宏觀策略

市場(chǎng)一周數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：

國(guó)內(nèi)品種：鐵礦升7.01%，玉米升3.79%，玉米淀粉升3.25%，玻璃升

2.88%，甲醇升2.64%，鄭棉跌6.4%，PTA跌4.87%，塑料跌1.24%，

硅鐵跌1.03%，鄭糖跌0.98%，滬深300期貨跌2.25%，上證50期貨

跌1.94%，中證500期貨跌3.33%，5年期國(guó)債升跌0.05%，10年期國(guó)

債升0.13%。

國(guó)際商品：黃金跌0.91%，白銀跌2.72%，銅跌1.45%，鎳升0.77%，布倫特原油升2.25%，天然氣升0.46%，小麥升9.48%，大豆升1.54%，瘦肉豬升2.48%，咖啡跌1.98%。

全球股市：標(biāo)普500跌0.76%，德國(guó)DAX升1.49%，富時(shí)100升2.02%，日經(jīng)225跌0.44%，上證綜指跌1.94%，印度NIFTY升1.14%，巴西IBOVESPA跌4.52%，俄羅斯RTS升3.37%。

外匯市場(chǎng)：美元指數(shù)升0.68%，歐元兌美元跌0.67%，100日元兌美元跌0.12%，英鎊兌美元跌2.11%，澳元兌美元跌1.91%，人民幣兌美元跌1.38%。

注明：國(guó)內(nèi)期貨品種價(jià)格均為該品種所有合約的成交量加權(quán)指數(shù)而非單個(gè)合約，漲跌幅均為該指數(shù)收盤價(jià)的漲跌幅。

宏觀綜述：上周末，國(guó)內(nèi)新聞：（1）CPI將平穩(wěn)運(yùn)行。海外新聞：（1）歐元區(qū)公布一季度GDP和4月CPI等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù);（2）美國(guó)5月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值創(chuàng)新高。

中美貿(mào)易沖突連連的原因探究：上周美國(guó)宣布對(duì)中國(guó)2000億美元輸美商品加征關(guān)稅稅率從10%提高到25%之后，作為反制，本周中方表示將從2019年6月1日0時(shí)起，對(duì)已實(shí)施加征關(guān)稅的600億美元清單美國(guó)商品中的部分，提高加征關(guān)稅稅率，分別實(shí)施25%、20%或10%加征關(guān)稅。中美貿(mào)易再次升級(jí)，原因值得探究。表層原因是貿(mào)易磋商關(guān)于核心內(nèi)容的讓步問題；深層原因是特朗普和共和黨想要為了尋求連任而以貿(mào)易沖突為自己造勢(shì)；根本原因是修昔底德陷阱之下兩國(guó)綜合實(shí)力的比拼。

全球宏觀綜述：   

國(guó)內(nèi)新聞：

（1）CPI將平穩(wěn)運(yùn)行。5月8日，全國(guó)平均生豬出場(chǎng)價(jià)格為每公斤15.16元，比年初上漲8.9%，同比上漲45.8%。同比漲幅較大主要是由于去年同期生豬價(jià)格基數(shù)較低，當(dāng)時(shí)是每公斤10.4元，處于2011年以來的最低水平。從較長(zhǎng)周期看，當(dāng)前生豬價(jià)格比2015年初至今的平均值還要低2.1%左右。受非洲豬瘟疫情、“豬周期”等因素疊加影響，后期生豬和豬肉價(jià)格可能會(huì)有一定幅度上漲。但由于我國(guó)畜禽、水產(chǎn)、禽蛋等商品生產(chǎn)供應(yīng)較為充足，居民消費(fèi)不會(huì)受到大的影響。預(yù)計(jì)今年后期CPI將相對(duì)平穩(wěn)運(yùn)行，全年漲幅將保持在預(yù)期目標(biāo)范圍內(nèi)。

海外新聞：

（1）歐元區(qū)公布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。歐元區(qū)第一季度GDP（季率）初值為0.4%，與前值和預(yù)期相同；第一季度GDP（年率）初值為1.2%，為發(fā)生變化；3月季調(diào)后貿(mào)易帳為1790億歐元，較前值少160億歐元；4月CPI（年率）終值為1.7%，前值1.4%；4月CPI（月率）為0.7%，前值1.0%。

（2）美國(guó)5月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值創(chuàng)新高。美國(guó)5月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值102.4，創(chuàng)下15年新高，預(yù)期97.2，前值97.2；反映消費(fèi)者對(duì)自身財(cái)務(wù)狀況評(píng)估的，5月消費(fèi)者現(xiàn)況指數(shù)初值為112.4，預(yù)期112.2，前值112.3；反映消費(fèi)者對(duì)未來一年?duì)顩r評(píng)估的5月消費(fèi)者預(yù)期指數(shù)初值為96，預(yù)期86.8，前值87.4；消費(fèi)者對(duì)未來前景感到樂觀。5月，62%的消費(fèi)者預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)將在未來一年表現(xiàn)良好。這一比例創(chuàng)下2004年以來新高，而預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)將在五年內(nèi)陷入衰退的受訪者比例降至36%，創(chuàng)下2004年來新低。

本周重要的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：中國(guó)：無；美國(guó)：4月新屋銷售；歐元區(qū)：5月Markit制造業(yè)PMI初值；英國(guó)：4月CPI，4月生產(chǎn)者輸出輸入物價(jià)指數(shù)；德國(guó)：4月CPI，Markit/BME制造業(yè)PMI初值；法國(guó)：5月Markit/CDAF制造業(yè)初值；本周重要會(huì)議和講話：美聯(lián)儲(chǔ)FOMC公布5月政策會(huì)議紀(jì)要；歐洲央行公布4月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要；經(jīng)合組織發(fā)布對(duì)成員國(guó)及其他主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告；美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾講發(fā)表講話；歐洲央行行長(zhǎng)德拉基在法蘭克福發(fā)表講話等。

金融期貨

流動(dòng)性：繳稅壓力遞減，本周資金利率中樞預(yù)計(jì)下移

觀點(diǎn)：上周央行超額續(xù)作MLF以及定向降準(zhǔn)正式實(shí)施為市場(chǎng)提供了充足的流動(dòng)性，月中資金面并未因?yàn)槔U稅因素大幅上移，而只是溫和上升。同時(shí)考慮到4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回落以及貿(mào)易爭(zhēng)端再起，近期政策預(yù)計(jì)松緊有度，本周預(yù)計(jì)資金利率中樞下移。

