宏觀策略

今日市場(chǎng)關(guān)注：

關(guān)注宏觀事件

英國4月CPI

歐洲央行行長(zhǎng)1德拉基發(fā)表講話

圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席、紐約聯(lián)儲(chǔ)主席先后發(fā)言

全球宏觀觀察：

工信部：運(yùn)營(yíng)商已開始對(duì)5G手機(jī)進(jìn)行測(cè)試，將推動(dòng)中小企業(yè)用戶資費(fèi)平均降低15%。5月21日，國新辦舉行國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)，介紹了網(wǎng)絡(luò)提速降費(fèi)、5G商用等相關(guān)情況。此前一周即5月14日召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議上，專門對(duì)進(jìn)一步推動(dòng)網(wǎng)絡(luò)提速降費(fèi)，發(fā)揮擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)就業(yè)、惠民生多重效應(yīng)等工作作出了部署。工信部表示要減少15%以上的在售套餐數(shù)量；將根據(jù)低收入和老年群體的需求，推動(dòng)基礎(chǔ)電信企業(yè)在全國推出“地板價(jià)”的資費(fèi)方案。目前運(yùn)營(yíng)企業(yè)都從廠家拿到幾款手機(jī)進(jìn)行功能、應(yīng)用等方面的5G終端運(yùn)用測(cè)試。

聯(lián)合國報(bào)告：貿(mào)易緊張關(guān)系和政策不確定性正導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩。周二，聯(lián)合國發(fā)布報(bào)告稱，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正在放緩，原因是尚未解決的貿(mào)易緊張關(guān)系、政策不確定性以及企業(yè)信心的軟化。根據(jù)聯(lián)合國《世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和展望》（WESP）2019年中期報(bào)告，繼2018年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)3%之后，2019年和2020年全球GDP增速目前預(yù)計(jì)料將放緩至2.7%和2.9%，較一月的預(yù)測(cè)有所下調(diào)。報(bào)告寫道，“未解決的貿(mào)易緊張關(guān)系和國際政策不確定性的升級(jí)導(dǎo)致全球增長(zhǎng)前景有所減弱。

英國首相梅公布新退歐協(xié)議，放松二次公投態(tài)度。北京時(shí)間21日晚23點(diǎn)，梅公布了將于6月3日提交下議院投票的新版政府脫歐協(xié)議，在保護(hù)工人權(quán)利、環(huán)境保護(hù)、愛爾蘭后備條款和海關(guān)安排等方面都提供妥協(xié)，希望與歐盟更緊密的海關(guān)聯(lián)系能贏得反對(duì)黨工黨和議會(huì)留歐派的支持。不過梅政府允許英國議會(huì)對(duì)第二次公投能否舉行進(jìn)行自由投票的前提是，議會(huì)必須先通過政府版脫歐協(xié)議，然而新版協(xié)議提供的妥協(xié)尚不足以令保守黨內(nèi)外滿意。

韓國5月出口繼續(xù)大跌，芯片仍為最大拖累。韓國關(guān)稅廳公布數(shù)據(jù)顯示，韓國5月前20天出口同比下降11.7%，其中芯片出口下降33%。此前4月份的數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月韓國出口同比下降2%，為連續(xù)第五個(gè)月下滑。出口方面，5月1-20日韓國轎車、無線通訊器出口同比分別增加12.6%和5.2%，而半導(dǎo)體出口同比下滑明顯，降幅達(dá)到33%。與之相反的是，進(jìn)口方面，半導(dǎo)體同比增加31.8%，半導(dǎo)體制造設(shè)備進(jìn)口則同比減少42.7%。

近期熱點(diǎn)追蹤：

美聯(lián)儲(chǔ)加息：今年4月美國成屋銷售年化總數(shù)為519萬戶，遜于預(yù)期的535萬戶和前值521萬戶，繼續(xù)從2月所創(chuàng)的11個(gè)月最高回落。4月銷售環(huán)比降0.4%，市場(chǎng)預(yù)期為增長(zhǎng)2.7%；同比跌4.4%，連降14個(gè)月，是十年前美國樓市危機(jī)以來最長(zhǎng)連跌周期。約占全國住房銷售量九成的成屋銷售繼續(xù)超預(yù)期下滑，美國樓市在今年春季的傳統(tǒng)買房“旺季”沒有迎來開門紅。

2019年FOMC票委、波士頓聯(lián)儲(chǔ)主席羅森格倫指出，貿(mào)易摩擦是目前“突出的下行風(fēng)險(xiǎn)”，也是令美聯(lián)儲(chǔ)保持耐心的重要理由之一。如果持久的關(guān)稅導(dǎo)致通脹持續(xù)上行，可能會(huì)觸發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)在貨幣政策方面的回應(yīng)。

點(diǎn)評(píng)：3月議息會(huì)議美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加強(qiáng)鴿派預(yù)期，將在后期降低縮表規(guī)模，美聯(lián)儲(chǔ)加息政策的邊際放緩，值得緊密關(guān)注。

