現(xiàn)倒V走勢(shì)。在中美磋商仍具不確定性的背景下，市場(chǎng)上行動(dòng)能不足，全天量能不及5000億。對(duì)于短線走勢(shì)，伴隨負(fù)面預(yù)期部分計(jì)價(jià)，股指繼續(xù)下探的空間整體有限；但考慮到中美談判懸而未決，這將制約資金抄底意愿。因此，短線屬存量市場(chǎng)，大概率繼續(xù)磨底。今日披露的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)會(huì)有一定擾動(dòng)，但難以成為核心交易邏輯。配置層面，傾向具備防御屬性的大消費(fèi)。

操作建議：中期多單續(xù)持，上證綜指2800點(diǎn)附近吸收籌碼

風(fēng)險(xiǎn)因子：1）美股崩盤；2）配資監(jiān)管；3）中美經(jīng)貿(mào)會(huì)談

國(guó)債期貨：避險(xiǎn)情緒盤后升溫，密切關(guān)注事件動(dòng)向

邏輯：昨日債市高開(kāi)之后高位震蕩為主。期貨收盤之后，隨著貿(mào)易摩擦帶來(lái)的避險(xiǎn)情緒進(jìn)一步升級(jí)，現(xiàn)券端收益率出現(xiàn)大幅的下降。債市將繼續(xù)由事件驅(qū)動(dòng)為主。正如我們前幾日所指出的，目前債市環(huán)境宜多不宜空。后期除了避險(xiǎn)情緒之外，注意經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回落帶來(lái)的預(yù)期差行情。

操作建議：小幅多頭入場(chǎng)或持有

風(fēng)險(xiǎn)：1）經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅超預(yù)期；2）貿(mào)易摩擦變化

黑色建材

1、鋼材：現(xiàn)貨市場(chǎng)小幅下跌，建材成交明顯回落。找鋼數(shù)據(jù)顯示，建材產(chǎn)量周環(huán)比大幅增加，伴隨需求轉(zhuǎn)弱，供強(qiáng)需弱格局下，社庫(kù)降幅收窄、總庫(kù)存開(kāi)始累積，鋼價(jià)承壓回落。目前河北限產(chǎn)政策尚未完全落地，預(yù)計(jì)產(chǎn)量將維持相對(duì)高位，隨著南方高溫雨季來(lái)臨，未來(lái)鋼價(jià)面臨調(diào)整壓力。

2、鐵礦：現(xiàn)貨市場(chǎng)小幅回落，成交也大幅萎縮。澳洲、巴西發(fā)貨量明顯回升，同時(shí)鋼廠鋼材庫(kù)存開(kāi)始累積，導(dǎo)致對(duì)鐵礦采購(gòu)意愿下降，短期內(nèi)也有跟隨鋼價(jià)調(diào)整壓力，不過(guò)鋼廠高利潤(rùn)仍對(duì)礦價(jià)有所支撐，總體延續(xù)高位震蕩走勢(shì)。

3、焦炭：第二輪提漲范圍擴(kuò)大，個(gè)別鋼廠已接受。環(huán)保二次加強(qiáng)，庫(kù)存持續(xù)去化，中央環(huán)保督察組向山西反饋“回頭看”及專項(xiàng)督查情況，山西被列為環(huán)保負(fù)面典型，受此影響，焦炭供給收縮預(yù)期較大?？傮w來(lái)看，供需好轉(zhuǎn)、環(huán)保加強(qiáng)驅(qū)動(dòng)焦炭期價(jià)上行，短期內(nèi)焦炭將在產(chǎn)業(yè)鏈品種中維持偏強(qiáng)表現(xiàn)。

4、焦煤：焦煤產(chǎn)量已增加較多，供給情況好轉(zhuǎn)。發(fā)改委發(fā)文要求加強(qiáng)沖擊地壓煤礦源頭治理，國(guó)內(nèi)煤礦監(jiān)管趨嚴(yán)，加之進(jìn)口總量控制，供給端增量有限。下游焦?fàn)t開(kāi)工維持高位，焦煤需求總體穩(wěn)定，焦炭環(huán)保加強(qiáng)下，焦煤需求邊際減弱。近期煤價(jià)小幅探漲，但供給并未偏緊，驅(qū)動(dòng)力不強(qiáng)，預(yù)計(jì)焦煤價(jià)格短期維持高位震蕩。

