宏觀策略

今日市場關(guān)注：

關(guān)注宏觀事件

歐元區(qū)4月CPI

日本央行行長講話

全球宏觀觀察：

財政部劉昆：加力提效實施積極的財政政策。2018年底召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出，積極的財政政策要加力提效，實施更大規(guī)模的減稅降費。與往年相比，今年財政政策取向依然是積極的，但政策力度和重點有所不同，集中體現(xiàn)為“加力”和“提效”?！凹恿Α敝饕羌哟鬁p稅降費力度和支出力度，著重實施更大規(guī)模的減稅，推進(jìn)更為明顯的降費，以引導(dǎo)企業(yè)預(yù)期和增強(qiáng)市場信心，更好服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展?！疤嵝А敝饕翘岣哓斦Y金配置效率和使用效益，著力盤活存量、用好增量，進(jìn)一步優(yōu)化財政支出結(jié)構(gòu)，提高財政支出績效。

美國將華為列入管制“實體名單”，華為回應(yīng)：將影響美國數(shù)萬就業(yè)崗位。當(dāng)?shù)貢r間15日，美國商務(wù)部發(fā)布聲明， 稱將華為公司及其附屬公司列入管制“實體名單”，禁止華為在未經(jīng)美國政府批準(zhǔn)的情況下從美國企業(yè)獲得元器件和相關(guān)技術(shù)。華為表示，反對美國商務(wù)部工業(yè)與安全局（BIS）的決定，這不符合任何一方的利益，會對與華為合作的美國公司造成巨大的經(jīng)濟(jì)損失，影響美國數(shù)以萬計的就業(yè)崗位，也破壞了全球供應(yīng)鏈的合作和互信。

5957萬億本幣，印尼正起草史上最龐大國家振興計劃。據(jù)媒體報道報道，印尼正在起草資金規(guī)模高達(dá)5957萬億本幣（約合4120億美元）的國家振興計劃，試圖未來5年時間把國家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)推到新的高度。報道進(jìn)一步指出，此次雄心勃勃的國家振興計劃，將60%的資金投入交通設(shè)施的建設(shè)，17%的資金投入能源建設(shè)，10%的資金投入農(nóng)業(yè)灌溉，8%的資金投入信息通訊建設(shè)，剩余5%的資金則用于供水系統(tǒng)與衛(wèi)生設(shè)施的建設(shè)。

近期熱點追蹤：

美聯(lián)儲加息：明尼阿波利斯聯(lián)儲主席 Neel Kashkari表示，美聯(lián)儲在過去幾年，美國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)期中加息是錯誤的。他表示，美聯(lián)儲錯誤理解了關(guān)鍵信息，而采取了加息措施，有可能會令美國經(jīng)濟(jì)重新進(jìn)入衰退。Kashkari認(rèn)為，美聯(lián)儲應(yīng)該允許通脹率高于2%，以讓美國經(jīng)濟(jì)得以全面恢復(fù)。聯(lián)儲高官公開評批美聯(lián)儲政策實屬罕見，Kashkari此舉讓人頗感意外。

美國商務(wù)部周四發(fā)布數(shù)據(jù)，4月新屋開工環(huán)比上升5.7%，至123.5萬套；營建許可環(huán)比增長0.6%，至129.6萬套，雙雙好于預(yù)期。其中，營建許可還是自12月以來的首次增長。美國4月新屋開工總數(shù)高于預(yù)期，表明抵押貸款利率的下行開始為陷入困境的住房市場提供支撐。但新屋開工量較去年同期下降2.5%，營建許可也較去年同期下降5%，表明潛在購房者未來會面臨新房短缺的問題。

點評：3月議息會議美聯(lián)儲繼續(xù)加強(qiáng)鴿派預(yù)期，將在后期降低縮表規(guī)模，美聯(lián)儲加息政策的邊際放緩，值得緊密關(guān)注。

金融期貨

流動性：資金面寬松

觀點：昨日資金面未有異樣，Shibor7天以及DR007微降，顯示在降準(zhǔn)以及MLF投放之后，資金面回歸寬松，央行昨日也未進(jìn)行任何干預(yù)操作，顯示資金投放必要性下降。而本周最后一個交易日，資金利率預(yù)計微降，隨著繳稅高峰過去，月底之前資金面無礙。

