表：十年間A股及各板塊漲跌全景圖

數據來源：wind，如是金融研究院

本文以全部A股及其內含的主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板，共4個板塊的成分股（剔除2015年1月1日之后上市的個股）為樣本，對樣本股票2009年1月1日至2019年4月22日這一區(qū)間內的股價漲幅情況進行描述統(tǒng)計，并從個股和行業(yè)這兩個維度，分析了A股、主板、創(chuàng)業(yè)板和中小板中成分股在近十年間的股價分化情況。

一、全部A股十年分化

A股10年間平均收益率201.84%，最低收益率-94.69%，最高收益率6720.63%。以全部A股中2574只成分股（剔除近5年內上市的股票，以平衡現實意義與年限帶來的誤差）作為研究對象，經計算得：全部A股成分股漲跌幅平均值為201.84%，中值為113.86%，最大值為6720.63%，最小值為-94.69%，極差為6815.32%，標準差為322.94%。

漲幅集中于0-100%（占1/3），分布曲線呈現“尖峰長尾”。

從個股行情看，在2574只A股成分股中，漲幅在0%-100%的個股最多，有818只，占總體31.8%，其次是漲幅在100%-200%的個股，占比22.1%。累計來看，漲幅在100%以上的個股占比為53.8%，漲幅在500%以上的個股有250只，占比為9.7%，并且有61只個股漲幅超過了1000%，體現出明顯的結構市行情。

從分布曲線可以看出，漲跌幅分布曲線呈現出明顯的“尖峰長尾”形態(tài)，“尖峰”代表著A股成分股的漲跌幅分布較為集中，“長尾”說明少數A股成分股的漲跌幅較整體來說差異巨大，且分布曲線長尾末端出現了“翹尾”現象，這是因為漲幅在1000%以上的個股有61只，占整體2.4%，進一步說明10年間A股成分股漲幅大幅偏離均值的極端值較多，漲跌幅分化明顯。

圖表1 A股成分股漲跌幅分布（2009.01.01-2019.04.22）

數據來源：wind，如是金融研究院

注：09.01.01-15.01.01之間上市的公司，漲跌幅起始日為上市日

具體分行業(yè)來看：

軍工行業(yè)股價漲幅最好（高達3.7倍），采掘最差（僅0.7倍）。漲幅最高的5個板塊由高到低分別為：國防軍工板塊（375.1%）、食品飲料板塊（320.7%）、計算機板塊（299.4%）、房地產板塊（297.9%）和電子板塊（294.7%）；漲幅最低的5個板塊由低到高分別為：采掘板塊（平均漲幅69.6%）、電氣設備板塊（101.0%）、機械設備板塊（105.5%）、紡織服裝板塊（111.4%）和鋼鐵板塊（134.7%）。

頭尾行業(yè)漲幅極差逾300%，軍工股收益5倍于采掘股。從絕對差距來看，平均漲幅最高的國防軍工股與平均漲幅最低的采掘股之間漲幅差距達到305.5%。從相對差距來看，國防軍工股平均收益率是采掘股收益率的5倍之多。

圖表2 A股各行業(yè)成分股平均漲跌幅（2009.01.01-2019.04.22）

數據來源：wind，如是金融研究院

注：09.01.01-15.01.01之間上市的公司，漲跌幅起始日為上市日

二、各板塊十年分化

1、滬深主板分化

滬深主板十年間平均收益率241%，最低收益率-86.40%，最高收益率6720.62%。以滬深主板中1438只樣本成分股作為研究對象，經計算得：主板成分股漲跌幅平均值為240.99%，中值為148.53%，最大值為6720.62%，最小值為-86.40%，極差為6808.96%，標準差為365.89%。

主板個股漲幅集中于[0%,100%]，分布曲線呈“尖峰翹尾”。

從個股行情看，自2009年1月以來，在1438只滬深主板成分股中，漲幅在0%-100%的個股最多，有410只，占總體28.5%，其次是漲幅在100%-200%的個股，占總體28.5%。累計來看，漲幅在100%以上的個股有899只，占比為62.5%，漲幅在500%以上的個股有166只，占比為11.5%，并且有39只個股漲幅超過了1000%。