5、動(dòng)力煤： 產(chǎn)地安全檢查力度不減，月初煤管票較為寬松，但產(chǎn)能釋放有限，坑口市場(chǎng)依舊較為樂(lè)觀；大秦線檢修結(jié)束后發(fā)運(yùn)正常，檢修期間庫(kù)存不降反增，折射出下游在長(zhǎng)協(xié)保供背景下市場(chǎng)采購(gòu)冷清的局面，在旺季尚未到來(lái)前，港口價(jià)格上漲乏力，倒掛依舊難以修復(fù)?？傮w來(lái)看，短期內(nèi)煤炭市場(chǎng)依舊難以擺脫窄幅震蕩的局面。

6、玻璃：據(jù)玻璃期貨網(wǎng)消息，本月點(diǎn)火的生產(chǎn)線增加至5條，同時(shí)有1條生產(chǎn)線計(jì)劃冷修。近期需求仍相對(duì)平淡，現(xiàn)貨價(jià)格較為靈活，廠家以增加出庫(kù)為主。當(dāng)前玻璃期價(jià)已經(jīng)過(guò)連續(xù)回調(diào)，在現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)一步下跌前，短期或震蕩為主。

7、硅鐵：當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格雖處于低位，但多數(shù)企業(yè)均保持正常生產(chǎn)，產(chǎn)量有望維持常量。另一方面，交割庫(kù)存處于高位，鋼廠需求雖因廢鋼添加增多，有邊際改善，但仍不改供大于求格局。目前期價(jià)經(jīng)過(guò)回調(diào)，使得套保利潤(rùn)有所收窄，在現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)一步下跌前或震蕩為主。

8、硅錳：港口錳礦庫(kù)存在高需求下消化不及預(yù)期，礦價(jià)壓力較大，由此帶來(lái)的成本端塌陷是硅錳現(xiàn)貨企穩(wěn)的最大阻礙。在現(xiàn)貨價(jià)格未企穩(wěn)前，期價(jià)暫無(wú)向上驅(qū)動(dòng)。但由于當(dāng)前期價(jià)對(duì)錳礦下跌預(yù)期體現(xiàn)較為全面，短期或轉(zhuǎn)為震蕩。

能源化工

原油：美油庫(kù)存拐點(diǎn)臨近，關(guān)注汽柴價(jià)差拐點(diǎn)

邏輯：昨日油價(jià)小幅上行。EIA發(fā)布周報(bào)，上周美國(guó)原油、汽油、餾分油庫(kù)存-40、-6、-2萬(wàn)桶/日；原油產(chǎn)量、進(jìn)口、出口、開(kāi)工均下降 -10、-7、-4、-3萬(wàn)桶/日。平衡表調(diào)整項(xiàng)從上周63萬(wàn)桶/日到本周-81萬(wàn)桶/日，為2001年來(lái)最低值；雙周相差-150萬(wàn)桶/日，顯示目前產(chǎn)量估值的極大不確定性：周度產(chǎn)量與月度產(chǎn)量繼續(xù)分化、周度產(chǎn)量與鉆井維持分化、周度鉆井與油價(jià)維持高度相關(guān)。上周美灣暴風(fēng)降雨天氣導(dǎo)致進(jìn)出口同降。進(jìn)口結(jié)構(gòu)逐漸調(diào)整：加拿大維持美國(guó)進(jìn)口榜首、墨西哥晉級(jí)第二進(jìn)口國(guó)、沙特進(jìn)口降至歷史低位、委內(nèi)瑞拉進(jìn)口再度歸零。 后期重點(diǎn)關(guān)注原油庫(kù)存拐點(diǎn)季節(jié)性窗口，及汽柴價(jià)差拐點(diǎn)。

