前言

你知道驅(qū)動(dòng)外匯市場的潛在動(dòng)力以及交易者采用的關(guān)鍵策略是什么嗎？本系列將為你提供外匯市場的全面信息，包括市場結(jié)構(gòu)、其在全球經(jīng)濟(jì)中的角色、外匯價(jià)值的驅(qū)動(dòng)因素等。還在等什么，一起來學(xué)習(xí)一下吧！

外匯交易——外匯市場的槪念

外匯交易包含著貨幣、資本成本、貨幣供需以及與各種貨幣對相關(guān)的價(jià)格等內(nèi)容。資本的機(jī)會(huì)成本是多少，供給能否滿足需求或者需求能否滿足供給等。它們的答案只能在銀行間同業(yè)拆借市場中，通過利率和與利率相關(guān)的金融工具來確定。（以此利率公式為基礎(chǔ)：單利=本金*利率*時(shí)間）

在不同的國家、不同的中央銀行，由于成本因素和融資需求不同，這些問題的答案也各有差異。創(chuàng)造貨幣的國家和經(jīng)濟(jì)狀況的差異允許每個(gè)貨幣對之存在差異，與此相對應(yīng)，商品貨幣也有不同的成本和融資需求。較大的國家與較小的國家之間存在差異，出口國與進(jìn)口國也不同。交叉貨幣對和美元貨幣對在流動(dòng)性和成本結(jié)構(gòu)上也相去甚遠(yuǎn)。每個(gè)經(jīng)濟(jì)體在規(guī)模、狀況、成本和融資需求上都有區(qū)別，但是這些因素與外匯兌換卻是緊密聯(lián)系的。實(shí)際貨幣對在術(shù)語上指的是商品/條款和條款/商品的組合。為了平衡這些因素并使之便于理解，并且因?yàn)椴⒎撬胸泿艑Χ家粯?，我們探索了與回答這些問題相關(guān)的許多因素。所有貨幣對都有其不同之處，它們有存在的目的和原因，也有波動(dòng)的原因。而且這些因素里都包含著市場利益的影響。

銀行、政府、中央銀行、世界范圍內(nèi)的主要大企業(yè)、進(jìn)口商和出口商、貿(mào)易商、投機(jī)者、對沖基金、養(yǎng)老基金、交叉貨幣投資者、貿(mào)易商和投機(jī)者、套息交易者、其他機(jī)構(gòu)組織、游客等，可以說他們每天都與這個(gè)市場息息相關(guān)。由于交易指標(biāo)只是短期地并且從內(nèi)到外地看待這些因素，沒有從全局看待一個(gè)國家及其外匯市場，所以它并不能完全幫助我們理解問題的答案。

對于這些問題還有一個(gè)需要理解的重要答案，也就是使得一種貨幣變得堅(jiān)挺的力量或者我們稱為多方，以及導(dǎo)致市場變得疲軟的那些因素一我們稱為空方。一種貨幣的價(jià)格是基于成本因素、資本價(jià)格以及其他人從利率考慮愿意買入或賣出的價(jià)格。任何壓制某種外匯價(jià)格的融資或成本結(jié)構(gòu)的市場走勢，都意味著這個(gè)貨幣對會(huì)被賣出以反映新的成本和融資結(jié)構(gòu)。與此相反，如果融資和成本沒有受到影響，貨幣對就會(huì)被買入。從單一國家的角度來看，國內(nèi)融資來源主要是發(fā)售債券、本票和匯票。它們與諸如即期交易、互換交易和遠(yuǎn)期交易等外匯外部因素相關(guān)聯(lián)。如果內(nèi)外因素不能聯(lián)結(jié)起來，那么整體的融資結(jié)構(gòu)就會(huì)遇到阻礙。

