宏觀策略

今日市場關注：

關注宏觀事件

美國4月NAR成屋銷售

澳洲聯儲發(fā)布5月會議紀要

英國央行行長發(fā)言

芝加哥聯儲主席發(fā)言

全球宏觀觀察：

蘇州再控房價，地產調控力度或將再從嚴。據江蘇省蘇州市吳江區(qū)政府網站消息，吳江區(qū)自然資源和規(guī)劃局于5月17日發(fā)布《關于吳地網（2019）7號公告地塊掛牌出讓的補充公告》，該宗地塊的市場指導總價、網上競價中止價格及一次性報價全部降低。公告顯示，調整土地使用權網上競價超過市場指導價后的報價規(guī)則：網上競價超過市場指導價10%以內的，按價高者得的原則確定競得人，商品房預售條件調整為項目工程結構封頂后，方可申請預售許可。網上競價超過市場指導價10% (含10%) 以上的，商品房預售條件調整為工程竣工驗收后，方可申請預售許可。網上競價中止，轉為通過網上一次報價方式確定競得人。近期銀保監(jiān)會、住建部相繼出動“喊話”房地產，再次強調“房住不炒”、“穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預期”，在近期房價回升的背景下，政府對地產調控的力度有所加大。

美國宣布推遲90天實施對華為禁令。美國官員周一決定，將對華為的禁令延遲90天實施，直到8月中旬才會生效，理由是，華為及其商業(yè)伙伴需要時間來升級軟件以及處理一些合同義務問題。本月15日，美國總統(tǒng)特朗普簽署行政令，禁止美國公司使用由那些對國家安全構成風險的公司制造的通訊設備。與此同時，美國商務部工業(yè)與安全局(BIS)宣布將華為列入所謂“實體清單”，要求任何向華為出售產品的美國公司必須獲得許可特批。

世貿組織警告：二季度全球貿易增速可能繼續(xù)放緩。世界貿易組織20日發(fā)布的最新一期全球貿易景氣指數報告顯示，今年第二季度全球貿易增速可能繼續(xù)放緩。報告顯示，今年第二季度全球貿易景氣指數為96.3，與上一季度持平，為2010年3月以來的最低水平。每季度更新的全球貿易景氣指數榮枯線數值為100，意味著貿易增長符合中期趨勢預期。指數大于100顯示該季度貿易增長高于預期水平，反之則顯示貿易增長低于這一水平。

經合組織：經濟復蘇受阻，下調全球經濟增速預期至3.1%。周一，經合組織（OECD）秘書長Gurria在接受CNBC采訪時表示，鑒于全球貿易緊張局勢已經對全球經濟復蘇造成拖累，而且將繼續(xù)威脅投資和增長，OECD將2019年全球經濟增速預期自去年預估的3.9%下調至3.1%。Gurria在采訪中表示，“我們原本正處在經濟復蘇中，然后那些有關貿易的決定出現了，這些決定不但阻礙了復蘇，而且直接導致了經濟放緩，并有可能造成更大的破壞。”

近期熱點追蹤：

美聯儲加息：美聯儲主席鮑威爾周一表示，將目前的企業(yè)債務增長與金融危機前按揭貸款規(guī)模觸及新高做類比，是不正確的。但即便如此，仍需謹慎行事。鮑威爾表示，目前的債務增長與經濟增長規(guī)模相當，債務成本依然相對較低，而金融體系承擔損失的能力有所增強。鮑威爾表示：“企業(yè)債務已明顯達到應該讓企業(yè)和投資者有理由停下來思考的水平，企業(yè)借貸達到公司資產約35％的創(chuàng)紀錄水平?！?/p>

點評：3月議息會議美聯儲繼續(xù)加強鴿派預期，將在后期降低縮表規(guī)模，美聯儲加息政策的邊際放緩，值得緊密關注。

金融期貨

流動性：短端利率小幅上升

觀點：昨日央行未進行任何公開市場操作，資金利率也是小幅上升，其中Shibor7天以及DR007分別上移8.9bp、14.74bp，顯示資金面存有一定的壓力。繳稅高峰結束之后，月末資金壓力成為主要矛盾，但現階段來看，出現極端情況的可能性不大，預計央行下半周可能重啟逆回購操作。

