宏觀策略

今日市場關注：

關注宏觀事件

澳大利亞4月季調后失業(yè)率

歐元區(qū)3月季調后貿(mào)易帳

美國4月新屋開工

全球宏觀觀察：

中國4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)喜憂參半，經(jīng)濟下行壓力仍存。國家統(tǒng)計局公布4月主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)。其中4月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.4%，增速與前月的高位相比有所回落，但好于今年1-2月。中國4月社消零售總額同比增速7.2% 創(chuàng)2003年5月以來最低。4月固定資產(chǎn)投資累計同比增長6.1%不及預期，基礎設施投資增速與前三個月持平，外商投資增速大幅回落4.1%。4月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資累計34217億元，累計同比增長11.9%，增速比1-3月份提高0.1個百分點。

央行：高度關注以扶貧名義過度舉債等風險，不得以脫貧攻堅名義違法違規(guī)提供融資。近日人民銀行印發(fā)《關于切實做好2019年-2020年金融精準扶貧工作的指導意見》（以下簡稱《意見》）。《意見》指出，要改善貨幣政策傳導機制，加強扶貧再貸款管理，落實普惠金融定向降準政策?！兑庖姟访鞔_，進一步提升金融體系普惠性，優(yōu)化貧困地區(qū)金融生態(tài)環(huán)境。《意見》強調，要規(guī)范和完善扶貧小額信貸管理，穩(wěn)妥辦理續(xù)貸和展期，積極應對或將迎來的還款高峰，推動完善扶貧小額信貸風險補償金的管理使用。《意見》要求，統(tǒng)籌做好金融扶貧和鄉(xiāng)村振興金融服務政策銜接，提升鄉(xiāng)村振興金融服務水平。

央行又在香港發(fā)行央票，離岸人民幣匯率有所支撐。5月15日周三，中國央行公告稱，已在香港成功發(fā)行了兩期人民幣央行票據(jù)，其中3個月期和1年期央行票據(jù)各100億元，中標利率分別為3.00%和3.10%。這是中國人民銀行繼去年11月和今年2月之后，第三次通過香港金管局債務工具中央結算系統(tǒng)（CMU）債券投標平臺發(fā)行人民幣央行票據(jù)。此次發(fā)行全場投標總量超過1000億元，認購主體包括商業(yè)銀行、基金、投資銀行、中央銀行、國際金融組織等各類離岸市場投資者。在央行看來，香港人民幣央行票據(jù)的連續(xù)成功發(fā)行，既豐富了香港市場高信用等級人民幣投資產(chǎn)品系列和人民幣流動性管理工具，滿足了市場需求，也有利于完善香港人民幣債券收益率曲線，有助于推動人民幣國際化。

歐元區(qū)一季度GDP增長符合預期：德國經(jīng)濟反彈，意大利結束技術性衰退。歐盟統(tǒng)計局周三公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)一季度GDP同比初值為1.3%，季環(huán)比初值為0.4%，均符合預期。其中，德國經(jīng)濟從上一季度的零增長反彈至一季度的0.4%；而意大利也從連續(xù)兩個季度的技術性衰退中復蘇，一季度經(jīng)濟增長0.2%。德國是歐元區(qū)經(jīng)濟的火車頭，但在2018年，德國經(jīng)濟的表現(xiàn)并不理想。由于各種因素，比如嚴冬、新排放標準導致的汽車工廠設備更新、罷工等因素，導致德國經(jīng)濟在去年第三季度收縮0.2%，第四季度增長率為零，險些陷入連續(xù)兩個季度經(jīng)濟萎縮的“技術性衰退”。今年一季度，德國GDP受到建筑業(yè)與家庭支出增加的拉動，季度環(huán)比增長0.4%。

近期熱點追蹤：

美聯(lián)儲加息：因建筑材料、家電、電子產(chǎn)品和汽車銷售大幅下滑，美國4月零售銷售環(huán)比下跌-0.2%，創(chuàng)今年2月來新低，其中汽車銷售降幅為1月以來的最大。