股指期貨：情緒企穩(wěn)，短線低吸

邏輯：昨日A股市場震蕩上行，三大期指最終窄幅收漲。昨日盤面來看，盡管滬深兩市成交額依舊徘徊在5000億上下，且北向資金再度凈流出，表明資金暫時維持觀望為主。但是，隨著中美貿(mào)易談判的負(fù)面沖擊已經(jīng)計價，市場情緒已經(jīng)明顯企穩(wěn)。因此短線來看，我們認(rèn)為可抓住機(jī)會低吸。同時期貨策略方面，隨著行情企穩(wěn)，或也考慮博弈基差回歸，以及跨期價差回歸的機(jī)會。

操作建議：中期多單續(xù)持，上證綜指2800點附近吸收籌碼

風(fēng)險因子：1）中美經(jīng)貿(mào)磋商；2）美股崩盤；3）配資監(jiān)管；4）股指破位

國債期貨：期債盤整中，延續(xù)多頭思路

邏輯：昨日期債早盤拉升午盤下跌，呈現(xiàn)震蕩格局。從目前位置行情情緒來看，國債屬于震蕩盤整階段。資金面在降準(zhǔn)資金落地之后較為寬松?？紤]到相對利率位置和經(jīng)濟(jì)基本面情況，建議投資者依然延續(xù)中長期多頭思路，繼續(xù)持有多頭或者低吸。

操作建議：多頭續(xù)持

風(fēng)險：1）經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅超預(yù)期；2）貿(mào)易摩擦變化；

黑色建材

1、鋼材：各地現(xiàn)貨價格小幅回升，建材成交維持高位。鋼聯(lián)口徑下，建材表觀消費再度攀升，庫存降幅有所擴(kuò)大，疊加成本端較為堅挺，支撐鋼價震蕩上行。本周產(chǎn)量小幅回落，但高利潤刺激下，供給將維持高位區(qū)間；4月地產(chǎn)數(shù)據(jù)維持強(qiáng)勢，需求韌性仍存，供需兩旺格局下，短期鋼價高位震蕩為主。

2、鐵礦：現(xiàn)貨價格大幅上漲，但成交量明顯萎縮。鋼廠鐵礦庫存處于正常偏低水平，同時高爐開工率維持高位，鐵礦港口庫存仍處于小幅去化趨勢中。鋼材表觀需求維持高位，短期內(nèi)對礦價沒有拖累，鐵礦在產(chǎn)業(yè)鏈中表現(xiàn)較為堅挺。

3、焦炭：第三輪提漲醞釀中，環(huán)保預(yù)期加強(qiáng)，庫存持續(xù)去化。生態(tài)環(huán)境部強(qiáng)化督查組進(jìn)駐山西，但目前山西限產(chǎn)力度偏弱，焦化廠觀望較多，不排除后期限產(chǎn)強(qiáng)化的可能，而下游高爐開工保持相對高位，焦炭需求持穩(wěn)?？傮w來看，供需好轉(zhuǎn)、環(huán)保預(yù)期驅(qū)動焦炭期價上行，但目前期貨升水，且限產(chǎn)預(yù)期未兌現(xiàn)又壓制短期價格，預(yù)計焦炭將維持高位震蕩。

4、焦煤：國內(nèi)煤礦監(jiān)管趨嚴(yán)，產(chǎn)量受限，加之進(jìn)口總量控制，供給端增量有限，資源相對緊俏。下游焦?fàn)t開工率尚維持高位，焦煤需求總體穩(wěn)定。受益于焦炭提漲落地，焦煤價格探漲，加之自身供應(yīng)偏少，基本面較好。預(yù)計短期焦煤現(xiàn)貨價格穩(wěn)中有漲，期貨價格將維持高位震蕩。

5、動力煤：產(chǎn)地安全檢查力度不減，產(chǎn)能釋放有限，呼鐵局運(yùn)費下調(diào)，但坑口市場依舊較為樂觀，倒掛依舊存在；大秦線檢修結(jié)束后，庫存繼續(xù)累積，折射出下游在長協(xié)保供背景下市場采購冷清的局面，在旺季尚未到來前，港口價格上漲乏力?？傮w來看，短期內(nèi)煤炭市場依舊難以擺脫窄幅震蕩的局面