股指期貨：貿(mào)易談判影響邊際遞減，A股維持低吸策略

邏輯：上周權(quán)益市場(chǎng)繼續(xù)寬幅震蕩，盤面依舊以中美貿(mào)易爭(zhēng)端事件驅(qū)動(dòng)為主，市場(chǎng)觀望情緒濃厚。而對(duì)于市場(chǎng)關(guān)注的北向資金撤離，考慮到MSCI調(diào)整前夕外資均有提前埋伏，且疊加結(jié)構(gòu)性變動(dòng)的特點(diǎn)下外資或有尋機(jī)調(diào)倉的意圖來看，撤離或是暫時(shí)的。因此對(duì)于后市走向，我們認(rèn)為隨著貿(mào)易談判影響的邊際遞減，情緒企穩(wěn)修復(fù)將是大概率事件；但是考慮到兩市成交額維持低量，且暫未有產(chǎn)業(yè)及消費(fèi)刺激政策出臺(tái)來看，股指上行動(dòng)力也有限。因此，股指或較大概率仍舊以震蕩橫盤為主，操作層面可抓住機(jī)會(huì)低吸。期指方面，則可關(guān)注基差短線修復(fù)，博弈基差回歸的機(jī)會(huì)。

操作建議：多單續(xù)持，上證綜指2800點(diǎn)吸收籌碼

風(fēng)險(xiǎn)因子：1）中美經(jīng)貿(mào)磋商；2）美股崩盤；3）配資監(jiān)管；4）股指破位；5）上市公司財(cái)務(wù)暴雷。

國(guó)債期貨：耐心多頭持有

邏輯：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的下行繼續(xù)給債市帶來支撐，降準(zhǔn)資金落地對(duì)沖繳稅影響，整體資金流動(dòng)性平穩(wěn)過度。橫向比較，信用利差進(jìn)一步收窄，收益率曲線走平。在債市情緒持續(xù)偏暖之后，貨幣政策報(bào)告也顯示整體將繼續(xù)維持中性的貨幣政策。經(jīng)濟(jì)在貿(mào)易摩擦的外部影響以及內(nèi)生動(dòng)力不足的情況下，將持續(xù)面臨下行壓力。債市依然維持中期看多邏輯，在信用利差已經(jīng)壓縮的狀態(tài)下，地方債和城投債有一定配置價(jià)值。

操作建議：多頭持有

風(fēng)險(xiǎn)：1）經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅超預(yù)期；2）資金面明顯收斂；3）股市大漲

外匯期貨：逼近前期高位，關(guān)注央行動(dòng)向

邏輯：在磋商事件并未出現(xiàn)雙方相互靠攏的消息之前，人民幣匯率仍將承受貶值壓力。同時(shí)，由于近期歐洲與英國(guó)的政治風(fēng)險(xiǎn)事件更推升了市場(chǎng)的避險(xiǎn)屬性，美元重回98進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)的擔(dān)憂。內(nèi)外雙重壓力之下，人民幣匯率逐漸逼近去年11月底的高點(diǎn)。不過，結(jié)合一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中強(qiáng)調(diào)“加強(qiáng)宏觀審慎管理”，以及近期央行加大了逆周期調(diào)節(jié)力度（啟用中間價(jià)過濾、大行間或提供美元流動(dòng)性、離岸發(fā)行央票等操作、央媒發(fā)聲“人民幣不具備大幅貶值基礎(chǔ)”、“不會(huì)搞競(jìng)爭(zhēng)性貶值”）等，我們認(rèn)為，央行不會(huì)將人民幣匯率作為工具來應(yīng)對(duì)貿(mào)易爭(zhēng)端等外部的擾動(dòng)，逆周期調(diào)控意愿仍然強(qiáng)烈，人民幣上方空間仍將受到央行制約。近期需要重點(diǎn)關(guān)注在匯率接近此前心理關(guān)口時(shí)央行的操作。

操作建議：震蕩偏弱

風(fēng)險(xiǎn)因素：貿(mào)易磋商進(jìn)展順利；美國(guó)經(jīng)濟(jì)大幅弱于預(yù)期；英國(guó)脫歐談判取得明顯突破

黑色建材

螺紋：表觀需求重回高位，成本支撐明顯

邏輯：鋼材利潤(rùn)與產(chǎn)量小幅回落，螺紋鋼表觀需求重回高位，4月房地產(chǎn)數(shù)據(jù)也表現(xiàn)搶眼，短期供需兩旺格局維持，鋼價(jià)在成本端支撐下，也有同步上漲。但未來需求強(qiáng)度仍將受到高供應(yīng)的考驗(yàn)，基差明顯收斂后漲勢(shì)預(yù)計(jì)放緩。

操作建議：區(qū)間操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：環(huán)保限產(chǎn)收緊（上行風(fēng)險(xiǎn)）、需求快速回落（下行風(fēng)險(xiǎn)）

鐵礦：供應(yīng)事件驅(qū)動(dòng)，高需求支撐價(jià)格

邏輯：在淡水河谷礦區(qū)及國(guó)產(chǎn)礦透水事故等事件刺激下，價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲，但實(shí)際影響目前看較小。需求端維持高位，港口庫存仍將保持去化走勢(shì)，匯率大幅貶值也提升進(jìn)口礦的估值，對(duì)價(jià)格支撐明顯。

操作建議：回調(diào)買入和區(qū)間操作結(jié)合

風(fēng)險(xiǎn)因素：鋼材現(xiàn)貨大幅下跌（下行風(fēng)險(xiǎn)）、巴西礦難事件進(jìn)一步發(fā)酵（上行風(fēng)險(xiǎn)）

焦炭：環(huán)保政策有望落地，焦炭期價(jià)震蕩偏強(qiáng)

信息分析：

邏輯：上周，焦炭第三輪提漲，鋼廠尚未回應(yīng)。環(huán)保預(yù)期加強(qiáng)，但政策尚未落地，產(chǎn)量維持高位，高爐限產(chǎn)同樣弱于預(yù)期，焦炭供需兩旺。雖然目前限產(chǎn)力度較弱，但生態(tài)環(huán)境部督查組進(jìn)駐山西，山西也將向生態(tài)環(huán)境部反饋整改措施，短期內(nèi)焦炭供給不排除實(shí)質(zhì)性收縮的可能，預(yù)計(jì)焦炭將維持震蕩偏強(qiáng)表現(xiàn)。

操作建議：多單持有與區(qū)間操作相結(jié)合。 

風(fēng)險(xiǎn)因素：終端鋼材需求超預(yù)期；高爐限產(chǎn)力度加大；焦化環(huán)保力度加大（上行風(fēng)險(xiǎn)）。

焦煤：供需結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定，焦煤價(jià)格高位震蕩

邏輯：國(guó)內(nèi)煤礦監(jiān)管趨嚴(yán)，產(chǎn)量受限，加之進(jìn)口總量控制，供給端增量有限，資源相對(duì)緊俏。下游焦?fàn)t開工率維持高位，焦煤需求總體穩(wěn)定。受益于焦炭提漲落地，焦煤價(jià)格探漲，加之自身供應(yīng)偏少，基本面較好，但庫存較高又對(duì)焦煤價(jià)格有所壓制。預(yù)計(jì)短期焦煤現(xiàn)貨價(jià)偏穩(wěn)，期貨價(jià)格將維持高位震蕩。  