展望后期：1）地緣風(fēng)險(xiǎn)加劇。繼上周美國(guó)在委內(nèi)瑞拉策劃政變失敗后，本周焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向伊朗。兩國(guó)干涉均已涉及軍事行動(dòng)，若后期緊張態(tài)勢(shì)加劇，不排除沖突升級(jí)至武力層面，對(duì)油價(jià)存地緣溢價(jià)支撐。2）供需支撐維持：供應(yīng)維持低位，需求季節(jié)恢復(fù)，去庫(kù)等待兌現(xiàn)，月差維持偏強(qiáng)。3）金融壓力增加：中美貿(mào)易談判再度遇阻，美股高位回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)增大，基金凈多持倉(cāng)高位引發(fā)擁擠交易風(fēng)險(xiǎn)。若美股進(jìn)入趨勢(shì)回調(diào)，油價(jià)下行空間仍存。短期單邊暫時(shí)觀望，中期等待入場(chǎng)機(jī)會(huì)。

策略建議：Brent 1907-12月差多單持有; Brent-WTI 1907多單持有

風(fēng)險(xiǎn)因素：沙特增產(chǎn)；美股大跌

瀝青：月差重回正值，多頭大幅減倉(cāng)主力下跌

邏輯：今日瀝青主力多頭大幅減倉(cāng)，1912合約期價(jià)大幅下調(diào)，驅(qū)動(dòng)1906-1912價(jià)差重回正值，1906雖持倉(cāng)在下降，但目前持倉(cāng)超過(guò)20萬(wàn)手，接貨方仍相對(duì)堅(jiān)定，關(guān)注接下來(lái)的煉廠開(kāi)工及4月產(chǎn)量，若不計(jì)預(yù)計(jì)，瀝青期價(jià)有望繼續(xù)走強(qiáng)。

操作策略：逢低多，多Bu1906-1912

風(fēng)險(xiǎn)因素：下行風(fēng)險(xiǎn)：持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)的大范圍降雨，煉廠檢修大降

燃料油：富查伊拉燃料油庫(kù)存連續(xù)兩周下降，燃油基本面好轉(zhuǎn)

邏輯：今日燃油震蕩，當(dāng)周富查伊拉連續(xù)兩周庫(kù)存下降，或代表庫(kù)存出現(xiàn)向下拐點(diǎn)，近期原油波動(dòng)加劇，待原油維穩(wěn)后燃油有望走強(qiáng)，因此建議布局裂解價(jià)差多頭，此外可以關(guān)注Fu2001-2005空頭配置，主要的驅(qū)動(dòng)是高硫燃料油需求斷崖下滑施壓在01合約。

操作策略：空Fu2001-2005

風(fēng)險(xiǎn)因素：下行風(fēng)險(xiǎn)：原油大幅下跌，新加坡到港船貨增加

甲醇：MTO新需求釋放預(yù)期臨近，短期反彈考驗(yàn)基差壓力

邏輯：近期盤面相對(duì)堅(jiān)挺，我們認(rèn)為短期支撐來(lái)源于產(chǎn)區(qū)價(jià)格逐步跟漲盤面，疊加久泰MTO重啟，南京誠(chéng)志順利中交，給盤面帶來(lái)了較大支撐，不過(guò)目前盤面升水已超過(guò)5%，基差存在一定壓力，而現(xiàn)貨反彈后，下游接貨意愿有所下降，短期反彈持續(xù)需要現(xiàn)貨跟漲的配合，除了情緒之外，還需要其他MTO新產(chǎn)能陸續(xù)釋放，前期投產(chǎn)的MTO順利運(yùn)行，從而加快產(chǎn)銷區(qū)庫(kù)存去化，因此我們認(rèn)為短期可能是震蕩走勢(shì)，但策略上我們?nèi)詧?jiān)持偏多對(duì)待。

操作策略：短期反彈謹(jǐn)慎，繼續(xù)關(guān)注09合約上PP-3*MA價(jià)差縮窄機(jī)會(huì)

風(fēng)險(xiǎn)因素：

下行風(fēng)險(xiǎn)：產(chǎn)區(qū)庫(kù)存持續(xù)積累、原油價(jià)格持續(xù)回調(diào)、下游安保檢查影響擴(kuò)大