6、玻璃：近期在華北、華中等地出庫轉(zhuǎn)好的帶動下，多地現(xiàn)貨價格出現(xiàn)一輪上漲。目前玻璃期價大幅升水現(xiàn)貨，已對未來各種利好預(yù)期反映相對充分，但目前市場對調(diào)價后的反應(yīng)使我們認(rèn)為應(yīng)警惕追高風(fēng)險。

7、硅鐵：當(dāng)前硅鐵期價經(jīng)過連續(xù)調(diào)整，賣出套保利潤空間已被大幅壓縮，來自套保的壓力有所減弱。但另一方面，05合約即將完成交割，此后交割庫存將對現(xiàn)貨市場產(chǎn)生一定的壓力，不排除現(xiàn)貨繼續(xù)下跌的可能，而在現(xiàn)貨下跌前，期價或震蕩為主。

8、硅錳：目前港口錳礦庫存對錳礦價格的拖累依然持續(xù)，導(dǎo)致硅錳成本中樞不斷下移，而且這種下移在可預(yù)見的短期內(nèi)或?qū)⒊蔀槌B(tài)，并將拖累硅錳現(xiàn)貨價格。我們認(rèn)為，在硅錳現(xiàn)貨未完全企穩(wěn)前，需警惕錳硅期價跟隨現(xiàn)貨產(chǎn)生的回調(diào)風(fēng)險。

能源化工

原油：金融壓力暫緩，利多漸趨共振

邏輯：昨日油價小幅上行。美伊沖突繼續(xù)發(fā)酵：1）美國國務(wù)院表示處于安全考慮，派直升機(jī)撤離在撤離巴格達(dá)大使館和埃爾比勒領(lǐng)事館的非緊急雇員；周三晚間已完成撤離。2）特朗普否認(rèn)美媒關(guān)于向中東派軍12萬報道，等待伊朗主動談判；伊朗同日表示不尋求戰(zhàn)爭，但也不會主動談判。3）伊朗核能機(jī)構(gòu)官員表示，已經(jīng)正式停止履行伊核協(xié)議部分內(nèi)容。

期貨方面，上周由于中美貿(mào)易談判遇阻帶來對金融市場壓力，隨本周雙邊互訪談判推進(jìn)及特朗普表態(tài)軟化略有緩解；中美股市短期恢復(fù)上行，緩解美油金融壓力。若股市能維持穩(wěn)定，疊加近期持續(xù)發(fā)酵的地緣風(fēng)險，以及即將到來的需求旺季，后期上行空間仍存。單邊多單謹(jǐn)慎持有；價差關(guān)注原油基本面偏強(qiáng)及地緣溢價帶動的做多月差，做多跨區(qū)價差，做多油股比價繼續(xù)上行空間。風(fēng)險關(guān)注周末歐佩克JMMC會議對減產(chǎn)評價，及美股再度大跌可能。

策略建議：Brent 1-6月差多單持有; Brent-WTI價差多單持有；Brent/SP 500 油股比多單持有；Brent多單持有

風(fēng)險因素：沙特增產(chǎn)；美股大跌

瀝青：原油上漲帶動瀝青走強(qiáng)，利空出盡靜待需求恢復(fù)

邏輯：昨日原油大幅反彈，帶動日內(nèi)瀝青反彈，今日華南、華北部分煉廠上調(diào)瀝青出廠價或證明需求有所恢復(fù)。我們傾向認(rèn)為Bu1912期價反映了四月瀝青產(chǎn)量環(huán)比增速不及庫存積累速度，進(jìn)出口變化不大的背景下，需求出現(xiàn)較大程度下滑和原油下跌的現(xiàn)實，近期瀝青庫存增速放緩，一旦五月庫存出現(xiàn)拐點或增速不及產(chǎn)量增速，瀝青有望重拾信心。

操作策略：逢低多

風(fēng)險因素：下行風(fēng)險：持續(xù)時間長的大范圍降雨，煉廠檢修大降

燃料油：新加坡當(dāng)周燃料油庫存大降，興中倉單繼續(xù)注銷

邏輯：當(dāng)周富查伊拉燃料油庫存環(huán)比小幅上漲，新加坡燃料油庫存環(huán)比大降10%，新加坡燃料油裂解價差上漲帶動Fu日內(nèi)反彈。五月亞洲地區(qū)燃料油到港量為498.5萬噸（環(huán)比下降6%同比下降24%），供應(yīng)繼續(xù)下降，接下來中東燃油需求旺季漸近，鑒于供應(yīng)不斷下降，需求恢復(fù)背景下，我們認(rèn)為目前偏弱的裂解價差仍有向上的修復(fù)空間。