點評：3月議息會議美聯(lián)儲繼續(xù)加強鴿派預期，將在后期降低縮表規(guī)模，美聯(lián)儲加息政策的邊際放緩，值得緊密關注。

金融期貨

流動性：定向降準正式實施，短端以穩(wěn)為主

觀點：昨日定向降準正式實施，疊加MLF超額續(xù)作，近日資金凈投放顯著對沖企業(yè)繳稅所帶來的壓力，資金面以穩(wěn)為主。其中Shibor7天以及DR007分別回落0.9bp、1.86bp，絕對中樞處在年內偏上水平。預計隨著央行投放松緊有度，近日資金面中樞將保持平穩(wěn)。

股指期貨：短線方向性不明確，維持低吸思路

邏輯：昨日A股市場回暖，滬深兩市單邊收漲。對于昨日盤面的企穩(wěn)，主要在于市場對于現(xiàn)階段貿(mào)易爭端的變動已經(jīng)計價；同時，北上資金在連續(xù)多日的凈流出之后轉為凈流入，或也起到一定情緒風向標的作用。對于后市變動，我們認為短線或仍舊以波動為主，繼續(xù)下探空間有限。其中，對于下探空間有限，依然基于估值回落以及外資的結構性調倉的邏輯。不過，考慮到昨日兩市成交額依然較低，市場觀望態(tài)度明顯，短線方向性暫不明確。因此，操作層面依舊維持低吸思路。

操作建議：多單續(xù)持，上證綜指2800點附近吸收籌碼

風險因子：1）中美經(jīng)貿(mào)磋商；2）美股崩盤；3）配資監(jiān)管；4）股指破位

國債期貨：經(jīng)濟數(shù)據(jù)下滑繼續(xù)帶動多頭情緒

邏輯：昨日期債早盤開盤出現(xiàn)下跌，不過經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體大幅不及預期之后，期債開始拉升。終日以小幅上漲收盤結束。昨日權益的上漲其實給債市帶來部分壓力，可是經(jīng)濟回暖的可持續(xù)性再一次被證偽，債市重回上漲軌道。我們認為中長期來看，經(jīng)濟數(shù)據(jù)在五六月依然會持續(xù)推高期債走勢，建議多頭繼續(xù)持有。

操作建議：多頭續(xù)持

風險：1）經(jīng)濟數(shù)據(jù)大幅超預期；2）貿(mào)易摩擦變化

黑色建材

1、鋼材：各地現(xiàn)貨價格持穩(wěn)，建材成交明顯回升。成本端鐵礦、焦炭有所抬升，對鋼價形成一定支撐。找鋼數(shù)據(jù)顯示產(chǎn)量已見頂，但利潤高位下，限產(chǎn)執(zhí)行力度有限，未來產(chǎn)量將維持高位區(qū)間，需求季節(jié)性轉弱預期仍存，本周庫存去化繼續(xù)放緩，預計鋼價短期震蕩偏弱運行。

2、鐵礦：現(xiàn)貨價格小幅上漲，但成交量放出天量。港口金布巴粉庫存持續(xù)下降，鋼廠鐵礦庫存處于正常偏低水平，帶動了補庫操作，現(xiàn)貨成交量急劇放大。鐵礦港口庫存仍處于小幅去化趨勢中，對價格支撐較強，鐵礦在產(chǎn)業(yè)鏈中表現(xiàn)較為堅挺。

3、焦炭：第二輪提漲落地，環(huán)保預期加強，庫存持續(xù)去化。生態(tài)環(huán)境部將于5月15日至25日在山西開展2019統(tǒng)籌強化督查，但目前山西限產(chǎn)力度偏弱，焦化廠觀望較多，而下游高爐開工保持相對高位，焦炭需求持穩(wěn)?？傮w來看，供需好轉、環(huán)保預期驅動焦炭期價上行，同時鋼價回調、限產(chǎn)預期尚未兌現(xiàn)又壓制焦炭上行空間，預計焦炭短期將維持產(chǎn)業(yè)鏈相對偏強表現(xiàn)。

