宏觀策略

今日市場關(guān)注：

關(guān)注宏觀事件

德國3月季調(diào)后貿(mào)易帳

英國第一季度GDP初值，英國3月貿(mào)易帳

美國4月末CPI

澳洲聯(lián)儲公布貨幣政策聲明

全球宏觀觀察：

中方回應(yīng)美方再度上調(diào)關(guān)稅：愿談則談，要打便打。北京時(shí)間5月8日，美國貿(mào)易代表辦公室（USTR）發(fā)布聲明宣布，美方將于5月10日將2000億美元中國輸美商品的關(guān)稅從10%上調(diào)至25%。這份聲明發(fā)出兩個(gè)多小時(shí)，中方的回應(yīng)就來了。美方擬于5月10日將2000億美元中國輸美商品的關(guān)稅從10%上調(diào)至25%。升級貿(mào)易摩擦不符合兩國人民和世界人民的利益，中方對此深表遺憾，如果美方關(guān)稅措施付諸實(shí)施，中方將不得不采取必要反制措施。

財(cái)政部王毅：關(guān)于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，這三個(gè)問題不容忽視。在2019年4月20日的2019·金融四十人年會(huì)暨專題研討會(huì)平行論壇上，財(cái)政部金融司司長王毅這樣說道，我國經(jīng)濟(jì)金融體系還有以下三點(diǎn)問題需要注意：第一，金融系統(tǒng)要守住風(fēng)險(xiǎn)底線的任務(wù)依然艱巨。第二，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的實(shí)現(xiàn)任重而道遠(yuǎn)，“三去一降一補(bǔ)”只是一個(gè)短期目標(biāo)。此外，在科創(chuàng)板等增量事物發(fā)展的同時(shí)，存量問題還是要解決——不能一味依賴債轉(zhuǎn)股，必須要建立市場退出機(jī)制并真正提高勞動(dòng)生產(chǎn)率、提高科技成分的貢獻(xiàn)。第三，要把握好經(jīng)濟(jì)波動(dòng)與金融熱度的風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系，好好總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，避免政府制度的不完善或不堅(jiān)定加大經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的周期性。

基建"晴雨表"：4月挖掘機(jī)銷量也結(jié)束高增長。

近期熱點(diǎn)追蹤：

美聯(lián)儲加息：北京時(shí)間5月9日20：30，美國商務(wù)部公布3月貿(mào)易帳。數(shù)據(jù)顯示，美國對中國商品貿(mào)易逆差收窄至283億美元，創(chuàng)5年以來最低。但3月份美國整體貿(mào)易逆差較上月有所擴(kuò)大，升1.5%至500億美元，低于預(yù)期的501億美元。

美國勞工部周四報(bào)告顯示，美國4月核心生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI） 同比增長2.4%，增速創(chuàng)11月新低，與去年5月以來最低增速持平。4月PPI環(huán)比上漲0.2%， 也低于預(yù)期，此前一個(gè)月上漲0.6%。

點(diǎn)評：3月議息會(huì)議美聯(lián)儲繼續(xù)加強(qiáng)鴿派預(yù)期，將在后期降低縮表規(guī)模，美聯(lián)儲加息政策的邊際放緩，值得緊密關(guān)注。

金融期貨

流動(dòng)性：短端上行，絕對水平并不高

觀點(diǎn)：昨日央行暫停公開市場操作，公告同時(shí)提及銀行體系流動(dòng)性總量整體處于較高水平，資金面充裕是央行暫停操作的主因。而暫停操作之后，資金利率中樞有所上移，Shibor7天上行28.7bp，但絕對水平并不高。此外，昨日央行發(fā)布信貸數(shù)據(jù)，M1反彈受阻，顯示企業(yè)資金活化水平有所下降，后續(xù)仍需配套的寬信用措施打通信用下沉，貨幣政策仍將松緊有度。

股指期貨：宏觀數(shù)據(jù)施壓，短線繼續(xù)磨底

邏輯：昨日A股全天弱勢震蕩，量能進(jìn)一步萎縮至4340億，滬指逼近半年均線。早盤出爐的信貸數(shù)據(jù)對盤面產(chǎn)生一定負(fù)面影響，社融增量不及預(yù)期的同時(shí)，M1增速大幅回撤，顯示企業(yè)現(xiàn)金流未顯著改善。不過對于后續(xù)走勢，維持下行空間有限的判斷，一方面中美談判有利空出盡的可能，另一方面，伴隨估值中樞下移，吸引力再度回歸。因此，若滬指跌至2800附近，可考慮吸納籌碼。