金融期貨

流動(dòng)性：央行重啟逆回購操作

觀點(diǎn)：鑒于近日資金利率上移以及對(duì)沖政府債券發(fā)行繳款等因素，昨日央行重啟公開市場(chǎng)操作，單日投放800億，但資金面仍有邊際收緊的跡象，Shibor7天以及DR007利率分別上移2.1bp以及4.11bp。鑒于近日銀行體系資金面有所反復(fù)，預(yù)計(jì)央行仍將保持一定投放力度維持流動(dòng)性平穩(wěn)。

股指期貨：縮量反彈，低吸邏輯未變

邏輯：周一上證綜指堅(jiān)守下方缺口之后，昨日盤面繼續(xù)反彈，稀土、華為產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)漲停潮，題材仍集中在貿(mào)易反制概念。但需注意，昨日量能不及5000億，同時(shí)銀行、非銀等權(quán)重表現(xiàn)一般，顯示市場(chǎng)尚未拖累糾結(jié)期，短期仍面臨反復(fù)。但中線來看，向上趨勢(shì)遠(yuǎn)未結(jié)束，一是發(fā)行央票、央行官員喊話穩(wěn)定人民幣預(yù)期，外資凈流出的核心邏輯面臨證偽，二是央行重啟逆回購操作，穩(wěn)定資金面預(yù)期，三是加征2000億美元商品關(guān)稅影響已部分計(jì)價(jià)，市場(chǎng)開始聚焦于弱勢(shì)行業(yè)的扶持政策。因而綜合來看，短期面臨較大不確定性的背景下，股指整體反復(fù)，但中期中樞應(yīng)仍是向上，建議低吸。

趨勢(shì)：短期震蕩盤整，中期仍有機(jī)會(huì) 

操作建議：低吸&持有

風(fēng)險(xiǎn)：1）美股崩盤；2）中美經(jīng)貿(mào)會(huì)談；

國債期貨：通脹和資金面發(fā)力，債市面臨短期壓力

邏輯：昨日資金面較為緊張，資金利率有所上移。同時(shí)，大宗商品多數(shù)高開高走，引起市場(chǎng)對(duì)通脹的擔(dān)憂。債市整體受到各方影響，期債有所下跌，現(xiàn)券收益率普遍上升2-3bp。目前來看，短期債市可能有所調(diào)整，主要壓力來自于短期資金面的影響、大宗商品的價(jià)格上升以及權(quán)益市場(chǎng)的修復(fù)。建議投資者前期多頭離場(chǎng)，謹(jǐn)慎觀望，靜等短期擾動(dòng)因素落地。

操作建議：短期多頭離場(chǎng)，謹(jǐn)慎觀望。

趨勢(shì)判斷：震蕩偏弱

風(fēng)險(xiǎn)：1）經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅超預(yù)期；2）貿(mào)易摩擦變化

黑色建材

1、鋼材：各地現(xiàn)貨價(jià)格普遍上漲，建材成交重回27萬噸高位。建材需求韌性較強(qiáng)，帶動(dòng)中西南庫存繼續(xù)去化，疊加成本端焦炭、鐵礦表現(xiàn)堅(jiān)挺，支撐鋼價(jià)增倉上行。地產(chǎn)開工后3-6個(gè)月是用鋼高峰，較強(qiáng)的需求預(yù)期支撐鋼價(jià)短期震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。

風(fēng)險(xiǎn)因素：需求季節(jié)性回落、鋼材產(chǎn)量繼續(xù)攀高、庫存去化不及預(yù)期。

2、鐵礦：現(xiàn)貨價(jià)格整體上漲，成交量大幅放量。鋼材終端需求表現(xiàn)超預(yù)期，焦炭環(huán)保預(yù)期再起，整體黑色金屬市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，同時(shí)鐵礦自身基本面依舊良好，庫存預(yù)計(jì)保持去化趨勢(shì)，短期內(nèi)延續(xù)偏強(qiáng)表現(xiàn)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：巴西復(fù)產(chǎn)進(jìn)度加快；鋼廠限產(chǎn)升級(jí)。

3、焦炭：第三輪提漲范圍擴(kuò)大，代表鋼廠已接受，落地超出預(yù)期。山西環(huán)保預(yù)期加強(qiáng)，政策有望出臺(tái)并逐步落地，產(chǎn)量維持高位，高爐限產(chǎn)弱于預(yù)期，焦炭供需兩旺。限產(chǎn)力度有望加強(qiáng)，生態(tài)環(huán)境部督查組進(jìn)駐山西，山西也將向生態(tài)環(huán)境部反饋整改措施，短期內(nèi)焦炭供給不排除實(shí)質(zhì)性收縮的可能，預(yù)計(jì)焦炭將維持產(chǎn)業(yè)鏈相對(duì)偏強(qiáng)表現(xiàn)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：山西環(huán)保不及預(yù)期，高爐限產(chǎn)超預(yù)期，終端需求走弱。

4、焦煤：國內(nèi)煤礦監(jiān)管趨嚴(yán)，產(chǎn)量受限，加之進(jìn)口總量控制，供給端增量有限，資源相對(duì)緊俏。下游焦?fàn)t開工率維持高位，焦煤需求總體穩(wěn)定。受益于焦炭提漲落地，焦煤價(jià)格跟漲，加之自身供應(yīng)偏少，基本面較好。預(yù)計(jì)短期焦煤現(xiàn)貨價(jià)穩(wěn)中有漲，期貨價(jià)格將總體維持高位震蕩。

