金屬市場近幾日整體表現(xiàn)偏強(qiáng)。尤其是外盤倫銅創(chuàng)下新高，鋅市亦跟隨銅價(jià)打破近一個(gè)月的盤整格局。在價(jià)格上漲的同時(shí)，滬鋅成交量、持倉量亦同步增加，持倉量已連續(xù)6個(gè)交易日維持在30萬手之上，反映出市場資金對(duì)鋅市的青睞。此外，美元指數(shù)下跌給予了金屬市場良好支撐。目前看，市場加息預(yù)期及貨幣政策收緊力度給期價(jià)走勢帶來更多的不確定性，鋅價(jià)高位振蕩，盤整中尋求突破。

央行公開市場操作力度加大

去年流動(dòng)性過剩推高資產(chǎn)價(jià)格。目前，通脹有抬頭跡象，加息預(yù)期升溫?？紤]到加息對(duì)貨幣乘數(shù)的影響很大，預(yù)期下的加息行為被推遲。3月份央行頻繁通過公開市場業(yè)務(wù)來調(diào)節(jié)流動(dòng)性，貨幣收緊力度進(jìn)一步加大。截止到3月30日，央行通過正向回購操作回購資金規(guī)模為4200億元，通過發(fā)行3個(gè)月期及1年期央票回籠資金8980億元，扣除3月份到期的4350億票據(jù)，央行在3月份收緊流動(dòng)性規(guī)模將超過8830億元以上。這一比例已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了今年1月、2月規(guī)模?？梢娧胄谢鼗\市場貨幣的決心。從大宗商品市場表現(xiàn)來看，今年隨著國家貨幣政策的收緊，資產(chǎn)泡沫隨之?dāng)D壓出來，因此，今年金屬價(jià)格總體表現(xiàn)不如去年強(qiáng)勢。

季節(jié)性消費(fèi)旺季滯后

今年國家宏觀調(diào)控的重點(diǎn)在于處理好經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)變發(fā)展方式和管理好通脹預(yù)期三者之間的關(guān)系。因此，貨幣政策對(duì)基本金屬的金融屬性影響較大。后期政策的不確定性使得今年金屬消費(fèi)旺季的來臨有些滯后。從春節(jié)長假后下游采購熱情不高可以看出，旺季不旺增加了下游對(duì)消費(fèi)方面的憂慮。在3-5月份傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，下游企業(yè)積極備貨生產(chǎn)。從下游消費(fèi)領(lǐng)域之一黃銅產(chǎn)量數(shù)據(jù)可見消費(fèi)的季節(jié)性特點(diǎn)。從銅材過去五年的生產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，每年的3-6月份銅材產(chǎn)量增長較為明顯，呈現(xiàn)較為顯著的旺季特征。進(jìn)入7月份，銅材產(chǎn)量明顯回落。但是今年，季節(jié)性消費(fèi)旺季來臨滯后。從影響消費(fèi)的關(guān)鍵行業(yè)——制造業(yè)來看，我國工業(yè)生產(chǎn)增產(chǎn)率連續(xù)快速回升。2010年2月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長20.7%，比上年同期加快16.9個(gè)百分點(diǎn)。因此，基于經(jīng)濟(jì)處在發(fā)展的正常軌道，預(yù)計(jì)我國金屬消費(fèi)仍具備一定增長潛力。

鋅消費(fèi)總體難言樂觀

1月全球精煉鋅消費(fèi)為93.2萬噸，相比去年同期的68.3萬噸增長了36.5%，拉動(dòng)消費(fèi)增長力量主力來源于歐洲、中國、日本及韓國。從環(huán)比數(shù)據(jù)來看，全球精煉鋅消費(fèi)下降8.3%，去年中國作為全球消費(fèi)的引擎，對(duì)金屬需求貢獻(xiàn)最大。隨著中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，以政府為主導(dǎo)的投資性需求減弱，中國因素在世界經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮的作用將會(huì)逐步減小。因此，全球消費(fèi)短期難言樂觀。全球消費(fèi)也需歐美經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)。

從我國的下游消費(fèi)領(lǐng)域來看，隨著汽車行業(yè)景氣度提高，目前鍍鋅板應(yīng)用于汽車行業(yè)的比例越來越大。全球汽車銷售的四大市場中國、日本、美國、歐盟地區(qū)汽車銷售量同比均出現(xiàn)不同程度增長。其中，我國增長幅度大于歐美地區(qū)。家電行業(yè)也因家電下鄉(xiāng)政策繼續(xù)執(zhí)行使得行業(yè)整體表現(xiàn)好于去年同期。對(duì)于建筑業(yè)而言，去年國家在基礎(chǔ)建設(shè)方面投入大量資金，大部分項(xiàng)目周期較長。因此，固定資產(chǎn)投資方面也存在剛性需求。

后期謹(jǐn)慎樂觀，把握局部反彈行情

進(jìn)入3月份，現(xiàn)貨市場總體表現(xiàn)比較平淡，其最大的特點(diǎn)是期價(jià)上漲時(shí)現(xiàn)貨并不跟漲，期價(jià)下跌時(shí)現(xiàn)貨市場成交清淡，下游買商離場觀望。而低價(jià)位鋅錠對(duì)于下游采購有一定的吸引力。當(dāng)前，現(xiàn)貨對(duì)期貨持續(xù)表現(xiàn)為貼水狀態(tài)，市場交投謹(jǐn)慎。在脆弱的基本面下，鋅價(jià)上行乏力。由于通脹可能會(huì)成為后期的一個(gè)焦點(diǎn)，這對(duì)后期大宗商品價(jià)格產(chǎn)生一定支撐。

目前，影響鋅價(jià)基本面因素變化不是特別明顯。印度已提前在3月份加息，同為“金磚四國”之一的中國在二季度加息預(yù)期愈加強(qiáng)烈。由于傳統(tǒng)的春季行情并沒有出現(xiàn)，市場更多是在等待后市方向明朗。經(jīng)濟(jì)的不確定性增加了今年期貨方面的操作難度。對(duì)于鋅市而言，鋅價(jià)在下游觀望中盤整。筆者認(rèn)為，傳統(tǒng)消費(fèi)旺季帶來的采購熱潮會(huì)推遲在4月出現(xiàn)，這將給予鋅價(jià)支撐，但供應(yīng)的壓力抑制鋅價(jià)上行空間。對(duì)于今年走勢我們更多是以謹(jǐn)慎態(tài)度對(duì)待。投資者可以在調(diào)整中把握滬鋅局部反彈行情。