操作建議：中期多單續(xù)持，上證綜指2800點(diǎn)附近吸收籌碼

風(fēng)險(xiǎn)因子：1）美股崩盤；2）配資監(jiān)管；3）中美經(jīng)貿(mào)會(huì)談

國債期貨：繼續(xù)高開高走，避險(xiǎn)情緒繼續(xù)蔓延

邏輯：債市繼續(xù)高開高走。昨日公布的通脹數(shù)據(jù)在市場預(yù)期之內(nèi)，未對市場造成較大影響。同時(shí)，全球風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，帶動(dòng)整體避險(xiǎn)情緒繼續(xù)升溫。在中美貿(mào)易磋商、臺灣以及朝鮮等各類事件頻發(fā)階段，我們繼續(xù)建議投資者多頭繼續(xù)布局。

操作建議：期債多單繼續(xù)持有

風(fēng)險(xiǎn)：1）經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅超預(yù)期；2）貿(mào)易摩擦變化；3）利率債供給

黑色建材

1、鋼材：現(xiàn)貨市場繼續(xù)回落，建材成交相對低迷。高利潤下，非采暖季限產(chǎn)執(zhí)行力度有限，產(chǎn)量繼續(xù)攀升；節(jié)后需求有所恢復(fù)，帶動(dòng)庫存繼續(xù)去化，但降幅較前期收窄，五大品種總庫存已超過去年農(nóng)歷同期，鋼價(jià)承壓小幅震蕩下挫。未來供給仍將維持相對高位，南方高溫雨季來臨后，需求將季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，鋼價(jià)面臨階段性回調(diào)壓力。

2、鐵礦：現(xiàn)貨市場小幅回落，成交量有所回升。鋼廠鐵礦庫存繼續(xù)增加，已處于合理區(qū)間，進(jìn)一步補(bǔ)庫意愿較低，鐵礦到港量回升后，短期內(nèi)也有跟隨鋼價(jià)調(diào)整壓力。發(fā)改委要求促進(jìn)國內(nèi)鐵礦供應(yīng)，但資源稟賦掣肘，短期內(nèi)明顯放量難度較大，總體延續(xù)高位震蕩走勢。

3、焦炭：第二輪提漲范圍不斷擴(kuò)大，少數(shù)鋼廠已接受。環(huán)保二次加強(qiáng)，庫存持續(xù)去化，中央環(huán)保督察組向山西反饋“回頭看”及專項(xiàng)督查情況，山西被列為環(huán)保負(fù)面典型，受此影響，焦炭供給收縮預(yù)期較大。總體來看，供需好轉(zhuǎn)、環(huán)保加強(qiáng)驅(qū)動(dòng)焦炭期價(jià)上行，短期內(nèi)焦炭將在產(chǎn)業(yè)鏈品種中維持偏強(qiáng)表現(xiàn)。

4、焦煤：焦煤產(chǎn)量已增加較多，供給情況好轉(zhuǎn)。國內(nèi)煤礦監(jiān)管趨嚴(yán)，加之進(jìn)口總量控制，供給端增量有限。下游焦?fàn)t開工率尚維持高位，焦煤需求總體穩(wěn)定，焦炭環(huán)保加強(qiáng)下，焦煤需求邊際減弱。近期煤價(jià)小幅探漲，但供給并未偏緊，驅(qū)動(dòng)力不強(qiáng)，預(yù)計(jì)焦煤價(jià)格短期維持高位震蕩。

5、動(dòng)力煤：產(chǎn)地安全檢查力度不減，月初煤管票較為寬松，但產(chǎn)能釋放有限，坑口市場依舊較為樂觀；大秦線檢修結(jié)束后發(fā)運(yùn)正常，檢修期間庫存不降反增，折射出下游在長協(xié)保供背景下市場采購冷清的局面，在旺季尚未到來前，港口價(jià)格上漲乏力，倒掛依舊難以修復(fù)。總體來看，短期內(nèi)煤炭市場依舊難以擺脫窄幅震蕩的局面。

6、玻璃：當(dāng)前在各地市場普遍下調(diào)價(jià)格后，沙河等地價(jià)格優(yōu)勢明顯縮小，導(dǎo)致該地部分企業(yè)價(jià)格有所松動(dòng)，繼續(xù)以增加出庫為主。當(dāng)前玻璃庫存仍處高位，且供給端產(chǎn)量不斷增加，在需求未明顯改善的情況下，需警惕追高風(fēng)險(xiǎn)。

7、硅鐵：當(dāng)前鋼材周度產(chǎn)量不斷增加，對硅鐵需求形成一定利好。在鋼材需求較為旺盛，利潤仍較多的情況下，鋼廠生產(chǎn)有望繼續(xù)維持高位。但是，目前硅鐵產(chǎn)量也維持高位水平，且05合約臨近交割，交割庫存有望釋放，將對短期現(xiàn)貨市場產(chǎn)生沖擊，因此期貨當(dāng)前向上驅(qū)動(dòng)并不明顯，且當(dāng)前套保利潤空間再次增厚，需警惕套保壓力下的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