例如，英國的即期交易商希望英鎊/美元貨幣對趨于堅(jiān)挺，即匯率趨于上升。這意味著英國的經(jīng)濟(jì)必須擁有強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出、不斷上漲的工資、趨于上升的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)和生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)以及出口的增加和利率的上漲。在這個(gè)例子中，資本成本便宜、融資結(jié)構(gòu)簡單，而且英格蘭銀行能夠在國內(nèi)制造商和消費(fèi)者享受大好經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，輕而易舉地滿足這些融資需求。一旦出現(xiàn)什么問題，由于資本成本上升和融資需要得不到有效滿足，英鎊/美元貨幣對就會(huì)被賣出。

最重要的是，外匯價(jià)格是一個(gè)兩邊等價(jià)的方程式，我們必須從兩個(gè)國家的視角來理解關(guān)于價(jià)格、資本成本、融資結(jié)構(gòu)的問題，以及價(jià)格什么時(shí)候、如何和為什么發(fā)生變化的原因?？梢哉f，能這樣理解，即為自己帶來收益。

變動(dòng)點(diǎn)與手

即期外匯交易以變動(dòng)點(diǎn)(pip)來進(jìn)行標(biāo)價(jià)。變動(dòng)點(diǎn)是一種利息百分點(diǎn)。在任意貨幣對中，上下變化100變動(dòng)點(diǎn)即等于1分，在這任意交易日里都是很常見的。100點(diǎn)的改變用外匯市場術(shù)語稱為“大數(shù)”(BigFigure)變動(dòng)，俚語叫“大無花果”(bigfig)。就像“10億"(Milliard)等于10億單位貨幣一樣，在外匯市場術(shù)語 里“10億”(Yard)等于10億單位。

1變動(dòng)點(diǎn)的價(jià)值取決于交易手?jǐn)?shù)的類型。標(biāo)準(zhǔn)的一手等于控制100000單位貨幣，它是一點(diǎn)(point)的1%，或者稱為一個(gè)基點(diǎn)，或是每個(gè)變動(dòng)點(diǎn)10美元。對大多數(shù)貨幣而言，這一單位是在小數(shù)點(diǎn)后第四位，而對于日元來說則是位于小數(shù)點(diǎn)后第二位。例如，英鎊/美元即表示一單位英鎊兌換美元的數(shù)量。所以一手英鎊/美元的變動(dòng)點(diǎn)等于0.0001乘以100000，即10.00美元。一迷你手(Mini Lots)英鎊/美元的變動(dòng)點(diǎn)等于0.0001乘以10000，即1.00美元。標(biāo)準(zhǔn)的—手為每個(gè)變動(dòng)點(diǎn)10.00美元，兩手為每個(gè)變動(dòng)點(diǎn)20.00美元，三手為每個(gè)變動(dòng)點(diǎn)30.00美元。買入或賣出的手?jǐn)?shù)沒有金額限制?！阅闶忠?0000美元進(jìn)行交易，每個(gè)變動(dòng)點(diǎn)1.00美元，兩手為每個(gè)變動(dòng)點(diǎn)2.00美元，三手為每個(gè)變動(dòng)點(diǎn)3.00美元。買人或賣出的金額或者手?jǐn)?shù)也沒有限制。迷你手的優(yōu)勢在于可以買入或賣出15手迷你手或者標(biāo)準(zhǔn)的1.5手。標(biāo)準(zhǔn)的—手等于10迷你手，因此對于資金有限的散戶來說，它是非常有利的。

微型手(Micro Lots)相當(dāng)于0.10。每手交易為每個(gè)變動(dòng)點(diǎn)1分。這里引用的都是美元，因?yàn)槊涝腔A(chǔ)貨幣。假設(shè)我們有美元/瑞士法郎的組合，那么除以匯率以后，每個(gè)變動(dòng)點(diǎn)能獲利多少呢？例如，美元/瑞士法郎匯率是1.0570，相當(dāng)于10美元除以1.0570，所以在標(biāo)準(zhǔn)一手的情況下為每個(gè)變動(dòng)點(diǎn)9.46美元。而一手又值多少錢呢？各個(gè)市場一手的價(jià)格是不同的，它取決于在哪個(gè)市場交易、可用流動(dòng)性如何，買方報(bào)價(jià)與賣方報(bào)價(jià)多少，以及價(jià)差擴(kuò)大或縮小的數(shù)量等因素。

