宏觀策略

今日市場(chǎng)關(guān)注：

關(guān)注宏觀事件

英國(guó)4月季調(diào)后零售銷售

美國(guó)4月耐用品訂單初值

歐元區(qū)集團(tuán)主席發(fā)表講話

全球宏觀觀察：

央行副行長(zhǎng)劉國(guó)強(qiáng)：應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)經(jīng)驗(yàn)豐富，政策工具儲(chǔ)備充足。5月23日，中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)、國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)辦公室副主任劉國(guó)強(qiáng)對(duì)《金融時(shí)報(bào)》記者表示，近期，受中美經(jīng)貿(mào)摩擦影響，人民幣匯率出現(xiàn)了一定幅度的貶值。應(yīng)當(dāng)說，匯率對(duì)市場(chǎng)預(yù)期有所反應(yīng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在邏輯，也是匯率發(fā)揮宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支“自動(dòng)穩(wěn)定器”作用的體現(xiàn)。目前雖然匯率出現(xiàn)一些偶發(fā)性超調(diào)，但市場(chǎng)狀況是平穩(wěn)的，沒有也不允許“出事”。

社科院藍(lán)皮書：房?jī)r(jià)漲幅今年有望整體回落，預(yù)計(jì)2019年全國(guó)房?jī)r(jià)均漲7.6%。5月23日，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院城市發(fā)展與環(huán)境研究所及社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社共同發(fā)布了《房地產(chǎn)藍(lán)皮書：中國(guó)房地產(chǎn)發(fā)展報(bào)告No.16（2019）》。藍(lán)皮書稱，展望2019年，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)調(diào)整態(tài)勢(shì)不會(huì)發(fā)生實(shí)質(zhì)性的轉(zhuǎn)變。就全國(guó)而言，商品住房銷售增速可能會(huì)延續(xù)放緩趨勢(shì)，房?jī)r(jià)漲幅整體回落，土地交易市場(chǎng)將回歸理性，房地產(chǎn)投資增速將進(jìn)一步回調(diào)。2019年，房地產(chǎn)政策仍將堅(jiān)持“房住不炒”和“因城施策”原則，但在行業(yè)內(nèi)外部需求因素的影響下可能適度放松。2019年預(yù)測(cè)住宅銷售平均價(jià)格約9206元/平方米，預(yù)期價(jià)格增長(zhǎng)7.6%。

發(fā)達(dá)國(guó)家制造業(yè)PMI初值承壓。內(nèi)外需持續(xù)疲弱，受訪的日本制造業(yè)企業(yè)，對(duì)前景的展望轉(zhuǎn)為負(fù)面，為6年半以來首次，產(chǎn)出和新訂單連續(xù)5個(gè)月下滑，日本5月制造業(yè)PMI初值跌至49.6。歐元區(qū)5月制造業(yè)PMI初值低于預(yù)期，繼續(xù)位于榮枯線下方。美國(guó)5月PMI制造業(yè)和服務(wù)業(yè)初值均大幅下降，顯示出美國(guó)服務(wù)業(yè)與制造業(yè)的進(jìn)一步放緩，美國(guó)5月Markit服務(wù)業(yè)PMI初值降至50.9，大幅低于預(yù)期的53.5，創(chuàng)2016年2月或39個(gè)月以來新低。三大發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的制造業(yè)PMI初值延續(xù)承壓的態(tài)勢(shì)，全球制造業(yè)后續(xù)壓力延續(xù)。

英國(guó)首相梅或周五給出辭職時(shí)間表，6月10日當(dāng)周離職概率大。在退歐三年無果后，英國(guó)首相特蕾莎梅（May）將于周五公布辭職計(jì)劃。英國(guó)首相May將于周五（5月24日）宣布自己辭去總理職務(wù)和保守黨/托利黨黨首職務(wù)的時(shí)間表，首相May計(jì)劃6月10日啟動(dòng)保守黨的黨首選舉事宜、并希望在此期間擔(dān)任內(nèi)閣看守首相。托利黨的委員們預(yù)計(jì)，May將在6月10日當(dāng)周正式辭去黨首職務(wù)。

執(zhí)政黨印度人民黨大選獲勝，印度股市昨日曾創(chuàng)新高。印度選舉委員會(huì)于北京時(shí)間5月24日凌晨公布的即時(shí)計(jì)票結(jié)果顯示，執(zhí)政黨印度人民黨已獲得人民院（議會(huì)下院）過半數(shù)席位，在2019年印度大選中獲勝。新德里電視臺(tái)23日?qǐng)?bào)道的計(jì)票結(jié)果曾顯示，現(xiàn)任總理納倫德拉·莫迪所在人民黨領(lǐng)導(dǎo)的全國(guó)民主聯(lián)盟獲得席位過半，贏得大選。受莫迪再次當(dāng)選印度總理的預(yù)期提振，印度股匯兩市齊漲?；鶞?zhǔn)股指Sensex激增900點(diǎn)，史上首次突破40000點(diǎn)；另一個(gè)主要股指Nifty盤中突破12000點(diǎn)，也創(chuàng)歷史新高，印度VIX波動(dòng)率指數(shù)盤初跌27%。