操作建議：區(qū)間操作。

風(fēng)險(xiǎn)因素：煤礦增產(chǎn)、進(jìn)口放松、終端鋼材需求超預(yù)期(上行風(fēng)險(xiǎn))。

動(dòng)力煤：需求疲軟助推庫存累積，市場(chǎng)重心下移

邏輯：

1、通過市場(chǎng)分析，我們可以看到，無論供給端還是需求端，今年以來基本都是處于偏弱的狀態(tài)。供給端導(dǎo)致的總量減少與結(jié)構(gòu)性短缺，支撐了價(jià)格的底部，更推漲了市場(chǎng)的樂觀情緒；最大消費(fèi)端的電廠，持續(xù)處于低迷狀態(tài)，更是起到了明顯的頂部壓制作用。

2、如今夏季已至，但天氣尚未進(jìn)入大面積炎熱的狀態(tài)，空調(diào)等民用電增量無法出現(xiàn)質(zhì)的突破，日耗在新能源的替代下難有起色；然而時(shí)下庫存已高，自然也就不存在迎峰補(bǔ)庫或者提前庫存的市場(chǎng)操作，至少在6月中下旬民用電大幅增量之前，去庫存在一定的難度。而持續(xù)了4個(gè)月之久的產(chǎn)地安全檢查卻存在放松的可能，同時(shí)坑口存在降價(jià)的預(yù)期與空間，價(jià)格底部支撐下移。

3、但進(jìn)入6月底7月初，民用電增量大幅增加，屆時(shí)即便水電高發(fā)，同樣遠(yuǎn)超出水電的能力，火電旺季到來，去庫存進(jìn)程開始。為時(shí)兩個(gè)月的高日耗旺季同時(shí)需要增加市場(chǎng)采購以維持電廠安全常備庫存，而即將到來的“70周年大慶”也可能再次使得供給端產(chǎn)出受限，春季以來的低供給弱需求將可能向低供給高需求轉(zhuǎn)化，供需雙方共振驅(qū)動(dòng)下，市場(chǎng)可能提前企穩(wěn)反彈，價(jià)格頂部可能較為可觀。

投資策略：區(qū)間操作。

風(fēng)險(xiǎn)因素：庫存高位維持、產(chǎn)區(qū)復(fù)工超預(yù)期（下行風(fēng)險(xiǎn)）；產(chǎn)區(qū)復(fù)工不及預(yù)期、宏觀需求超預(yù)期（上行風(fēng)險(xiǎn)）。

玻璃：不宜過度樂觀，玻璃或震蕩偏弱

邏輯：上周在房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)回暖以及下半年房地產(chǎn)竣工高峰預(yù)期的推動(dòng)下，玻璃期價(jià)創(chuàng)近八個(gè)月新高。但短期來看，在經(jīng)歷一輪提價(jià)后，不論生產(chǎn)企業(yè)還是貿(mào)易商，出庫速度均有所放緩，產(chǎn)線庫存消化幅度也有所收窄。疊加本月仍有數(shù)條生產(chǎn)線預(yù)計(jì)或已經(jīng)投產(chǎn)，在庫存絕對(duì)值仍處高位的情況下現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)上漲缺乏強(qiáng)驅(qū)動(dòng)。目前期價(jià)大幅升水現(xiàn)貨，基差已逼近近兩年下限，在當(dāng)前宏觀環(huán)境仍充滿較大不確定性的情況下，我們認(rèn)為短期不宜過度樂觀，謹(jǐn)防期價(jià)回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

操作建議：逢高賣出，區(qū)間操作。

風(fēng)險(xiǎn)因素：需求大幅啟動(dòng)、房地產(chǎn)政策松動(dòng)

硅鐵：利潤(rùn)推動(dòng)產(chǎn)量擴(kuò)張，硅鐵或震蕩為主

邏輯：當(dāng)前雖然高爐開工率等處于高位水平，但在利潤(rùn)因成本下降導(dǎo)致的被動(dòng)擴(kuò)張情形下，硅鐵產(chǎn)量和開工也處于高位水平。隨著05合約陸續(xù)完成交割以及倉單注銷期現(xiàn)臨近，交割庫存或流入市場(chǎng)，對(duì)短期現(xiàn)貨價(jià)格形成沖擊。當(dāng)前硅鐵期價(jià)經(jīng)過連續(xù)調(diào)整，已處于合理區(qū)間，在現(xiàn)貨價(jià)格回調(diào)前，短期或震蕩為主。 

操作建議：區(qū)間操作。

風(fēng)險(xiǎn)因素：鋼價(jià)持續(xù)堅(jiān)挺，鋼廠高爐開工率維持高位（上行風(fēng)險(xiǎn)）；產(chǎn)量依然高位，原料和鋼材價(jià)格下跌（下行風(fēng)險(xiǎn)）。

硅錳：現(xiàn)貨價(jià)格企穩(wěn)前，錳硅或震蕩偏弱

邏輯：當(dāng)前硅錳陷入了“錳礦庫存上升-錳礦價(jià)格下跌-硅錳成本下跌-硅錳價(jià)格下跌”的惡性循環(huán)。錳礦庫存不斷攀升，并創(chuàng)下歷史新高表明錳礦價(jià)格的調(diào)整并未結(jié)束，而不斷下移的成本或帶動(dòng)硅錳現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)走低，在現(xiàn)貨價(jià)格企穩(wěn)前，期價(jià)或震蕩偏弱為主。 

操作建議：逢高賣出，區(qū)間操作。

風(fēng)險(xiǎn)因素：鋼廠高爐開工維持高位，礦價(jià)止跌回升。

能源化工

原油：風(fēng)險(xiǎn)事件快速輪動(dòng)，單邊震蕩月差續(xù)漲

邏輯：上周油價(jià)小幅上行，周內(nèi)熱點(diǎn)快速輪動(dòng)。1）地緣風(fēng)險(xiǎn)激化支撐油價(jià)：阿聯(lián)酋港口四艘油輪及沙特管道先后遇襲，美國(guó)撤出伊拉克使館人員。美媒報(bào)道國(guó)防部提交派兵議案，特朗普否認(rèn)尋求戰(zhàn)爭(zhēng)。若引發(fā)地區(qū)熱戰(zhàn)沖突，輕則僅影響伊朗出口，中則擴(kuò)大至伊拉克南部油田，重則導(dǎo)致海灣國(guó)家出口全面受挫，對(duì)油價(jià)形成向上沖擊。2）金融風(fēng)險(xiǎn)激化壓制油價(jià)：中美再度互相加征關(guān)稅，美方制裁華為，中方漸趨強(qiáng)硬。美油美股高度聯(lián)動(dòng)，若中美貿(mào)易沖突激化，引發(fā)中美股市大跌，對(duì)油價(jià)形成向下壓力。