操作策略：震蕩偏強(qiáng)

風(fēng)險因素：下行風(fēng)險：原油大幅下跌，新加坡到港船貨增加。

甲醇：低價刺激補(bǔ)庫導(dǎo)致現(xiàn)貨反彈，短期甲醇反彈謹(jǐn)慎

邏輯：近期盤面延續(xù)反彈走勢，但走勢有所趨緩，大跌后的修復(fù)力度有所減弱，繼續(xù)預(yù)期維持前期震蕩區(qū)間走勢，近期能否持續(xù)反彈，還需要看下跌后刺激需求的可持續(xù)性，短期謹(jǐn)慎偏多，而盤面的主要壓力主要源于基差，未來隨著現(xiàn)貨轉(zhuǎn)弱而逐步體現(xiàn)，且近期MTO持續(xù)縮水，預(yù)計未來間接壓力將逐步增大，這是短期的多空博弈矛盾；不過中期去看，未來主要是烯烴需求釋放或進(jìn)一步改善甲醇現(xiàn)貨面，不過甲醇反彈空間受制于PP和MEG。綜合來看，我們認(rèn)為短期謹(jǐn)慎偏多，大概率維持前期震蕩區(qū)間，而中期或謹(jǐn)慎偏多，上方空間由烯烴來給。

操作策略：謹(jǐn)慎偏多，維持前期震蕩區(qū)間，且繼續(xù)關(guān)注09合約上PP-3*MA價差縮窄機(jī)會

風(fēng)險因素：

上行風(fēng)險：超預(yù)期檢修增多、烯烴價格大幅反彈

下行風(fēng)險：原油價格持續(xù)回調(diào)、下游安保檢查影響擴(kuò)大

LLDPE：現(xiàn)貨成交好轉(zhuǎn)，庫存去化加快

邏輯：現(xiàn)貨成交好轉(zhuǎn)，石化去庫加速，因此期價也延續(xù)了反彈的走勢。基本面而言，隨著進(jìn)口供應(yīng)減少、國內(nèi)檢修增多，供應(yīng)壓力已有一定下降，考慮到下游庫存不高，短期去庫的潛力應(yīng)該還有。不過值得注意的是，目前需求較為一般，對未來經(jīng)濟(jì)的預(yù)期也仍偏弱，下游補(bǔ)庫驅(qū)動或并不具備持續(xù)性，供需再平衡可能會是時間相對較長的過程，建議繼續(xù)關(guān)注庫存與匯率。期貨與現(xiàn)貨價格暫時還處于相對支撐區(qū)域，上方壓力8000。

操作策略：中線9-1正套繼續(xù)持有，多L09空PP01。

風(fēng)險因素：

上行風(fēng)險：下游需求回暖

下行風(fēng)險：進(jìn)口壓力繼續(xù)體現(xiàn)

PP：現(xiàn)貨成交好轉(zhuǎn)，去庫有望繼續(xù)

邏輯：現(xiàn)貨成交好轉(zhuǎn)，石化去庫加速，因此期價也延續(xù)了反彈的走勢。從基本面來看，PP國內(nèi)開工水平不高，下游補(bǔ)庫需求也未完全釋放，短期可以期待庫存進(jìn)一步下降，加之下方成本與出口支撐仍在，價格再度下行風(fēng)險并不高，不過中線而言，反彈高度仍不建議樂觀，新裝置投產(chǎn)順利與貿(mào)易戰(zhàn)對需求的負(fù)面影響可能持續(xù)構(gòu)成壓制，4月宏觀數(shù)據(jù)反映經(jīng)濟(jì)仍較疲弱。期貨與現(xiàn)貨價格暫時還處于支撐區(qū)域。