近期熱點(diǎn)追蹤：

美聯(lián)儲(chǔ)加息：美聯(lián)儲(chǔ)“三把手”、在職期間為FOMC永久票委的紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯在5月22日周三發(fā)言稱，美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況依舊“非常良好”，通脹壓力“基本上不存在”。他表示，自己“充分意識(shí)到”美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)落后于通脹目標(biāo)，但并不認(rèn)為現(xiàn)在或近期需要通過改變利率政策來應(yīng)對(duì)低通脹。

素來有“聯(lián)儲(chǔ)大鴿”之稱的偏鴿派官員、美國(guó)圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德（James Bullard）表示，如果通脹沒有回到預(yù)期水平，美聯(lián)儲(chǔ)可能需要降息。布拉德是近年來首位提出降息的美聯(lián)儲(chǔ)高官，并且他還非常堅(jiān)定自己的降息立場(chǎng)。

點(diǎn)評(píng)：3月議息會(huì)議美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加強(qiáng)鴿派預(yù)期，將在后期降低縮表規(guī)模，美聯(lián)儲(chǔ)加息政策的邊際放緩，值得緊密關(guān)注。

金融期貨

流動(dòng)性：資金利率略有下移

觀點(diǎn)：昨日資金利率下移，Shibor7天以及DR007分別回落4.2bp、5.66bp，利率上行勢(shì)頭得以緩解，因而央行也未進(jìn)行公開市場(chǎng)操作。在上半周集中投放之后，本周資金面預(yù)計(jì)無礙，而下一輪資金面承壓需等至月末，屆時(shí)央行或重啟逆回購(gòu)操作。

股指期貨：指數(shù)下行含權(quán)重分紅因素，維持盤整低吸思路

邏輯： 昨日股市弱勢(shì)震蕩，貿(mào)易摩擦因素作用下，滬指下探至2850上方。盡管短線來看，題材的集體啞火以及資金的觀望態(tài)勢(shì)，或使得兩市短期將延續(xù)縮量盤整狀態(tài)；但是中線維度，尤其基于央行副行長(zhǎng)劉國(guó)強(qiáng)繼續(xù)喊話穩(wěn)匯率來看，在外匯并未有進(jìn)一步超調(diào)預(yù)期的背景下，資金維度仍具有中長(zhǎng)期支撐。股指期貨方面，我們注意到昨日三大股指期貨的下跌幅度整體低于指數(shù)，一方面在于或暗示市場(chǎng)對(duì)于后市悲觀預(yù)期并不如盤面表現(xiàn)強(qiáng)烈；另一方面則有分紅影響，尤其是對(duì)于滬深300和上證50，昨日有權(quán)重股中國(guó)平安分紅，從而造成指數(shù)的自然回落?？傮w來看，操作層面依舊維持盤整階段低吸的思路。

趨勢(shì)：短期震蕩盤整，中期仍有機(jī)會(huì)

操作建議：低吸&持有

風(fēng)險(xiǎn)：1）美股崩盤；2）中美經(jīng)貿(mào)會(huì)談；

國(guó)債期貨：風(fēng)險(xiǎn)事件再起風(fēng)云，避險(xiǎn)情緒再次推動(dòng)債市

邏輯：昨日隨著資金面松動(dòng)以及特朗普的言論，帶動(dòng)債市避險(xiǎn)情緒進(jìn)一步升級(jí)。疊加股市下跌的蹺蹺板效應(yīng)，期債昨日大幅上漲。目前隨著繳稅期的結(jié)束，債市受到的利空減少，利多更多來自于各種風(fēng)險(xiǎn)事件，屬于事件驅(qū)動(dòng)型。另外，股市的下跌將繼續(xù)降低資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好，使得債市在資產(chǎn)輪動(dòng)中獲取有利低位。鑒于目前風(fēng)險(xiǎn)事件的多發(fā)，可多頭持有博取突然事件帶來的收益。

操作建議：多頭入場(chǎng)

趨勢(shì)判斷：震蕩偏強(qiáng)

風(fēng)險(xiǎn)：1）經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅超預(yù)期；2）貿(mào)易摩擦變化

黑色建材

1、鋼材：部分現(xiàn)貨價(jià)格小幅下降，建材成交繼續(xù)回落。前期期價(jià)快速上漲后，今日鋼價(jià)小幅減倉回調(diào)。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，本周產(chǎn)量小幅上漲，但在地產(chǎn)開工維持高增速疊加施工節(jié)奏加快情況下，表觀需求繼續(xù)攀升，庫存降幅有所擴(kuò)大，尤其廠庫重回跌勢(shì)，支撐鋼廠挺價(jià)；疊加成本端焦炭、鐵礦表現(xiàn)堅(jiān)挺，預(yù)計(jì)鋼價(jià)短期震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。

風(fēng)險(xiǎn)因素：需求季節(jié)性回落、鋼材產(chǎn)量繼續(xù)攀高、庫存去化不及預(yù)期（下行風(fēng)險(xiǎn)）

2、鐵礦：現(xiàn)貨價(jià)格整體上漲，成交量維持高位。從發(fā)貨量數(shù)據(jù)推算，鐵礦5-6月到港量將體現(xiàn)巴西發(fā)貨量下降，整體處于低位，需求端高爐生產(chǎn)較為平穩(wěn)，庫存保持去化走勢(shì)，短期內(nèi)延續(xù)偏強(qiáng)表現(xiàn)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：巴西復(fù)產(chǎn)進(jìn)度加快；鋼廠環(huán)保限產(chǎn)升級(jí)。