期貨方面：1）單邊多單謹(jǐn)慎持有：地緣及供需支撐油價(jià)；但需隨時(shí)關(guān)注中美貿(mào)易談判進(jìn)展對(duì)美股影響風(fēng)險(xiǎn)。2）布油月差多單續(xù)持：二季度供應(yīng)低位三季度需求旺季，供需偏強(qiáng)支撐月差。3）跨區(qū)價(jià)差多單持有：美油受到庫欣累庫壓力較大，布油受到地緣支撐走勢(shì)偏強(qiáng)。4）油股比價(jià)多單持有：貿(mào)易沖突施壓美股，地緣風(fēng)險(xiǎn)支撐原油。

策略建議：Brent 1-6月差多單持有; Brent-WTI跨區(qū)價(jià)差多單持有；Brent/SP 500 油股比價(jià)多單持有；Brent多單謹(jǐn)慎持有

瀝青：未來需求恢復(fù)數(shù)據(jù)兌現(xiàn)，大概率震蕩走強(qiáng)

邏輯：當(dāng)周煉廠開工環(huán)比下降，社會(huì)庫存出現(xiàn)向下拐點(diǎn)，但煉廠庫存環(huán)比增長(zhǎng)，煉廠與社會(huì)庫間的傳導(dǎo)或受到天氣的影響不夠順暢。五月煉廠開工環(huán)比下滑，利潤(rùn)惡化，煉廠庫存高位，五月煉廠開工上提幅度有限，社會(huì)庫存拐點(diǎn)出現(xiàn)或是瀝青需求恢復(fù)的重要信號(hào)，六月馬瑞原油到貨大幅增加，六月貼水大概率小幅下調(diào)，貼水成本支撐或轉(zhuǎn)弱，但瀝青-WTI價(jià)差跌至今年一月以來的低位，五月需求利好數(shù)據(jù)兌現(xiàn)，該價(jià)差大概率向上修復(fù)。。

操作策略：逢低多，多Bu-WTI

風(fēng)險(xiǎn)因素：下行風(fēng)險(xiǎn)：持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)的大范圍降雨，煉廠檢修大降

燃料油：銷量下滑利空兌現(xiàn)后裂解價(jià)差企穩(wěn)反彈

邏輯：四月新加坡燃料油銷量下滑，新加坡燃料油裂解價(jià)差達(dá)到去年九月以來的低位，三地燃料油庫存季節(jié)性高位，利空兌現(xiàn)。五月亞洲地區(qū)燃料油到港量為519.2萬噸（環(huán)比下降2%同比下降21%），近期新加坡燃料油出口回暖，中東燃料油需求旺季到來，燃料油裂解價(jià)差低位具備一定的反彈驅(qū)動(dòng)。國(guó)內(nèi)反彈驅(qū)動(dòng)更為充足，五月預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)燃料油到港72萬噸，遠(yuǎn)低于國(guó)內(nèi)月均進(jìn)口量，因此Fu1905合約倉單不斷被注銷，從最初注冊(cè)近15萬噸至近期不足6萬噸，證實(shí)國(guó)內(nèi)需求逐漸好轉(zhuǎn)，此外四月國(guó)內(nèi)燃料油產(chǎn)量164.4萬噸，創(chuàng)下2014年以來的最低位，雖然我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)燃料油的產(chǎn)量對(duì)Fu保稅油影響較小，但是5-7號(hào)燃料油進(jìn)口量中仍有部分以進(jìn)口轉(zhuǎn)內(nèi)貿(mào)形式存在，國(guó)內(nèi)燃料油產(chǎn)量新低，5-7號(hào)燃料油進(jìn)口量或有一部分分流至內(nèi)貿(mào)，內(nèi)貿(mào)燃料油補(bǔ)庫需求也會(huì)支撐燃料油。

操作策略：多Fu-Brent價(jià)差

風(fēng)險(xiǎn)因素：下行風(fēng)險(xiǎn)：原油大幅下跌，新加坡到港船貨增加

甲醇：短期現(xiàn)貨支撐，但價(jià)差壓力逐步積累，偏多謹(jǐn)慎

邏輯：上周甲醇價(jià)格震蕩偏強(qiáng)，周五夜盤明顯反彈，反彈驅(qū)動(dòng)或在于補(bǔ)庫存需求下的現(xiàn)貨反彈，疊加PP反彈的間接支撐，再加上未來久泰運(yùn)行負(fù)荷提升和南京誠(chéng)志MTO裝置中交以及其他MTO需求釋放后帶來的MTO縮窄預(yù)期，短期來看，甲醇盤面或謹(jǐn)慎反彈，上方考慮兩個(gè)壓力，一個(gè)是一旦現(xiàn)貨因補(bǔ)庫結(jié)束導(dǎo)致價(jià)格轉(zhuǎn)弱后的基差壓力，另外就是目前MTO利潤(rùn)已明顯縮水，PP近期面臨檢修支撐陸續(xù)兌現(xiàn)且未來的新產(chǎn)能陸續(xù)釋放后的壓力，再加上MEG依然受到高庫存和需求漸入淡季的壓力，這些都會(huì)限制甲醇的反彈空間。整體而言，甲醇反彈空間仍有限，短期偏多或謹(jǐn)慎，關(guān)注現(xiàn)貨價(jià)格和MTO裝置動(dòng)態(tài)。

操作策略：短多長(zhǎng)空，繼續(xù)關(guān)注PP-3*MA價(jià)差縮窄。

下跌風(fēng)險(xiǎn)：原油大跌、MEG超預(yù)期大跌、安保擴(kuò)大致下游需求明顯縮量

LLDPE：支撐暫時(shí)起效，但短期內(nèi)仍有反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)

邏輯：上周LLDPE期貨呈現(xiàn)探底反彈的走勢(shì)，一方面原因是觸及了回料價(jià)格的支撐，另一方面隨著進(jìn)口到港減少、國(guó)內(nèi)檢修增多以及匯率貶值，基本面與預(yù)期都略有一定改善。

展望后市，我們認(rèn)為PE中線反彈窗口仍將繼續(xù)打開，但短線價(jià)格還有反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)，不排除二次探底的可能。從基本面來看，供需改善尚未結(jié)束，進(jìn)口到港減少還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，目前進(jìn)口利潤(rùn)依然為負(fù)，且人民幣貶值仍在繼續(xù)，一方面這會(huì)抬高進(jìn)口成本，另一方面一旦貶值到位，國(guó)內(nèi)貨幣政策寬松的空間也可能會(huì)再度打開；不過短線而言，貿(mào)易戰(zhàn)與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)疲弱對(duì)下游需求的影響依然切實(shí)存在，在預(yù)期依然偏向悲觀的情況下，很難期待中下游原料補(bǔ)庫展現(xiàn)持續(xù)性，反彈動(dòng)能暫時(shí)不會(huì)特別充足。下方支撐7700，上方壓力8100。