8、硅錳：從目前國際礦企對華6月報(bào)價(jià)來看，錳礦價(jià)格相對平穩(wěn)，但在高庫存的情況下，貿(mào)易商仍有拋貨壓力，因此對于礦價(jià)仍不能過度樂觀。目前期價(jià)對礦價(jià)下跌預(yù)期體現(xiàn)較為充分，但由于礦價(jià)仍有下跌可能，因此硅錳現(xiàn)貨價(jià)格或仍繼續(xù)跟跌，而期價(jià)短期或震蕩為主。

能源化工

原油：融風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)發(fā)酵，短期偏弱中期偏強(qiáng)

邏輯：昨日油價(jià)小幅上行。近期邏輯：1）地緣風(fēng)險(xiǎn)加劇。繼上周美國在委內(nèi)瑞拉策劃政變失敗后，本周焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向伊朗。兩國干涉均已涉及軍事行動(dòng)，若后期緊張態(tài)勢加劇，不排除沖突升級至武力層面，對油價(jià)存地緣溢價(jià)支撐。2）供需支撐維持：供應(yīng)維持低位，需求季節(jié)恢復(fù)，去庫等待兌現(xiàn)，月差維持偏強(qiáng)。3）金融壓力增加：中美貿(mào)易談判再度遇阻，美股高位回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)增大，基金凈多持倉高位引發(fā)擁擠交易風(fēng)險(xiǎn)。若美股進(jìn)入趨勢回調(diào)，油價(jià)下行空間仍存。短期單邊暫時(shí)觀望，中期等待入場機(jī)會(huì)。

策略建議：Brent 1907-12月差多單持有; Brent-WTI 1907多單持有

風(fēng)險(xiǎn)因素：沙特增產(chǎn)；美股大跌

瀝青：庫存增速放緩，瀝青抵抗式下跌月差走強(qiáng)

邏輯：當(dāng)周煉廠開工環(huán)比下降，煉廠庫存、社會(huì)庫存增速均放緩，近月瀝青基本面仍相對偏強(qiáng)，因此在原油下跌背景下，近月呈現(xiàn)抵抗式下跌走勢，月差大幅走強(qiáng)。1906雖持倉在下降，但目前持倉超過20萬手，接貨方仍相對堅(jiān)定，煉廠開工下滑不及預(yù)期已被驗(yàn)證，接下來關(guān)注四月真實(shí)產(chǎn)量數(shù)據(jù)，若不及預(yù)期瀝青較大概率反彈。

操作策略：逢低多，多Bu1906-1912

風(fēng)險(xiǎn)因素：下行風(fēng)險(xiǎn)：持續(xù)時(shí)間長的大范圍降雨，煉廠檢修大降

燃料油：新加坡當(dāng)周燃料油庫存漲至季節(jié)性高位，F(xiàn)u主力多頭增倉

邏輯：今日燃油主力多頭增倉，明顯相比原油抗跌。當(dāng)周富查伊拉連續(xù)兩周庫存下降，或代表庫存出現(xiàn)向下拐點(diǎn)，新加坡燃料油庫存環(huán)比上漲達(dá)到季節(jié)性高位，但裂解價(jià)差并未因此走弱，因三地之間套利空間有限，需求恢復(fù)的背景下，總庫存下降是大概率事件，待原油維穩(wěn)后燃油有望走強(qiáng)，因此建議布局裂解價(jià)差多頭，此外可以關(guān)注Fu2001-2005空頭配置，主要的驅(qū)動(dòng)是高硫燃料油需求斷崖下滑施壓在01合約。

操作策略：空Fu2001-2005

風(fēng)險(xiǎn)因素：下行風(fēng)險(xiǎn)：原油大幅下跌，新加坡到港船貨增加

甲醇：人民幣貶值疊加MTO新需求釋放，短期仍有支撐

邏輯：近期盤面相對堅(jiān)挺，短期支撐仍來源于產(chǎn)區(qū)價(jià)格逐步跟漲盤面，疊加久泰和南京誠志MTO新需求釋放預(yù)期，再加上近期人民幣貶值加速，進(jìn)而給盤面帶來支撐，不過目前盤面的基差結(jié)構(gòu)存在一定壓力，只是現(xiàn)貨現(xiàn)貨反彈有所對沖，但一旦現(xiàn)貨跟漲乏力將會(huì)是比較大的壓力，且近期MTO縮水明顯，以及PP明顯偏弱，短期價(jià)差壓力逐步積累，偏強(qiáng)需謹(jǐn)慎，不過后市去看，MTO新需求釋放疊加前期投產(chǎn)MTO順利運(yùn)行，再加上安保過后的甲醛需求逐步回升，可能將形成階段性支撐，因此我們認(rèn)為中短期偏強(qiáng)謹(jǐn)慎。