3、焦炭：第三輪提漲范圍擴(kuò)大，多數(shù)鋼廠已接受，落地快于預(yù)期。山西環(huán)保預(yù)期加強(qiáng)，近日環(huán)保檢查較多，實(shí)際產(chǎn)量影響有限，下游高爐開工維持高位焦炭供需兩旺。由于期貨短時(shí)間內(nèi)拉漲過快，升水現(xiàn)貨較多，山西環(huán)保整改措施仍未出臺(tái)，預(yù)計(jì)焦炭將維持高位震蕩。

風(fēng)險(xiǎn)因素：山西環(huán)保不及預(yù)期，高爐限產(chǎn)超預(yù)期，終端需求走弱。

4、焦煤：焦炭提漲落地后，高硫主焦，肥煤價(jià)格上漲，國(guó)內(nèi)煤礦監(jiān)管趨嚴(yán)，產(chǎn)量受限，加之進(jìn)口總量控制，供給端增量有限，資源相對(duì)緊俏。下游焦?fàn)t開工率維持高位，焦煤需求總體穩(wěn)定。焦煤價(jià)格主要受供給影響，由于自身供應(yīng)偏少，基本面較好。預(yù)計(jì)短期焦煤現(xiàn)貨價(jià)穩(wěn)中有漲，期貨價(jià)格將總體維持高位震蕩。 

風(fēng)險(xiǎn)因素：煤礦產(chǎn)量增加，進(jìn)口煤放松，終端需求走弱。

5、動(dòng)力煤：產(chǎn)地安全檢查力度不減，產(chǎn)能釋放有限，呼鐵局運(yùn)費(fèi)下調(diào)，但坑口市場(chǎng)依舊較為樂觀，倒掛依舊存在；新能源發(fā)力對(duì)火電沖擊較強(qiáng)，對(duì)電廠煤炭日耗影響較為明顯，拖累煤炭市場(chǎng)需求，助推電廠庫存被動(dòng)累積，市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)弱。總體來看，短期內(nèi)煤炭市場(chǎng)難有明顯矛盾激化，預(yù)計(jì)維持窄幅震蕩的格局。

風(fēng)險(xiǎn)因素：庫存高位維持、宏觀不及超預(yù)期。

6、玻璃：據(jù)了解，本輪玻璃價(jià)格上調(diào)的部分企業(yè)實(shí)際執(zhí)行情況不佳，沙河地區(qū)部分企業(yè)出庫出現(xiàn)了分化。同時(shí)，本月仍有數(shù)條生產(chǎn)線預(yù)計(jì)或已經(jīng)投產(chǎn)，在庫存絕對(duì)值仍處高位的情況下現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)上漲缺乏強(qiáng)驅(qū)動(dòng)。目前期價(jià)大幅升水現(xiàn)貨，基差已逼近近兩年下限，在當(dāng)前宏觀環(huán)境仍充滿較大不確定性的情況下，我們認(rèn)為短期應(yīng)謹(jǐn)防期價(jià)回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：房地產(chǎn)政策松動(dòng)，汽車銷量回升。

7、硅鐵：當(dāng)前雖然高爐開工率等處于高位水平，但在利潤(rùn)因成本下降導(dǎo)致的被動(dòng)擴(kuò)張情形下，硅鐵產(chǎn)量和開工也處于高位水平。隨著倉單注銷時(shí)間臨近，交割庫存或?qū)κ袌?chǎng)產(chǎn)生壓力。當(dāng)前硅鐵期價(jià)經(jīng)過連續(xù)調(diào)整，已處于合理區(qū)間，在現(xiàn)貨價(jià)格回調(diào)前，短期或震蕩為主。

風(fēng)險(xiǎn)因素：現(xiàn)貨價(jià)格下跌（下行風(fēng)險(xiǎn)）；下游需求大幅增強(qiáng)（上行風(fēng)險(xiǎn)）。

8、硅錳：當(dāng)前硅錳陷入了“錳礦庫存上升-錳礦價(jià)格下跌-硅錳成本下跌-硅錳價(jià)格下跌”的惡性循環(huán)。錳礦庫存不斷攀升，并創(chuàng)下歷史新高表明錳礦價(jià)格的調(diào)整并未結(jié)束，而不斷下移的成本或帶動(dòng)硅錳現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)走低，在現(xiàn)貨價(jià)格企穩(wěn)前，期價(jià)或有回調(diào)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：錳礦庫存消化、錳礦價(jià)格企穩(wěn)。

能源化工

原油：?jiǎn)芜叴蟮虏畲鬂q，多空輪動(dòng)分歧加重

邏輯：昨日油價(jià)大幅下行。目前地緣與金融因素與去年十月略相似，區(qū)別在于供需。地緣端，十月伊朗原油出口制裁預(yù)期落空，目前美伊地緣沖突預(yù)期先起后落。金融端，十月美股大幅轉(zhuǎn)弱，宏觀預(yù)期悲觀；目前中美股市回調(diào)，貿(mào)易沖突升級(jí)。供需端，十月增產(chǎn)補(bǔ)缺，跟隨需求淡季，目前超額減產(chǎn)，跟隨需求旺季。金融地緣施壓?jiǎn)芜呌蛢r(jià)回落，供需向好支撐月差大幅上行。