策略建議：L9-1正套繼續(xù)持有；多L09空PP01套利繼續(xù)持有。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

上行風(fēng)險(xiǎn)：（1）進(jìn)口壓力減輕（2）中美貿(mào)易談判轉(zhuǎn)暖

下行風(fēng)險(xiǎn)：（1）中下游需求偏弱，補(bǔ)庫需求消失

PP：短線支撐凸顯，但進(jìn)一步反彈空間或有限

邏輯：上周PP呈現(xiàn)探底反彈的走勢(shì)，一方面原因是觸及了下方強(qiáng)力支撐，包括出口窗口打開與MTO生產(chǎn)轉(zhuǎn)入虧損，另一方面可能也是國(guó)內(nèi)裝置檢修較多的體現(xiàn)。

展望后市，我們認(rèn)為PP價(jià)格短期內(nèi)還存在較強(qiáng)支撐，但中長(zhǎng)線已轉(zhuǎn)為空頭格局。就基本面而言，短線支撐仍來自于檢修、成本、出口與補(bǔ)庫，不過拆分來看，目前已經(jīng)是上半年檢修的高峰，5月底裝置就將陸續(xù)重啟，成本與出口能夠平衡的供應(yīng)量較為有限，而中下游補(bǔ)庫雖然還有潛力，在經(jīng)濟(jì)內(nèi)憂外患且預(yù)期偏弱的條件下，暫時(shí)也難有持續(xù)性，唯一可以期待的是匯率貶值到位后央行重啟寬松貨幣政策，因此隨著時(shí)間推移大部分支撐的力度都可能逐漸減弱；而中線來看，隨著新裝置陸續(xù)投產(chǎn)，PP的供應(yīng)格局即將轉(zhuǎn)入過剩。上方壓力8500，下方支撐8200。

策略建議：暫時(shí)觀望。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

上行風(fēng)險(xiǎn)：（1）中美貿(mào)易談判再度轉(zhuǎn)暖（2）出口實(shí)質(zhì)增多

下行風(fēng)險(xiǎn)：（1）下游需求偏弱，補(bǔ)庫需求消失（2）新裝置投產(chǎn)順利

PTA：需求轉(zhuǎn)淡，PTA加工費(fèi)下調(diào)帶來持續(xù)壓力

PTA供需偏緊狀態(tài)出現(xiàn)松動(dòng)，進(jìn)而導(dǎo)致PTA的高加工費(fèi)出現(xiàn)調(diào)整需求。受此影響，即便油價(jià)回升帶來支撐，但PTA價(jià)格回升高度也暫有限。PTA前期下跌來自成本坍塌的影響，目前價(jià)格壓力來自PTA加工費(fèi)的下調(diào)修正，PTA短期延續(xù)區(qū)間調(diào)整。供需轉(zhuǎn)弱的過程中，關(guān)注做空PTA加工費(fèi)的機(jī)會(huì)。

操作策略：做空PTA加工費(fèi)。

利多因素：原油價(jià)格大幅上漲，PX、PTA供應(yīng)量大減，聚酯需求超預(yù)期。

乙二醇：供需未到拐點(diǎn)，乙二醇上行壓力難減。

邏輯：乙二醇供需改善并未到拐點(diǎn)，偏寬松的格局制約著乙二醇價(jià)格回升高度，若供需偏空加深，后期乙二醇向下探尋價(jià)格底部的行為仍難言結(jié)束。

操作策略：觀望。長(zhǎng)期思路暫維持反彈空。

利多因素：油價(jià)繼續(xù)走高，下游需求旺季延長(zhǎng)，乙二醇庫存大幅下降。

紙漿：下跌趨勢(shì)依舊，關(guān)注外商報(bào)價(jià)變化的助跌效果

邏輯：紙漿期貨持續(xù)性下跌，甚至出現(xiàn)慣性下跌，目前期現(xiàn)兩市相互拖累，難見明顯支撐。驅(qū)動(dòng)方面，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)目前主要面對(duì)的是4、5月的貨物集中到港及內(nèi)外貿(mào)易商主動(dòng)去庫的供應(yīng)端壓力；及需求端旺季時(shí)期的離去在心理上的拋壓。但需求端也不能說絕對(duì)利空，我們看到4月的生活用紙數(shù)據(jù)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，如果能持續(xù)性的走高，對(duì)現(xiàn)貨面在未來或許能夠有所支撐。現(xiàn)階段看，紙漿依舊趨勢(shì)下跌，但技術(shù)端在持續(xù)性的單邊下跌后指標(biāo)背離也是較為明顯的。操作上，依舊維持偏空交易，由于超跌，10均線為技術(shù)性空頭止損位置。月末又到外商報(bào)價(jià)時(shí)期，不論針葉闊葉，如果外商向下調(diào)價(jià)，都容易引發(fā)現(xiàn)期貨價(jià)格的下跌行為。

操作策略：偏空交易，10日均線為技術(shù)性空頭止損位置。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

利多風(fēng)險(xiǎn)：紙廠加速提價(jià)及原料采購；宏觀氛圍好轉(zhuǎn)。

PVC：邊際供需依舊偏緊，暫且維持區(qū)間震蕩判斷

邏輯：PVC基本面變化不大。供應(yīng)端的進(jìn)一步縮減如期展開。但5月初檢修的企業(yè)似乎存在檢修期拉長(zhǎng)的現(xiàn)象，行業(yè)開工率下滑到僅2年低位水平。但內(nèi)外價(jià)差順掛在未來的國(guó)內(nèi)供應(yīng)預(yù)期上也存在不利影響。需求端短期開工維持，并未進(jìn)一步惡化，但再度開始低積極性采購，剛需為主。驅(qū)動(dòng)來看，利好因素已經(jīng)長(zhǎng)期炒作，呈現(xiàn)一定的后勁不足現(xiàn)象。但利空屬于仍在發(fā)酵階段，尚未扭轉(zhuǎn)邊際供需偏緊的格局?？傮w看，短期PVC大幅下跌與大幅上漲概率均不高。短期上漲下跌的節(jié)奏或受到金融市場(chǎng)影響為主。本周依舊維持區(qū)間震蕩判斷，下行支撐為40日均線，上行壓力在7080，因此本周震蕩區(qū)間在6780-7080，但也不排除在宏觀回暖情況下突破區(qū)間上沿的可能。