風(fēng)險(xiǎn)因素：煤礦產(chǎn)量增加，進(jìn)口煤放松，終端需求走弱。

5、動(dòng)力煤：產(chǎn)地安全檢查力度不減，產(chǎn)能釋放有限，呼鐵局運(yùn)費(fèi)下調(diào)，但坑口市場(chǎng)依舊較為樂觀，倒掛依舊存在；新能源發(fā)力對(duì)火電沖擊較強(qiáng)，對(duì)電廠煤炭日耗影響較為明顯，拖累煤炭市場(chǎng)需求，助推電廠庫存被動(dòng)累積，市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)弱。總體來看，短期內(nèi)煤炭市場(chǎng)難有明顯矛盾激化，預(yù)計(jì)維持窄幅震蕩的格局。

風(fēng)險(xiǎn)因素：庫存高位維持（下行風(fēng)險(xiǎn)）；宏觀需求超預(yù)期（上行風(fēng)險(xiǎn)）。

6、玻璃：據(jù)了解，本輪玻璃價(jià)格上調(diào)的部分企業(yè)實(shí)際執(zhí)行情況不佳，沙河地區(qū)部分企業(yè)出庫出現(xiàn)了分化。同時(shí)，本月仍有數(shù)條生產(chǎn)線預(yù)計(jì)或已經(jīng)投產(chǎn)，在庫存絕對(duì)值仍處高位的情況下現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)上漲缺乏強(qiáng)驅(qū)動(dòng)。目前期價(jià)大幅升水現(xiàn)貨，基差已逼近近兩年下限，在當(dāng)前宏觀環(huán)境仍充滿較大不確定性的情況下，我們認(rèn)為短期應(yīng)謹(jǐn)防期價(jià)回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：房地產(chǎn)政策松動(dòng)，汽車銷量回升。

7、硅鐵：當(dāng)前雖然高爐開工率等處于高位水平，但在利潤(rùn)因成本下降導(dǎo)致的被動(dòng)擴(kuò)張情形下，硅鐵產(chǎn)量和開工也處于高位水平。隨著倉單注銷時(shí)間臨近，交割庫存或?qū)κ袌?chǎng)產(chǎn)生壓力。當(dāng)前硅鐵期價(jià)經(jīng)過連續(xù)調(diào)整，已處于合理區(qū)間，在現(xiàn)貨價(jià)格回調(diào)前，短期或震蕩為主。

風(fēng)險(xiǎn)因素：現(xiàn)貨價(jià)格下跌（下行風(fēng)險(xiǎn)）；下游需求大幅增強(qiáng)（上行風(fēng)險(xiǎn)）。

8、硅錳：當(dāng)前硅錳陷入了“錳礦庫存上升-錳礦價(jià)格下跌-硅錳成本下跌-硅錳價(jià)格下跌”的惡性循環(huán)。錳礦庫存不斷攀升，并創(chuàng)下歷史新高表明錳礦價(jià)格的調(diào)整并未結(jié)束，而不斷下移的成本或帶動(dòng)硅錳現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)走低，在現(xiàn)貨價(jià)格企穩(wěn)前，期價(jià)或有回調(diào)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：錳礦庫存消化、錳礦價(jià)格企穩(wěn)。

能源化工

原油：熱戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)回落，供需維持偏強(qiáng)

昨日油價(jià)小幅下行。1）戰(zhàn)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)降溫：特朗普近日頻發(fā)推特，指責(zé)美媒關(guān)于伊朗報(bào)道實(shí)時(shí)；并通過多渠道表示不希望與伊朗發(fā)生戰(zhàn)爭(zhēng)，歡迎伊朗主動(dòng)談判。伊朗回應(yīng)不尋求戰(zhàn)爭(zhēng)，但也不會(huì)主動(dòng)尋求談判。博爾頓等對(duì)伊強(qiáng)硬派內(nèi)閣方案應(yīng)已被特朗普最終否決。2）供需支撐偏強(qiáng)：周末JMMC會(huì)議多數(shù)國家支持下半年繼續(xù)延長(zhǎng)減產(chǎn)；有提議將6月25-26日會(huì)議推遲至7月3-4日。結(jié)果將于8月開始執(zhí)行，5-7月將維持減產(chǎn)。若疊加三季度需求上行，將對(duì)油價(jià)形成較好支撐。3）金融風(fēng)險(xiǎn)壓制油價(jià)：中美互征關(guān)稅、美國制裁華為，對(duì)中美股市形成壓力。

期貨方面：1）單邊多單謹(jǐn)慎持有：供需維持偏強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)來自金融。2）布油月差多單續(xù)持：需求旺季來臨，支撐中期月差。3）跨區(qū)價(jià)差多單持有：累庫來自美國，減產(chǎn)來自非美。4）油股比價(jià)多單持有：貿(mào)易沖突施壓美股，地緣風(fēng)險(xiǎn)支撐原油。今晨API數(shù)據(jù)顯示上周美國原油、汽油、餾分油、庫欣庫存分別 +240、+35、-24、+87萬桶，晚間關(guān)注EIA數(shù)據(jù)發(fā)布。

