近日，市場(chǎng)情緒受宏觀環(huán)境的影響，商品價(jià)格整體表現(xiàn)偏弱。對(duì)PTA自身來說，基本面較為健康，只是下游利潤不佳，交易清淡。

原油方面，近期，布油在70—75美元/桶的區(qū)間內(nèi)徘徊。美國收緊對(duì)伊政策，通過跟蹤伊朗的產(chǎn)量及出口量變動(dòng)發(fā)現(xiàn)，歷次制裁對(duì)伊朗產(chǎn)量的影響約為100萬桶/日，對(duì)出口量的影響約為60萬桶/日。美國加強(qiáng)對(duì)波斯灣的軍事部署，沙特與伊朗之間的關(guān)系也趨于緊張。另外，委內(nèi)瑞拉的政局也較為緊張，一度引發(fā)市場(chǎng)關(guān)于原油斷供的猜想。筆者認(rèn)為，受到OPEC減產(chǎn)的推動(dòng)，原油市場(chǎng)供需緊平衡已經(jīng)實(shí)現(xiàn)，當(dāng)前，中東國家的供應(yīng)是最不穩(wěn)定的因素，波斯灣運(yùn)輸航線一旦受阻，就會(huì)威脅全球供應(yīng)。OPEC會(huì)議即將到來，而當(dāng)前油價(jià)并未突破前高80—85美元/桶，離沙特為沙特阿美上市而營造的高油價(jià)目標(biāo)還有一段距離，即便以沙特為主導(dǎo)的OPEC國家主動(dòng)增產(chǎn)來彌補(bǔ)制裁伊朗帶來的供應(yīng)缺口，但考慮到沙特自身利益訴求以及OPEC將油價(jià)恢復(fù)至“合理水平”的主旨，筆者對(duì)未來兩個(gè)月的油價(jià)持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。

PX方面，目前，CFR中國PX價(jià)格為870美元/噸，短短1個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，下跌了130美元/噸。大煉化時(shí)代到來，話語權(quán)強(qiáng)的PTA生產(chǎn)企業(yè)都在加緊建設(shè)PX裝置。一直以來，從PX到PTA再到聚酯的產(chǎn)業(yè)盈利多集中于PX端，頭重腳輕的格局在2019年受到PX產(chǎn)能投放的影響得以改變。從價(jià)差的角度看，當(dāng)前PX和石腦油的價(jià)差在300美元/噸的低位徘徊，難以深跌。同時(shí)，在PX裝置投產(chǎn)前期，財(cái)務(wù)費(fèi)用較高，企業(yè)顯然也不希望PX價(jià)格跌得過快。因此，上游繼續(xù)讓利空間的有限，PX進(jìn)一步深跌的可能性不大。

PTA方面，由于供給側(cè)改革的實(shí)施，PTA產(chǎn)能優(yōu)化且相對(duì)集中，年內(nèi)新投產(chǎn)裝置并不多。根據(jù)化纖信息網(wǎng)的數(shù)據(jù)，截至5月16日，逸盛石化PTA內(nèi)盤現(xiàn)貨掛牌價(jià)穩(wěn)定至6660元/噸，外盤賣出價(jià)穩(wěn)定至880美元/噸。恒力石化今日PTA內(nèi)盤賣出價(jià)穩(wěn)定至6700元/噸，外盤賣出價(jià)穩(wěn)定至840美元/噸。一天之內(nèi)，現(xiàn)貨價(jià)格下跌約500元/噸，加工費(fèi)也從之前的超過2000元/噸下跌至1500元/噸。當(dāng)前，期貨處于深貼水狀態(tài)，大廠挺價(jià)意圖明確。

聚酯方面，由于前段時(shí)間PTA價(jià)格持續(xù)上行，導(dǎo)致下游利潤不斷壓縮，至前兩日PTA現(xiàn)貨價(jià)格下跌，才略有改善。因此，聚酯企業(yè)傾向降負(fù)的應(yīng)對(duì)措施，不少裝置增加了檢修預(yù)期，上周整體負(fù)荷下降兩個(gè)百分點(diǎn)。庫存上，截至5月10日，POY、FDY、DTY、短纖庫存分別為13.3天、18.3天、26.9天和12.3天，說明廠家出貨不順，訂單不樂觀。4月以來，新訂單較少，終端坯布庫存累積至高位。根據(jù)相關(guān)調(diào)研，紹興大圓機(jī)開工率已從75%的下滑到目前的30%，海寧、常熟的經(jīng)編以及長(zhǎng)興、吳江的噴水開機(jī)率也有10%—20%的降幅。另外，染廠生意也較差，排單期明顯縮短。

我國作為紡服出口大國，不少企業(yè)擔(dān)憂此次貿(mào)易摩擦?xí)?duì)出口帶來負(fù)面影響。理性分析下來，筆者認(rèn)為，每年，我國出口至美國的短纖與長(zhǎng)纖約11萬噸，加上對(duì)美出口的紡織品服裝部分折算成聚酯需求，合30萬噸，總計(jì)不超過50萬噸，當(dāng)前的2000億美元商品實(shí)際影響有限，即便后面的3000億元真的提上議程，從國內(nèi)聚酯每年4500萬噸的總產(chǎn)能來考慮，其200萬噸以內(nèi)的出口需求，實(shí)際影響并不大，不應(yīng)過度悲觀。

總體而言，終端需求不佳，聚酯企業(yè)利潤恢復(fù)需要更多時(shí)間，傳導(dǎo)至PTA盤面，表現(xiàn)為價(jià)格缺乏上行動(dòng)力。但是，1909合約在5500元/噸以下時(shí)，不建議繼續(xù)做空。后期密切關(guān)注宏觀環(huán)境變動(dòng)與下游產(chǎn)銷情況。