宏觀策略

今日市場關(guān)注：

關(guān)注宏觀事件

瑞士第一季度GDP

美國月咨商會消費者信心指數(shù)

日本財務(wù)大臣麻生太郎發(fā)言

全球宏觀觀察：

再現(xiàn)負(fù)增長，中國4月工業(yè)企業(yè)利潤同比下降3.7%。國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，中國4月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額5153.9億元，同比增速下降3.70%，較前值13.90%出現(xiàn)明顯回落。在41個工業(yè)大類行業(yè)中，27個行業(yè)利潤總額同比增加，14個行業(yè)減少。由于4月1日起實施增值稅稅率下調(diào)，導(dǎo)致4月份部分工業(yè)產(chǎn)品需求在3月份提前釋放，加之同期基數(shù)較高，使得4月工業(yè)整體呈現(xiàn)承壓態(tài)勢。

中國央行、外匯局發(fā)布存托憑證跨境資金管理辦法，鼓勵使用人民幣進(jìn)行跨境收付。5月27日，為規(guī)范存托憑證跨境資金管理，中國人民銀行、國家外匯管理局制定了《存托憑證跨境資金管理辦法（試行）》?，F(xiàn)予以公布，自公布之日起實施。其中提到，鼓勵存托憑證業(yè)務(wù)使用人民幣進(jìn)行跨境收付，并通過人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）完成跨境人民幣資金結(jié)算。

蘇州下狠心控房價上漲：全年漲幅目標(biāo)5%，得不到控制7月調(diào)控“即刻加碼”。5月24日舉辦的蘇州房地產(chǎn)行業(yè)座談會指出，如蘇州樓市的幾大指標(biāo)得不到控制，7月后調(diào)控會即刻加碼，包括擴(kuò)大限售范圍，提高外地人購房需要的社保門檻等；明確蘇州所有項目預(yù)售備案價不得超過4萬元/平方米，單個區(qū)域內(nèi)新備案價格不得超過目前同類在售項目最高備案價格。4月底蘇州房地產(chǎn)價格指數(shù)提高5%，已超過蘇州全年調(diào)控目標(biāo)5%的界限。

日美首腦會談結(jié)束 雙方未就貿(mào)易談判實質(zhì)問題達(dá)成一致。北京時間5月27日周一，日本首相安倍晉三與到訪的美國總統(tǒng)特朗普在東京迎賓館舉行首腦會談。雙方確認(rèn)日美同盟關(guān)系，但會談未就日美貿(mào)易談判中雙方關(guān)心的實質(zhì)性問題達(dá)成一致。在近3小時會談結(jié)束后的新聞發(fā)布會上，安倍晉三表示，日本企業(yè)對美國經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)最大，正設(shè)法與美國達(dá)成貿(mào)易協(xié)議。盡管安倍積極表態(tài)，但是特朗普依舊指出，美國同日本的貿(mào)易失衡規(guī)模大到“難以置信”，他的貿(mào)易談判的目標(biāo)是減少逆差，希望美國出口商品在日本有公平的地位。

歐盟回應(yīng)美國：按配額出口汽車不可接受。歐盟拒絕特朗普政府提出的任何“自動出口限制措施”，必要時會對200億歐元（224億美元）的美國商品，包括卡特彼勒公司卡車、Xerox打印機(jī)以及新秀麗行李箱等加征報復(fù)性關(guān)稅。瑞典貿(mào)易部長Ann Linde周一表示，100%反對按配額出口；法國外交部次官Jean-Baptiste Lemoyne也表示，歐盟遵守WTO最惠國待遇原則，拒絕按配額出口。所謂“自動出口限制措施”，可以簡單理解為：讓歐盟在汽車及零配件出口到美國時實施配額，超過限額即自行停止出口。該條款早在上世紀(jì)80年代就徹底廢除，因為其違反了WTO最惠國待遇原則。

近期熱點追蹤：

美聯(lián)儲加息：美聯(lián)儲“三把手”、在職期間為FOMC永久票委的紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯在5月22日周三發(fā)言稱，美國經(jīng)濟(jì)狀況依舊“非常良好”，通脹壓力“基本上不存在”。他表示，自己“充分意識到”美聯(lián)儲已經(jīng)落后于通脹目標(biāo)，但并不認(rèn)為現(xiàn)在或近期需要通過改變利率政策來應(yīng)對低通脹。