4、焦煤：國內煤礦監(jiān)管趨嚴，產(chǎn)量受限。加之進口總量控制，供給端增量有限。下游焦爐開工率尚維持高位，焦煤需求總體穩(wěn)定。受益于焦炭提漲落地，焦煤價格探漲，加之自身供應偏少，基本面較好。預計短期焦煤現(xiàn)貨價格穩(wěn)中有漲，期貨價格將維持高位震蕩。

5、動力煤：產(chǎn)地安全檢查力度不減，產(chǎn)能釋放有限，呼鐵局運費下調，但坑口市場依舊較為樂觀，倒掛依舊存在；大秦線檢修結束后，庫存繼續(xù)累積，折射出下游在長協(xié)保供背景下市場采購冷清的局面，在旺季尚未到來前，港口價格上漲乏力?？傮w來看，短期內煤炭市場依舊難以擺脫窄幅震蕩的局面。

6、玻璃：昨日房地產(chǎn)開發(fā)投資等數(shù)據(jù)出爐，雖然固定資產(chǎn)投資不及預期，但房地產(chǎn)投資超預期的表現(xiàn)對盤面形成刺激?，F(xiàn)貨市場方面，市場普遍反映各地昨日出庫環(huán)比有所放緩。目前玻璃期價大幅升水現(xiàn)貨，已對未來各種利好預期反映相對充分，但目前市場對調價后的反應使我們認為應警惕追高風險。

7、硅鐵：當前硅鐵期價經(jīng)過連續(xù)調整，賣出套保利潤空間已被大幅壓縮，來自套保的壓力有所減弱。但另一方面，05合約單邊持倉量遠少于倉單數(shù)量反映出市場對后市的不看好。05合約即將完成交割，此后交割庫存將對現(xiàn)貨市場產(chǎn)生一定的壓力，不排除現(xiàn)貨繼續(xù)下跌的可能，而在現(xiàn)貨下跌前，期價或震蕩為主。

8、硅錳：目前港口錳礦庫存對錳礦價格的拖累依然持續(xù)，導致硅錳成本中樞不斷下移，而且這種下移在可預見的短期內或將成為常態(tài)，并將拖累硅錳現(xiàn)貨價格。我們認為，在硅錳現(xiàn)貨未完全企穩(wěn)前，需警惕錳硅期價跟隨現(xiàn)貨產(chǎn)生的回調風險。

能源化工

原油：美油全面累庫，跨區(qū)價差走擴

邏輯：昨日油價維持上行。1）EIA周報顯示上周美國原油、汽油、餾分油、庫欣庫存 +543、-112、+8、+180萬桶；原油產(chǎn)量、進口、出口、開工下降 -10、+92、+103、+27萬桶/日。煉廠開工復蘇緩慢，庫欣庫存大幅增加；庫欣累庫施壓美油月差，供應偏緊支撐布油月差；美油貼水走弱擴區(qū)價差走擴，套利窗口擴大美油出口增加；商品支撐壓制金融風險。美股布油比價維持上行。2）美國休斯頓航道上周五油輪碰撞傾覆導致約9000桶汽油調油料泄漏，目前通行仍未完全恢復，清污工作可能持續(xù)整周。這是休斯頓航道兩月內第二次泄漏，航道關?？赡軙绊懚唐谠瓦M出口數(shù)據(jù)，加上美灣近期風暴等天氣狀況頻發(fā)，若持續(xù)時間較長或進一步抑制美灣煉廠開工恢復，影響美國原油加工需求。期貨方面，供需及地緣支撐向上，金融風險壓力向下；雙邊影響繼續(xù)對峙，單邊油價維持震蕩。關注原油基本面偏強及地緣溢價帶動的做多月差，做多跨區(qū)價差，做多油股比價繼續(xù)上行空間。本周關注周末歐佩克JMMC會議對減產(chǎn)評價。