LLDPE：貿(mào)易戰(zhàn)預(yù)期再度主導(dǎo)，下跌風(fēng)險(xiǎn)仍未解除

邏輯：現(xiàn)貨進(jìn)一步走淡，庫(kù)存維持高位，期貨只能向下尋底。最近兩天的下跌主要由貿(mào)易談判再度破裂所引起，加上本身基本面也是高庫(kù)存且供需相對(duì)乏力的狀態(tài)，下跌成為了順利成章。短期來(lái)看，貿(mào)易談判無(wú)任何緩和跡象，中美矛盾與分歧有愈演愈烈的態(tài)勢(shì)，因此下行的風(fēng)險(xiǎn)仍未解除，不過(guò)我們認(rèn)為最近兩天現(xiàn)貨需求偏弱是受到了一定悲觀預(yù)期的影響，國(guó)內(nèi)價(jià)格的下跌也有助于減少未來(lái)的進(jìn)口供應(yīng)，中線潛在利多在逐漸醞釀之中，一旦貿(mào)易戰(zhàn)局勢(shì)緩和，反彈隨時(shí)都會(huì)出現(xiàn)。8100作為前期低點(diǎn)，理論上會(huì)存在一定支撐，不過(guò)嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，回料加稅7850支撐可能更有效。

操作策略：中線9-1正套繼續(xù)持有。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

上行風(fēng)險(xiǎn)：下游需求回暖

下行風(fēng)險(xiǎn)：進(jìn)口壓力繼續(xù)體現(xiàn)

PP：下行風(fēng)險(xiǎn)并未解除，但短期支撐或有所增強(qiáng)

邏輯：受貿(mào)易談判破裂影響，PP期價(jià)破位向下，不過(guò)現(xiàn)貨由于檢修較多，價(jià)格還相對(duì)堅(jiān)挺。就基本面而言，我們認(rèn)為PP供需暫時(shí)并沒(méi)有特別弱，下跌更多是在反映經(jīng)濟(jì)預(yù)期轉(zhuǎn)淡與新裝置投產(chǎn)的長(zhǎng)期邏輯，目前期貨8450的價(jià)格已接近出口盈虧平衡，理論上支撐會(huì)有所增強(qiáng)。不過(guò)從最新的消息來(lái)看，兩國(guó)的分歧與矛盾無(wú)任何換跡象，反有愈演愈烈的風(fēng)險(xiǎn)，因此短線弱勢(shì)或尚難以扭轉(zhuǎn)。目前價(jià)格已在支撐區(qū)域，下一支撐位8300。

操作策略：暫時(shí)觀望。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

上行風(fēng)險(xiǎn)：下游需求回暖、新裝置投產(chǎn)推遲、貿(mào)易談判再度緩和

下行風(fēng)險(xiǎn)：新裝置投產(chǎn)順利、貿(mào)易談判進(jìn)一步惡化

PTA：PTA延續(xù)低位區(qū)間震蕩

邏輯：短期PTA延續(xù)區(qū)間震蕩，走勢(shì)上下較為謹(jǐn)慎。一方面，成本端偏空擾動(dòng)并未結(jié)束，恒力二線的開(kāi)車預(yù)期將進(jìn)一步打壓PX價(jià)格，增加PTA下行空間。另一方面，聚酯需求有轉(zhuǎn)弱跡象，織造環(huán)節(jié)開(kāi)工不及同期，隨著3-4月旺季結(jié)束，偏弱局面將往上傳導(dǎo)，后期聚酯高開(kāi)工面臨調(diào)整，近日已有一些聚酯廠開(kāi)始檢修?？傮w而言，PTA前期因成本坍塌導(dǎo)致的價(jià)格下跌，并未影響其加工費(fèi)，而聚酯需求的走弱將對(duì)PTA加工費(fèi)產(chǎn)生壓力?？傮w而言，后期PTA上行壓力漸增。

操作策略：觀望。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

利多因素：原油價(jià)格大幅上漲，PX、PTA供應(yīng)量大減，聚酯需求回暖超預(yù)期

乙二醇：乙二醇小幅回升，但上行壓力仍存

邏輯：在成本壓縮有限和供需暫未進(jìn)一步轉(zhuǎn)空前，乙二醇下跌出現(xiàn)階段喘息，但上行空間預(yù)計(jì)有限。一方面，原料價(jià)格是否進(jìn)一步下跌，存變數(shù)，若成本下移，乙二醇可跌空間將擴(kuò)大。另一方面，供需改善面臨壓力，前期壓力來(lái)自高庫(kù)存，后期壓力或?qū)?lái)自需求轉(zhuǎn)弱。目前港口高庫(kù)存有所改善，但需求利好持續(xù)性存疑，隨著3-4月旺季結(jié)束，聚酯需求存轉(zhuǎn)弱可能。加上聚酯品利潤(rùn)出現(xiàn)減少，在偏空誘因影響下后期需求拉動(dòng)或不足。短期乙二醇走勢(shì)跌勢(shì)暫止步，但乙二醇供需偏空趨勢(shì)未改前，乙二醇上行仍承壓。