展望后市：1）地緣沖突風(fēng)險(xiǎn)短期回落，中期影響依舊向上。伊朗和委內(nèi)瑞拉制裁導(dǎo)致原油產(chǎn)量出口大幅下行，短期難見緩解。2）短期美國(guó)存在累庫壓力，中期供需驅(qū)動(dòng)維持向上。三季度若歐佩克維持超額減產(chǎn)，疊加全球油品需求旺季，提供較強(qiáng)基本面支撐。3）金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)壓力向下。若中美沖突升級(jí)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成實(shí)質(zhì)影響，將對(duì)美油造成來自金融端的系統(tǒng)性壓力。

期貨方面：1）單邊暫時(shí)觀望：等待地緣溢價(jià)修復(fù)及金融壓力調(diào)整到位。2）布油月差多單續(xù)持：需求旺季來臨，支撐中期月差。3）跨區(qū)價(jià)差多單持有：累庫來自美國(guó)，減產(chǎn)來自非美。

策略建議：Brent 1-6月差多單持有; Brent-WTI價(jià)差多單持有

風(fēng)險(xiǎn)因素：沙特增產(chǎn)；美股大跌

瀝青：庫存開工上漲瀝青主力崩塌式下跌，市場(chǎng)對(duì)利空預(yù)期反應(yīng)充分

邏輯：當(dāng)周瀝青煉廠庫存開工均環(huán)比上漲，社會(huì)庫存增幅4%，疊加昨日原油回調(diào)，瀝青主力期價(jià)崩塌式下跌，1906-1912的價(jià)差突破290元/噸。遠(yuǎn)月下跌更多反映瀝青需求不及預(yù)期，開工、庫存均環(huán)比上漲，六月馬瑞原油到港環(huán)比同比均出現(xiàn)大幅增加，多頭信心不足。展望后市，馬瑞原油供應(yīng)問題對(duì)瀝青的擾動(dòng)持續(xù)存在，六月馬瑞原油貼水下調(diào)幅度有限，需求端由于今年瀝青現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)高位，需求并沒有迎來爆發(fā)，未來需求恢復(fù)仍具想象空間。

操作策略：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：上行風(fēng)險(xiǎn)：原油大幅上漲；下行風(fēng)險(xiǎn)：持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)的大范圍降雨，煉廠檢修大降

燃料油：新加坡燃料油庫存環(huán)比下降，燃油期價(jià)大幅下跌

邏輯：昨日EIA原油庫存增加，原油下跌，燃油日內(nèi)跌幅超過原油。新加坡當(dāng)周燃料油環(huán)比下降，裂解價(jià)差小幅上漲，目前的高硫燃料油需求仍相對(duì)較弱，供需雙弱，而庫存沒有呈現(xiàn)明顯的去化，多頭信心不足。展望后市，新加坡燃料油庫存連續(xù)兩周下降，未來燃油需求旺季對(duì)高硫燃料油的支撐仍相對(duì)看好，裂解價(jià)差底部愈發(fā)接近。

操作策略：震蕩

風(fēng)險(xiǎn)因素：上行風(fēng)險(xiǎn)：原油大幅上漲；下行風(fēng)險(xiǎn)：原油大幅下跌，新加坡到港船貨增加。

甲醇： 原油大跌疊加供需轉(zhuǎn)弱，甲醇謹(jǐn)慎回調(diào) 

邏輯：近期盤面回調(diào)加速，主要是原油大幅下跌影響到整個(gè)板塊，擴(kuò)大了化工下跌空間，疊加現(xiàn)貨轉(zhuǎn)弱導(dǎo)致基差壓力開始釋放；后市去看，短期現(xiàn)貨弱勢(shì)可能延續(xù)，雖然基差縮窄，但仍會(huì)跟隨現(xiàn)貨的弱勢(shì)，不過空間跌破2400的話，下方空間仍會(huì)受到成本端支撐，整體下跌空間預(yù)期謹(jǐn)慎，另外驅(qū)動(dòng)上，長(zhǎng)期上仍不容樂觀，首先是PP在6月份面臨檢修利多出盡且7月前后新產(chǎn)能集中釋放，壓力不言而喻，通過MTO傳導(dǎo)至甲醇，另外盡管未來MTO新產(chǎn)能投放對(duì)甲醇有利，但同時(shí)加劇了烯烴端的壓力，也會(huì)給甲醇帶來壓力。整體而言，甲醇有回調(diào)需求，空間取決于現(xiàn)貨價(jià)格和成本支撐，長(zhǎng)期方向跟隨烯烴價(jià)格偏弱。

操作策略：謹(jǐn)慎偏弱，09合約上PP-3*MA價(jià)差縮窄暫時(shí)離場(chǎng)，等待1000以上的入場(chǎng)機(jī)會(huì)

風(fēng)險(xiǎn)因素：

上行風(fēng)險(xiǎn)：檢修意外增多，國(guó)內(nèi)宏觀利好釋放

LLDPE：隔夜原油破位大跌，關(guān)注價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)