從分布曲線可以看出，分布曲線呈現出明顯的“尖峰長尾”形態(tài)。漲幅集中于0%到200%的水平內的個股占滬深主板整體個股數的52.9%，形成了分布曲線的“尖峰”；漲幅在600%之上的個股數量分布不集中，導致分布曲線明顯形成“長尾”，說明少數滬深主板的漲跌幅較整體來平均水平的差異大，分化明顯。此外，主板分布曲線也出現了“翹尾”形態(tài)且比A股整體更為明顯，股價漲幅超過10倍的個股占整體的2.7%，也就是主板成分股的漲幅中極端值比整體A股更多，主板更易產生十倍股。

圖表3 滬深主板成分股漲跌幅分布（2009.01.01-2019.04.22）

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注：09.01.01-2015.01.01之間上市的公司，漲跌幅起始日為上市日

具體行業(yè)來看：

計算機行業(yè)漲幅最高（近6倍），遙遙領先；采掘行業(yè)最低（0.7倍），是唯一低于1倍者。從行業(yè)角度來看，分行業(yè)計算滬深主板成分股平均漲跌幅可得，漲幅最高的5個板塊由高到低分別為：計算機板塊（588.7%）、食品飲料板塊（440.7%）、國防軍工板塊（416.3%）、家用電器板塊（403.8%）和醫(yī)藥生物板塊（384.4%）；漲幅最低的5個板塊由低到高分別為：采掘板塊（73.8%）、電氣設備板塊（124.9%）、紡織服裝板塊（134.9%）、鋼鐵板塊（136.9%）和交通運輸板塊（140.7%）。

頭尾行業(yè)漲幅極差逾500%，計算機收益8倍于采掘收益。從絕對差距來看，平均漲幅最高的計算機股與平均漲幅最低的采掘股之間漲幅差距達到514.9%，從相對差距來看，計算機板塊的收益率是采掘板塊收益率的8倍左右。

圖表4 滬深主板各行業(yè)成分股平均漲跌幅（2009.01.01-2019.04.22）

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注：09.01.01-2015.01.01之間上市的公司，漲跌幅起始日為上市日

2、中小板分化

中小板10年間平均收益率172.09%，最低收益率-86.40%，最高收益率2072.67%。以中小板中732只成分股為研究對象，經計算得：中小板成分股漲跌幅的平均值為172.09%，中值為83.92%，最大值為2072.67%，最小值為-86.40%，極差為2159.07%，標準差為177.18%。

分布曲線“尖峰”較主板更突出，“翹尾”遜于主板。

從個股行情看，自2009年1月以來，在732只中小板成分股中，漲幅在0%-100%的個股最多，占比33.7%，其次是漲幅在-100%-0%的個股，占比20.9%，低于主板。漲幅為負的成分股占比較大，是區(qū)別于整體A股和主板的特點，由此可以看出，中小板十年間股價的整體表現明顯弱于主板，體現出主板中大盤藍籌企業(yè)與中小板企業(yè)的資質差異。累計來看，漲幅為正的個股占比為79.1%，漲幅在100%以上的個股占比為45.4%，漲幅在500%以上的個股占比9.0%，并且有2.6%的個股漲幅超過了1000%，體現出明顯的結構市行情。

從分布曲線可以看出，中小板成分股的漲跌幅分布主要集中于-100到200%的水平內，在這個區(qū)間內的個股數占滬深主板整體個股數的73.5%，集中度大于主板，但是漲幅超過1000%的個股比例為2.6%，極端值占比不及主板。

圖表5 中小板成分股漲跌幅分布（2009.01.01-2019.04.07）

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注：09.01.01-2015.01.01之間上市的公司，漲跌幅起始日為上市日

具體分行業(yè)來看：

銀行和軍工漲5倍多，顯著高于其他；綜合行業(yè)最低（-0.4倍），是唯一為負者。分行業(yè)計算中小板成分股平均漲跌幅可得，漲幅最高的5個板塊由高到低分別為：銀行板塊（561.9%）、國防軍工板塊（537.7%）、電子板塊（357.6%）、農林牧漁板塊（305.7%）和交通運輸板塊（246.0%），漲幅最低的5個板塊由低到高分別為：綜合板塊（-35.4%）、公用事業(yè)板塊（62.6%）、機械設備板塊（64.7%）、采掘板塊（66.6%）和食品飲料板塊（71.2%）。