素來有“聯(lián)儲大鴿”之稱的偏鴿派官員、美國圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德（James Bullard）表示，如果通脹沒有回到預(yù)期水平，美聯(lián)儲可能需要降息。布拉德是近年來首位提出降息的美聯(lián)儲高官，并且他還非常堅定自己的降息立場。

點評：3月議息會議美聯(lián)儲繼續(xù)加強(qiáng)鴿派預(yù)期，將在后期降低縮表規(guī)模，美聯(lián)儲加息政策的邊際放緩，值得緊密關(guān)注。

金融期貨

流動性：短端易上難下

觀點：昨日受包商銀行事件影響，資金利率大幅上移，DR007上行22.54bp，市場擔(dān)憂兌付資金無法到位可能引發(fā)連鎖反應(yīng)，并影響銀行間的正常交易，這是昨日利率上行的主因。但就在昨天，包商銀行托管細(xì)則出爐，其中提到托管組正對大額債權(quán)人進(jìn)行協(xié)商，并按一定比例進(jìn)行償付，這也使得資金面急劇收緊的可能性大幅降低。但隨著月末臨近以及市場對于信用的擔(dān)憂無法完全消除，短端依舊易上難下，本周預(yù)計仍偏緊。

股指：股指縮量特點未變，短線震蕩延續(xù)低吸

邏輯：昨日A股早盤窄幅震蕩后，午間靠券商板塊的暴力上漲帶動市場情緒，疊加電子計算機(jī)題材的活躍，帶動股指大幅收漲，上證綜指最終收于2900點下方。從昨日行情來看，我們認(rèn)為并未改變短線震蕩的觀點，原因源于一是6月G20會議前的窗口期，中美貿(mào)易爭端對市場仍有事件型擾動；二是兩市縮量的特點未有變化。不過對于中長期，考慮到人民幣中間價大幅上調(diào)，貶值預(yù)期進(jìn)一步降低，具有進(jìn)一步托底效應(yīng)。因此，在現(xiàn)階段震蕩期間，延續(xù)維持低吸策略。

操作策略：持有&低吸

風(fēng)險：1）美股崩盤；2）中美經(jīng)貿(mào)會談；3）人民幣匯率

期債：信用風(fēng)險轉(zhuǎn)向流動性風(fēng)險，市場情緒沖擊較大

邏輯：受到包商銀行被托管的影響，昨日市場反應(yīng)較為劇烈。首先反應(yīng)在資金面上，央行雖然凈投放800億但是流動性依然緊張，市場整體融出較少。期債低開低走，現(xiàn)券交投較弱，市場整體觀望情緒較重。其次受到影響最大的是同業(yè)存單，成交量驟減，一些資質(zhì)較差的農(nóng)商行存單遭到拋售。市場出現(xiàn)信用危機(jī)轉(zhuǎn)向流動性危機(jī)的局面，債市面臨較大沖擊。由于目前包商同業(yè)業(yè)務(wù)暫停，5000萬以上的負(fù)債需要商議解決，市場資金利率可能將繼續(xù)上移。短期內(nèi)不建議博弈方向，現(xiàn)券持有者進(jìn)行期債對沖套保為宜。

操作建議：觀望，現(xiàn)券持倉進(jìn)行對沖套保

風(fēng)險：1）經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅超預(yù)期；2）貿(mào)易摩擦變化；3）流動性出現(xiàn)變化

黑色建材

1、鋼材：現(xiàn)貨價格持穩(wěn)，建材成交量尚可。本周南方多地迎來降雨天氣，對下游工地有一定影響；當(dāng)前供需兩旺格局延續(xù)、多空因素并存，基差收斂后，鋼價短期震蕩整理。中期來看，受地產(chǎn)支撐，強(qiáng)勁的終端需求有望延續(xù)，成本端表現(xiàn)堅挺，限產(chǎn)有收緊預(yù)期，預(yù)計鋼價將震蕩偏強(qiáng)運行。

風(fēng)險因素：需求季節(jié)性回落、鋼材產(chǎn)量繼續(xù)攀高、庫存去化不及預(yù)期（下行風(fēng)險）

2、鐵礦：現(xiàn)貨價格大幅上漲，現(xiàn)貨成交同步放量。需求端高爐生產(chǎn)穩(wěn)中有升，需求延續(xù)高位，雖然從發(fā)貨量推算，近期到港預(yù)計小幅回升，但港口庫存仍將保持去化走勢，短期內(nèi)延續(xù)偏強(qiáng)表現(xiàn)。