邏輯：庫存下降繼續(xù)減速，現(xiàn)貨也已明顯轉(zhuǎn)淡。短期來看，補(bǔ)庫需求已集中釋放，市場(chǎng)關(guān)注重心可能重回貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，隔夜原油破位大跌，LLDPE價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)依然存在。下方支撐7400，參考回料。

操作策略：中線9-1正套平倉；多L09空PP01持有。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

上行風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)濟(jì)刺激政策再度推出

下行風(fēng)險(xiǎn)：中下游需求偏弱，補(bǔ)庫需求消失

PP：隔夜原油破位大跌，或向下考驗(yàn)成本支撐

邏輯：庫存下降繼續(xù)減速，現(xiàn)貨也已明顯轉(zhuǎn)淡。短線來看，補(bǔ)庫需求已集中釋放，后期檢修裝置即將陸續(xù)重啟，市場(chǎng)關(guān)注重心可能重回貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，隔夜原油破位大跌，PP價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，下方支撐7800。

操作策略：暫時(shí)觀望。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

上行風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)濟(jì)刺激政策再度推出

下行風(fēng)險(xiǎn)：下游需求偏弱，補(bǔ)庫需求消失、新裝置投產(chǎn)順利

PTA：油價(jià)拖累PTA跌勢(shì)擴(kuò)大，短期延續(xù)弱勢(shì)震蕩

邏輯：昨日PTA受原油價(jià)格大幅下挫拖累而走低，現(xiàn)貨價(jià)格也出現(xiàn)明顯下調(diào)。但由于PX價(jià)格跟跌有限，PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)出現(xiàn)大幅收窄，目前已壓縮至1150元/噸附近。預(yù)計(jì)，在成本端價(jià)格沒有進(jìn)一步波動(dòng)前，PTA加工費(fèi)壓縮的空間已逐漸有限。供需方面，需求有逐漸轉(zhuǎn)弱的趨勢(shì)，但PTA短期供需上不至于太過偏空，來自供需的壓力要形成效果還需要成本端偏空的配合?？傮w而言，近期關(guān)注原油的下跌是否疊加PTA供需偏空預(yù)期，給PTA價(jià)格形成持續(xù)壓力。

操作策略：觀望。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

利多因素：原油價(jià)格大幅上漲，PX、PTA供應(yīng)量大減，聚酯需求淡季不淡。

乙二醇：油價(jià)跌幅擴(kuò)大，乙二醇警惕成本端壓力增加

邏輯：昨日乙二醇期價(jià)繼續(xù)低位盤整，整體弱勢(shì)格局未改，加上原油價(jià)格的下挫，可能帶動(dòng)成本線的下移，乙二醇的可跌空間將增加。供需面暫無太多轉(zhuǎn)變，雖然近日港口發(fā)貨量略有提升，有利于庫存消化。但隨著乙二醇檢修季的結(jié)束，以及到港量的不減，乙二醇高庫存狀態(tài)仍將延續(xù)。此外，聚酯開工負(fù)荷下降，后期需求轉(zhuǎn)弱令乙二醇供需改善難顯拐點(diǎn)，需求轉(zhuǎn)弱將成為后期拖累乙二醇價(jià)格的主要偏空因素。因此，需求和成本支撐不足，乙二醇價(jià)格筑底之路難輕易結(jié)束。

操作策略：觀望。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

利多因素：油價(jià)繼續(xù)走高，下游需求旺季延長(zhǎng)，乙二醇庫存大幅下降。

PVC：區(qū)間下沿支撐面臨考驗(yàn)，警惕金融市場(chǎng)整體走弱帶來的破位風(fēng)險(xiǎn)

邏輯：PVC現(xiàn)貨價(jià)格緩慢走弱，期貨端受到金融市場(chǎng)偏弱影響同樣出現(xiàn)震蕩偏弱的走勢(shì)?；久娣矫妫?yīng)端的超計(jì)劃減少依舊在進(jìn)行中，但上游出廠價(jià)沒有那么堅(jiān)挺，同樣出現(xiàn)了價(jià)格的下滑。成本端的快速下滑對(duì)當(dāng)前價(jià)格已無支撐。需求端，短期沒有進(jìn)一步惡化，但采購(gòu)積極性在國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)整體走弱后出現(xiàn)明顯的降低，市場(chǎng)采購(gòu)剛需為主?；久婵矗琍VC短期供需偏強(qiáng)。階段價(jià)格難以快速下行。操作端，關(guān)注40日均線的價(jià)格支撐效果。金融端的進(jìn)一步惡化會(huì)導(dǎo)致PVC震蕩底線的破位，如果跌破40日均線，則價(jià)格會(huì)跌至6700附近。

操作：趨勢(shì)交易在6820-7080區(qū)間內(nèi)高拋低吸，破位40日均線則止損。9-1套利持有并關(guān)注01合約給出的離場(chǎng)信號(hào)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

利多因素：貿(mào)易談判有進(jìn)展，金融市場(chǎng)風(fēng)偏提高?；な鹿屎罄m(xù)處理強(qiáng)度加大。

利空因素：下游開工的快速回落。新增裝置的投產(chǎn)。宏觀預(yù)期大幅轉(zhuǎn)弱。

紙漿：期價(jià)再臨歷史低點(diǎn)，目前基差水平難以促成期貨底部反轉(zhuǎn)