操作策略：暫時觀望。

風(fēng)險因素：

上行風(fēng)險：下游需求回暖、新裝置投產(chǎn)推遲、貿(mào)易談判再度緩和

下行風(fēng)險：新裝置投產(chǎn)順利、貿(mào)易談判進(jìn)一步惡化

PTA：PTA加工費向下修正，對短期價格構(gòu)成壓力

邏輯：昨日PTA小幅回升，延續(xù)大跌后的修復(fù)行情，現(xiàn)貨價格出現(xiàn)明顯下調(diào)，顯示PTA加工費正處于調(diào)整修復(fù)期，此前高加工費的局面告一段落。受此影響，PTA價格回升高度暫有限。預(yù)計現(xiàn)貨加工費要下調(diào)至1000元/噸附近后，壓力才能得到較好釋放。此外，聚酯產(chǎn)銷維持中低水平，若后期聚酯行業(yè)利潤、庫存達(dá)到表現(xiàn)不佳，聚酯開工將面臨下調(diào)可能，進(jìn)而令PTA供需預(yù)期轉(zhuǎn)空?？傮w而言，PTA前期下跌來自成本坍塌的影響，目前價格壓力來自PTA加工費的下調(diào)修正，PTA短期延續(xù)弱勢調(diào)整。

操作策略：觀望。做空PTA加工費。

風(fēng)險因素：

利多因素：原油價格大幅上漲，PX、PTA供應(yīng)量大減，聚酯需求淡季不淡。

乙二醇：乙二醇超跌修復(fù)，但上升難成趨勢

邏輯：昨日乙二醇期價小幅回升，在大幅下挫后盤面表現(xiàn)出一些修復(fù)需求，預(yù)計短期價格將延續(xù)低位區(qū)間窄幅震蕩，上行依然缺乏利好支撐。供需格局依舊多空交織，一方面，乙二醇港口庫存環(huán)比下降，但程度較為有限，港口的發(fā)貨量維持中等水平。另一方面，終端對聚酯采購較為謹(jǐn)慎，聚酯環(huán)節(jié)面臨需求壓力，進(jìn)而令其對乙二醇的采購也以剛需為主。此外，乙二醇季節(jié)性檢修結(jié)束后，后期開工回升將令國內(nèi)供應(yīng)再度回升?？傮w而言，乙二醇供需改善并未到拐點，偏寬松的格局制約著乙二醇價格回升高度，若供需偏空加深，后期乙二醇向下探尋價格底部的行為仍難言結(jié)束。

操作策略：觀望。中長期維持反彈沽空思路。

風(fēng)險因素：

利多因素：油價繼續(xù)走高，下游需求旺季延長，乙二醇庫存大幅下降

PVC：現(xiàn)貨上漲采購跟漲不足，區(qū)間高位適當(dāng)偏空交易

邏輯：昨日PVC價格上沖后回落，呈現(xiàn)一定的沖高受阻現(xiàn)象，現(xiàn)貨端價格漲跌互現(xiàn)，華東華南市場價格上行30~50元/噸，目前基準(zhǔn)價依舊是7000元/噸,未變。隨著印度市場的回暖，外盤報價進(jìn)一步上行10美元，目前內(nèi)外順便依舊明顯，由于國內(nèi)乙烯法產(chǎn)品價格的上漲，目前內(nèi)外價差依舊存在300元/噸。驅(qū)動方面未變。15日如期檢修的產(chǎn)能為196萬噸，延期檢修的產(chǎn)能為40萬噸，15日-20日計劃復(fù)產(chǎn)的產(chǎn)能有121萬噸，目前看，15日起的供應(yīng)縮量較為明顯。技術(shù)端看短期期貨價格受壓于10日均線，今日突破未能成功，維持6700~7050之間的區(qū)間判斷，由于價格不斷接近上行，空間短期適當(dāng)偏空交易，如創(chuàng)新高則空頭止損。

操作：趨勢交易在6700-7050區(qū)間內(nèi)高拋低吸。 9-1套利持有并關(guān)注01合約給出的離場信號

風(fēng)險因素：

利多因素：貿(mào)易談判有進(jìn)展，金融市場風(fēng)偏提高?；な鹿屎罄m(xù)處理強(qiáng)度加大。

利空因素：下游開工的快速回落。新增裝置的投產(chǎn)。宏觀預(yù)期大幅轉(zhuǎn)弱。

紙漿：現(xiàn)貨價格大幅，下行期貨恐將進(jìn)一步下挫

邏輯：昨日針葉漿跌幅偏大，下跌75元/噸，期貨由于階段盤整與現(xiàn)貨的價差縮窄，目前不足30元。期貨盤面看在近兩日的橫向盤整之后，技術(shù)指標(biāo)下壓，形成進(jìn)一步的下跌壓力。供需面看，目前就現(xiàn)貨端看，沒有看到明顯的采購回暖期以及供應(yīng)端明顯縮窄的利好。因此階段維持下行趨勢判斷。昨日盤中出現(xiàn)明顯的更隨金融市場回暖的沖高，但是被快速的打壓，顯示出目前市場拋壓，尤其是套保的拋壓較為明顯。交易端依舊維持偏空操作。