股指：資金縮量觀望，延續(xù)低吸策略

邏輯：周一A股低開后全天弱勢震蕩，三大期指最終收跌，短線邏輯依舊圍繞中美貿易爭端變化。尤其是昨日上漲板塊集中在稀土以及芯片概念，均是受到華為產業(yè)鏈正面推升板塊。不過整體來看，結合兩市成交額不足5000億，以及前期活躍的人造肉概念下挫來看，在資金觀望為主的態(tài)勢下，市場主線或依舊暫不明確。我們認為近期來看，在無明顯政策刺激，以及貿易談判無實質性進展的背景下，市場仍將以橫盤震蕩為主。操作方面則依舊延續(xù)低吸思路。

操作建議：多單續(xù)持，上證綜指2800點吸收籌碼

趨勢：短線震蕩盤整

風險：1）中美經貿磋商；2）美股崩盤；3）配資監(jiān)管；4）股指破位；5）上市公司財務暴雷。

期債：移倉換月季，注意日內波動

邏輯：期債昨日繼續(xù)呈現盤整的局面，日內略有波動。在資金面平穩(wěn)的狀態(tài)下，暫時沒有利空和利多因素的沖擊，利率維持在平穩(wěn)狀態(tài)。目前市場對經濟回落的預判已經較為充分，整體收益率已經對基本面數據有所計價。預計短期期債將繼續(xù)震蕩為主。另外由于6月合約已經進入移倉換月期，日內波動可能受此影響。中長期依然建議投資者多頭持有。

操作建議：多頭續(xù)持

趨勢判斷：震蕩

風險：1）經濟數據大幅超預期；2）貿易摩擦變化

黑色建材

鋼材：部分現貨價格小幅回落，建材成交尚可。地產開工表現好于預期提振鋼材需求，疊加成本端較為堅挺，支撐鋼價震蕩上行。高利潤下，限產成效有限，供給將維持高位區(qū)間，短期受淡季預期和高供給壓力制約，預計鋼價高位震蕩運行。

鐵礦：現貨價格穩(wěn)中趨漲，成交量維持高位。20日晚間有市場傳聞Brucutu礦區(qū)復產，對市場情緒造成沖擊，不過巴西政策反復搖擺，需警惕后期再度反復。同時鐵礦近期供需仍然堅挺，港口庫存保持去化走勢，疊加近期匯率貶值較多，底部支撐仍然明顯。

焦炭：第三輪提漲范圍擴大，河北個別鋼廠已接受。環(huán)保預期加強，但政策尚未落地，產量維持高位，高爐限產同樣弱于預期，焦炭供需兩旺。雖然目前限產力度較弱，但生態(tài)環(huán)境部督查組進駐山西，山西也將向生態(tài)環(huán)境部反饋整改措施，短期內焦炭供給不排除實質性收縮的可能，預計焦炭將維持產業(yè)鏈相對偏強表現。

焦煤：國內煤礦監(jiān)管趨嚴，產量受限，加之進口總量控制，供給端增量有限，資源相對緊俏。下游焦爐開工率維持高位，焦煤需求總體穩(wěn)定。受益于焦炭提漲落地，焦煤價格跟漲，加之自身供應偏少，基本面較好。預計短期焦煤現貨價穩(wěn)中有漲，期貨價格將維持高位震蕩。

動力煤：產地安全檢查力度不減，產能釋放有限，呼鐵局運費下調，但坑口市場依舊較為樂觀，倒掛依舊存在；大秦線檢修結束后，庫存繼續(xù)累積，折射出下游在長協(xié)保供背景下市場采購冷清的局面，在旺季尚未到來前，港口價格上漲乏力?？傮w來看，短期內煤炭市場依舊難以擺脫窄幅震蕩的局面

玻璃：在上周玻璃現貨價格經歷一輪調漲后，多地出庫速度有所放緩。同時，本月仍有數條生產線預計或已經投產，在庫存絕對值仍處高位的情況下現貨價格繼續(xù)上漲缺乏強驅動。目前期價大幅升水現貨，基差已逼近近兩年下限，在當前宏觀環(huán)境仍充滿較大不確定性的情況下，我們認為短期應謹防期價回調風險。

硅鐵：當前雖然高爐開工率等處于高位水平，但在利潤因成本下降導致的被動擴張情形下，硅鐵產量和開工也處于高位水平。隨著倉單注銷時間臨近，交割庫存或對市場產生壓力。當前硅鐵期價經過連續(xù)調整，已處于合理區(qū)間，在現貨價格回調前，短期或震蕩為主。