操作策略：觀望。中長(zhǎng)期維持反彈沽空思路。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

利多因素：油價(jià)繼續(xù)走高，下游需求旺季延長(zhǎng)，乙二醇庫(kù)存大幅下降。

PVC：PVC趨勢(shì)未變但須謹(jǐn)慎，警惕周末宏觀風(fēng)險(xiǎn)

邏輯：PVC消息面變化不大。期盤昨日小幅回落，期貨盤整后現(xiàn)貨觀望氛圍濃厚。供應(yīng)端減量明顯，時(shí)有聽(tīng)說(shuō)企業(yè)突然停車現(xiàn)象。從最新公布的檢修計(jì)劃看，5月的產(chǎn)能損失已經(jīng)高達(dá)23.6萬(wàn)噸，相較于五一節(jié)前再度增長(zhǎng)。目前看，供應(yīng)減少的利多還在加深發(fā)酵，對(duì)現(xiàn)貨存在心理支撐，因此短期回落的空間有限。技術(shù)端，PVC階段超漲明顯，存在盤整需求，考慮宏觀市場(chǎng)氛圍，多頭可適當(dāng)獲利了結(jié)，落袋為安。9-1正套可繼續(xù)持有。目前PVC面對(duì)的最大的利空是宏觀氛圍走弱，其他化工產(chǎn)品的走弱對(duì)PVC會(huì)產(chǎn)生向下拖累。技術(shù)端，上行趨勢(shì)依舊存在，目前走勢(shì)仍在強(qiáng)勢(shì)范疇。趨勢(shì)角度，跌破20日均線算趨勢(shì)完結(jié)，目前尚未到來(lái)。周末中美貿(mào)易談判或有進(jìn)一步消息，宏觀波動(dòng)較大情況下建議謹(jǐn)慎樂(lè)觀，多頭逐步獲利了結(jié)。9-1正套持有。

操作：謹(jǐn)慎樂(lè)觀，多頭逐步獲利了結(jié)。9-1正套持有。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

利空因素：貿(mào)易爭(zhēng)端引發(fā)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)調(diào)整、PVC庫(kù)存去庫(kù)緩慢

紙漿：弱勢(shì)依舊，關(guān)注5日均線壓力。

邏輯：紙漿走勢(shì)持續(xù)弱勢(shì)，現(xiàn)貨端價(jià)格短期出現(xiàn)暴跌。市場(chǎng)氛圍較差，下游市場(chǎng)漲價(jià)不斷進(jìn)行，但未足以改變市場(chǎng)心態(tài)。驅(qū)動(dòng)來(lái)看，需求偏弱、5月到港增加、外商降價(jià)等因素組成了目前主要的下行驅(qū)動(dòng)。下游利潤(rùn)的恢復(fù)雖是利好，但無(wú)法傳導(dǎo)演變?yōu)樾枨蠛棉D(zhuǎn)，因此對(duì)價(jià)格支撐力度不足?；久嬲w看依舊趨弱。臨近周五，貿(mào)易爭(zhēng)端對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的整體沖擊利空紙漿市場(chǎng)，且中美貿(mào)易惡化本身也利空成品紙終端消費(fèi)。技術(shù)上，今日或受到5日均線壓制，價(jià)格可能再度震蕩下行。但整體超跌，大幅下跌空間似乎也不足。操作上，短線謹(jǐn)慎偏空。

操作：謹(jǐn)慎偏空交易。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

利多因素：下游紙廠的大量采購(gòu)