操作：空頭持有，10日均線止損。。

風(fēng)險因素：

利多風(fēng)險：紙廠加速提價及原料采購；宏觀氛圍好轉(zhuǎn)。

有色金屬

銅：刺激內(nèi)需預(yù)期，滬銅震蕩整理

邏輯：近期終端消費疲弱，汽車產(chǎn)銷降幅擴(kuò)大，內(nèi)需壓力仍存；銅板帶箔企業(yè)開工率環(huán)比小幅減少，下游消費有繼續(xù)走弱趨勢，同比下滑明顯。外部中美貿(mào)易摩擦打壓宏觀預(yù)期，然而中國不會坐以待斃，有望刺激內(nèi)需，滬銅震蕩整理。

操作建議：偏空操作；

風(fēng)險因素：交割預(yù)期，倉單增速

鋁：去庫繼續(xù)，鋁價偏強(qiáng)

邏輯：昨日商品普遍上漲，鋁價繼續(xù)反彈。山西省對赤泥泄露問題的氧化鋁企業(yè)勒令停產(chǎn)整改，由于涉及到的氧化鋁生產(chǎn)規(guī)模約300萬噸，月度產(chǎn)量損失25萬噸，供需格局由過剩轉(zhuǎn)為平衡，電解鋁周度去庫6.3萬噸，事件沖擊氧化鋁價格持續(xù)上攻，向鋁價傳導(dǎo)順暢，短期鋁價保持偏強(qiáng)勢頭。

操作建議：區(qū)間操作；

風(fēng)險因素：赤泥壩整頓升級；貿(mào)易摩擦憂慮。

鋅：昨日滬鋅期價減倉反彈，鋅價暫時企穩(wěn)但中期弱勢格局不改

邏輯：近兩日鋅價企穩(wěn)回升，一方面，由于市場情緒有所修復(fù)；另一方面，部分受國內(nèi)擠倉行為所推動，并帶動國內(nèi)鋅現(xiàn)貨升水有所走高，滬鋅期貨近強(qiáng)遠(yuǎn)弱結(jié)構(gòu)有所強(qiáng)化。不過昨日國內(nèi)鋅現(xiàn)貨升水已維穩(wěn)，未有進(jìn)一步拉高。且基于5、6月國內(nèi)鋅供需格局轉(zhuǎn)弱的預(yù)期，因此短期國內(nèi)現(xiàn)貨擠倉持續(xù)性需謹(jǐn)慎對待。此外，后期 LME鋅進(jìn)一步交倉預(yù)期仍較強(qiáng)，LME庫存支撐已轉(zhuǎn)弱。總的來看，中期鋅價弱勢格局難改，將繼續(xù)承壓下行，同時短期滬鋅期貨近強(qiáng)遠(yuǎn)弱態(tài)勢將延續(xù)。

操作建議：空單持有；滬鋅期貨買近賣遠(yuǎn)

風(fēng)險因素：美元指數(shù)大幅波動，宏觀情緒明顯變動

鉛：鉛價低位加速反彈，短期上升高度或不大

邏輯：市場情緒有所恢復(fù)，支撐近兩日鉛價低位反彈。目前關(guān)注夏季鉛蓄電池置換需求回升的表現(xiàn)，從冶煉來看，生產(chǎn)虧損已導(dǎo)致部分檢修，供應(yīng)壓力或趨緩。但中國對美國出口的啟動活塞式發(fā)動機(jī)用蓄電池出口稅率上調(diào)至25%，或?qū)⒂绊懳磥沓隹谙M?？偟膩砜?，短期鉛價或低位震蕩，反彈高度或有限。

操作建議：觀望

風(fēng)險因素：環(huán)保限產(chǎn)超預(yù)期 

鎳：市場情緒好轉(zhuǎn)，期鎳企穩(wěn)走高

邏輯：近期進(jìn)口盈利空間打開故電解鎳現(xiàn)貨資源充足，而鎳鐵供應(yīng)增量明顯，供應(yīng)端壓力維持。而需求端方面，進(jìn)入淡季后鋼廠將逐步減產(chǎn)，但終端超低庫存的現(xiàn)狀以及后期不銹鋼新增產(chǎn)能的預(yù)期也給后市帶來了博弈空間。期鎳本周如預(yù)期連續(xù)偏強(qiáng)走勢，目前已經(jīng)來到前期支撐后演變成阻力位的位置，整體空間愈發(fā)有限，操作上建議維持短線操作。