邏輯：昨日紙漿期、現(xiàn)兩市均再創(chuàng)階段新低，期貨臨近歷史低點(diǎn)。期貨維持合理貼水程度，期貨依舊參照當(dāng)期基本面運(yùn)行?；久嫔希壳翱礋o明顯利多。供應(yīng)端4、5月進(jìn)口數(shù)量較大，且國(guó)外供應(yīng)商降價(jià)銷售導(dǎo)致國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨加速下滑。需求端文化紙旺季漸去，市場(chǎng)整體悲觀，接貨力度較差。因此，悲觀預(yù)期下，貿(mào)易商降價(jià)銷售，價(jià)格一再下滑。紙漿期貨下行趨勢(shì)依舊，技術(shù)上存在底部背離，空頭持有，突破10日均線可現(xiàn)技術(shù)性離場(chǎng)。

操作：空頭持有，向上突破10日均線止損。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

利多風(fēng)險(xiǎn)：紙廠加速提價(jià)及原料采購(gòu)；宏觀氛圍好轉(zhuǎn)。

有色金屬

銅：煉廠檢修高峰已過庫存恐將上揚(yáng) 滬銅弱勢(shì)震蕩

邏輯：宏觀面，中美貿(mào)易焦點(diǎn)向高技術(shù)企業(yè)轉(zhuǎn)移呈現(xiàn)繼續(xù)惡化趨勢(shì)，結(jié)合國(guó)內(nèi)4月投資、消費(fèi)回落，市場(chǎng)悲觀情緒加劇壓制銅價(jià)。供需面，銅精礦相對(duì)緊俏，但國(guó)內(nèi)冶煉廠檢修高峰已過，后期產(chǎn)能釋放，需求不濟(jì)庫存恐將繼續(xù)增加，預(yù)計(jì)短期滬銅仍將震蕩偏弱。

操作建議：偏空操作；

風(fēng)險(xiǎn)因素：庫存增加

鋁：驅(qū)動(dòng)減弱，鋁價(jià)回調(diào)

邏輯：美國(guó)對(duì)中國(guó)企業(yè)制裁加碼的擔(dān)憂持續(xù)，金屬價(jià)格受到明顯壓制。原料段氧化鋁偏緊預(yù)期收海德魯復(fù)產(chǎn)推進(jìn)改變，鋁價(jià)驅(qū)動(dòng)因素減弱，預(yù)計(jì)滬鋁會(huì)將此輪由氧化鋁推動(dòng)的漲幅回吐，回歸鋁價(jià)本身供需局面。當(dāng)前供應(yīng)增長(zhǎng)仍低速，去庫在持續(xù)，但是按照季節(jié)性因素看，大幅去庫難持續(xù)，鋁價(jià)會(huì)承壓去“萬四”關(guān)口。

操作建議：區(qū)間操作；

風(fēng)險(xiǎn)因素：山西停產(chǎn)整頓持續(xù)；海德魯復(fù)產(chǎn)再生波瀾。

鋅：市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，鋅價(jià)繼續(xù)弱勢(shì)下探

邏輯：基于5、6月國(guó)內(nèi)鋅供需格局轉(zhuǎn)弱的預(yù)期，短期國(guó)內(nèi)鋅錠社會(huì)庫存去化節(jié)奏將繼續(xù)放緩，并有轉(zhuǎn)為累庫可能。此外，后期 LME鋅進(jìn)一步交倉預(yù)期仍較強(qiáng)，LME庫存支撐已轉(zhuǎn)弱。宏觀方面，中美貿(mào)易爭(zhēng)端繼續(xù)壓制市場(chǎng)情緒，密切關(guān)注其進(jìn)一步動(dòng)態(tài)?？偟膩砜矗┬韪窬洲D(zhuǎn)弱下，中期鋅價(jià)下行趨勢(shì)有望延續(xù)。

操作建議：空單持有；買銅賣鋅，買鋁賣鋅

風(fēng)險(xiǎn)因素：美元指數(shù)大幅波動(dòng)，宏觀情緒明顯變動(dòng)

鉛：鉛價(jià)小幅企穩(wěn)&抗跌性明顯，短期或震蕩企穩(wěn)

邏輯：目前來看，鉛終端消費(fèi)疲弱態(tài)勢(shì)仍在延續(xù)，關(guān)注夏季鉛蓄電池置換需求回升的可能，從再生鉛冶煉來看，生產(chǎn)虧損和地域性環(huán)保已導(dǎo)致部分企業(yè)檢修，供應(yīng)壓力或趨緩?？偟膩砜矗瑖?guó)內(nèi)鉛供需格局或有望階段性緩慢回暖，短期鉛價(jià)或震蕩企穩(wěn)。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：環(huán)保限產(chǎn)超預(yù)期

鎳：不銹鋼價(jià)格出現(xiàn)松動(dòng)，期鎳震蕩回落

邏輯：上周進(jìn)口盈利空間關(guān)閉，而偶有的鎳鐵廠檢修新聞也算是緩解了供應(yīng)端壓力，但后市的供應(yīng)端壓力維持。而需求端方面，不銹鋼社會(huì)庫存再次在5月明顯累庫是一個(gè)較差的跡象，后市鋼廠的挺價(jià)行為持續(xù)性并不看好。白天傳出消息，不銹鋼市場(chǎng)價(jià)格開始出現(xiàn)松動(dòng)，期鎳也震蕩回落為主，夜間美元指數(shù)走弱，期鎳價(jià)格承接較強(qiáng)。短線依舊以震蕩格局為主，操作上建議維持短線操作。