風(fēng)險因素：巴西復(fù)產(chǎn)進(jìn)度加快；鋼廠環(huán)保限產(chǎn)升級。

3、焦炭：第三輪提漲落地，個別焦企醞釀第四輪提漲。近日山西環(huán)保檢查較多，實際限產(chǎn)力度較弱，產(chǎn)量影響有限，山西環(huán)?！盎仡^看”問題整改措施尚未出臺。下游高爐限產(chǎn)亦較少，焦炭供需兩旺，庫存持續(xù)去化，基本面并未惡化。但前期價格上漲過快，期貨升水較多，且環(huán)保預(yù)期尚未兌現(xiàn)，預(yù)計短期焦炭將維持震蕩。

風(fēng)險因素：山西環(huán)保不及預(yù)期，高爐限產(chǎn)超預(yù)期，終端需求走弱。

4、焦煤：高硫主焦、肥煤等煤種價格上漲。國內(nèi)煤礦監(jiān)管趨嚴(yán)，產(chǎn)量受限，加之進(jìn)口總量控制，供給端增量有限，資源相對緊俏。下游焦?fàn)t開工率維持高位，焦煤需求總體穩(wěn)定。受益于焦炭提漲落地，焦煤價格跟漲，加之自身供應(yīng)偏少，基本面較好。預(yù)計短期焦煤現(xiàn)貨價穩(wěn)中有漲，期貨價格將維持震蕩。 

風(fēng)險因素：煤礦產(chǎn)量增加，進(jìn)口煤放松，終端需求走弱。

5、動力煤：產(chǎn)地安全檢查力度不減，產(chǎn)能釋放有限，呼鐵局運費下調(diào)，但坑口市場依舊較為樂觀，倒掛依舊存在；新能源發(fā)力對火電沖擊較強(qiáng)，對電廠煤炭日耗影響較為明顯，拖累煤炭市場需求，助推電廠庫存被動累積，市場情緒轉(zhuǎn)弱。總體來看，短期內(nèi)煤炭市場難有明顯矛盾激化，預(yù)計維持窄幅震蕩的格局。

風(fēng)險因素：庫存高位維持，宏觀不及超預(yù)期。

6、玻璃：在近期現(xiàn)貨價格提漲，廠家出庫速度放緩的情況下，部分地區(qū)企業(yè)現(xiàn)貨價格有所松動，以增加出庫為主。目前生產(chǎn)線庫存再次出現(xiàn)反彈，疊加出庫速度放緩，供給不斷增加，庫存后期仍有繼續(xù)上升可能。在梅雨季節(jié)臨近，以及基差處于同期低位的情況下，期價有較大的回調(diào)風(fēng)險，短期或震蕩偏弱。

風(fēng)險因素：需求大幅啟動、房地產(chǎn)政策松動。

7、硅鐵：當(dāng)前在鋼材供需兩旺的情況下，高爐和電爐開工率均不斷攀升。在多數(shù)鋼廠上個月鋼招增量不大的情況下，預(yù)計本周開始的6月招標(biāo)在量上或有提升。但由于當(dāng)前硅鐵供給處于高位，預(yù)計需求拉動對價格提升有限。目前交割庫存臨近釋放，在現(xiàn)貨價格繼續(xù)走跌前，期價或震蕩為主。

風(fēng)險因素：鋼價持續(xù)堅挺，鋼廠高爐開工率維持高位（上行風(fēng)險）；產(chǎn)量依然高位，原料和鋼材價格下跌（下行風(fēng)險）。

8、硅錳：從昨日北方某大型鋼鐵集團(tuán)公布的招標(biāo)量來看，需求有一定程度上升。但由于目前錳礦庫存攀升，導(dǎo)致錳礦價格不斷松動以及當(dāng)前硅錳供給不斷攀升的情況下，即將開始的鋼招價格或繼續(xù)下降，而期價或震蕩偏弱對此預(yù)期進(jìn)行反映。

風(fēng)險因素：鋼廠高爐開工維持高位，礦價止跌回升。

能源化工

原油：美國暴雨阻礙煉廠開工，裂差上行跨區(qū)價差走擴(kuò)