9-1套利方面，可關(guān)注01合約給出的階段出場(chǎng)信號(hào)，即01基差擴(kuò)大至400點(diǎn)，路出現(xiàn)出場(chǎng)信號(hào)，則獲利了結(jié)。

操作策略：趨勢(shì)交易在6780-7080區(qū)間內(nèi)高拋低吸。 9-1套利持有并關(guān)注01合約給出的離場(chǎng)信號(hào)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

利多因素：貿(mào)易談判有進(jìn)展，金融市場(chǎng)風(fēng)偏提高。化工事故后續(xù)處理強(qiáng)度加大。

利空因素：下游開工的快速回落。新增裝置的投產(chǎn)。宏觀預(yù)期大幅轉(zhuǎn)弱。

有色金屬

銅:人民幣持續(xù)貶值，銅價(jià)維持偏弱。

邏輯：廢銅政策恐有變，銅價(jià)底部弱勢(shì)震蕩。整體來看，貿(mào)易談判逐漸淡化，市場(chǎng)整體信心回暖，避險(xiǎn)情緒降低，銅價(jià)支撐有力逐漸起底；宏觀面上，中美貿(mào)易談判影響逐漸消散，但仍需關(guān)注后期持續(xù)談判進(jìn)程對(duì)價(jià)格的影響。微觀層面，下游終端線纜訂貨意愿有所改善；銅板帶市場(chǎng)訂單量降幅明顯；銅管加工企業(yè)開工率穩(wěn)定，訂單量尚好，銅管下游消費(fèi)市場(chǎng)需求進(jìn)一步釋放；銅棒開工率穩(wěn)定，訂單量一般，下游消費(fèi)市場(chǎng)需求還有上升空間；銅桿訂單較上周略有好轉(zhuǎn)。另下周關(guān)注：目前江西、浙江等廢料較為集中的地方已根據(jù)企業(yè)申請(qǐng)初步確定了一批利廢企業(yè)名單，并由環(huán)保部對(duì)名單內(nèi)企業(yè)開展實(shí)地環(huán)保審查工作，此次環(huán)保檢查非常嚴(yán)格，企業(yè)多對(duì)能否通過檢查并順利拿到批文存在擔(dān)憂。技術(shù)圖形上來，倫銅日線圍繞5日均線弱勢(shì)震蕩，日線MACD綠柱收窄，周線綠柱擴(kuò)大，連收5根陰線，底部繼續(xù)消化利空，預(yù)計(jì)倫銅波動(dòng)區(qū)間在6150-6020美元/噸。

操作上，繼續(xù)觀望。

風(fēng)險(xiǎn)因素：國(guó)內(nèi)庫存大幅下降、人民幣大幅貶值

鋁：原料上漲的不確定增加，鋁價(jià)小幅回調(diào)休整

邏輯：宏觀方面，中美貿(mào)易爭(zhēng)奪陷入拉鋸，短期市場(chǎng)情緒未有惡化，本周重點(diǎn)關(guān)注歐元區(qū)制造業(yè)數(shù)據(jù)。產(chǎn)業(yè)方面，重點(diǎn)聚焦山西氧化鋁廠的整改推進(jìn)，上周2家氧化鋁廠關(guān)停，山西地區(qū)貨物趨緊，帶動(dòng)價(jià)格上漲約300元/噸。目前，市場(chǎng)對(duì)環(huán)保范圍是否擴(kuò)大尚不確定，高位囤貨情緒受此影響，預(yù)計(jì)氧化鋁價(jià)格在高位震蕩。成本端，由于氧化鋁價(jià)格反彈力度加強(qiáng)，電解鋁行業(yè)盈利快速下降只盈虧平衡附近。成品端，二季度的主要供應(yīng)增量——復(fù)產(chǎn)，目前并沒有進(jìn)入放量環(huán)節(jié)，行業(yè)利潤(rùn)收窄使得復(fù)產(chǎn)預(yù)期有所弱化。消費(fèi)端保持平穩(wěn)，與低速產(chǎn)出劈叉，造成現(xiàn)貨維持較快的去庫節(jié)奏，現(xiàn)貨轉(zhuǎn)向升水，期貨市場(chǎng)也有轉(zhuǎn)為輕微的back結(jié)構(gòu)，對(duì)鋁價(jià)形成支撐。成本端是此次鋁價(jià)上行的主要推動(dòng)力，由于環(huán)保是否加緊的不確定性，成本端持續(xù)上漲遭遇考驗(yàn)，鋁價(jià)也將顯得遲疑。

操作建議：14000-14300區(qū)間操作。

風(fēng)險(xiǎn)因素：赤泥尾礦環(huán)保檢查升級(jí)；復(fù)產(chǎn)推進(jìn)加快。

鋅：國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨升水未能持續(xù)拉升，中期鋅價(jià)弱勢(shì)格局不改

邏輯：上周初鋅價(jià)小幅企穩(wěn)回升，一方面，由于市場(chǎng)情緒有所修復(fù)；另一方面，部分受國(guó)內(nèi)外擠倉行為所推動(dòng)。周內(nèi)國(guó)內(nèi)鋅現(xiàn)貨升水一度上調(diào)，但之后再度走弱。且基于5、6月國(guó)內(nèi)鋅供需格局轉(zhuǎn)弱的預(yù)期，因此短期國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨擠倉或難以持續(xù)。此外，后期 LME鋅進(jìn)一步交倉預(yù)期仍較強(qiáng)，LME庫存支撐已轉(zhuǎn)弱?？偟膩砜矗衅阡\價(jià)弱勢(shì)格局難改，進(jìn)一步下行空間仍可期。

操作建議：空單持有；買鋁賣鋅，買銅賣鋅

風(fēng)險(xiǎn)因素：美元指數(shù)大幅波動(dòng)，宏觀情緒明顯變動(dòng)

鉛：中報(bào)預(yù)期沖量下游消費(fèi)略微好轉(zhuǎn)，滬鉛震蕩整理。

邏輯：滬鉛供給寬松需求萎靡。首先，兩輪電動(dòng)自行車新國(guó)標(biāo)落地，鉛蓄電池重量下降。其次，鉛蓄電池降價(jià)促銷激烈消費(fèi)淡季依舊，梯次鋰電替代需求擴(kuò)大。再次，原生鉛供給平穩(wěn)，再生鉛新產(chǎn)能釋放。5月滬鉛仍將呈現(xiàn)供大于求格局，價(jià)格有望繼續(xù)尋底。原生鉛生產(chǎn)保持平穩(wěn)態(tài)勢(shì)，結(jié)合需求端銷售淡季來臨，導(dǎo)致產(chǎn)銷率繼續(xù)上揚(yáng)。西北地區(qū)氣溫回暖，高海拔地區(qū)產(chǎn)能有望恢復(fù)，所以原生企業(yè)在結(jié)束短期原料緊缺后，也將迎來供給小高潮。滬鉛供給寬松需求萎靡。短期，減稅導(dǎo)致庫存積壓，將持續(xù)打壓鉛價(jià)。中期，鉛蓄電池小型化新國(guó)標(biāo)強(qiáng)制施行，擠壓精鉛總需求。