硅錳：當前硅錳陷入了“錳礦庫存上升-錳礦價格下跌-硅錳成本下跌-硅錳價格下跌”的惡性循環(huán)。錳礦庫存不斷攀升，并創(chuàng)下歷史新高表明錳礦價格的調整并未結束，而不斷下移的成本或帶動硅錳現貨價格繼續(xù)走低，在現貨價格企穩(wěn)前，期價或有回調。

能源化工

原油：若歐佩克下半年延長減產，將對三季度形成較好支撐

昨日油價震蕩。1）供需支撐油價：周末JMMC會議未對產量決議作出調整；五月將維持減產，待6月25日歐佩克年中大會再做決議。沙特及歐佩克產油國多數支持下半年繼續(xù)延長減產。若三季度減產維持需求上行，將對油價形成較好支撐。2）地緣支撐油價：周日美國駐伊拉克使館附近遭到什葉派民兵武裝導彈襲擊、伊朗遭到以色列轟炸。雖特朗普表示不尋求戰(zhàn)爭，局部沖突風險仍存。3）金融風險壓制油價：中美互征關稅、美國制裁華為，對中美股市形成壓力。

期貨方面：1）單邊多單謹慎持有：地緣及供需支撐油價；但需隨時關注中美貿易談判進展對美股影響風險。2）布油月差多單續(xù)持：二季度供應低位三季度需求旺季，供需偏強支撐月差。3）跨區(qū)價差多單持有：美油受到庫欣累庫壓力較大，布油受到地緣支撐走勢偏強。4）油股比價多單持有：貿易沖突施壓美股，地緣風險支撐原油。

策略建議：Brent 1-6月差多單持有; Brent-WTI價差多單持有；Brent/SP 500 油股比多單持有；Brent多單謹慎持有

風險因素：沙特增產；美股大跌

瀝青：原油上漲瀝青震蕩，靜待需求恢復

邏輯：當周煉廠開工環(huán)比下降，社會庫存出現向下拐點，但煉廠庫存環(huán)比增長，煉廠與社會庫間的傳導或受到天氣的影響不夠順暢。五月煉廠開工環(huán)比下滑，利潤惡化，煉廠庫存高位，五月煉廠開工上提幅度有限，社會庫存拐點出現或是瀝青需求恢復的重要信號，六月馬瑞原油到貨大幅增加，六月貼水大概率小幅下調，貼水成本支撐或轉弱，但瀝青-WTI價差跌至今年一月以來的低位，五月需求利好數據兌現，該價差大概率向上修復。

操作策略：逢低多

風險因素：下行風險：持續(xù)時間長的大范圍降雨，煉廠檢修大降

燃料油：原油上漲驅動Fu走強，新加坡裂解價差繼續(xù)反彈

邏輯：四月新加坡燃料油銷量下滑，新加坡燃料油裂解價差達到去年九月以來的低位，三地燃料油庫存季節(jié)性高位，利空兌現，市場關于高低硫轉換節(jié)點存在異議，外媒報道，四月以來高硫燃料油裂解利潤不斷下跌主要原因是各大港口開始高低硫轉換工作，“騰罐”開始實行，高硫燃料油出罐，低硫進儲罐，導致新加坡套利船貨減少的背景下，市場高硫燃料油不斷增多，也就意味著，目前我們看到的新加坡燃料油庫存有一部分被替換為低硫燃料油，高硫燃料油庫存略有失真。在高硫燃料油產量不斷下滑的背景下，高低硫轉換提前進行意味著市場高硫燃料油不斷被消耗，一旦中東燃油需求高峰來臨，那么市場上的高硫燃料油供應將持續(xù)下滑，市場高硫資源緊缺或導致高硫燃料油裂解價差強勢反彈。