策略建議：Brent 1-6月差多單持有; Brent-WTI價(jià)差多單持有；Brent/SP 500 油股比多單持有；Brent多單謹(jǐn)慎持有

風(fēng)險(xiǎn)因素：沙特增產(chǎn)；美股大跌

瀝青：短期空頭占據(jù)主動(dòng)期價(jià)震蕩，靜待需求恢復(fù)

邏輯：原油震蕩，瀝青暫時(shí)無利好數(shù)據(jù)指引跟隨原油震蕩，值得注意的是目前從主力合約的持倉來看，目前空頭占據(jù)上風(fēng)。當(dāng)周煉廠開工環(huán)比下降，社會(huì)庫存出現(xiàn)向下拐點(diǎn)，但煉廠庫存環(huán)比增長(zhǎng)，煉廠與社會(huì)庫間的傳導(dǎo)或受到天氣的影響不夠順暢。五月煉廠開工環(huán)比下滑，利潤(rùn)惡化，煉廠庫存高位，五月煉廠開工上提幅度有限，社會(huì)庫存拐點(diǎn)出現(xiàn)或是瀝青需求恢復(fù)的重要信號(hào)，六月馬瑞原油到貨大幅增加，六月貼水大概率小幅下調(diào)，貼水成本支撐或轉(zhuǎn)弱，但瀝青-WTI價(jià)差跌至今年一月以來的低位，五月需求利好數(shù)據(jù)兌現(xiàn)，該價(jià)差大概率向上修復(fù)。

操作策略：逢低多

風(fēng)險(xiǎn)因素：下行風(fēng)險(xiǎn)：持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)的大范圍降雨，煉廠檢修大降

燃料油：原油震蕩Fu跟隨，洋山倉單繼續(xù)注銷

邏輯：近日原油震蕩，新加坡燃料油裂解價(jià)差稍有反彈。四月新加坡燃料油銷量下滑，新加坡燃料油裂解價(jià)差達(dá)到去年九月以來的低位，三地燃料油庫存季節(jié)性高位，我們認(rèn)為最大的利空已經(jīng)兌現(xiàn)，但是燃料油行情反轉(zhuǎn)仍需需求數(shù)據(jù)大幅改善，四月以來高硫燃料油裂解利潤(rùn)不斷下跌主要原因是各大港口開始高低硫轉(zhuǎn)換工作，“騰罐”開始實(shí)行，高硫燃料油出罐，低硫進(jìn)儲(chǔ)罐，導(dǎo)致新加坡套利船貨減少的背景下，市場(chǎng)高硫燃料油不斷增多，也就意味著，目前我們看到的新加坡燃料油庫存有一部分被替換為低硫燃料油，高硫燃料油庫存略有失真。在高硫燃料油產(chǎn)量不斷下滑的背景下，高低硫轉(zhuǎn)換提前進(jìn)行意味著市場(chǎng)高硫燃料油不斷被消耗，一旦中東燃油需求高峰來臨，那么市場(chǎng)上的高硫燃料油供應(yīng)將持續(xù)下滑，市場(chǎng)高硫資源緊缺或?qū)е赂吡蛉剂嫌土呀鈨r(jià)差強(qiáng)勢(shì)反彈。

操作策略：震蕩偏強(qiáng)

風(fēng)險(xiǎn)因素：下行風(fēng)險(xiǎn)：原油大幅下跌，新加坡到港船貨增加。

甲醇： 補(bǔ)庫驅(qū)動(dòng)減弱疊加價(jià)差壓力，甲醇反彈受阻，但回調(diào)空間也有限 

邏輯：近期盤面反彈受阻，近期反彈主要是補(bǔ)庫存需求下現(xiàn)貨持續(xù)反彈，減弱基差壓力，疊加PP同步反彈間接支撐，不過隨著價(jià)格反彈，補(bǔ)庫驅(qū)動(dòng)減弱，且價(jià)差壓力逐步增大，尤其是盤面升水和MTO利潤(rùn)縮水帶來的壓力，且PP在6月份面臨檢修利多出盡且7月前后新產(chǎn)能集中釋放，壓力不言而喻另外MEG近期依然受到高庫存和需求漸入淡季的壓力，因此中期內(nèi)最大的壓力仍是來自于烯烴端，盡管MTO新產(chǎn)能投放對(duì)甲醇有利，但同時(shí)加劇了烯烴端的壓力。整體而言，甲醇偏多仍謹(jǐn)慎，回調(diào)空間取決于現(xiàn)貨價(jià)格，我們也持謹(jǐn)慎態(tài)度。

操作策略：謹(jǐn)慎偏多，考驗(yàn)2600附近壓力，繼續(xù)關(guān)注09合約上PP-3*MA價(jià)差縮窄可能

風(fēng)險(xiǎn)因素：

下行風(fēng)險(xiǎn)：補(bǔ)庫存提前結(jié)束，中美貿(mào)易爭(zhēng)端再次加劇

LLDPE：中下游集中補(bǔ)庫過后，反彈驅(qū)動(dòng)有暫時(shí)減弱的風(fēng)險(xiǎn)