操作策略：中短期反彈謹(jǐn)慎，繼續(xù)關(guān)注09合約上PP-3*MA價(jià)差縮窄機(jī)會(huì)

風(fēng)險(xiǎn)因素：

下行風(fēng)險(xiǎn)：產(chǎn)區(qū)庫存持續(xù)積累、原油價(jià)格持續(xù)回調(diào)、下游安保檢查影響擴(kuò)大

LLDPE：悲觀預(yù)期繼續(xù)主導(dǎo)，下跌風(fēng)險(xiǎn)仍未完全解除

邏輯：現(xiàn)貨繼續(xù)偏淡，無任何起色，市場仍在貿(mào)易談判破裂后的悲觀情緒主導(dǎo)之中，石化庫存不去反增累。我們認(rèn)為本周下跌主要由前期積累的高庫存壓力與貿(mào)易戰(zhàn)悲觀預(yù)期共振所致，基本面利空在一定程度上有被放大的嫌疑，未來一段時(shí)間進(jìn)口供應(yīng)減少是大概率事件，一旦悲觀預(yù)期緩解，目前被壓制的下游需求也會(huì)回歸，中線潛在利多是在逐漸醞釀的。不過短線而言，貿(mào)易談判并沒有任何好轉(zhuǎn)的跡象，下跌風(fēng)險(xiǎn)并未完全釋放，做多亦為時(shí)尚早，支撐位7850。

操作策略：中線9-1正套繼續(xù)持有。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

上行風(fēng)險(xiǎn)：下游需求回暖

下行風(fēng)險(xiǎn)：進(jìn)口壓力繼續(xù)體現(xiàn)

PP：下行風(fēng)險(xiǎn)尚未解除，但下方支撐或逐漸增強(qiáng)

邏輯：現(xiàn)貨繼續(xù)偏淡，無任何起色，市場仍在貿(mào)易談判破裂后的悲觀情緒主導(dǎo)之中，石化庫存不去反增累。就基本面而言，由于檢修較多，PP供需暫時(shí)還不算太弱，出口窗口也已接近打開，價(jià)格繼續(xù)下跌面臨的支撐會(huì)有一定增強(qiáng)。不過根據(jù)最新的消息，新裝置投產(chǎn)進(jìn)度相對順利，中美矛盾也無任何緩解跡象，悲觀預(yù)期主導(dǎo)的下跌風(fēng)險(xiǎn)可能還未解除。目前期價(jià)已在支撐區(qū)域，下一支撐位8300。

操作策略：暫時(shí)觀望。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

上行風(fēng)險(xiǎn)：下游需求回暖、新裝置投產(chǎn)推遲、貿(mào)易談判再度緩和

下行風(fēng)險(xiǎn)：新裝置投產(chǎn)順利、貿(mào)易談判進(jìn)一步惡化

PTA：PTA日內(nèi)寬幅波動(dòng)，方向性選擇較謹(jǐn)慎

邏輯：PTA波動(dòng)加劇，但整體延續(xù)區(qū)間震蕩格局，市場多空交織下，方向性選擇仍較謹(jǐn)慎。成本方面，原油震蕩回落趨勢延續(xù)，PX價(jià)格雖受人民幣對美元匯率影響，被動(dòng)提價(jià)，但預(yù)計(jì)PX供需趨寬松不改的形式下，PX價(jià)格上行程度或較有限。需求方面，短期內(nèi)聚酯檢修范圍暫未擴(kuò)大，對PTA需求利好仍有余力。但中長期需求存轉(zhuǎn)弱可能，主要是由于織造環(huán)節(jié)開工不及同期，隨著3-4月旺季結(jié)束，偏弱局面將往上傳導(dǎo)，若按1個(gè)月的滯后期算，5月之后，聚酯高開工將面臨壓力?？傮w而言，PTA前期因成本坍塌導(dǎo)致的價(jià)格下跌，并未影響其加工費(fèi)，而聚酯需求的走弱將對PTA加工費(fèi)產(chǎn)生壓制，后期PTA上行壓力漸增。

操作策略：觀望。后期關(guān)注做空PTA加工費(fèi)機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