操作策略：震蕩偏強

風險因素：下行風險：原油大幅下跌，新加坡到港船貨增加

甲醇： 階段性補庫支撐現貨反彈，短期甲醇謹慎偏多 

邏輯：近期盤面延續(xù)反彈走勢，反彈驅動或在于補庫存需求下現貨持續(xù)反彈，疊加PP反彈的間接支撐，再加上未來久泰運行負荷提升和南京誠志MTO裝置中交以及其他MTO需求釋放后帶來的MTO縮窄預期，都給甲醇盤面帶來支撐，減弱了基差壓力，甲醇盤面或謹慎反彈，但上方仍要考慮兩個壓力，一個是一旦現貨因補庫結束導致價格轉弱后導致基差壓力開始釋放，另外就是目前MTO利潤持續(xù)縮水，PP未來仍面臨檢修利多出盡且未來新產能釋放后的壓力出現，再加上MEG依然受到高庫存和需求漸入淡季的壓力，這些都將限制甲醇的反彈空間。整體而言，甲醇反彈空間仍有限，短期偏多或謹慎，關注現貨價格和MTO裝置動態(tài)。

操作策略：謹慎偏多，考驗2600附近壓力，繼續(xù)關注09合約上PP-3*MA價差縮窄可能

風險因素：

下行風險：補庫存提前結束，中美貿易爭端再次加劇

LLDPE：庫存壓力繼續(xù)緩解，中線反彈窗口尚未關閉

邏輯：石化去庫繼續(xù)加快，不過現貨動能似有轉弱跡象?；久娑裕芯€供需改善尚未結束，進口到港減少還會持續(xù)，且人民幣仍處于貶值通道，有望進一步抬高進口成本，此外一旦貶值到位貨幣寬松空間也可能再度打開；不過短線而言，貿易戰(zhàn)有愈演愈烈之勢，國內經濟也較為疲軟，中下游原料補庫或難以具備持續(xù)性，反彈動能或許并不會特別充足，再回落風險依然存在。下方支撐7700，上方壓力8100。

操作策略：中線9-1正套繼續(xù)持有，多L09空PP01。

風險因素：

上行風險：進口壓力減輕、中美貿易談判轉暖

下行風險：中下游需求偏弱，補庫需求消失

PP：遠慮尚存，反彈阻力或漸升

邏輯：石化去庫繼續(xù)加快，現貨表現也仍不算差。短期來看，檢修與成本支撐還在，若下游繼續(xù)補庫，PP期價或還有些許反彈的潛力；不過中線而言，檢修裝置在5月底就將陸續(xù)重啟，新裝置投產也較為順利，加上經濟內憂外患的局面，整體格局或已經在再度轉向空頭。上方壓力8500，下方支撐8200。

操作策略：暫時觀望。

風險因素：

上行風險：中美貿易談判再度轉暖、出口實質增多

下行風險：下游需求偏弱，補庫需求消失、新裝置投產順利

PTA：需求轉弱預期較強，PTA上行承壓

邏輯：昨日PTA窄幅震蕩，整體維持低位區(qū)間運行，延續(xù)前期大跌后的修復行情。現貨價格逐漸下調，PTA加工費受到一定壓縮。而后期PTA供需由緊轉松將是價格的主要壓力來源，供應方面，國內PTA開工率走高，加上新裝置投產預期，后期供應趨增。需求方面，下游5月已顯轉弱態(tài)勢，聚酯高開工也出現下調，在聚酯品庫存高位以及聚酯行業(yè)利潤不佳的情況下，聚酯開工或有進一步下調。PTA去庫的步伐或被打亂，進而對PTA價格形成壓力。成本方面，PX加工費大幅壓縮的空間收窄，加上油價未進一步下跌。因此，PTA來自成本坍塌的下跌轉向因PTA加工費修正帶來的下跌。

操作策略：觀望。做空PTA加工費。

風險因素：

利多因素：原油價格大幅上漲，PX、PTA供應量大減，聚酯需求淡季不淡。

乙二醇：缺乏利好支撐，乙二醇低位運行

邏輯：昨日乙二醇期價維持低位運行，但由于市場利好不足，預計短期價格維持弱勢震蕩，上行壓力仍存。從基本面看，乙二醇供應壓力有所緩解，但需求壓力逐漸增加。首先，在乙二醇價格逐漸下挫的過程中，乙二醇生產利潤已被大幅壓縮，乙二醇行業(yè)開工出現下調，國內供應略減。不過由于乙二醇港口高庫存的壓力，令降負荷的利好發(fā)揮有限。不過整體供應壓力是略有改善的。其次，乙二醇需求逐漸轉弱，或將成為后期拖累乙二醇價格的主要偏空因素。聚酯開工出現下調，若聚酯減產范圍力度擴大，淡季表征體現出現，乙二醇供需拐點將被延后，一些新增偏空因素的出現，都將令乙二醇向下探尋價格底部的行為延續(xù)。

