周一（5月13日），國債期貨高開高走，10年期國債期貨收盤上漲0.35%，5年期國債期貨收盤上漲0.19%，2年期主力合約漲0.09%。國債現(xiàn)券收益率有不同程度下行，長端品種下行3bp左右。

最近市場進入數(shù)據(jù)密集公布期，數(shù)據(jù)走好在市場預期之內(nèi)，債市已對數(shù)據(jù)有所預期。但如果數(shù)據(jù)低于預期或大幅好于預期，對債市則產(chǎn)生較大利好或利空。以上周公布的CPI為例，4月CPI從3月的2.3%上升至2.5%，低于市場預期的2.6%，數(shù)據(jù)低于預期在一定程度上刺激債市走高的幅度。目前相對確定的是央行貨幣政策，既不會太緊也不會太松，貨幣市場利率重心在低位運行，即市場融資成本依然較低。債市上漲大方向未變，未來一段時間對債市影響較大的依然是經(jīng)濟情況與市場風險狀況。根據(jù)目前的因素看，債市未來一段時間有望繼續(xù)走高。

央行未開展逆回購操作，流動性合理充裕。周一（5月13日），央行公告稱，目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平，5月13日不開展逆回購操作，當日有200億元逆回購到期。 央行公開市場上周累計凈投放500億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，本周（5月11日—17日）央行公開市場將有1560億元MLF、500億元逆回購到期，其中，周一到周三分別有200億、200億、100億元7天期逆回購到期，周四、周五無逆回購到期。另外，周二有1560億元MLF到期。

貨幣政策依然穩(wěn)健，貨幣市場利率重心低位運行。在5月10日召開的央行媒體吹風會上，央行貨幣政策司司長孫國峰表示，下一步央行將繼續(xù)實施穩(wěn)健的政策?？偭可媳３炙删o適度，把好貨幣供給總閘門，根據(jù)經(jīng)濟增長和價格形勢變化及時預調(diào)微調(diào)，把握好調(diào)控的度。目前銀行間7天質(zhì)押式回購利率運行區(qū)間為2.0%—3.0%，屬于近年內(nèi)的低位水平。3個月Shibor在3%之下運行，也屬于較低水平。貨幣市場利率重心的低位運行可以使利率期限結(jié)構陡峭化，加大長端利率的下行動能。

CPI位于“2”時代略低于預期，但需密切關注后續(xù)走勢。4月CPI從3月的2.3%上升至2.5%，低于市場預期的2.6%；核心CPI同比增速從3月的1.8%小幅下降至1.7%。4月CPI月環(huán)比增長+0.1%，比3月的-0.4%。CPI分項數(shù)據(jù)顯示，食品價格同比繼續(xù)走高、非食品價格同比微降。在豬周期的推動下，5月CPI可能繼續(xù)攀升，CPI可能在某些月份接近甚至超過3%。一般而言，經(jīng)濟增長中，CPI走高是正?，F(xiàn)象，但需在可控范圍內(nèi)。如果CPI超出可控范圍，物價全面大幅上漲，央行將不得不收緊貨幣政策，利率將有走高壓力。

技術上看，上周國債期貨在5月6日跳空高開后，重心持續(xù)上行，整周基本在5日均線之上運行，這與4月15日的向下跳空缺口一起形成一個不標準的島形反轉(zhuǎn)形態(tài)。國債期貨在5月13日再次跳空高開高走，形成一個上漲中繼缺口，表明此時上漲動能依然較強。從均線上看，短期均線掉頭向上，5日均線上穿10日、20日均線，形成金叉。從MACD看，紅柱不斷擴大，上漲動能依然良好，短期有望保持強勢。從中線上看，十債主連的5周周線也已掉頭向上，技術上債市有望繼續(xù)走高。

整體來看，由于經(jīng)濟基本面符合預期，經(jīng)濟數(shù)據(jù)走高在市場預期之中，除非經(jīng)濟數(shù)據(jù)低于預期或大幅超出預期，否則這一因素對債市影響偏中性。從另一方面看，經(jīng)濟的持續(xù)走好仍需合理充裕的貨幣政策支撐，只要CPI在可控范圍內(nèi)，貨幣收緊的可能性就比較小。從當前貨幣市場利率看，市場流動性依然穩(wěn)定，央行講話也給市場一顆定心丸。外圍市場利率整體以走低為主，債市上漲大方向并未改變。