利多因素：原油價(jià)格大幅上漲，PX、PTA供應(yīng)量大減，聚酯需求淡季不淡。

乙二醇：乙二醇小幅收跌，上行壓力未減

邏輯：乙二醇延續(xù)低位區(qū)間徘徊，走勢上行壓力未減，而下行支撐也暫時(shí)有效。目前，乙二醇的壓力來自成本和供應(yīng)。成本需視原油價(jià)格而定，近日原油價(jià)格小幅走跌，支撐力不及4月中下旬。供應(yīng)端，乙二醇港口庫存依舊高位運(yùn)行，雖有小幅改善，但程度暫較有限。5月之后，國內(nèi)乙二醇檢修季結(jié)束時(shí)，若庫存改善程度有限，則乙二醇供應(yīng)壓力仍將是較大偏空力量。此外，需求端也存偏空誘因，后期需求拉動(dòng)或有不足跡象。短期乙二醇走勢延續(xù)低位區(qū)間震蕩，但乙二醇供需偏空趨勢未改，價(jià)格上行仍承壓。

操作策略：觀望。中長期維持反彈沽空思路。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

利多因素：油價(jià)繼續(xù)走高，下游需求旺季延長，乙二醇庫存大幅下降。

PVC：宏觀傳導(dǎo)利空發(fā)力，警惕PVC趨勢破位

邏輯：PVC昨日明顯調(diào)整，現(xiàn)貨端也同步下跌，但跌幅小于期貨。從基差角度看主力合約貼水150點(diǎn)左右。目前看，供應(yīng)減少的利多還依舊存在，對現(xiàn)貨存在心理支撐，因此現(xiàn)貨回落會(huì)存在抵抗。PVC面對的最大的利空是宏觀氛圍走弱，其他化工產(chǎn)品的走弱對PVC會(huì)產(chǎn)生向下拖累。從近3日的調(diào)整來看，期盤就是在反映宏觀利空。然而，就技術(shù)上看，回落至20日均線處可能存在支撐，多空在此會(huì)存在博弈。如果跌破20日均線，則會(huì)形成技術(shù)上的空頭趨勢，極限不排除會(huì)回落到成本線上，目前為6500以下。操作端，今日觀望，關(guān)注20日均線支撐情況。如破位，多頭及時(shí)止盈止損。套利方面，由于現(xiàn)貨的異常強(qiáng)勢，2001與現(xiàn)貨的基差逐步向400點(diǎn)進(jìn)發(fā)，到達(dá)400點(diǎn)會(huì)觸發(fā)第一個(gè)套利離場信號，9-1正套建議逢高離場。

操作：趨勢交易觀望。9-1正套離場。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

利空因素：貿(mào)易爭端引發(fā)國內(nèi)金融市場調(diào)整、PVC庫存去庫緩慢

紙漿：反彈或?qū)⒌絹恚諉涡枳⒁夤?jié)奏

邏輯：驅(qū)動(dòng)來看，需求偏弱、5月到港增加、外商降價(jià)等因素組成了目前主要的下行驅(qū)動(dòng)。下游利潤的恢復(fù)雖是利好，但市場采購需求無明顯變化，因此出現(xiàn)利多無法傳導(dǎo)現(xiàn)狀，進(jìn)而對現(xiàn)貨價(jià)格支撐力度不足?；久娑耍枨笃醑B加宏觀氛圍較差，紙漿弱勢尚未改變。但技術(shù)端看，短期紙漿在連續(xù)下跌后存在反彈需求，技術(shù)信號突顯。如果宏觀方面無刺激，短期反彈可能較大，但趨勢下行的狀態(tài)尚未改變。操作上，觀望，如價(jià)格突破5140，則建議空頭及時(shí)離場。

操作：觀望，如價(jià)格突破5140，則建議前期空頭及時(shí)離場。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

利多因素：下游紙廠的大量采購

有色金屬

銅：中美貿(mào)易摩擦打壓宏觀預(yù)期 滬銅弱勢震蕩

邏輯：短期中美貿(mào)易摩擦打壓宏觀預(yù)期，滬銅弱勢震蕩。結(jié)合國內(nèi)供應(yīng)寬松，全球范圍內(nèi)庫存重新分布，國內(nèi)庫存積累上揚(yáng)。需求領(lǐng)域較為乏力，國網(wǎng)投資沒有特別可期待之處，汽車消費(fèi)數(shù)據(jù)較差。宏觀股市大跌以及需求的疲弱有望促進(jìn)銅價(jià)下行。雖然加工費(fèi)下移，但隨著西北精礦外溢，以及電銅增量穩(wěn)步擴(kuò)張，原料端對價(jià)格支撐恐將弱化。