操作策略：觀望。中長期維持反彈沽空思路。

風險因素：

利多因素：油價繼續(xù)走高，下游需求旺季延長，乙二醇庫存大幅下降。

PVC：階段矛盾似乎不突出，區(qū)間底部偏多關注

邏輯：昨日PVC沖高回落，現貨市場價格維穩(wěn)。驅動角度看，上行推動依舊是供應端的大量檢修。以2017年9月期間跌破開工率70%對應的利潤水平看，當時毛利水平突破2000點，而目前毛利水平不到900，因此，從這一角度看，利潤的擴大仍有空間，但現在與當時最大的不同在于國內的庫存要要與歷史同期。下行推動在于需求端。未來看，旺季預期逐步離場，轉弱的需求能否支撐更高的PVC利潤是需要打問號的。整體來說，目前市場利多尚未消退，利空帶來的需求縮減及供應增加并不能明確逆轉階段供需偏緊的情況。因此基本面階段偏樂觀。技術端，近期回落后，技術支撐逐步上行，已經臨近市場價格。目前下方支撐為40日均線，上行壓力在7080一線。階段維持震蕩判斷，最新區(qū)間在6790-7080。

操作：趨勢交易在6790-7080區(qū)間內高拋低吸。 9-1套利持有并關注01合約給出的離場信號。

風險因素：

利多因素：貿易談判有進展，金融市場風偏提高?；な鹿屎罄m(xù)處理強度加大。

利空因素：下游開工的快速回落。新增裝置的投產。宏觀預期大幅轉弱。

紙漿：技術底背離明顯，空頭謹慎持有

邏輯：外商報價進一步下跌，但期現兩市表現平淡，在持續(xù)的弱勢預期中又體現出一絲的抗跌意愿?，F貨端顯然目前沒有有效的數據支持說能支撐價格，則這種強勢的最大動因可能是階段跌幅偏大，技術上的技術底背離較為明顯。技術上看，期貨主力價格存在反彈至5130一線的可能。未來行情驅動角度來說，利空主要是貿易商的主動降價去庫行為及高庫存情況。而利多則是與原料走勢相悖的下游紙品利潤恢復及可能到來的全球庫存拐點及漿廠的減產。但目前決定性的、能改變中期供需均衡預期的利多并不存在，因此底部的到來是緩慢的，需要觀察的。交易端，階段底背離明顯，空頭謹慎持有，突破10日均線可現技術性離場。

操作：空頭持有，10日均線止損。

風險因素：

利多風險：紙廠加速提價及原料采購；宏觀氛圍好轉。

有色金屬

銅：銅精礦TC迫近60美元/噸大關 滬銅震蕩偏弱

邏輯：現貨銅精礦加工精煉費從年初高點92美元/噸的均價高位一路下降至近日的60美元/噸，中國冶煉廠新產能推進需求增加，對銅精礦爭奪加劇，對銅價產生一定支撐。然而基本面數據滯后，單從空調據分析，4月國家統(tǒng)計局公布空調產量2363.6萬臺，同比增長15.4%，需求頗佳；但是，4月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長5.4 %，比3月份回落3.1個百分點，結合中美貿易摩擦總需求恐將下滑，預計滬銅保持弱勢震蕩概率較高。

操作建議：偏空操作；

風險因素：庫存增加

鋁：原料事故未解除，鋁價高位震蕩

邏輯：昨日有色普遍回調，夜盤鋁價小幅反彈，主要源于原料端事故仍未排除。山西省此次因赤泥泄漏風險關停的氧化鋁產能約300萬噸，月度產量損失25萬噸，供需格局由過剩轉為平衡，氧化鋁價格保持強勢。由于行業(yè)利潤被原料上漲侵蝕，電解鋁復產進度受影響，現貨維持去庫狀態(tài)，支撐鋁價保持高位。

操作建議：區(qū)間操作；

風險因素：赤泥壩整頓完結；貿易摩擦憂慮。

鋅：鋅期貨再次增倉下滑，中期下行趨勢維持

邏輯：昨日公布的國內鋅錠社會庫存小幅回穩(wěn)，基于5、6月國內鋅供需格局轉弱的預期，短期國內鋅錠社會庫存去化節(jié)奏將繼續(xù)放緩，并有轉為累庫可能。此外，后期 LME鋅進一步交倉預期仍較強，LME庫存支撐已轉弱。宏觀方面，目前繼續(xù)關注中美貿易爭端的動態(tài)進展?？偟膩砜矗┬韪窬洲D弱下，中期鋅價下行趨勢有望延續(xù)。