操作建議：偏空操作 

風(fēng)險(xiǎn)因素：環(huán)保限產(chǎn)

鎳：黑色系表現(xiàn)活躍 期鎳超跌反彈

邏輯：上周進(jìn)口盈利空間關(guān)閉，而偶有的鎳鐵廠檢修新聞也算是緩解了供應(yīng)端壓力，但后市的供應(yīng)端壓力維持。而需求端方面，不銹鋼社會(huì)庫存再次在5月明顯累庫是一個(gè)較差的跡象，后市鋼廠的挺價(jià)行為持續(xù)性并不看好。上周期鎳經(jīng)過超跌反彈后，距離壓力位逐步接近，預(yù)計(jì)較難有更大上沖動(dòng)力故持震蕩看法，操作上建議短線操作為主。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

宏觀數(shù)據(jù)不及預(yù)期 ，黑色系價(jià)格 大幅 回落

貴金屬：特朗普持續(xù)向美聯(lián)儲(chǔ)施壓，貴金屬顯現(xiàn)過山車行情。

邏輯：美國(guó)通脹疲弱，導(dǎo)致美政府高官希望美聯(lián)儲(chǔ)采取降息政策，以加大經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張力度。美國(guó)財(cái)政刺激逐步消退，金融市場(chǎng)在美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩的預(yù)期下再次來到短期頂部。結(jié)合GDP數(shù)據(jù)實(shí)際利好有限，反而是庫存增加，消費(fèi)增速下滑，使后期預(yù)期下滑，避險(xiǎn)情緒積聚美元回落，利好貴金屬。

操作建議：偏多操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：

上行風(fēng)險(xiǎn)：歐央行提前結(jié)束量化寬松，開啟貨幣政策正?；?/p>

下行風(fēng)險(xiǎn)：美國(guó)就業(yè)及通脹大幅改善，鮑威爾釋放持續(xù)加息預(yù)期

農(nóng)產(chǎn)品

蛋白粕：現(xiàn)貨采購熱情高漲，料蛋白粕仍維持強(qiáng)勢(shì)

邏輯：貿(mào)易戰(zhàn)主導(dǎo)疊加下游補(bǔ)貨，蛋白粕上行突破壓力位，預(yù)計(jì)后期仍震蕩偏強(qiáng)。外圍供應(yīng)方面，北美豆播種進(jìn)度同比偏慢，且目前美豆/美玉米比價(jià)不利于美豆擴(kuò)種。大豆進(jìn)口進(jìn)入季節(jié)性增長(zhǎng)，中加關(guān)系緊張菜籽進(jìn)口量預(yù)期仍低，蛋白粕集中在油廠，魚類消費(fèi)旺季來臨，下游補(bǔ)庫需求帶動(dòng)期現(xiàn)貨價(jià)格走高。預(yù)計(jì)蛋白粕市場(chǎng)仍偏強(qiáng)運(yùn)行。

操作建議：逢低布局多單，多單續(xù)持。

風(fēng)險(xiǎn)因素：中美貿(mào)易談判好轉(zhuǎn)，利空粕類市場(chǎng)。

油脂：多空并存，料油脂價(jià)格維持區(qū)間震蕩

邏輯：國(guó)際市場(chǎng)，5月馬棕出口預(yù)計(jì)向好，產(chǎn)量下降，庫存或繼續(xù)下滑，利多油脂市場(chǎng)。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，上游供應(yīng)，棕櫚油豆油庫存趨增，菜油庫存環(huán)比下降，油脂整體供應(yīng)壓力仍存。下游消費(fèi)，油脂消費(fèi)處于淡季，棕油市場(chǎng)冷清，豆油成交相對(duì)較好。綜上，中美、中加貿(mào)易關(guān)系仍存不確定性，利多油脂市場(chǎng)，但油脂供應(yīng)壓力仍較大，預(yù)計(jì)近期棕油、豆油價(jià)格維持底部震蕩，菜油價(jià)格震蕩偏強(qiáng)。

操作建議：做空豆棕價(jià)差；菜油觀望。

風(fēng)險(xiǎn)因素：原油價(jià)格大幅下跌，拖累油脂價(jià)格。

白糖：中期不悲觀，長(zhǎng)期有隱憂

邏輯：上周，外盤原糖維持低位震蕩；上周，鄭糖有所下跌；南方甘蔗壓榨進(jìn)入尾聲，產(chǎn)量預(yù)計(jì)在1070萬噸左右，與糖協(xié)前期預(yù)估一致。近期，宏觀及政策不確定性大，給鄭糖帶來干擾；廣西甘蔗市場(chǎng)化，加重了市場(chǎng)分歧。5月22日后，配額外關(guān)稅下調(diào)，預(yù)計(jì)后期食糖進(jìn)口量加大。我們認(rèn)為，后期預(yù)計(jì)產(chǎn)銷情況仍要偏快，要關(guān)注進(jìn)口及政策的變動(dòng)，在政策未有太大偏離的情況下，鄭糖后期預(yù)計(jì)難有深調(diào)。外盤方面，原糖或已見底，中期仍處于低位震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)，目前配額外進(jìn)口利潤(rùn)已經(jīng)打開；巴西方面，新榨季開始，產(chǎn)糖量預(yù)計(jì)有所增加；印度生產(chǎn)進(jìn)度較快，產(chǎn)量或高于預(yù)期，但要關(guān)注印度出口情況；泰國(guó)產(chǎn)糖量同比仍增。我們認(rèn)為，本年度，國(guó)內(nèi)食糖供需矛盾不大，后期若政策偏離不是太大，鄭糖底部已現(xiàn)，鄭糖有望筑底反彈，但高度或有限。從大周期來看，鄭糖雖處于熊市后期，但熊市仍未走完，前期的上漲只是反彈。

展望：震蕩

操作建議：短期觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：拋儲(chǔ)政策對(duì)鄭糖形成打壓、進(jìn)口政策變化、直補(bǔ)政策、走私增加或壓制鄭糖。

棉花：新疆低溫天氣疊加中美經(jīng)貿(mào)不確定 鄭棉或筑底走勢(shì)

邏輯：國(guó)際方面，中美經(jīng)貿(mào)前景不確定疊加新年度美棉期末庫存增加預(yù)期，美棉主力合約跌破70美分。印度國(guó)內(nèi)棉價(jià)震蕩偏弱，USDA預(yù)計(jì)印度新年度棉花增產(chǎn)。