邏輯：中下游集中補(bǔ)庫，石化庫存大幅下降?；久娑?，中線供需改善尚未結(jié)束，進(jìn)口到港減少還會(huì)持續(xù)，且人民幣仍處于貶值通道，有望進(jìn)一步抬高進(jìn)口成本，此外一旦貶值到位貨幣寬松空間也可能再度打開；不過短線的話，經(jīng)濟(jì)內(nèi)憂外患疊加PE需求淡季，補(bǔ)庫驅(qū)動(dòng)難以持續(xù)，反彈動(dòng)能或逐漸減弱，回落或震蕩調(diào)整都在情理之中。上方壓力8100，下方支撐7700。

操作策略：中線9-1正套繼續(xù)持有，多L09空PP01。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

上行風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)濟(jì)刺激政策再度推出

下行風(fēng)險(xiǎn)：中下游需求偏弱，補(bǔ)庫需求消失

PP：補(bǔ)庫驅(qū)動(dòng)集中釋放，反彈阻力或逐漸升高

邏輯：中下游集中補(bǔ)庫，石化庫存大幅下降。短期來看，檢修與成本支撐暫時(shí)還在，不過由于補(bǔ)庫驅(qū)動(dòng)已集中釋放，反彈潛力或已較有限；中線而言，檢修裝置在5月底就將陸續(xù)重啟，新裝置投產(chǎn)也較為順利，加上經(jīng)濟(jì)內(nèi)憂外患的局面，整體格局或?qū)⒅饾u再度轉(zhuǎn)向空頭。上方壓力8500，下方支撐8200。

操作策略：暫時(shí)觀望。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

上行風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)濟(jì)刺激政策再度推出

下行風(fēng)險(xiǎn)：下游需求偏弱，補(bǔ)庫需求消失、新裝置投產(chǎn)順利

PTA：市場(chǎng)多空交織，PTA窄幅波動(dòng)

邏輯：昨日PTA維持低位區(qū)間震蕩，走勢(shì)重心略有回升，但走高較為謹(jǐn)慎，但目前PTA加工費(fèi)有一定讓利后，短期繼續(xù)壓縮的空間或較有限。短期信息面多空交織，一方面，PX加工費(fèi)大幅壓縮的空間收窄，加上油價(jià)未進(jìn)一步下跌，成本的利空減弱。另一方面，PTA供需由緊轉(zhuǎn)松成為價(jià)格的主要壓力來源。供應(yīng)方面，國內(nèi)PTA開工率維持高位，加上新裝置投產(chǎn)在即，供應(yīng)趨增。需求在5月已顯轉(zhuǎn)弱態(tài)勢(shì)，加上聚酯品庫存高位以及聚酯行業(yè)利潤(rùn)不佳，聚酯開工或有進(jìn)一步下調(diào)。因此，多空交織下PTA短期延續(xù)區(qū)間波動(dòng)。

操作策略：觀望。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

利多因素：原油價(jià)格大幅上漲，PX、PTA供應(yīng)量大減，聚酯需求淡季不淡。

乙二醇：信息指引不強(qiáng)，乙二醇窄幅波動(dòng)

邏輯：昨日乙二醇期價(jià)窄幅波動(dòng)，雖然跌勢(shì)止步，但上行壓力依舊未減。目前，在乙二醇檢修的影響下，整體供應(yīng)壓力有所緩解，但需求轉(zhuǎn)弱令乙二醇供需改善難顯拐點(diǎn)。這將成為后期拖累乙二醇價(jià)格的主要偏空因素。目前聚酯開工出現(xiàn)下調(diào)，若聚酯減產(chǎn)范圍力度擴(kuò)大，淡季表征體現(xiàn)出現(xiàn)，乙二醇供需拐點(diǎn)將被延后。因此，乙二醇短期雖然止跌，但回升之路壓力重重。

操作策略：觀望。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

利多因素：油價(jià)繼續(xù)走高，下游需求旺季延長(zhǎng)，乙二醇庫存大幅下降。

PVC：供應(yīng)端再出故障，PVC技術(shù)好轉(zhuǎn)

邏輯：昨日受國內(nèi)金融市場(chǎng)偏暖影響及昊華故障消息刺激，PVC期盤上漲。階段驅(qū)動(dòng)未變，核心利多為供應(yīng)超計(jì)劃縮減的預(yù)期，而利空則是國內(nèi)外需求相對(duì)走弱。從時(shí)間角度看，供應(yīng)縮減利好已過半程，需求淡季利空逐步增強(qiáng)，但階段邊際供需偏緊。因此PVC上下皆無太大空間，基本面偏向震蕩行情。技術(shù)端，在階段調(diào)整后，短線指標(biāo)在底部金叉，存在短期持續(xù)上行可能。PVC本周震蕩區(qū)間在6780-7080，但也不排除在宏觀回暖情況下突破區(qū)間上沿的可能。操作端，6790-7080區(qū)間內(nèi)高拋低吸。

操作：趨勢(shì)交易在6790-7080區(qū)間內(nèi)高拋低吸。 9-1套利持有并關(guān)注01合約給出的離場(chǎng)信號(hào)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