策略建議：Brent 1-6月差多單持有; Brent-WTI價差多單持有；Brent/SP 500 油股比多單持有

風險因素：沙特增產(chǎn)；美股大跌

瀝青：四月需求下滑壓制遠月，瀝青近期或跟隨原油波動

邏輯：四月瀝青產(chǎn)量環(huán)比增速不及庫存積累速度，進出口變化不大的背景下，需求出現(xiàn)較大程度下滑，疊加原油波動加劇Bu1912期價出現(xiàn)較大回調。目前1906持倉處于季節(jié)性高位，交割利潤+五月原料到港較少+煉廠利潤差+倉單較少驅動接貨方相當堅定，因此近期1906合約強勢，瀝青1912受到四月需求下滑及原油下跌拖累，從而導致月差大幅走強，Bu1912大幅走弱反映了四月庫存增速環(huán)比產(chǎn)量大幅增加，反映四月需求轉弱的現(xiàn)實。近期庫存增速放緩，一旦五月庫存出現(xiàn)拐點或增速不及產(chǎn)量增速，瀝青有望重拾信心。

操作策略：逢低多

風險因素：下行風險：持續(xù)時間長的大范圍降雨，煉廠檢修大降

燃料油：富查伊拉當周庫存季節(jié)性高位，貿(mào)易摩擦為燃油需求蒙上陰影

邏輯：5月13日當周富查伊拉燃料油庫存環(huán)比小幅上漲，同比達到季節(jié)性高位，四月新加坡燃料油銷量同比環(huán)比均出現(xiàn)下滑，新加坡裂解價差繼續(xù)走弱，日內Fu主力期價被壓制。五月亞洲地區(qū)燃料油到港量為498.5萬噸（環(huán)比下降6%同比下降24%），供應繼續(xù)下降，但是近期中美貿(mào)易摩擦雙方互相加征關稅，對進出口帶來很大的傷害，進出口船只減少導致燃油需求減少，但目前燃油走弱很大程度是預期使然，鑒于供應不斷下降，我們認為目前偏弱的裂解價差仍有向上的修復空間。

操作策略：震蕩

風險因素：上行風險：原油大幅上漲；下行風險：原油大幅下跌，新加坡到港船貨增加

甲醇：烯烴壓力疊加盤面升水壓力，近期反彈空間或有限

邏輯：近期盤面止跌反彈，已如預期維持前期震蕩區(qū)間走勢，近期邏輯未有明顯變化，壓力主要源于盤面升水壓力，疊加MTO持續(xù)縮水傳導來的間接壓力，而支撐主要是未來預期，MTO新需求釋放疊加前期投產(chǎn)MTO順利運行，以及甲醇低位面臨成本端支撐，上下空間或都有限，因此我們認為中短期維持震蕩走勢。

操作策略：中短期維持區(qū)間走勢，且繼續(xù)關注09合約上PP-3*MA價差縮窄機會

風險因素：

上行風險：超預期檢修增多、烯烴價格大幅反彈

下行風險：原油價格持續(xù)回調、下游安保檢查影響擴大

LLDPE：短期底部漸行漸近，關注企穩(wěn)信號出現(xiàn)

邏輯：部分區(qū)域詢盤增多，但總體成交好轉尚不明顯。就基本面而言，隨著價格不斷下跌，我們認為PE供需是在逐漸改善的，無論是進口供應減少、對回料替代增加還是低價促進消費，因此判斷距離短期底部已經(jīng)較為接近，不過現(xiàn)貨端尚沒有得到確認。后續(xù)反彈信號可以關注兩方面，一是供需改善持續(xù)體現(xiàn)，庫存顯著去化；二是貨幣貶值到位，央行出手干預，屆時寬松貨幣政策的空間可能再度打開。期價繼續(xù)處于支撐區(qū)域。

操作策略：中線9-1正套繼續(xù)持有，多L09空PP01。

風險因素：

上行風險：下游需求回暖

下行風險：進口壓力繼續(xù)體現(xiàn)