操作建議：短線操作

風(fēng)險因素：黑色系表現(xiàn)強(qiáng)勢，美元指數(shù)回落

錫：下游采購偏弱，期錫拉升乏力

邏輯：緬甸錫礦遠(yuǎn)端緊缺邏輯仍然對錫價有所支撐，近期進(jìn)口數(shù)據(jù)下降明顯，同時國內(nèi)年初至今產(chǎn)量也維持下降。而現(xiàn)貨市場方面，今日下游采購情況走弱，期指拉升并沒有形成合力。目前期錫維持整體震蕩格局，趨勢操作上暫時維持觀望。

操作建議：趨勢交易繼續(xù)觀望，關(guān)注內(nèi)外盤套利機(jī)會

風(fēng)險因素：礦山受環(huán)保影響關(guān)停。

黃金：金融市場動蕩避險資產(chǎn)獲益

邏輯: 人民幣受到中美貿(mào)易摩擦刺激波動加劇，中方反制政策落地。同時，歐盟投資信心上揚(yáng)消費持續(xù)改善，結(jié)合寬松的貨幣政策有望推升經(jīng)濟(jì)預(yù)期，利好歐元。最后，美聯(lián)儲年內(nèi)加息無望，附加關(guān)稅導(dǎo)致消費意愿下滑，不利美元。金融市場動蕩避險情緒上揚(yáng)，中性利率預(yù)期下滑利好黃金。

操作建議：偏多操作；

風(fēng)險因素：中美貿(mào)易摩擦出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)折貴

農(nóng)產(chǎn)品

油脂：5月馬棕產(chǎn)量或下降 支撐油脂市場

邏輯：國際市場，5月馬棕出口預(yù)計向好，產(chǎn)量下降，庫存或繼續(xù)下滑，利多油脂市場。國內(nèi)市場，上游供應(yīng)，棕櫚油豆油庫存增加，菜油庫存環(huán)比下降，油脂整體供應(yīng)壓力仍存。下游消費，油脂消費處于淡季，棕油市場冷清，豆油成交相對較好。綜上，中美、中加貿(mào)易關(guān)系仍存不確定性，利多油脂市場，但油脂供應(yīng)壓力仍較大，預(yù)計近期棕油、豆油價格維持底部震蕩，菜油價格震蕩偏強(qiáng)。

操作建議：做空豆棕價差；菜油觀望

風(fēng)險因素：原油價格大幅下跌，中美貿(mào)易關(guān)系緩和，拖累油脂價格

棕櫚油：震蕩

豆油：震蕩

菜油：震蕩偏強(qiáng)    

蛋白粕：蛋白粕大幅上漲，貿(mào)易戰(zhàn)引燃多頭情緒

邏輯： 中美貿(mào)易戰(zhàn)升級，中加關(guān)系仍緊張，中國對美豆進(jìn)口量、對加菜籽進(jìn)口量預(yù)計仍保持低位。下游需求受非洲豬瘟影響預(yù)計下降，但魚類養(yǎng)殖相對利多粕類價格。

操作建議：逢低短多

風(fēng)險因素：中美貿(mào)易談判好轉(zhuǎn)，利空粕類市場。

豆粕：偏多

菜粕：偏多

白糖 ：現(xiàn)貨穩(wěn)定，鄭糖企穩(wěn)

邏輯：短期，宏觀及政策不確定性大；廣西甘蔗市場化，加重了市場分歧。5月22日后，配額外關(guān)稅下調(diào)，預(yù)計后期食糖進(jìn)口量加大；目前，產(chǎn)業(yè)仍偏悲觀。我們認(rèn)為，后期預(yù)計產(chǎn)銷情況仍要偏快，后期要關(guān)注進(jìn)口及政策的變動，在政策未有太大偏離的情況下，鄭糖后期預(yù)計難有深調(diào)。外盤方面，原糖或已見底，中期仍處于低位震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢，目前配額外進(jìn)口利潤已經(jīng)打開；巴西方面，新榨季開始，產(chǎn)糖量預(yù)計有所增加；印度生產(chǎn)進(jìn)度較快，產(chǎn)量或高于預(yù)期，但要關(guān)注印度出口情況；泰國產(chǎn)糖量同比仍增。我們認(rèn)為，本年度，國內(nèi)食糖供需矛盾不大，后期若政策偏離不是太大，鄭糖底部已現(xiàn)，鄭糖有望筑底反彈，但高度或有限。從大周期來看，鄭糖雖處于熊市后期，但熊市仍未走完，前期的上漲只是反彈。