操作建議：偏空操作；

風(fēng)險(xiǎn)因素：交割預(yù)期，倉單增速

鋁：中美貿(mào)易談判在即，鋁價(jià)謹(jǐn)慎運(yùn)行

邏輯：昨日市場悲觀情緒有所修復(fù)，金屬價(jià)格普遍止跌。最新公布現(xiàn)貨庫存數(shù)據(jù)顯示，較快的去庫幅度仍在發(fā)生，當(dāng)前雖有復(fù)產(chǎn)預(yù)期壓制，但實(shí)際產(chǎn)量較去年同期仍在下降，旺季消費(fèi)之中，去庫將在5月延續(xù)?；久嫔箱X價(jià)面臨這復(fù)產(chǎn)的壓制，上升空間受限，密切關(guān)注短期中美貿(mào)易談判帶來的擾動(dòng)。

操作建議：區(qū)間操作；

風(fēng)險(xiǎn)因素：復(fù)產(chǎn)加速放量；貿(mào)易摩擦憂慮

鋅：靜待中美談判進(jìn)展，鋅價(jià)下行格局延續(xù)

邏輯：近兩日LME鋅庫存繼續(xù)增加，LME鋅庫存支撐已轉(zhuǎn)弱，關(guān)注LME鋅進(jìn)一步交倉的可能。國內(nèi)方面，在高冶煉利潤維持下，5、6月國內(nèi)冶煉復(fù)產(chǎn)節(jié)奏將進(jìn)一步推進(jìn)，國內(nèi)供應(yīng)瓶頸將于年中前突破。同時(shí)，從消費(fèi)季節(jié)性來看，4月份需求已基本見頂，5、6月消費(fèi)面臨季節(jié)性下滑的壓力。因此5月份國內(nèi)鋅錠社會(huì)庫存去化節(jié)奏或放緩，并可能從去庫轉(zhuǎn)為累庫態(tài)勢。宏觀方面，目前重點(diǎn)關(guān)注中美貿(mào)易談判的進(jìn)展動(dòng)態(tài)。整體來看，預(yù)計(jì)近期鋅價(jià)弱勢格局難改，將繼續(xù)承壓下行，同時(shí)滬鋅期貨近強(qiáng)遠(yuǎn)弱態(tài)勢將延續(xù)。

操作建議：空單持有；滬鋅期貨買近賣遠(yuǎn)

風(fēng)險(xiǎn)因素：美元指數(shù)大幅波動(dòng)，宏觀情緒明顯變動(dòng)

鉛：下游需求疲弱 滬鉛弱勢震蕩

邏輯：中國對電動(dòng)自行車的需求飽和，在環(huán)保改革和回收再生的推動(dòng)下，再生鉛的產(chǎn)量繼續(xù)擴(kuò)大，金利金鉛30萬拆解回收產(chǎn)能有望于5月底達(dá)產(chǎn)。鉛蓄電池需求淡季依舊，電動(dòng)車自行車新國標(biāo)正式落地，下游訂單低迷庫存壓力上升，或許將進(jìn)一步下調(diào)產(chǎn)量計(jì)劃，電池批發(fā)市場促銷氛圍加劇。原生鉛供給平穩(wěn)，雖然主要副產(chǎn)品白銀價(jià)格下滑，但生產(chǎn)仍然平穩(wěn)有序。由于再生冶煉利潤上揚(yáng)，再生復(fù)工熱情偏高產(chǎn)量上揚(yáng)。滬鉛供大于求價(jià)格震蕩下移可期。

操作建議：偏空操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：環(huán)保再度超預(yù)期整治，導(dǎo)致國內(nèi)鉛供應(yīng)明顯收縮

鎳：市場氛圍羸弱，期鎳震蕩偏弱

邏輯：鎳鐵供應(yīng)增量逐步加速，電解鎳現(xiàn)貨資源充足，供應(yīng)端壓力明顯。而需求端方面，不銹鋼庫存拐點(diǎn)終于出現(xiàn)，但需求端前景依舊并不明朗。目前供需結(jié)構(gòu)依舊偏弱，但是市場所傳聞的不銹鋼新增產(chǎn)能會(huì)對供需平衡格局產(chǎn)生較大影響后市需要繼續(xù)關(guān)注。期鎳受到市場氛圍羸弱影響震蕩偏弱，但是宏觀事件也臨近兌現(xiàn)節(jié)點(diǎn)，操作上建議繼續(xù)以短線操作為主。

操作建議：短線操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：黑色系表現(xiàn)強(qiáng)勢，美元指數(shù)回落