PP：支撐效果顯現(xiàn)，短線風險暫時不大

邏輯：現(xiàn)貨氛圍略有好轉，期價也隨之出現(xiàn)反彈。短期來看，檢修、成本、出口對PP價格的支撐還是較為明顯，一旦價格企穩(wěn)，下游補庫也可能會展現(xiàn)持續(xù)性，進一步下行的風險暫時并不大。不過中線而言，反彈高度可能不會太高，新裝置投產(chǎn)順利與貿(mào)易戰(zhàn)對需求的負面影響可能持續(xù)構成壓制，4月宏觀數(shù)據(jù)反映經(jīng)濟仍較疲弱。期貨與現(xiàn)貨價格仍處于相對支撐區(qū)域。

操作策略：暫時觀望。

風險因素：

上行風險：下游需求回暖、新裝置投產(chǎn)推遲、貿(mào)易談判再度緩和

下行風險：新裝置投產(chǎn)順利、貿(mào)易談判進一步惡化

PTA：需求存偏空預期，PTA弱勢延續(xù)

邏輯：近日PTA整體延續(xù)偏弱格局，成本和需求的壓力令PTA價格易跌難張。PX價格再度走低，拖累PTA成本線下移。在需求預期偏空的情況系啊，PTA加工費有進一步壓縮的潛力。目前，聚酯產(chǎn)銷維持中低水平，顯示織造環(huán)節(jié)開工轉弱已逐漸往上傳導，在需求轉淡而供應穩(wěn)定的情況下，聚酯出現(xiàn)降價促銷的行為。若后期聚酯行業(yè)利潤、庫存達到表現(xiàn)不佳，聚酯開工將面臨壓力，進而將影響PTA供需格局的轉變?？傮w而言，PTA前期因成本坍塌導致的價格下跌，并未影響其加工費，而聚酯需求的走弱將對PTA加工費產(chǎn)生壓制，PTA短期延續(xù)弱勢調整。

操作策略：觀望。做空PTA加工費。

風險因素：

利多因素：原油價格大幅上漲，PX、PTA供應量大減，聚酯需求淡季不淡。

乙二醇：偏弱格局未改，乙二醇價格低位震蕩

邏輯：昨日乙二醇低位震蕩，跌幅收窄但跌勢仍未扭轉。供需格局未有太多轉變，目前乙二醇港口發(fā)貨量處于中等水平，而終端對聚酯采購較為謹慎，聚酯環(huán)節(jié)面臨需求壓力。而在乙二醇價格弱勢加上，聚酯環(huán)節(jié)對原料的采購也以剛需為主。供應方面，乙二醇季節(jié)性檢修對供應壓力的改善仍有余力，但隨著檢修結束，后期開工回升，壓力將再度回升。目前而言，聚酯環(huán)節(jié)出現(xiàn)一些降負顯現(xiàn)，若供需遲遲不見好轉拐點，而偏空加深，乙二醇向下探尋價格底部的行為就難言結束。

操作策略：觀望。中長期維持反彈沽空思路。

風險因素：

利多因素：油價繼續(xù)走高，下游需求旺季延長，乙二醇庫存大幅下降。

PVC：檢修存在延遲，PVC震蕩區(qū)間下調

邏輯：昨日PVC期貨縮量反彈，夜盤期間更進一步擴大漲幅。目前看現(xiàn)貨消息面無明顯變化。PVC整體供應仍然存在縮減預期，但也確實看到是部分企業(yè)的檢修出現(xiàn)推遲。目前獲知的推遲信息都是延期至6月。整體來看供應端的縮減預期似乎并不那么牢靠。需求端看，上周體現(xiàn)的數(shù)據(jù)顯示出需求端的一個下滑，但下滑量尚不大，因此利空程度有待觀察。市場上游的上游端的貨源偏少，導致市場相對挺價意愿較強，期貨端的向上反抽的壓力位可能就在現(xiàn)貨價格附近。調整期貨波動區(qū)間預期至6700-7050，區(qū)間內高拋低吸。如前期低吸多頭在上繼續(xù)上沖后可考慮逐步離場并配置部分空頭。