國(guó)內(nèi)方面，儲(chǔ)備棉輪出持續(xù)進(jìn)行，第二周成交率降低，第三周底價(jià)或下調(diào)約500元/噸。中國(guó)增發(fā)80萬噸進(jìn)口配額及100萬噸儲(chǔ)備棉輪出安排，年度內(nèi)國(guó)內(nèi)棉花供應(yīng)充裕。棉花現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)大幅走弱，紗線價(jià)格走軟；鄭棉注冊(cè)倉單流出。

綜合分析，長(zhǎng)期看，新年度全球棉花增產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈，棉市向上難有趨勢(shì)性行情。短期內(nèi)，中美經(jīng)貿(mào)前景不確定對(duì)棉花價(jià)格影響偏空，儲(chǔ)備棉輪出底價(jià)下調(diào)，新疆低溫天氣不利棉花生長(zhǎng)，鄭棉或筑底走勢(shì)。關(guān)注儲(chǔ)備棉競(jìng)拍及新棉生長(zhǎng)情況，關(guān)注下方買盤支撐。

行情展望：震蕩

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：中國(guó)棉花調(diào)控政策，經(jīng)貿(mào)前景，匯率

玉米：政策提振，期或延續(xù)震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行

邏輯：供應(yīng)端：基層售糧基本結(jié)束，售糧壓力下降。目前市場(chǎng)糧源主要集中在貿(mào)易商手里，貿(mào)易戰(zhàn)加劇背景下，貿(mào)易商心態(tài)轉(zhuǎn)變，有挺價(jià)意愿，現(xiàn)貨價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行。需求端：豬瘟疫情下，飼料仍然疲軟，短期難有改善，但豬瘟催化下禽料需求有所增加，部分抵消豬料下降，悲觀預(yù)期有所緩解，此外傳受貿(mào)易戰(zhàn)影響中國(guó)禁止進(jìn)口美國(guó)豬肉，提振國(guó)內(nèi)玉米消費(fèi)。深加工方面，行業(yè)開機(jī)率維持相對(duì)高位，但加工利潤(rùn)下滑，邊際提振效應(yīng)下降。政策方面：中美貿(mào)易政策再起波瀾，前期進(jìn)口放開預(yù)期打消，期價(jià)有回歸需求；臨儲(chǔ)拍賣底價(jià)抬升超預(yù)期，提振市場(chǎng)。此外草地貪夜蛾的害蟲在南方肆虐，引起農(nóng)業(yè)部高度關(guān)注，目前尚無防治辦法，關(guān)注其對(duì)糧食產(chǎn)量的影響。綜上，政策提振疊加供需關(guān)系較前期有所改善，期價(jià)或震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。淀粉或隨玉米波動(dòng)。

操作建議：偏多思路

風(fēng)險(xiǎn)因素：中美貿(mào)易政策、豬瘟疫情、臨儲(chǔ)拍賣政策、天氣

蘋果：部分產(chǎn)區(qū)坐果欠佳引擔(dān)憂，期價(jià)或維持高位運(yùn)行

邏輯：上周主力期價(jià)大幅拉漲，原因主要為：一是陜西部分產(chǎn)區(qū)受去年落葉病影響，今年坐果不佳，山東產(chǎn)區(qū)同樣出現(xiàn)坐果不佳的現(xiàn)象，市場(chǎng)擔(dān)憂再起；二是現(xiàn)貨持續(xù)上漲，市場(chǎng)認(rèn)為在舊季蘋果高位的情況下，新季蘋果開秤價(jià)難以大幅下跌。關(guān)于產(chǎn)量方面，目前市場(chǎng)各機(jī)構(gòu)預(yù)期差異較大，我們預(yù)估今年產(chǎn)量或略低于2017年，高于2018年，后期仍需套袋期結(jié)束后觀察；開秤價(jià)方面，蘋果期貨的上市已經(jīng)使得產(chǎn)業(yè)信息相對(duì)透明，從去年開秤價(jià)反映減產(chǎn)預(yù)期看，今年開秤價(jià)或難脫離基本面，但考慮舊果價(jià)高，上市初期果農(nóng)貨仍有惜售挺價(jià)心態(tài)，后期隨著柑橘等水果的豐產(chǎn)上市，價(jià)格或逐漸回落。綜上，我們認(rèn)為當(dāng)前基本面等存在階段性支撐，套袋結(jié)束前，期價(jià)或維持高位運(yùn)行。套袋期數(shù)據(jù)至關(guān)重要，后期若套袋期數(shù)據(jù)未表明明顯減產(chǎn)跡象，屆時(shí)期價(jià)或有所回落。

操作建議：觀望為主

風(fēng)險(xiǎn)因素：天氣、政策因素

生豬：廣西拋售臨近結(jié)束，五月下旬豬價(jià)看漲

邏輯：供給端，當(dāng)前出欄生豬已開始反映疫情普遍影響，存欄適重豬偏少，供應(yīng)量明顯下降。需求端，當(dāng)前消費(fèi)偏弱，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部加強(qiáng)屠宰環(huán)節(jié)檢測(cè)要求或影響短期屠宰收豬進(jìn)度?？傮w上，供需均降，供應(yīng)下降幅度更大，在近期價(jià)格橫盤調(diào)整之后，預(yù)計(jì)后市將繼續(xù)上漲。

行情展望：震蕩偏強(qiáng)

風(fēng)險(xiǎn)因素：豬肉疫情影響消費(fèi)、增加進(jìn)口國(guó)外畜產(chǎn)品。

雞蛋: 期價(jià)周內(nèi)沖高回落，維持偏多思路不變

邏輯：供應(yīng)方面，春節(jié)前后補(bǔ)欄青年雞陸續(xù)進(jìn)入開產(chǎn)期，且當(dāng)前待淘雞偏少，后市在產(chǎn)蛋雞存欄量將逐漸增加，雞蛋供應(yīng)短期回升。需求方面，當(dāng)前需求偏弱，但豬價(jià)偏高對(duì)沖需求不利影響。總體來看，近期現(xiàn)貨價(jià)格存在調(diào)整可能，但中長(zhǎng)期將繼續(xù)上漲。09合約短期震蕩，中長(zhǎng)期受豬價(jià)上漲催化影響，預(yù)計(jì)保持強(qiáng)勢(shì)。供需基本面之外，需要關(guān)注禽流感疫情發(fā)展，若大范圍禽流感疫情爆發(fā)，會(huì)對(duì)消費(fèi)產(chǎn)生不利影響，打壓蛋價(jià)。

操作建議：09合約維持偏多思路

行情展望：震蕩偏強(qiáng)

風(fēng)險(xiǎn)因素：禽流感導(dǎo)致消費(fèi)疲軟，前期補(bǔ)欄蛋雞苗數(shù)量不及預(yù)期。