錫：下游剛需偏弱，期錫維持震蕩

邏輯：緬甸錫礦遠(yuǎn)端緊缺邏輯仍然對錫價(jià)有所支撐，近期進(jìn)口數(shù)據(jù)下降明顯，同時(shí)國內(nèi)年初至今產(chǎn)量也維持下降。而現(xiàn)貨市場方面，今日下游剛需采購偏弱，受到宏觀貿(mào)易戰(zhàn)影響市場偏空氛圍濃重。目前期錫維持震蕩格局，趨勢操作上暫時(shí)維持觀望。

操作建議：趨勢交易繼續(xù)觀望，關(guān)注內(nèi)外盤套利機(jī)會(huì)

風(fēng)險(xiǎn)因素：礦山受環(huán)保影響關(guān)停。

貴金屬：金融市場波動(dòng)加大避險(xiǎn)情緒上揚(yáng) 貴金屬震蕩偏強(qiáng)

邏輯:外需疲弱國內(nèi)商品競爭力下滑，避險(xiǎn)資產(chǎn)再獲青睞。美國工業(yè)產(chǎn)出率連續(xù)兩個(gè)月連續(xù)下滑，表明減稅效應(yīng)衰退制造業(yè)回歸存疑，不利美元；并且歐元區(qū)宏觀數(shù)據(jù)回暖，預(yù)示著歐洲經(jīng)濟(jì)在量化寬松的推動(dòng)下啟動(dòng)勢頭正在形成，利好歐元；所以，短期金價(jià)回調(diào)買入正當(dāng)時(shí)。

操作建議：低位多單持有

風(fēng)險(xiǎn)因素：美國遠(yuǎn)期利率曲線β上揚(yáng)

農(nóng)產(chǎn)品

油脂：油脂基本面仍偏空 預(yù)計(jì)油脂價(jià)格反彈空間將受限

邏輯： 國際市場，4月馬棕庫存預(yù)計(jì)小幅下降，但棕油復(fù)產(chǎn)施壓油脂市場，關(guān)注MPOB報(bào)告公布。

國內(nèi)市場，上游供應(yīng)，棕櫚油豆油庫存增加，菜油庫存環(huán)比下降，油脂整體供應(yīng)壓力仍存。下游消費(fèi)，油脂消費(fèi)處于淡季，棕油市場冷清，豆油成交相對較好。綜上，中美、中加貿(mào)易關(guān)系仍存不確定性，利多油脂市場，但油脂供應(yīng)壓力仍較大，預(yù)計(jì)近期棕油、豆油價(jià)格維持底部震蕩，菜油價(jià)格震蕩偏強(qiáng)。

操作建議：做空豆棕價(jià)差；菜油觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：上行風(fēng)險(xiǎn)：原油價(jià)格大幅上漲、中美貿(mào)易關(guān)系惡化。        

下行風(fēng)險(xiǎn)：原油價(jià)格大幅下跌、中美貿(mào)易關(guān)系緩解。

棕櫚油：震蕩

豆油：震蕩

菜油：震蕩偏強(qiáng)    

蛋白粕：中美貿(mào)易談判不順，蛋白粕應(yīng)聲大漲

邏輯：中美貿(mào)易戰(zhàn)或升級，市場擔(dān)憂蛋白粕供應(yīng)趨緊。北美豆播種進(jìn)度同比偏慢，但預(yù)計(jì)厄爾尼諾氣候?qū)⒗诿蓝乖霎a(chǎn)。南美豆上市量增多打壓豆類市場。國產(chǎn)大豆進(jìn)入種植期，補(bǔ)貼力度或降低，不利于大豆面積擴(kuò)增。非洲豬瘟導(dǎo)致生豬飼料需求不振，豆粕消費(fèi)堪憂。同時(shí)豆菜粕價(jià)差利于豆粕對菜粕替代性需求增長。中加貿(mào)易關(guān)系仍未恢復(fù)正常。近期貿(mào)易關(guān)系仍主導(dǎo)粕類市場，料短期市場偏多運(yùn)行。

操作建議：豆粕觀望，菜粕觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：中美貿(mào)易談判不順，中加關(guān)系惡化，北美天氣惡化，利多粕類市場。