邏輯：昨日油價跌后回升，跨區(qū)價差大幅走擴(kuò)。上周美國中部地區(qū)強(qiáng)降雨引發(fā)洪水，產(chǎn)能15.5萬桶/日的HollyFrontier煉廠關(guān)停，運能32萬桶/日的Pony Express原油管道部分區(qū)段關(guān)停。火車改道原油鐵路運輸放緩。今春中西部地區(qū)持續(xù)降雨，導(dǎo)致煉廠開工成品供應(yīng)需求遇阻。全美煉廠開工持續(xù)低位，PADD2區(qū)煉廠加工降至五年同期最低。開工低位施壓原油需求，提振汽柴利潤。預(yù)計未來兩周仍維持高降雨，關(guān)注對本周及下周EIA煉廠開工及原油庫存數(shù)據(jù)影響。

展望后市：1）地緣沖突風(fēng)險短期回落，中期影響依舊向上。伊朗和委內(nèi)瑞拉制裁導(dǎo)致原油產(chǎn)量出口大幅下行，短期難見緩解。2）短期美國存在累庫壓力，中期供需驅(qū)動維持向上。三季度若歐佩克維持超額減產(chǎn)，全球油品需求旺季將提供較強(qiáng)基本面支撐。3）金融系統(tǒng)風(fēng)險壓力向下。若中美沖突升級對全球經(jīng)濟(jì)造成實質(zhì)影響，將對美油造成來自金融端的系統(tǒng)性壓力。策略邏輯：1）單邊暫時觀望：供需支撐向上，金融壓力向下，暫未形成共振。2）布油月差多單續(xù)持：需求旺季來臨，支撐中期月差。3）跨區(qū)價差多單持有：累庫來自美國，減產(chǎn)來自非美。

策略建議：Brent 1-6月差多單持有; Brent-WTI價差多單持有

風(fēng)險因素：沙特增產(chǎn)；美股大跌

瀝青：馬瑞到港激增瀝青遠(yuǎn)月承壓，利空未完全兌現(xiàn)前偏謹(jǐn)慎

邏輯：上周在原油下挫疊加六月馬瑞原油到港激增背景下，瀝青遠(yuǎn)月崩塌，六月馬瑞原油貼水大概率下調(diào)，通過市場表現(xiàn)來推測貼水下調(diào)幅度較大，原油企穩(wěn)，五月瀝青需求大概率環(huán)比四月向好，雖然遠(yuǎn)月合約大跌反映了原油疊加馬瑞油激增的現(xiàn)實，但是貼水下調(diào)幅度未知，瀝空未完全兌現(xiàn)前偏謹(jǐn)慎。

操作策略：觀望

風(fēng)險因素：上行風(fēng)險：原油大漲；下行風(fēng)險：持續(xù)時間長的大范圍降雨，煉廠檢修大降

燃料油：原油企穩(wěn)后燃油小幅反彈，洋山倉單注銷1.27萬噸

邏輯：日內(nèi)原油企穩(wěn)，周一洋山倉單注銷1.27萬噸，內(nèi)盤Fu觸底小幅反彈。當(dāng)周原油大跌后燃料油遠(yuǎn)期曲線更加陡峭，近期新加坡380貼水、裂解價差觸底反彈，三地庫存環(huán)比下降或代表燃料油需求逐漸恢復(fù)。四月燃料油供應(yīng)總體呈現(xiàn)下降態(tài)勢（俄羅斯、中東各國），結(jié)合BDI指數(shù)年內(nèi)新高，未來需求好轉(zhuǎn)供應(yīng)持續(xù)下降是大概率事件，燃料油裂解價差低位具備一定的反彈驅(qū)動。

操作策略：逢低多

風(fēng)險因素：下行風(fēng)險：原油大幅下跌，新加坡到港船貨增加

甲醇： 基本面偏弱格局下，短期甲醇謹(jǐn)慎偏弱 

邏輯：近期盤面弱企穩(wěn)，基本面變動不大，處于稍偏弱格局，2400以下亦多少存在一些支撐，盤面繼續(xù)維持基差波動而變化，低位區(qū)間震蕩概率偏大；后市去看，中期主要是關(guān)注MTO新產(chǎn)能和恒力MTBE裝置是否順利釋放，加快甲醇庫存去化，另外還有大唐MTP6月是否復(fù)產(chǎn)，中期內(nèi)給甲醇帶來支撐，但長期上仍不容樂觀，首先是PP在6月份面臨檢修利多出盡且7月前后新產(chǎn)能集中釋放，壓力不言而喻，通過MTO傳導(dǎo)至甲醇。整體而言，甲醇短期維持基差波動，中期或因需求回升存偏強(qiáng)可能，但長期會跟隨烯烴偏弱。