操作建議：觀望

風(fēng)險因素：拋儲政策對鄭糖形成打壓、進(jìn)口政策變化、直補(bǔ)政策、走私增加或壓制鄭糖

震蕩    

棉花：中美經(jīng)貿(mào)不確定 鄭棉或筑底走勢

邏輯：國內(nèi)方面，中美經(jīng)貿(mào)前景不確定，紡織品服裝出口預(yù)期悲觀，氣象預(yù)報近期北疆遭遇低溫天氣，不利棉苗生長；配額增發(fā)疊加儲備棉輪出，年度內(nèi)棉花供應(yīng)充裕，鄭棉倉單+預(yù)報流出；現(xiàn)貨市場棉價指數(shù)走弱，紗線價格走勢趨弱。國際方面，中美經(jīng)貿(mào)前景不確定，USDA新年度供需報告利空，美棉承壓下行；印度國內(nèi)棉價震蕩運(yùn)行。綜合分析，長期看，新年度全球棉花供應(yīng)充裕，棉價向上難有靚麗表現(xiàn)；短期內(nèi)，中美經(jīng)貿(mào)前景不確定，鄭棉在快速下行后節(jié)奏上存在調(diào)整需求，新疆低溫天氣不利棉苗生長，鄭棉短期或筑底走勢，關(guān)注國內(nèi)調(diào)控政策及中美經(jīng)貿(mào)前景。

操作建議：觀望

風(fēng)險因素：儲備棉輪換政策，中美經(jīng)貿(mào)前景，匯率風(fēng)險

震蕩偏弱                                        

玉米：現(xiàn)貨繼續(xù)上漲，期價短期或震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行

邏輯：

供應(yīng)端：基層售糧基本結(jié)束，售糧壓力下降。目前市場糧源主要集中在貿(mào)易商手里，貿(mào)易戰(zhàn)加劇背景下，貿(mào)易商心態(tài)轉(zhuǎn)變，有挺價意愿，現(xiàn)貨價格堅挺。需求端：豬瘟疫情下，飼料仍然疲軟，短期難有改善，但豬瘟催化下禽料需求有所增加，部分抵消豬料下降，悲觀預(yù)期有所緩解。深加工方面，行業(yè)開機(jī)率維持相對高位，但加工利潤下滑，邊際提振效應(yīng)下降。政策方面：中美貿(mào)易政策再起波瀾，前期進(jìn)口放開預(yù)期打消，期價有回歸需求；臨儲拍賣底價抬升超預(yù)期，提振市場。綜上，供需關(guān)系較前期有所改善，期價或有一定上漲動力。淀粉或隨玉米波動。

操作建議：偏多思路

風(fēng)險因素：貿(mào)易政策，豬瘟疫情

震蕩偏強(qiáng)

雞蛋：現(xiàn)貨價格堅挺，期價維持偏多判斷

邏輯： 供應(yīng)方面，春節(jié)前后補(bǔ)欄青年雞陸續(xù)進(jìn)入開產(chǎn)期，且當(dāng)前待淘雞偏少，后市在產(chǎn)蛋雞存欄量將逐漸增加，雞蛋供應(yīng)短期回升。需求方面，當(dāng)前需求偏弱，但豬價偏高對沖需求不利影響?？傮w來看，近期現(xiàn)貨價格存在調(diào)整可能，但中長期將繼續(xù)上漲。09合約短期震蕩，中長期受豬價上漲催化影響，預(yù)計保持強(qiáng)勢。供需基本面之外，需要關(guān)注禽流感疫情發(fā)展，若大范圍禽流感疫情爆發(fā)，會對消費產(chǎn)生不利影響，打壓蛋價。

操作建議：繼續(xù)持偏多思路

風(fēng)險因素：禽流感導(dǎo)致消費疲軟，前期補(bǔ)欄蛋雞苗超預(yù)期

震蕩偏強(qiáng)