有色金屬

銅：中國(guó)累計(jì)進(jìn)口未鍛軋銅及銅材同比減少5.26% 滬銅弱勢(shì)震蕩

邏輯：2019年1-4月，中國(guó)累計(jì)進(jìn)口未鍛軋銅及銅材158.5萬(wàn)噸，累計(jì)同比減少5.26%，減幅進(jìn)一步擴(kuò)大，進(jìn)口下降的主要因素一是國(guó)內(nèi)產(chǎn)能擴(kuò)張，二是進(jìn)口盈利窗口關(guān)閉。短期國(guó)內(nèi)供應(yīng)寬松，全球范圍內(nèi)庫(kù)存重新分布，國(guó)內(nèi)庫(kù)存積累上揚(yáng)。需求領(lǐng)域較為乏力，國(guó)網(wǎng)投資沒(méi)有特別可期待之處，汽車消費(fèi)數(shù)據(jù)較差。宏觀股市大跌以及需求的疲弱有望促進(jìn)銅價(jià)下行。雖然加工費(fèi)下移，但隨著西北精礦外溢，以及電銅增量穩(wěn)步擴(kuò)張，原料端對(duì)價(jià)格支撐恐將弱化。

操作建議：偏空操作；

風(fēng)險(xiǎn)因素：交割預(yù)期，倉(cāng)單增速

鋁：關(guān)稅擔(dān)憂再起，鋁價(jià)稍稍承壓

邏輯：昨日收盤后中美貿(mào)易摩擦升溫的憂慮加重，倫敦金屬大幅下挫，拖累國(guó)內(nèi)金屬夜盤低開(kāi)。假期間現(xiàn)貨維持去庫(kù)，當(dāng)前雖有復(fù)產(chǎn)預(yù)期壓制，但實(shí)際產(chǎn)量較去年同期仍在下降，旺季消費(fèi)之中，去庫(kù)將延續(xù)。近期對(duì)貿(mào)易關(guān)系惡化的憂慮對(duì)盤面造成一定壓力，鋁價(jià)小幅承壓。

操作建議：區(qū)間操作；

風(fēng)險(xiǎn)因素：復(fù)產(chǎn)加速放量；貿(mào)易摩擦憂慮

鋅：LME鋅庫(kù)存進(jìn)一步提升，鋅價(jià)弱勢(shì)格局延續(xù)

邏輯：昨日LME鋅庫(kù)存繼續(xù)大幅增加，LME鋅庫(kù)存支撐已轉(zhuǎn)弱，關(guān)注LME鋅進(jìn)一步交倉(cāng)的可能。國(guó)內(nèi)方面，在高冶煉利潤(rùn)維持下，5、6月國(guó)內(nèi)冶煉復(fù)產(chǎn)節(jié)奏將進(jìn)一步推進(jìn)，國(guó)內(nèi)供應(yīng)瓶頸將于年中前突破。同時(shí)，從消費(fèi)季節(jié)性來(lái)看，4月份需求已基本見(jiàn)頂，5、6月消費(fèi)面臨季節(jié)性下滑的壓力。因此5月份國(guó)內(nèi)鋅錠社會(huì)庫(kù)存去化節(jié)奏或放緩，并可能從去庫(kù)轉(zhuǎn)為累庫(kù)態(tài)勢(shì)。宏觀方面，目前重點(diǎn)關(guān)注中美貿(mào)易談判的進(jìn)展動(dòng)態(tài)。整體來(lái)看，預(yù)計(jì)近期鋅價(jià)弱勢(shì)格局難改，將繼續(xù)承壓下行，同時(shí)滬鋅期貨近強(qiáng)遠(yuǎn)弱態(tài)勢(shì)將延續(xù)。

操作建議：空單持有；滬鋅期貨買近賣遠(yuǎn)

風(fēng)險(xiǎn)因素：美元指數(shù)大幅波動(dòng)，宏觀情緒明顯變動(dòng)

鉛：再生精鉛對(duì)電解鉛均價(jià)貼水100元/噸價(jià)格優(yōu)勢(shì)仍存 需求仍顯疲弱

邏輯：中國(guó)對(duì)電動(dòng)自行車的需求飽和，在環(huán)保改革和回收再生的推動(dòng)下，再生鉛的產(chǎn)量繼續(xù)擴(kuò)大，金利金鉛30萬(wàn)拆解回收產(chǎn)能有望于5月底達(dá)產(chǎn)。鉛蓄電池需求淡季依舊，電動(dòng)車自行車新國(guó)標(biāo)正式落地，下游訂單低迷庫(kù)存壓力上升，或許將進(jìn)一步下調(diào)產(chǎn)量計(jì)劃，電池批發(fā)市場(chǎng)促銷氛圍加劇。原生鉛供給平穩(wěn)，雖然主要副產(chǎn)品白銀價(jià)格下滑，但生產(chǎn)仍然平穩(wěn)有序。由于再生冶煉利潤(rùn)上揚(yáng)，再生復(fù)工熱情偏高產(chǎn)量上揚(yáng)。滬鉛供大于求價(jià)格震蕩下移可期。