操作策略：偏弱謹(jǐn)慎，09合約PP-3*MA價差縮窄或再次進(jìn)場

風(fēng)險因素：

上行風(fēng)險：檢修意外增多，國內(nèi)宏觀利好釋放

LLDPE：矛盾暫不突出，短線或延續(xù)震蕩

邏輯：期貨低位震蕩，現(xiàn)貨延續(xù)上周集中補庫后的弱勢。就基本面而言，PE暫時乏善可陳，但矛盾也不是特別大，供應(yīng)端國內(nèi)停車裝置已陸續(xù)重啟，但到港減少還會持續(xù)，目前進(jìn)口窗口也仍未打開，需求端則依然受到淡季與悲觀預(yù)期的制約。我們認(rèn)為目前價格對利空已經(jīng)有一定程度吸收，破位風(fēng)險暫時不大，后續(xù)關(guān)注供需矛盾是否會再度積累，下方支撐7400，上方壓力8000。

操作策略：多L09空PP01持有。

風(fēng)險因素：

上行風(fēng)險：進(jìn)口壓力減輕、中美貿(mào)易談判轉(zhuǎn)暖

下行風(fēng)險：貿(mào)易戰(zhàn)對經(jīng)濟(jì)拖累超預(yù)期

PP：中線趨勢仍不樂觀，但利空積累暫時略遜于預(yù)期

邏輯：期貨低位震蕩，現(xiàn)貨延續(xù)上周集中補庫后的弱勢。從趨勢上來說，基于檢修裝置重啟、新裝置投產(chǎn)與需求延續(xù)弱勢的判斷，我們對PP價格的展望仍偏悲觀，不過考慮到近期出現(xiàn)了一些計劃外停車，新裝置投產(chǎn)也并不如預(yù)期順利，預(yù)計短線下行動能可能還不是特別充足，震蕩或弱反彈都在情理之中，建議保持耐心，下方支撐7800，上方壓力8350。

操作策略：單邊等待高點做空，跨期PP 9-1反套入場。

風(fēng)險因素：

上行風(fēng)險：年初貨幣寬松效果顯現(xiàn)，下游需求仍具韌性、中美談判轉(zhuǎn)暖

下行風(fēng)險：貿(mào)易戰(zhàn)對經(jīng)濟(jì)拖累超預(yù)期、新裝置投產(chǎn)順利

PTA：聚酯產(chǎn)銷短期提振，PTA走勢上行修復(fù)加工費

邏輯：昨日PTA顯著走高，呈現(xiàn)出觸低反彈態(tài)勢。一方面，PTA加工費在前期的下跌中被壓縮，盤面加工費回到800元/噸附近，成本端沒有進(jìn)一步下跌前，短期壓縮空間已不多。另一方面，聚酯產(chǎn)銷提振需求，前期下游補貨意愿被偏空的市場預(yù)期壓縮，但織造環(huán)節(jié)的原料庫存并不高，心態(tài)的改變?nèi)菀自斐裳a庫需求的出現(xiàn)。此外，蓬威石化的檢修抵消了一部分四川晟達(dá)投產(chǎn)的沖擊。因此，PTA供需轉(zhuǎn)弱的步伐略有放緩，給PTA價格形成一些喘息機(jī)會?？傮w而言，多空交織下，PTA呈區(qū)間震蕩走勢。

操作策略：觀望。做空PTA加工費。

風(fēng)險因素：

利多因素：原油價格大幅上漲，PX、PTA供應(yīng)量大減，聚酯需求淡季不淡。

乙二醇：乙二醇供需拐點未到，上行空間或有限

邏輯：近日乙二醇期價小幅回升，在乙二醇絕對價格偏低的情況下，價格彈性增加，若階段性利空減弱，出現(xiàn)小波反彈的情況屬正常。短期利空的減弱，一是乙二醇高庫存的持續(xù)回落、煤制開工率的下降、臺灣裝置的檢修等，令短期供應(yīng)壓力略有緩和，二是聚酯產(chǎn)銷的回升，令短期供需格局略有轉(zhuǎn)好跡象。但我們認(rèn)為，乙二醇上行空間有限，高庫存短期難逆轉(zhuǎn)，檢修的裝置終將回歸市場，加上聚酯淡季規(guī)律作用，供需難顯觀點，此外原油價格的偏弱，都將制約著乙二醇價格回升高度。