操作建議：空單持有；買銅賣鋅；買鋁賣鋅

風險因素：美元指數大幅波動，宏觀情緒明顯變動

鉛：鉛價弱勢整理，短期或低位震蕩

邏輯：目前來看，鉛終端消費疲弱態(tài)勢仍在延續(xù)，關注夏季鉛蓄電池置換需求回升的可能，從再生鉛冶煉來看，生產虧損和地域性環(huán)保已導致部分企業(yè)檢修，供應壓力或趨緩?？偟膩砜?，鉛市場信心重拾尚需等待，短期鉛價或低位震蕩。

操作建議：觀望

風險因素：環(huán)保限產超預期

鎳：不銹鋼庫存再創(chuàng)新高，期鎳沖高回落

邏輯：上周進口盈利空間關閉，而偶有的鎳鐵廠檢修新聞也算是緩解了供應端壓力，但后市的供應端壓力維持。而需求端方面，不銹鋼社會庫存再次在5月明顯累庫是一個較差的跡象，后市鋼廠的挺價行為持續(xù)性并不看好。期鎳明顯在前面低點承壓，今日沖高回落，夜間企穩(wěn)震蕩穩(wěn)住。短線預計期鎳維持震蕩格局，操作上建議短線操作。

操作建議：短線操作

風險因素：黑色系表現強勁，宏觀利好超預期

錫：下游企業(yè)觀望情緒濃重，期錫維持弱勢震蕩

邏輯：緬甸錫礦遠端緊缺邏輯仍然對錫價有所支撐，近期進口數據下降明顯，同時國內年初至今產量也維持下降。而現貨市場方面，今日下游企業(yè)觀望氛圍濃重，采購偏弱。目前期錫維持整體震蕩格局，趨勢操作上暫時維持觀望。

操作建議：趨勢交易繼續(xù)觀望

風險因素：礦山受環(huán)保影響關停。

黃金:德國PPI回暖 貴金屬震蕩偏強

邏輯:德國PPI好于預期，歐元區(qū)服務業(yè)PMI繼續(xù)攀升。目前歐洲在歐央行定向寬松刺下，通脹回暖PMI攀升。美聯儲暫停季度性加息，適當穩(wěn)固其資產負債表規(guī)模。貨幣持續(xù)增發(fā)將繼續(xù)利好黃金的保值增值屬性。CFTC截至5月14日當周，黃金投機性凈多倉大增近5萬手，增幅超過65%，為去年10月16日以來最大。短期黃金回調買入正當時。

操作建議：低位多單持有

風險因素：美國遠期利率曲線β上揚

農產品

油脂：5月馬棕出口或續(xù)增 油脂市場震蕩整理

邏輯： 國際市場，5月馬棕出口預計向好，產量下降，庫存或繼續(xù)下滑，利多油脂市場。國內市場，上游供應，棕櫚油豆油庫存趨增，菜油庫存環(huán)比下降，油脂整體供應壓力仍存。下游消費，油脂消費處于淡季，棕油市場冷清，豆油成交相對較好。綜上，中美、中加貿易關系仍存不確定性，利多油脂市場，但油脂供應壓力仍較大，預計近期棕油、豆油價格維持底部震蕩，菜油價格震蕩偏強。

操作建議：做空豆棕價差；菜油觀望

風險因素：原油價格大幅下跌，中美貿易關系緩和，拖累油脂價格

棕櫚油：震蕩

豆油：震蕩

菜油：震蕩偏強   

蛋白粕： 美豆種植不順利，內外盤表現強勁

邏輯：美豆播種進度偏慢，美豆上漲，蛋白粕表現強勢，短期或延續(xù)反彈走勢。中美貿易戰(zhàn)升級，中加關系仍緊張，中國對美豆進口量、對加菜籽進口量預計仍保持低位。下游需求受非洲豬瘟影響預計下降，但魚類養(yǎng)殖相對利多粕類價格。