頭尾行業(yè)漲幅極差近600%，銀行股收益9倍于采掘股。從絕對差距來看，平均漲幅最高的銀行股與平均漲幅最低的綜合股之間漲幅差距達到597.3%。

圖表6 中小板各行業(yè)成分股平均漲跌幅（2009.01.01-2019.04.22）

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注：09.01.01-2015.01.01之間上市的公司，漲跌幅起始日為上市日

3、創(chuàng)業(yè)板分化

創(chuàng)業(yè)板十年間平均收益率為116.40%，最低收益率-94.69%，最高收益率1151.66%。以創(chuàng)業(yè)板中404只成分股為研究對象，經計算得：創(chuàng)業(yè)板成分股漲跌幅的平均值為116.40%，中值為61.26%，最大值為1151.66%，最小值為-94.69%，極差為1246.35%，標準差為117.18%。

8成個股漲幅集中于[-100%，200%]，分布曲線無“翹尾”。

從個股行情看，自2009年1月以來，在404只創(chuàng)業(yè)板成分股中，漲幅在0%-100%的個股最多，占比39.9%，其次是漲幅在-100%-0%的個股數較多，占比21.8%。漲幅為正的個股占比為78.2%，累計漲幅在100%以上的個股占比為49.4%，漲幅在500%以上的個股占比38.4%。

從分布曲線可以看出，創(chuàng)業(yè)板成分股的漲跌幅分布主要集中在-100%到200%區(qū)間，占整體比例78.2%，形成了曲線的“尖峰”，與中小板的分布特點類似，但與其他板塊不同的是，雖然創(chuàng)業(yè)板曲線分布也呈現出“長尾”，但是沒有呈現出“翹尾”形態(tài)，說明雖然許多創(chuàng)業(yè)板股的股價漲幅較整體平均水平的差異很大，但是漲幅極端高的個股不多，創(chuàng)業(yè)板走出十倍股概率相對小很多。

圖表7 創(chuàng)業(yè)板成分股漲跌幅分布（2009.01.01-2019.04.22）

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注：09.01.01-2015.01.01之間上市的公司，漲跌幅起始日為上市日

具體行業(yè)來看：

綜合與食品飲料領漲（漲幅超2.8倍），商貿行業(yè)為板塊內唯一負收益行業(yè)（虧33.4%）。分行業(yè)計算創(chuàng)業(yè)板成分股的平均漲跌幅可得，漲幅最高的5個板塊由高到低分別為：綜合板塊（282.0%）、食品飲料板塊（281.6%）、非銀金融板塊（195.8%）、通信板塊（189.8%）和計算機板塊（189.3%），漲幅最低的5個板塊由低到高分別為：商業(yè)貿易板塊（-33.4%）、紡織服裝板塊（5.3%）、采掘板塊（9.7%）、輕工制造板塊（19.8%）和國防軍工板塊（34.5%）。

頭尾行業(yè)漲幅極差逾300%，綜合股收益是紡織服裝股的53倍。從絕對差距來看，平均漲幅最高的綜合股與平均漲幅最低的商業(yè)貿易股之間漲幅差距達到315.4%。

圖表8 創(chuàng)業(yè)板各行業(yè)成分股平均漲跌幅（2009.01.01-2019.04.22）

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注：09.01.01-2015.01.01之間上市的公司，漲跌幅起始日為上市日

三、板塊間分化差異對比

1、各板塊分化對比

各板塊股價漲幅最集中于[0%,100%],中小板與創(chuàng)業(yè)板負收益股占比相對較大。主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板成分股漲幅在0%-100%的個股最多，進而A股整體漲幅也集中于0%-100%，主板的平均漲幅水平遠高于中小板和創(chuàng)業(yè)板，中小板和創(chuàng)業(yè)板的負收益股占比較高。