操作建議：短線操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：黑色系表現(xiàn)強(qiáng)勁，宏觀利好超預(yù)期

錫：成交氛圍清淡，期錫維持震蕩

邏輯：緬甸錫礦遠(yuǎn)端緊缺邏輯仍然對(duì)錫價(jià)有所支撐，近期進(jìn)口數(shù)據(jù)下降明顯，同時(shí)國(guó)內(nèi)年初至今產(chǎn)量也維持下降。而現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，下游成交氛圍清淡，觀望氛圍濃重。目前期錫維持整體震蕩格局，但是連續(xù)下跌后地府收斂有一定反彈可能，趨勢(shì)操作上暫時(shí)維持觀望。

操作建議：趨勢(shì)交易繼續(xù)觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：礦山受環(huán)保影響關(guān)停。

貴金屬：中美紛爭(zhēng)避險(xiǎn)提升利好貴金屬

邏輯: 中美貿(mào)易摩擦?xí)簾o緩和跡象，焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向高技術(shù)企業(yè)制裁壁壘，避險(xiǎn)情緒依舊。然而英國(guó)內(nèi)部對(duì)脫歐分歧仍存，導(dǎo)致歐系貨幣繼續(xù)下滑，美元頗為強(qiáng)勢(shì)，壓制貴金屬漲勢(shì)。目前全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭弱化，美聯(lián)儲(chǔ)暫停季度性加息，適當(dāng)穩(wěn)固其資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，中性利率下移，總體來看還是較為利好黃金的保值增值屬性。

操作建議：低位多單持有

風(fēng)險(xiǎn)因素：美國(guó)遠(yuǎn)期利率曲線β上揚(yáng)

農(nóng)產(chǎn)品

油脂：國(guó)內(nèi)油脂供應(yīng)壓力仍較大 施壓期價(jià) 

邏輯： 國(guó)際市場(chǎng)，5月馬棕出口預(yù)計(jì)向好，產(chǎn)量下降，庫存或繼續(xù)下滑，利多油脂市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，上游供應(yīng)，棕櫚油豆油庫存趨增，菜油庫存環(huán)比下降，油脂整體供應(yīng)壓力仍存。下游消費(fèi)，油脂消費(fèi)處于淡季，棕油市場(chǎng)冷清，豆油成交相對(duì)較好。綜上，中美、中加貿(mào)易關(guān)系仍存不確定性，利多油脂市場(chǎng)，但油脂供應(yīng)壓力仍較大，預(yù)計(jì)近期棕油、豆油價(jià)格維持底部震蕩，菜油價(jià)格震蕩偏強(qiáng)。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：原油價(jià)格大幅下跌，中美貿(mào)易關(guān)系緩和，拖累油脂價(jià)格

棕櫚油：震蕩

豆油：震蕩

菜油：震蕩偏強(qiáng)    

蛋白粕：天氣炒作窗口臨近，內(nèi)外盤或保持強(qiáng)勢(shì)

邏輯： 美豆播種進(jìn)度偏慢，美豆上漲，蛋白粕表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，短期或延續(xù)反彈走勢(shì)。中美貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)，中加關(guān)系仍緊張，中國(guó)對(duì)美豆進(jìn)口量、對(duì)加菜籽進(jìn)口量預(yù)計(jì)仍保持低位。下游需求受非洲豬瘟影響預(yù)計(jì)下降，但魚類養(yǎng)殖相對(duì)利多粕類價(jià)格。預(yù)計(jì)蛋白粕短期仍維持強(qiáng)勢(shì)。

操作建議：逢低布多，多單續(xù)持

風(fēng)險(xiǎn)因素：中美貿(mào)易談判好轉(zhuǎn)，利空粕類市場(chǎng)。

豆粕：偏多

菜粕：偏多

白糖：情緒暫時(shí)企穩(wěn)，遠(yuǎn)月或仍有壓力

邏輯： 前期傳言的中國(guó)與巴西就食糖關(guān)稅問題進(jìn)行談判，目前被證實(shí)，若2020年5月取消額外關(guān)稅，進(jìn)口成本大幅下降，利空遠(yuǎn)月合約，近月受遠(yuǎn)月連累，也出現(xiàn)大幅下跌。南方甘蔗壓榨進(jìn)入尾聲，產(chǎn)量預(yù)計(jì)在1070萬噸左右，與糖協(xié)前期預(yù)估一致。近期，宏觀及政策不確定性大，給鄭糖帶來干擾；廣西甘蔗市場(chǎng)化，加重了市場(chǎng)分歧。5月22日后，配額外關(guān)稅下調(diào)，預(yù)計(jì)后期食糖進(jìn)口量加大。我們認(rèn)為，后期預(yù)計(jì)產(chǎn)銷情況仍要偏快，但進(jìn)口政策出現(xiàn)變化，政策對(duì)鄭糖不利。外盤方面，原糖或已見底，中期仍處于低位震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)，目前配額外進(jìn)口利潤(rùn)已經(jīng)打開；巴西方面，新榨季開始，產(chǎn)糖量預(yù)計(jì)有所增加；印度生產(chǎn)進(jìn)度較快，產(chǎn)量或高于預(yù)期，但要關(guān)注印度出口情況；泰國(guó)產(chǎn)糖量同比仍增。我們認(rèn)為，本年年度供需較為平衡，近月無太大問題，但遠(yuǎn)月不樂觀，從大周期來看，鄭糖雖處于熊市后期，但熊市仍未走完，建議逢高空遠(yuǎn)月合約。