豆粕：偏多

菜粕：偏多

白糖：宏觀不確定，短期維持震蕩

邏輯：目前，產(chǎn)業(yè)仍偏悲觀。我們認(rèn)為，鄭糖前期的拉升，是對前期過度下跌的修復(fù)，后期預(yù)計(jì)產(chǎn)銷情況仍要偏快，后期要關(guān)注進(jìn)口及政策的變動(dòng)，在政策未有太大偏離的情況下，鄭糖后期預(yù)計(jì)難有深調(diào)。外盤方面，原糖或已見底，中期仍處于低位震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢，目前配額外進(jìn)口利潤已經(jīng)打開，持續(xù)近半年的內(nèi)外倒掛情況結(jié)束；巴西方面，新榨季開始，產(chǎn)糖量預(yù)計(jì)有所增加；印度生產(chǎn)進(jìn)度較快，產(chǎn)量或高于預(yù)期，但要關(guān)注印度出口情況；泰國產(chǎn)糖量同比仍增。我們認(rèn)為，本年度，國內(nèi)食糖供需矛盾不大，后期若政策偏離不是太大，本年度鄭糖底部已現(xiàn)，鄭糖預(yù)計(jì)震蕩偏強(qiáng)，但高度或有限。從大周期來看，鄭糖雖處于熊市后期，但熊市仍未走完，目前只是反彈。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：拋儲政策對鄭糖形成打壓、進(jìn)口政策變化、直補(bǔ)政策、走私增加或壓制鄭糖

震蕩    

棉花：關(guān)注中美經(jīng)貿(mào)進(jìn)展 鄭棉走勢預(yù)期悲觀

邏輯：國內(nèi)方面，配額增發(fā)疊加儲備棉輪出，年度內(nèi)棉花供應(yīng)充裕，鄭棉倉單+預(yù)報(bào)流出；現(xiàn)貨市場棉價(jià)指數(shù)走弱，紗線價(jià)格走勢趨弱。國際方面，中美經(jīng)貿(mào)前景不確定性增加，期棉波幅加大；印度國內(nèi)棉價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行，匯率走勢影響MSP折算美元報(bào)價(jià)。綜合分析，長期看，印度MSP構(gòu)筑全球棉價(jià)階段性底部；短期內(nèi)，中國儲備棉輪出成交積極，中美經(jīng)貿(mào)不確定性增加，鄭棉走勢偏弱，預(yù)期悲觀，關(guān)注下方點(diǎn)價(jià)支撐。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：中美貿(mào)易爭端，匯率風(fēng)險(xiǎn)

震蕩                                                  

玉米：貿(mào)易戰(zhàn)打消進(jìn)口預(yù)期，期價(jià)短期或補(bǔ)漲

邏輯：供應(yīng)端基層售糧基本結(jié)束，市場糧源主要集中在貿(mào)易商手里，目前各地區(qū)進(jìn)行糧庫排查，短期拍賣難以開啟，市場空窗期預(yù)期延長，貿(mào)易商有挺價(jià)意愿，現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺。需求端，豬瘟疫情下，飼料仍然疲軟，短期難有改善。深加工方面，行業(yè)開機(jī)率維持相對高位，但加工利潤下滑，邊際提振效應(yīng)下降。進(jìn)口方面，中美貿(mào)易政策再起波瀾，前期進(jìn)口放開預(yù)期打消，期價(jià)有回歸需求。其他方面，播種期，市場最為關(guān)注包括兩點(diǎn)一是種植面積下降幅度，二是產(chǎn)區(qū)干旱對播種的影響。綜上當(dāng)前玉米市場供應(yīng)壓力逐漸下降，貿(mào)易戰(zhàn)、種植面積調(diào)減預(yù)期及產(chǎn)區(qū)干旱刺激，期價(jià)有上漲動(dòng)力，但需求的疲軟或致期價(jià)上行空間不大，預(yù)計(jì)短期或維持區(qū)間偏強(qiáng)運(yùn)行，中期維持震蕩，關(guān)注豬瘟疫情、貿(mào)易戰(zhàn)進(jìn)程等因素影響。淀粉或隨玉米波動(dòng)。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：貿(mào)易政策，豬瘟疫情

震蕩

雞蛋：期價(jià)沖高回落，等待回調(diào)買入機(jī)會(huì)

邏輯：供應(yīng)方面，春節(jié)前后補(bǔ)欄青年雞陸續(xù)進(jìn)入開產(chǎn)期，且當(dāng)前待淘雞偏少，后市在產(chǎn)蛋雞存欄量將逐漸增加，雞蛋供應(yīng)短期回升。需求方面，當(dāng)前需求偏弱，但豬價(jià)偏高對沖需求不利影響?？傮w來看，近期現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)上行動(dòng)力不足，短期或進(jìn)入回調(diào)期。09合約短期震蕩，中長期受豬價(jià)上漲催化影響，預(yù)計(jì)保持強(qiáng)勢。供需基本面之外，需要關(guān)注禽流感疫情發(fā)展，若大范圍禽流感疫情爆發(fā)，會(huì)對消費(fèi)產(chǎn)生不利影響，打壓蛋價(jià)。

操作建議： 09合約中長期回調(diào)做多

風(fēng)險(xiǎn)因素：禽流感導(dǎo)致消費(fèi)疲軟，前期補(bǔ)欄蛋雞苗超預(yù)期

震蕩偏強(qiáng)