利多因素：貿(mào)易談判有進(jìn)展，金融市場(chǎng)風(fēng)偏提高?；な鹿屎罄m(xù)處理強(qiáng)度加大。

利空因素：下游開工的快速回落。新增裝置的投產(chǎn)。宏觀預(yù)期大幅轉(zhuǎn)弱。

紙漿：木漿與下游冰火兩重天，期貨依舊存在技術(shù)反彈需求

邏輯：紙漿期貨昨日走勢(shì)偏暖，價(jià)格反抽5日均線?；久婵?，外商降價(jià)去庫的行為顯然利空市場(chǎng)，下游再出旺季后再發(fā)漲價(jià)函對(duì)市場(chǎng)利多，但此前的下游漲價(jià)對(duì)市場(chǎng)的支撐效果一直難以體現(xiàn)，這輪漲價(jià)后，能否支撐木漿價(jià)格需要觀察?；久婵傮w來說，目前決定性的、能改變中期供需均衡預(yù)期的利多并不顯著。技術(shù)端，階段底背離明顯，空頭謹(jǐn)慎持有，突破10日均線可現(xiàn)技術(shù)性離場(chǎng)。

操作：空頭持有，10日均線止損。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

利多風(fēng)險(xiǎn)：紙廠加速提價(jià)及原料采購；宏觀氛圍好轉(zhuǎn)。

有色金屬

銅：原料支撐顯現(xiàn) 滬銅震蕩整理

邏輯：近期環(huán)保對(duì)于廢銅企業(yè)審批趨嚴(yán)，結(jié)合“廢七”向“廢六”轉(zhuǎn)換，廢銅或再次成為近期炒作熱點(diǎn)。同時(shí)加工費(fèi)下滑銅精礦偏緊，中國冶煉廠新產(chǎn)能推進(jìn)需求增加，原料對(duì)銅價(jià)支撐逐漸變強(qiáng)。

操作建議：觀望；

風(fēng)險(xiǎn)因素：庫存增加

鋁：氧化鋁供應(yīng)預(yù)期改變，拖累鋁價(jià)回調(diào)

邏輯：昨日海德魯Alunorte320萬噸氧化鋁生產(chǎn)禁令的解除，打破氧化鋁偏緊的預(yù)期，動(dòng)搖了此輪推動(dòng)鋁價(jià)上漲的基礎(chǔ)，鋁價(jià)展開回調(diào)。雖然海德魯不會(huì)馬上釋放產(chǎn)量，但縮短氧化鋁偏緊格局持續(xù)的時(shí)間，改變市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)鋁價(jià)形成拖累。預(yù)計(jì)滬鋁會(huì)將此輪由氧化鋁推動(dòng)的漲幅回吐，回歸鋁價(jià)本身供需局面。當(dāng)前供應(yīng)增長(zhǎng)仍低速，去庫在持續(xù)，但是按照季節(jié)性因素看，大幅去庫難持續(xù)，鋁價(jià)會(huì)承壓去“萬四”關(guān)口。

操作建議：區(qū)間操作；

風(fēng)險(xiǎn)因素：山西停產(chǎn)整頓持續(xù)；海德魯復(fù)產(chǎn)再生波瀾。

鋅：鋅價(jià)小幅波動(dòng)，中期下行趨勢(shì)維持

邏輯：基于5、6月國內(nèi)鋅供需格局轉(zhuǎn)弱的預(yù)期，短期國內(nèi)鋅錠社會(huì)庫存去化節(jié)奏將繼續(xù)放緩，并有轉(zhuǎn)為累庫可能。此外，后期 LME鋅進(jìn)一步交倉預(yù)期仍較強(qiáng)，LME庫存支撐已轉(zhuǎn)弱。宏觀方面，目前繼續(xù)關(guān)注中美貿(mào)易爭(zhēng)端的動(dòng)態(tài)進(jìn)展?？偟膩砜矗┬韪窬洲D(zhuǎn)弱下，中期鋅價(jià)下行趨勢(shì)有望延續(xù)。

操作建議：空單持有；買銅賣鋅；買鋁賣鋅

風(fēng)險(xiǎn)因素：美元指數(shù)大幅波動(dòng)，宏觀情緒明顯變動(dòng)

鉛：鉛價(jià)止跌小幅回彈，短期或低位震蕩

邏輯：目前來看，鉛終端消費(fèi)疲弱態(tài)勢(shì)仍在延續(xù)，關(guān)注夏季鉛蓄電池置換需求回升的可能，從再生鉛冶煉來看，生產(chǎn)虧損和地域性環(huán)保已導(dǎo)致部分企業(yè)檢修，供應(yīng)壓力或趨緩。總的來看，鉛市場(chǎng)信心重拾尚需等待，短期鉛價(jià)或低位震蕩。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：環(huán)保限產(chǎn)超預(yù)期