圖表9 十年間各板塊漲幅區(qū)間分布

數據來源：wind，如是金融研究院

2、各行業(yè)分化對比

經過分析總結，大致有三個方面的結論：

1）整體情況

各板塊的領漲和領跌行業(yè)均沒有明確主線，同一行業(yè)在不同板塊間的股價表現也分化明顯。只有計算機和國防軍工領漲行業(yè)里出現了兩次，其余領漲行業(yè)均只在某一個板塊中出現。在領跌行業(yè)方面，采掘行業(yè)在主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的漲幅后五列表中均有出現，出現頻率次高的是紡織服裝行業(yè)，其余行業(yè)也只在某一板塊出現了一次。整體來看，三個板塊的領漲行業(yè)和領跌行業(yè)種類較繁雜，沒有明確的主線，沒有顯著性的“各板塊表現都很好”的行業(yè)。

圖表10 十年間各板塊領漲領跌行業(yè)

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2）相互關系

滬深主板與整體A股的領漲與領跌行業(yè)最為一致。領漲行業(yè)集中于國防軍工、食品飲料和計算機，領跌行業(yè)集中于采掘、電氣設備、紡織服裝和鋼鐵，主要是因為滬深主板上市公司占A股整體的75%左右，所以與A股整體有一致協同。

中小板、創(chuàng)業(yè)板與主板領漲領跌行業(yè)上都各有自己的行情，差異分化明顯。中小板漲幅最大的銀行業(yè)和跌幅最大的綜合行業(yè)，均未在其他板塊的領漲領跌行業(yè)中出現。創(chuàng)業(yè)板領漲的綜合行業(yè)是中小板的領跌行業(yè)，而在其他板塊中漲幅靠前的國防軍工行業(yè)，在創(chuàng)業(yè)板中名列漲幅后五。

3）細分特點

滬深主板的表現明比其他板塊好。主板的計算機行業(yè)一枝獨秀，實現了錄得588.7%的平均收益，緊隨其后的食品飲料、國防軍工和家用電器漲幅也超過了400%，即使是墊底的采掘業(yè)漲幅也達到了73.8%，在4個板塊墊底行業(yè)的漲幅中最高。

中小板個股間分化情況最明顯。領漲的銀行、國防軍工等行業(yè)，漲幅不輸主板，但是出現了負收益行業(yè)——綜合行業(yè)，且漲幅后五行業(yè)的平均漲幅遠遠低于主板相應水平，說明中小板中各行業(yè)的分化程度比主板要高。

創(chuàng)業(yè)板股價在各板塊中表現最差。漲幅最高的綜合行業(yè)僅增長了2.8倍，前五行業(yè)漲幅在100%-300%之間，平均表現在4個板塊中最弱，且墊底的商業(yè)貿易行業(yè)出現負收益，除去商業(yè)貿易行業(yè)，平均漲幅最高行業(yè)的收益率是平均漲幅最低行業(yè)收益率的53倍有余，說明創(chuàng)業(yè)板公司整體盈利能力是4個板塊中最弱的。

四、總結

本文從個股和行業(yè)兩個層面，將全部A股及主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板共4個板塊的成分股（剔除2015年1月1日之后上市的個股）近十年內股價漲幅情況進行分析。發(fā)現：

個股漲跌幅分化的描述統(tǒng)計來看，四個板塊中的股價表現，頭部股票與尾部股票的漲幅差距巨大；分布曲線來看，四個板塊的成分股漲幅分布均呈現出“尖峰長尾”形態(tài)，說明板塊內大部分個股的漲幅集中，少數個股收益率較平均水平差異懸殊，股價表現有明顯分化。

圖表11 全部A股及各板塊股價描述統(tǒng)計

數據來源：wind，如是金融研究院

從板塊內各行業(yè)漲跌幅角度看，每個板塊內部領漲行業(yè)與領跌行業(yè)的股價表現具有明顯的差別；從四個板塊領漲領跌行業(yè)輪動來看，各個板塊的領漲行業(yè)和領跌行業(yè)重復率低，沒有明確的主線，且不同板塊內同一行業(yè)的表現也存在著巨大差異，如綜合行業(yè)在創(chuàng)業(yè)板領漲但在中小板領跌，說明在行業(yè)維度上，各個板塊的個股表現也出現了分化。

總體而言，在2009年至今的近十年里，A股及其各板塊，在個股維度和行業(yè)維度均有著明顯的分化。