操作：趨勢交易在6700-7050區(qū)間內高拋低吸。 9-1套利持有并關注01合約給出的離場信號

風險因素：

利多因素：貿(mào)易談判有進展，金融市場風偏提高?；な鹿屎罄m(xù)處理強度加大。

利空因素：下游開工的快速回落。新增裝置的投產(chǎn)。宏觀預期大幅轉弱。

紙漿：現(xiàn)貨依舊疲弱，期價仍有較大下行壓力

邏輯：昨日期貨整體低位盤整，但收盤價格跌破5000整數(shù)位。就供需層面來說，供應端的高庫存依舊未改變、短期的進口輸入上升預期也在持續(xù)，中美貿(mào)易摩擦加深了整體下游的悲觀預期，因此基本面看利空云集而利多暫不明顯。技術面看，短期修正超跌水平，預計隨著均線下壓，今明2日仍將下行。趨勢依舊維持階段性看空，但是階段超跌明顯，或有反復，建議以10日均線為空頭止損價格。

操作：空頭持有，10日均線止損。。

風險因素：

利多風險：紙廠加速提價及原料采購；宏觀氛圍好轉。

有色金屬

銅：下游詢盤積極逢低買盤尚可，滬銅震蕩整理

邏輯：昨日為1905合約最后交易日，隔月合約價差于110~140元/噸間波動頻繁。市場詢價活躍，持貨商報價升水100~170元/噸，下游詢盤積極，逢低買盤尚可，貿(mào)易也表現(xiàn)活躍，收貨意愿繼續(xù)明顯。短期終端消費疲弱，汽車產(chǎn)銷降幅擴大，內需壓力仍存；銅板帶箔企業(yè)開工率環(huán)比小幅減少，下游消費有繼續(xù)走弱趨勢，同比下滑明顯。外部中美貿(mào)易摩擦打壓宏觀預期，滬銅弱勢震蕩。

操作建議：偏空操作；

風險因素：交割預期，倉單增速

鋁：去庫繼續(xù)，鋁價偏強

邏輯：中美關系未惡化，市場情緒修復，股市和商品多錄得上漲，鋁價反彈沖至14350元/噸。山西省對赤泥泄露問題的氧化鋁企業(yè)勒令停產(chǎn)整改，由于涉及到的氧化鋁生產(chǎn)規(guī)模約300萬噸，月度產(chǎn)量損失25萬噸，供需格局又過剩轉為平衡，電解鋁去庫持續(xù)，事件沖擊原料對鋁價傳導順暢，短期鋁價保持偏強勢頭。

操作建議：區(qū)間操作；

風險因素：復產(chǎn)加速放量。

鋅：滬鋅期貨近強遠弱結構再次強化，目前鋅價暫時回穩(wěn)但中期弱勢格局不改

邏輯：昨日鋅價回升，部分受國內擠倉行為所推動，并帶動國內鋅現(xiàn)貨升水進一步走高，滬鋅期貨近強遠弱結構有所強化。但基于5、6月國內鋅供需格局轉弱預期，國內現(xiàn)貨擠倉持續(xù)性需謹慎對待。此外，后期LME鋅進一步交倉預期仍較強，LME庫存支撐已轉弱?？偟膩砜?，中期鋅價弱勢格局難改，將繼續(xù)承壓下行，同時短期滬鋅期貨近強遠弱態(tài)勢將延續(xù)。

操作建議：空單持有；滬鋅期貨買近賣遠

風險因素：美元指數(shù)大幅波動，宏觀情緒明顯變動

鉛：鉛價暫時回穩(wěn)，短期鉛價或低位震蕩

邏輯：中美貿(mào)易磋商利空因素暫時有所緩解，支撐昨日有色板塊回穩(wěn)。但鉛基本面偏弱格局不改。盡管冶煉生產(chǎn)已虧損，再生鉛檢修相對集中，不過下游消費淡季延續(xù)，蓄企采購情緒低迷。加上中國對美國出口的啟動活塞式發(fā)動機用蓄電池出口稅率上調至25%，因此鉛市場信心重拾尚需時間等待。預計短期鉛價或低位震蕩。