鎳：不銹鋼庫存再創(chuàng)新高，期鎳沖高回落

邏輯：上周進(jìn)口盈利空間關(guān)閉，而偶有的鎳鐵廠檢修新聞也算是緩解了供應(yīng)端壓力，但后市的供應(yīng)端壓力維持。而需求端方面，不銹鋼社會(huì)庫存再次在5月明顯累庫是一個(gè)較差的跡象，后市鋼廠的挺價(jià)行為持續(xù)性并不看好。期鎳白天低開后大幅沖高，夜盤再次探底大幅度波動(dòng)，短線波動(dòng)較大同時(shí)顯示上面壓力較強(qiáng)，操作上建議繼續(xù)維持短線操作。

操作建議：短線操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：黑色系表現(xiàn)強(qiáng)勁，宏觀利好超預(yù)期

錫：現(xiàn)貨市場(chǎng)成交偏淡，期錫維持弱勢(shì)震蕩

邏輯：緬甸錫礦遠(yuǎn)端緊缺邏輯仍然對(duì)錫價(jià)有所支撐，近期進(jìn)口數(shù)據(jù)下降明顯，同時(shí)國內(nèi)年初至今產(chǎn)量也維持下降。而現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，今日下游企業(yè)采購乏力，觀望氛圍濃重。目前期錫維持整體震蕩格局，但是連續(xù)下跌后地府收斂有一定反彈可能，趨勢(shì)操作上暫時(shí)維持觀望。

操作建議：趨勢(shì)交易繼續(xù)觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：礦山受環(huán)保影響關(guān)停。

貴金屬: 中美紛爭(zhēng)避險(xiǎn)提升利好貴金屬

邏輯:中美貿(mào)易摩擦?xí)簾o緩和跡象，焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向高技術(shù)企業(yè)制裁壁壘，避險(xiǎn)情緒依舊。然而英國內(nèi)部對(duì)脫歐分歧仍存，導(dǎo)致歐系貨幣繼續(xù)下滑，美元頗為強(qiáng)勢(shì)，壓制貴金屬漲勢(shì)。目前全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭弱化，美聯(lián)儲(chǔ)暫停季度性加息，適當(dāng)穩(wěn)固其資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，中性利率下移，總體來看還是較為利好黃金的保值增值屬性。

操作建議：低位多單持有

風(fēng)險(xiǎn)因素：美國遠(yuǎn)期利率曲線β上揚(yáng)

農(nóng)產(chǎn)品

油脂：5月馬棕產(chǎn)量或小幅下降 油脂價(jià)格震蕩整理

邏輯：國際市場(chǎng)，5月馬棕出口預(yù)計(jì)向好，產(chǎn)量下降，庫存或繼續(xù)下滑，利多油脂市場(chǎng)。國內(nèi)市場(chǎng)，上游供應(yīng)，棕櫚油豆油庫存趨增，菜油庫存環(huán)比下降，油脂整體供應(yīng)壓力仍存。下游消費(fèi)，油脂消費(fèi)處于淡季，棕油市場(chǎng)冷清，豆油成交相對(duì)較好。綜上，中美、中加貿(mào)易關(guān)系仍存不確定性，利多油脂市場(chǎng)，但油脂供應(yīng)壓力仍較大，預(yù)計(jì)近期棕油、豆油價(jià)格維持底部震蕩，菜油價(jià)格震蕩偏強(qiáng)。

操作建議：做空豆棕價(jià)差；菜油觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：原油價(jià)格大幅下跌，中美貿(mào)易關(guān)系緩和，拖累油脂價(jià)格

棕櫚油：震蕩

豆油：震蕩

菜油：震蕩偏強(qiáng)    

蛋白粕：供給擔(dān)憂加重，蛋白粕加速上漲

邏輯： 美豆播種進(jìn)度偏慢，美豆上漲，蛋白粕表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，短期或延續(xù)反彈走勢(shì)。中美貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)，中加關(guān)系仍緊張，中國對(duì)美豆進(jìn)口量、對(duì)加菜籽進(jìn)口量預(yù)計(jì)仍保持低位。下游需求受非洲豬瘟影響預(yù)計(jì)下降，但魚類養(yǎng)殖相對(duì)利多粕類價(jià)格。

操作建議：逢低短多，多單續(xù)持

風(fēng)險(xiǎn)因素：中美貿(mào)易談判好轉(zhuǎn)，利空粕類市場(chǎng)。

豆粕：偏多

菜粕：偏多

白糖：短期無大驅(qū)動(dòng)，維持震蕩

邏輯：南方甘蔗壓榨進(jìn)入尾聲，產(chǎn)量預(yù)計(jì)在1070萬噸左右，與糖協(xié)前期預(yù)估一致。近期，宏觀及政策不確定性大，給鄭糖帶來干擾；廣西甘蔗市場(chǎng)化，加重了市場(chǎng)分歧。5月22日后，配額外關(guān)稅下調(diào)，預(yù)計(jì)后期食糖進(jìn)口量加大。我們認(rèn)為，后期預(yù)計(jì)產(chǎn)銷情況仍要偏快，要關(guān)注進(jìn)口及政策的變動(dòng)，在政策未有太大偏離的情況下，鄭糖后期預(yù)計(jì)難有深調(diào)。外盤方面，原糖或已見底，中期仍處于低位震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)，目前配額外進(jìn)口利潤(rùn)已經(jīng)打開；巴西方面，新榨季開始，產(chǎn)糖量預(yù)計(jì)有所增加；印度生產(chǎn)進(jìn)度較快，產(chǎn)量或高于預(yù)期，但要關(guān)注印度出口情況；泰國產(chǎn)糖量同比仍增。我們認(rèn)為，本年度，國內(nèi)食糖供需矛盾不大，后期若政策偏離不是太大，鄭糖底部已現(xiàn)，鄭糖有望筑底反彈，但高度或有限。從大周期來看，鄭糖雖處于熊市后期，但熊市仍未走完，前期的上漲只是反彈。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：拋儲(chǔ)政策對(duì)鄭糖形成打壓、進(jìn)口政策變化、直補(bǔ)政策、走私增加或壓制鄭糖