操作建議：偏空操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：環(huán)保再度超預(yù)期整治，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)鉛供應(yīng)明顯收縮

鎳：多空觀望為主，期鎳維持震蕩

邏輯：鎳鐵供應(yīng)增量逐步加速，電解鎳現(xiàn)貨資源充足，供應(yīng)端壓力明顯。而需求端方面，不銹鋼庫(kù)存拐點(diǎn)終于出現(xiàn)，但需求端前景依舊并不明朗。目前供需結(jié)構(gòu)依舊偏弱，但是市場(chǎng)所傳聞的不銹鋼新增產(chǎn)能會(huì)對(duì)供需平衡格局產(chǎn)生較大影響后市需要繼續(xù)關(guān)注。期鎳連續(xù)兩日震蕩有一定企穩(wěn)跡象，短線有沖高動(dòng)能，但震蕩偏弱格局未變，操作上建議繼續(xù)以短線操作為主。

操作建議：短線操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：黑色系表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，美元指數(shù)回落

錫：需求表現(xiàn)維持偏弱，期錫維持震蕩

邏輯：緬甸錫礦遠(yuǎn)端緊缺邏輯仍然對(duì)錫價(jià)有所支撐，近期進(jìn)口數(shù)據(jù)下降明顯，同時(shí)國(guó)內(nèi)年初至今產(chǎn)量也維持下降。而現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，今日下游維持按需采購(gòu)，觀望情緒偏重。目前期錫維持震蕩格局，趨勢(shì)操作上暫時(shí)維持觀望。

操作建議：趨勢(shì)交易繼續(xù)觀望，關(guān)注內(nèi)外盤套利機(jī)會(huì)

風(fēng)險(xiǎn)因素：礦山受環(huán)保影響關(guān)停。

貴金屬：中國(guó)出口不及預(yù)期避險(xiǎn)情緒上揚(yáng) 貴金屬震蕩偏強(qiáng)

邏輯: 中國(guó)4月出口同比增速為-2.7%，低于預(yù)期的3.0%，較前值14.2%大幅回落，預(yù)示外需疲弱國(guó)內(nèi)商品競(jìng)爭(zhēng)力下滑，避險(xiǎn)資產(chǎn)再獲青睞。美國(guó)工業(yè)產(chǎn)出率連續(xù)兩個(gè)月連續(xù)下滑，表明減稅效應(yīng)衰退制造業(yè)回歸存疑，不利美元；并且歐元區(qū)宏觀數(shù)據(jù)回暖，預(yù)示著歐洲經(jīng)濟(jì)在量化寬松的推動(dòng)下啟動(dòng)勢(shì)頭正在形成，利好歐元；所以，短期金價(jià)回調(diào)買入正當(dāng)時(shí)。

操作建議：低位多單持有

風(fēng)險(xiǎn)因素：美國(guó)遠(yuǎn)期利率曲線β上揚(yáng)

農(nóng)產(chǎn)品

油脂：缺乏利好消息提振 預(yù)計(jì)油脂價(jià)格反彈空間受限

邏輯：國(guó)際市場(chǎng)，齋月備貨開(kāi)啟，但4月馬棕出口或不及預(yù)期，棕油復(fù)產(chǎn)施壓油脂市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，上游供應(yīng)，棕櫚油豆油庫(kù)存回升，油脂整體供應(yīng)壓力仍存。下游消費(fèi)，油脂消費(fèi)處于淡季，棕油市場(chǎng)冷清，豆油成交相對(duì)較好。綜上，油脂基本面偏空，但中美及中加貿(mào)易關(guān)系仍存不確定性，預(yù)計(jì)近期油脂價(jià)格維持底部震蕩。

操作建議：做空豆棕價(jià)差；菜油觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：上行風(fēng)險(xiǎn)：原油價(jià)格大幅上漲、中美貿(mào)易關(guān)系惡化。        