操作建議：偏空操作

風險因素：環(huán)保限產(chǎn)超預期

鎳：市場情緒好轉，期鎳企穩(wěn)走高

邏輯：近期進口盈利空間打開故電解鎳現(xiàn)貨資源充足，而鎳鐵供應增量明顯，供應端壓力維持。而需求端方面，進入淡季后鋼廠將逐步減產(chǎn)，但終端超低庫存的現(xiàn)狀以及后期不銹鋼新增產(chǎn)能的預期也給后市帶來了博弈空間。期鎳今日白天震蕩偏強，成功站上MA10后夜間來到20日線附近位置，短期仍有上沖動能，但整體空間依舊相對有限，操作上建議維持短線操作。

操作建議：短線操作

風險因素：黑色系表現(xiàn)強勁，宏觀利好超預期

錫：成交氛圍回落，期錫小幅震蕩

邏輯：緬甸錫礦遠端緊缺邏輯仍然對錫價有所支撐，近期進口數(shù)據(jù)下降明顯，同時國內年初至今產(chǎn)量也維持下降。而現(xiàn)貨市場方面，今日下游采購情況有所回落。目前期錫維持整體震蕩格局，趨勢操作上暫時維持觀望。

操作建議：趨勢交易繼續(xù)觀望，關注內外盤套利機會

風險因素：礦山受環(huán)保影響關停。

貴金屬：資金傾向避險資產(chǎn)，貴金屬震蕩偏強

邏輯: 中美貿(mào)易摩擦刺激人民幣波動加劇，在中美元首會晤前不排除繼續(xù)貶值潛力。附加關稅導致美國消費意愿下滑，提升經(jīng)濟風險不利美元。金融市場動蕩避險情緒上揚，中性利率預期下滑利好黃金，短期貴金屬有望繼續(xù)上揚。

操作建議：低位多單持有

風險因素：美國遠期利率曲線β上揚

農(nóng)產(chǎn)品

油脂：5月馬棕出口需求或改善 利多油脂市場

邏輯：國際市場，5月馬棕出口預計向好，但棕油復產(chǎn)施壓油脂市場。國內市場，上游供應，棕櫚油豆油庫存增加，菜油庫存環(huán)比下降，油脂整體供應壓力仍存。下游消費，油脂消費處于淡季，棕油市場冷清，豆油成交相對較好。綜上，中美、中加貿(mào)易關系仍存不確定性，利多油脂市場，但油脂供應壓力仍較大，預計近期棕油、豆油價格維持底部震蕩，菜油價格震蕩偏強。

操作建議：做空豆棕價差；菜油觀望

風險因素：原油價格大幅下跌，中美貿(mào)易關系緩和，拖累油脂價格

棕櫚油：震蕩

豆油：震蕩

菜油：震蕩偏強    

蛋白粕：蛋白粕尾盤拉升，關注上方壓力位表現(xiàn)

邏輯： 中美貿(mào)易戰(zhàn)升級，中國對美豆進口量預計仍保持低位，下游需求受非洲豬瘟影響預計下降，供需兩弱。北美豆播種進度同比偏慢，但預計厄爾尼諾氣候將利于美豆增產(chǎn)。南美豆上市量增多打壓豆類市場。非洲豬瘟導致生豬飼料需求不振，豆粕消費堪憂。中加貿(mào)易關系仍未恢復正常。近期貿(mào)易關系仍主導粕類市場，料短期市場區(qū)間運行。

操作建議：逢低短多，區(qū)間操作為宜。

風險因素：中美貿(mào)易談判好轉，利空粕類市場。

豆粕：震蕩

菜粕：震蕩

白糖：靜待驅動，短期震蕩

邏輯：目前，產(chǎn)業(yè)仍偏悲觀。我們認為，后期預計產(chǎn)銷情況仍要偏快，后期要關注進口及政策的變動，在政策未有太大偏離的情況下，鄭糖后期預計難有深調。外盤方面，原糖或已見底，中期仍處于低位震蕩偏強態(tài)勢，目前配額外進口利潤已經(jīng)打開，持續(xù)近半年的內外倒掛情況結束；巴西方面，新榨季開始，產(chǎn)糖量同比維持低位；印度產(chǎn)量或高于預期，但要關注印度出口情況；泰國產(chǎn)糖量同比仍增。我們認為，本年度，國內食糖供需矛盾不大，后期若政策偏離不是太大，本年度鄭糖底部已現(xiàn)，鄭糖預計震蕩偏強，但高度或有限。從大周期來看，鄭糖雖處于熊市后期，但熊市仍未走完，目前只是反彈。