操作建議：逢低布多，多單續(xù)持。

風險因素：中美貿易談判好轉，利空粕類市場。

豆粕：偏多

菜粕：偏多

白糖：短期鄭糖低位震蕩

邏輯：南方甘蔗壓榨進入尾聲，產量預計在1070萬噸左右，與糖協(xié)前期預估一致。近期，宏觀及政策不確定性大，給鄭糖帶來干擾；廣西甘蔗市場化，加重了市場分歧。5月22日后，配額外關稅下調，預計后期食糖進口量加大。我們認為，后期預計產銷情況仍要偏快，要關注進口及政策的變動，在政策未有太大偏離的情況下，鄭糖后期預計難有深調。外盤方面，原糖或已見底，中期仍處于低位震蕩偏強態(tài)勢，目前配額外進口利潤已經打開；巴西方面，新榨季開始，產糖量預計有所增加；印度生產進度較快，產量或高于預期，但要關注印度出口情況；泰國產糖量同比仍增。我們認為，本年度，國內食糖供需矛盾不大，后期若政策偏離不是太大，鄭糖底部已現，鄭糖有望筑底反彈，但高度或有限。從大周期來看，鄭糖雖處于熊市后期，但熊市仍未走完，前期的上漲只是反彈。

操作建議：觀望

風險因素：拋儲政策對鄭糖形成打壓、進口政策變化、直補政策、走私增加或壓制鄭糖

震蕩    

棉花：中美經貿不確定 鄭棉或筑底走勢

邏輯：國內方面，中美經貿前景不確定，紡織品服裝出口預期悲觀，鄭棉承壓；配額增發(fā)疊加儲備棉輪出，年度內棉花供應充裕，鄭棉倉單+預報流出；現貨市場棉價指數走弱，紗線價格走勢趨弱。國際方面，中美經貿前景不確定，USDA新年度供需報告利空，美棉承壓下行；印度國內棉價震蕩運行。綜合分析，長期看，新年度全球棉花供應充裕，棉價向上難有靚麗表現；短期內，中美經貿前景不確定，鄭棉在快速下行后節(jié)奏上存在調整需求，新疆天氣階段性不利棉花生長，鄭棉短期或筑底走勢，關注國內調控政策及中美經貿前景。

操作建議：觀望

風險因素：儲備棉輪換政策，中美經貿前景，匯率風險

震蕩偏弱                                                

玉米：蟲害引市場憂新季產量，期價震蕩上行

邏輯：供應端：基層售糧基本結束，售糧壓力下降。目前市場糧源主要集中在貿易商手里，貿易戰(zhàn)加劇背景下，貿易商心態(tài)轉變，有挺價意愿，現貨價格偏強運行。需求端：豬瘟疫情下，飼料仍然疲軟，短期難有改善，但豬瘟催化下禽料需求有所增加，部分抵消豬料下降，悲觀預期有所緩解，此外傳受貿易戰(zhàn)影響中國禁止進口美國豬肉，提振國內玉米消費。深加工方面，行業(yè)開機率維持相對高位，但加工利潤下滑，邊際提振效應下降。政策方面：中美貿易政策再起波瀾，前期進口放開預期打消，期價有回歸需求；臨儲拍賣底價抬升超預期，提振市場，關注首拍情況。此外草地貪夜蛾的害蟲在南方肆虐，引起農業(yè)部高度關注，目前尚無防治辦法，關注其對糧食產量的影響。綜上，政策提振疊加供需關系較前期有所改善，期價或震蕩偏強運行。淀粉或隨玉米波動。

操作建議：偏多思路

風險因素：貿易政策，豬瘟疫情

震蕩偏強

雞蛋：短期合理回調，擇機布局多單

邏輯：供應方面，春節(jié)前后補欄青年雞陸續(xù)進入開產期，且當前待淘雞偏少，后市在產蛋雞存欄量將逐漸增加，雞蛋供應短期回升。需求方面，當前需求偏弱，但豬價偏高對沖需求不利影響?？傮w來看，近期現貨價格存在調整可能，但中長期將繼續(xù)上漲。09合約短期震蕩，中長期受豬價上漲催化影響，預計保持強勢，近期回調給出買入時機，可擇機布局多單。供需基本面之外，需要關注禽流感疫情發(fā)展，若大范圍禽流感疫情爆發(fā)，會對消費產生不利影響，打壓蛋價。

操作建議：09合約中長期回調做多

風險因素：禽流感導致消費疲軟，前期補欄蛋雞苗超預期

震蕩偏強