下行風(fēng)險(xiǎn)：原油價(jià)格大幅下跌、中美貿(mào)易關(guān)系緩解。

棕櫚油：震蕩偏弱

豆油：震蕩

菜油：震蕩    

蛋白粕：美豆播種偏慢，蛋白粕區(qū)間運(yùn)行

邏輯：北美豆播種進(jìn)度同比偏慢，但預(yù)計(jì)厄爾尼諾氣候?qū)⒗诿蓝乖霎a(chǎn)。南美豆上市量增多打壓豆類市場(chǎng)。國(guó)產(chǎn)大豆進(jìn)入種植期，補(bǔ)貼力度或降低，不利于大豆面積擴(kuò)增。非洲豬瘟導(dǎo)致生豬飼料需求不振，豆粕消費(fèi)堪憂。同時(shí)豆菜粕價(jià)差利于豆粕對(duì)菜粕替代性需求增長(zhǎng)。中加貿(mào)易關(guān)系仍未恢復(fù)正常。近期貿(mào)易關(guān)系仍主導(dǎo)粕類市場(chǎng)，料延續(xù)區(qū)間運(yùn)行。

操作建議：豆粕觀望，菜粕觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：中美貿(mào)易談判不順，中加關(guān)系惡化，北美天氣惡化，利多粕類市場(chǎng)。

豆粕：震蕩

菜粕：震蕩

白糖：短期無(wú)方向，維持震蕩

邏輯：目前，產(chǎn)業(yè)仍偏悲觀。我們認(rèn)為，鄭糖近期的拉升，是對(duì)前期過(guò)度下跌的修復(fù)，后期預(yù)計(jì)產(chǎn)銷情況仍要偏快，后期要關(guān)注進(jìn)口及政策的變動(dòng)，在政策未有太大偏離的情況下，鄭糖后期預(yù)計(jì)難有深調(diào)。外盤方面，原糖或已見(jiàn)底，中期仍處于低位震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)，目前配額外進(jìn)口利潤(rùn)已經(jīng)打開(kāi)，持續(xù)近半年的內(nèi)外倒掛情況結(jié)束；巴西方面，新榨季開(kāi)始，產(chǎn)糖量預(yù)計(jì)有所增加；印度生產(chǎn)進(jìn)度較快，產(chǎn)量或高于預(yù)期，但要關(guān)注印度出口情況；泰國(guó)產(chǎn)糖量同比仍增。我們認(rèn)為，本年度，國(guó)內(nèi)食糖供需矛盾不大，后期若政策偏離不是太大，本年度鄭糖底部已現(xiàn)，鄭糖預(yù)計(jì)震蕩偏強(qiáng)，但高度或有限。從大周期來(lái)看，鄭糖雖處于熊市后期，但熊市仍未走完，目前只是反彈。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：拋儲(chǔ)政策對(duì)鄭糖形成打壓、進(jìn)口政策變化、直補(bǔ)政策、走私增加或壓制鄭糖

震蕩    

雞蛋：現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)上漲，主力期價(jià)高位震蕩

邏輯：供應(yīng)方面，春節(jié)前后補(bǔ)欄青年雞陸續(xù)進(jìn)入開(kāi)產(chǎn)期，且當(dāng)前待淘雞偏少，后市在產(chǎn)蛋雞存欄量將逐漸增加，雞蛋供應(yīng)短期回升。需求方面，當(dāng)前需求偏弱，但豬價(jià)偏高對(duì)沖需求不利影響?？傮w來(lái)看，近期現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)上行動(dòng)力不足，短期或進(jìn)入回調(diào)期。09合約短期震蕩，中長(zhǎng)期受豬價(jià)上漲催化影響，預(yù)計(jì)保持強(qiáng)勢(shì)。供需基本面之外，需要關(guān)注禽流感疫情發(fā)展，若大范圍禽流感疫情爆發(fā)，會(huì)對(duì)消費(fèi)產(chǎn)生不利影響，打壓蛋價(jià)。

操作建議： 09合約中長(zhǎng)期回調(diào)做多

風(fēng)險(xiǎn)因素：禽流感導(dǎo)致消費(fèi)疲軟，前期補(bǔ)欄蛋雞苗超預(yù)期

震蕩偏強(qiáng)