操作建議：觀望

風險因素：拋儲政策對鄭糖形成打壓、進口政策變化、直補政策、走私增加或壓制鄭糖

震蕩    

棉花：北疆遭遇低溫天氣 鄭棉或筑底走勢

邏輯：國內方面，中美經(jīng)貿(mào)前景不確定，紡織品服裝出口預期悲觀，氣象預報近期北疆遭遇低溫天氣，不利棉苗生長；配額增發(fā)疊加儲備棉輪出，年度內棉花供應充裕，鄭棉倉單+預報流出；現(xiàn)貨市場棉價指數(shù)走弱，紗線價格走勢趨弱。國際方面，中美經(jīng)貿(mào)前景不確定，USDA新年度供需報告利空，美棉承壓下行；印度國內棉價震蕩運行。綜合分析，長期看，新年度全球棉花供應充裕，棉價向上難有靚麗表現(xiàn)；短期內，中美經(jīng)貿(mào)前景不確定，鄭棉在快速下行后節(jié)奏上存在調整需求，北疆低溫天氣不利棉苗生長，鄭棉短期或筑底走勢，關注國內調控政策及中美經(jīng)貿(mào)前景。

操作建議：觀望

風險因素：儲備棉輪換政策，中美經(jīng)貿(mào)前景，匯率風險

震蕩偏弱                                        

玉米：國內現(xiàn)貨全線上漲，期價短期或震蕩偏強運行

邏輯：

供應端基層售糧基本結束，售糧壓力下降。目前市場糧源主要集中在貿(mào)易商手里，貿(mào)易戰(zhàn)加劇背景下，貿(mào)易商心態(tài)轉變，有挺價意愿，現(xiàn)貨價格堅挺。需求端：豬瘟疫情下，飼料仍然疲軟，短期難有改善，但豬瘟催化下禽料需求有所增加，部分抵消豬料下降，悲觀預期有所緩解。深加工方面，行業(yè)開機率維持相對高位，但加工利潤下滑，邊際提振效應下降。政策方面：中美貿(mào)易政策再起波瀾，前期進口放開預期打消，期價有回歸需求；臨儲拍賣底價抬升，提振市場，國內現(xiàn)貨全線上漲。綜上，供需關系較前期有所改善，期價或有一定漲動力，短期或震蕩偏強運行，但長期看玉米供需矛盾暫不突出，因此上漲空間不宜過度樂觀。淀粉或隨玉米波動。

操作建議：區(qū)間操作

風險因素：貿(mào)易政策，豬瘟疫情

震蕩偏強

雞蛋：現(xiàn)貨價格小幅波動，09合約短期維持震蕩

邏輯： 供應方面，春節(jié)前后補欄青年雞陸續(xù)進入開產(chǎn)期，且當前待淘雞偏少，后市在產(chǎn)蛋雞存欄量將逐漸增加，雞蛋供應短期回升。需求方面，當前需求偏弱，但豬價偏高對沖需求不利影響?？傮w來看，近期現(xiàn)貨價格存在調整可能，但中長期將繼續(xù)上漲。09合約短期震蕩，中長期受豬價上漲催化影響，預計保持強勢。供需基本面之外，需要關注禽流感疫情發(fā)展，若大范圍禽流感疫情爆發(fā)，會對消費產(chǎn)生不利影響，打壓蛋價。

操作建議：09合約中長期回調做多

風險因素：禽流感導致消費疲軟，前期補欄蛋雞苗超預期

震蕩偏強