買入價(jià)/賣出價(jià)——差別在于價(jià)差！

過去所有交易者支付的是每手價(jià)格，但近來情況則有所改變，交易者現(xiàn)在被規(guī)定需要支付買入價(jià)和賣出價(jià)之間的價(jià)差。由于那些將外匯賣回銀行間同業(yè)拆借市場的零售經(jīng)紀(jì)商的緣故，外匯報(bào)價(jià)現(xiàn)在采用買入/賣出報(bào)價(jià)法。買入價(jià)/賣出價(jià)從文字上可以看作買盤/發(fā)盤、買方報(bào)價(jià)/賣方報(bào)價(jià)、借人/貸出，甚至是以存款利率為下限和以貸款利率為上限的存入/貸出。而兩者之間的差別便是價(jià)差。

“買入價(jià)”出現(xiàn)在外匯報(bào)價(jià)的左邊，是交易者賣出的報(bào)法；而“賣出價(jià)”是買人的價(jià)格，出現(xiàn)在右邊。賣出價(jià)總是超過買入價(jià)。賣出價(jià)減去買入價(jià)等于每—手交易的成本。價(jià)差的高低取決于市場流動(dòng)性和特定的貨幣對的情況。在快速流動(dòng)市場和高波動(dòng)率情況下，我們通?？梢钥吹捷^小價(jià)差。相反，低流動(dòng)性的貨幣對或者是低流動(dòng)性的市場則會(huì)導(dǎo)致更高的價(jià)差。

一些貨幣對，如英鎊/日元或者美元/南非蘭德，由于變動(dòng)范圍較廣，因此會(huì)出現(xiàn)較高的價(jià)差。根據(jù)波動(dòng)率的不同，美元/南非蘭德貨幣對以價(jià)差表示的交易成本能高到200?300變動(dòng)點(diǎn)，也可能低至70變動(dòng)點(diǎn)。主要貨幣與美元的兌換交易，甚至它們之間的交叉兌換成本一般為2?10個(gè)變動(dòng)點(diǎn)，這在美國與加拿大是一般范圍，而瑞士、歐洲大多數(shù)主要國家以及中國香港的價(jià)差范圍卻接近它的2倍。日本經(jīng)紀(jì)商的變動(dòng)點(diǎn)價(jià)差也具有與美國一樣的競爭力。

首先定義一個(gè)比例術(shù)語“買入賣出比”——買入價(jià)除以賣出價(jià)的比率。根據(jù)最小買入/賣出價(jià)的價(jià)差來確定即期外匯的買賣方向，在今天已經(jīng)不那么容易決定。因?yàn)榻陙砻渴殖杀咀優(yōu)閮r(jià)差，它也不再是當(dāng)前研究人員最感興趣的領(lǐng)域，所以這個(gè)問題就更難回答了。近年來研究普遍關(guān)注與價(jià)差相聯(lián)系的波動(dòng)率，所以目前只能給出一個(gè)大概的設(shè)想。過去廣泛運(yùn)用于決定買賣方向的一個(gè)方法是用算術(shù)平均法計(jì)算買入/賣出價(jià)的價(jià)差，但是由于價(jià)差極小，最好的辦法還是使用百分比。由于任何價(jià)格背離都能支撐買人價(jià)或賣出價(jià)，所以我們也需要帶著分析的眼光決定買賣方向。有時(shí)候，一個(gè)技術(shù)指標(biāo)或許暗示我們買入或賣出，但是總體市場可能有別的意圖，而這在買入/賣出價(jià)的價(jià)差中就能得到體現(xiàn)。

內(nèi)容節(jié)選自東航金融·衍生譯叢《揭秘外匯市場》