操作建議：逢高空5月合約，套利建議多01空05。

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策變化、極端氣候、走私嚴(yán)控

震蕩    

棉花：倉單持續(xù)流出  階段性托底鄭棉價(jià)格

邏輯：國(guó)內(nèi)方面，中美經(jīng)貿(mào)前景不確定，紡織品服裝出口預(yù)期悲觀；鄭棉近期快速下行，倉單性價(jià)比提升，近期持續(xù)流出；現(xiàn)貨市場(chǎng)棉價(jià)指數(shù)走弱，紗線價(jià)格走勢(shì)趨弱。國(guó)際方面，中美經(jīng)貿(mào)前景不確定，USDA新年度供需報(bào)告利空，美棉承壓下行；印度國(guó)內(nèi)棉價(jià)震蕩運(yùn)行。綜合分析，長(zhǎng)期看，全球棉花供應(yīng)充裕，棉價(jià)向上難有靚麗表現(xiàn)；短期內(nèi)，中美經(jīng)貿(mào)前景不確定，鄭棉在快速下行后倉單性價(jià)比提升，鄭棉短期或筑底走勢(shì)，關(guān)注國(guó)內(nèi)調(diào)控政策及中美經(jīng)貿(mào)前景。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：儲(chǔ)備棉輪換政策，中美經(jīng)貿(mào)前景，匯率風(fēng)險(xiǎn)

震蕩偏弱                                        

玉米：臨儲(chǔ)拍賣高成交率高溢價(jià)，支撐期價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行

邏輯： 供應(yīng)端：基層售糧結(jié)束，當(dāng)前市場(chǎng)糧源供應(yīng)主要為貿(mào)易商存貨及臨儲(chǔ)拍賣糧源，貿(mào)易戰(zhàn)加劇背景下，貿(mào)易商有挺價(jià)意愿，現(xiàn)貨價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，臨儲(chǔ)周拍賣量較去年減半，市場(chǎng)參拍積極，高成交率及高溢價(jià)均對(duì)市場(chǎng)有較強(qiáng)的提振。需求端：豬瘟疫情下，飼料仍然疲軟，短期難有改善，但豬瘟催化下禽料需求有所增加，部分抵消豬料下降，前期悲觀預(yù)期有所緩解，但近期豬瘟疫情再度頻發(fā)，或再度引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注需求端情況。深加工方面，行業(yè)開機(jī)率維持相對(duì)高位，但加工利潤(rùn)下滑，邊際提振效應(yīng)下降。政策方面：中美貿(mào)易政策再起波瀾，進(jìn)口放開預(yù)期打消，市場(chǎng)擔(dān)心最大的不確定性因素落地，底部形成堅(jiān)實(shí)支撐。此外草地貪夜蛾在南方肆虐，引起農(nóng)業(yè)部高度關(guān)注，目前尚無防治辦法，關(guān)注蔓延區(qū)域及其對(duì)糧食產(chǎn)量的影響。綜上，政策提振疊加供需關(guān)系較前期有所改善，期價(jià)或維持震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。淀粉或隨玉米波動(dòng)。

操作建議：偏多思路

風(fēng)險(xiǎn)因素：貿(mào)易政策，豬瘟疫情

震蕩偏強(qiáng)

雞蛋： 期價(jià)縮量盤整，維持偏多思路

邏輯： 供應(yīng)方面，春節(jié)前后補(bǔ)欄青年雞陸續(xù)進(jìn)入開產(chǎn)期，且當(dāng)前待淘雞偏少，后市在產(chǎn)蛋雞存欄量將逐漸增加，雞蛋供應(yīng)短期回升。需求方面，當(dāng)前需求偏弱，但豬價(jià)偏高對(duì)沖需求不利影響?？傮w來看，近期現(xiàn)貨價(jià)格存在調(diào)整可能，但中長(zhǎng)期將繼續(xù)上漲。09合約短期震蕩，中長(zhǎng)期受豬價(jià)上漲催化影響，預(yù)計(jì)保持強(qiáng)勢(shì)，近期回調(diào)給出買入時(shí)機(jī)，可擇機(jī)布局多單。供需基本面之外，需要關(guān)注禽流感疫情發(fā)展，若大范圍禽流感疫情爆發(fā)，會(huì)對(duì)消費(fèi)產(chǎn)生不利影響，打壓蛋價(jià)。

操作建議： 09合約中長(zhǎng)期回調(diào)做多

風(fēng)險(xiǎn)因素：禽流感導(dǎo)致消費(fèi)疲軟，前期補(bǔ)欄蛋雞苗超預(yù)期

震蕩偏強(qiáng)