震蕩    

棉花：天氣利多難抵經(jīng)貿(mào)利空 鄭棉或筑底走勢(shì)

邏輯：國內(nèi)方面，中美經(jīng)貿(mào)前景不確定，紡織品服裝出口預(yù)期悲觀，鄭棉承壓；配額增發(fā)疊加儲(chǔ)備棉輪出，年度內(nèi)棉花供應(yīng)充裕，鄭棉倉單+預(yù)報(bào)流出；現(xiàn)貨市場(chǎng)棉價(jià)指數(shù)走弱，紗線價(jià)格走勢(shì)趨弱。國際方面，中美經(jīng)貿(mào)前景不確定，USDA新年度供需報(bào)告利空，美棉承壓下行；印度國內(nèi)棉價(jià)震蕩運(yùn)行。綜合分析，長(zhǎng)期看，新年度全球棉花供應(yīng)充裕，棉價(jià)向上難有靚麗表現(xiàn)；短期內(nèi)，中美經(jīng)貿(mào)前景不確定，鄭棉在快速下行后節(jié)奏上存在調(diào)整需求，新疆天氣階段性不利棉花生長(zhǎng)，鄭棉短期或筑底走勢(shì)，關(guān)注國內(nèi)調(diào)控政策及中美經(jīng)貿(mào)前景。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：儲(chǔ)備棉輪換政策，中美經(jīng)貿(mào)前景，匯率風(fēng)險(xiǎn)

震蕩偏弱                                        

玉米：近期豬瘟疫情頻發(fā)，期價(jià)上行阻力增加

邏輯： 供應(yīng)端：基層售糧基本結(jié)束，售糧壓力下降。目前市場(chǎng)糧源主要集中在貿(mào)易商手里，貿(mào)易戰(zhàn)加劇背景下，貿(mào)易商心態(tài)轉(zhuǎn)變，有挺價(jià)意愿，現(xiàn)貨價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行。需求端：豬瘟疫情下，飼料仍然疲軟，短期難有改善，但豬瘟催化下禽料需求有所增加，部分抵消豬料下降，前期悲觀預(yù)期有所緩解，但近期豬瘟疫情再度頻發(fā)，或再度引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注需求端情況。深加工方面，行業(yè)開機(jī)率維持相對(duì)高位，但加工利潤(rùn)下滑，邊際提振效應(yīng)下降。政策方面：中美貿(mào)易政策再起波瀾，前期進(jìn)口放開預(yù)期打消，期價(jià)有回歸需求；臨儲(chǔ)拍賣底價(jià)抬升超預(yù)期，提振市場(chǎng)，關(guān)注首拍情況。此外草地貪夜蛾的害蟲在南方肆虐，引起農(nóng)業(yè)部高度關(guān)注，目前尚無防治辦法，關(guān)注其對(duì)糧食產(chǎn)量的影響。綜上，政策提振疊加供需關(guān)系較前期有所改善，期價(jià)或震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。淀粉或隨玉米波動(dòng)。

操作建議：偏多思路

風(fēng)險(xiǎn)因素：貿(mào)易政策，豬瘟疫情

震蕩偏強(qiáng)

雞蛋：期價(jià)仍強(qiáng)勢(shì)，維持偏多思路

邏輯： 供應(yīng)方面，春節(jié)前后補(bǔ)欄青年雞陸續(xù)進(jìn)入開產(chǎn)期，且當(dāng)前待淘雞偏少，后市在產(chǎn)蛋雞存欄量將逐漸增加，雞蛋供應(yīng)短期回升。需求方面，當(dāng)前需求偏弱，但豬價(jià)偏高對(duì)沖需求不利影響?？傮w來看，近期現(xiàn)貨價(jià)格存在調(diào)整可能，但中長(zhǎng)期將繼續(xù)上漲。09合約短期震蕩，中長(zhǎng)期受豬價(jià)上漲催化影響，預(yù)計(jì)保持強(qiáng)勢(shì)，近期回調(diào)給出買入時(shí)機(jī)，可擇機(jī)布局多單。供需基本面之外，需要關(guān)注禽流感疫情發(fā)展，若大范圍禽流感疫情爆發(fā)，會(huì)對(duì)消費(fèi)產(chǎn)生不利影響，打壓蛋價(jià)。

操作建議： 09合約中長(zhǎng)期回調(diào)做多

風(fēng)險(xiǎn)因素：禽流感導(dǎo)致消費(fèi)疲軟，前期補(bǔ)欄蛋雞苗超預(yù)期

震蕩偏強(qiáng)