操作策略：觀望。中長期維持反彈沽空思路。

風(fēng)險因素：

利多因素：油價繼續(xù)走高，下游需求淡季不淡，乙二醇庫存大幅下降

PVC：供需預(yù)期由盛及衰，維持偏弱區(qū)間震蕩

邏輯：PVC昨日走勢偏弱，出廠價與現(xiàn)貨端價格均有下行，成本端繼續(xù)走低。供應(yīng)端，5月上半月檢修的企業(yè)多數(shù)按照計劃復(fù)產(chǎn)。需求端呈現(xiàn)緩慢回落態(tài)勢。供需角度看，階段呈現(xiàn)回落的態(tài)勢。作為前期炒作的重點項目“集中檢修”目前已經(jīng)兌現(xiàn)，供應(yīng)縮減基本已經(jīng)到達(dá)頂峰。產(chǎn)業(yè)鏈中最能體現(xiàn)這一利多的PVC生產(chǎn)企業(yè)也已出現(xiàn)緩慢降價的行為，因此可見，如無進(jìn)一步的消息支撐，“集中檢修”這一炒作基本已經(jīng)完結(jié)。而目前看，預(yù)期會大幅消化的庫存，這5月期間也沒有出現(xiàn)加速去庫。因此，階段PVC需要盤整消化。技術(shù)端看，PVC調(diào)整趨勢明顯，綜合基本面考慮的本周下行空間目前看在6700左右。維持本周震蕩偏弱格局，期貨難有大波段的趨勢行情。下方支撐6700，上方壓力6950。

操作：趨勢交易在6700-6950區(qū)間內(nèi)交易。9-1套利擇機(jī)離場。

風(fēng)險因素：

利多因素：貿(mào)易談判有進(jìn)展，金融市場風(fēng)偏提高?；な鹿屎罄m(xù)處理強(qiáng)度加大。

利空因素：下游開工的快速回落。新增裝置的投產(chǎn)。宏觀預(yù)期大幅轉(zhuǎn)弱。

紙漿：持續(xù)下跌后市場短期需要喘口氣，空頭謹(jǐn)慎持有

邏輯：昨日紙漿期貨小幅反彈，基本面看，階段無明顯變化，依舊是偏弱需求下的主動去庫產(chǎn)生的下行驅(qū)動。外商調(diào)價在銀星、明星調(diào)價后就陷入沉寂，其他供應(yīng)商并沒有及時更進(jìn)。闊葉持續(xù)一周的階段企穩(wěn)。短期看，針葉內(nèi)盤加速下跌，但其他指標(biāo)呈現(xiàn)趨穩(wěn)現(xiàn)象，加之國內(nèi)股市出現(xiàn)反彈，金融市場氛圍有所企穩(wěn)，因此，短期紙漿期貨存在反彈可能。反彈需求主要是修復(fù)紙漿自身的超跌的技術(shù)指標(biāo)，但基本面邏輯上尚未見反轉(zhuǎn)驅(qū)動。操作端，紙漿期貨下行趨勢依舊，技術(shù)上存在底部背離，空頭持有，突破10日均線可現(xiàn)技術(shù)性離場。

操作：空頭持有，向上突破10日均線止損。

風(fēng)險因素：

利多風(fēng)險：紙廠加速提價及原料采購；宏觀氛圍好轉(zhuǎn)。

有色金屬

銅：現(xiàn)貨清淡下游剛需為主，滬銅震蕩整理

邏輯：現(xiàn)貨清淡下游剛需為主成交僵持。上海保稅區(qū)銅庫存保持高位，然由于上游擾動加劇，銅精礦TC下滑，但是隨著煉廠檢修及交通運輸改善，預(yù)計精礦TC繼續(xù)下行空間不大。并且外貿(mào)進(jìn)出口疲弱，內(nèi)需仍有待觀察，滬銅恐將震蕩整理。

操作建議：偏空操作；

風(fēng)險因素：庫存增加

鋁：突發(fā)事故影響供應(yīng)，支撐鋁價偏強(qiáng)運行

邏輯：有色板塊受火災(zāi)這一突發(fā)事故影響，鋅價報復(fù)性拉漲，日內(nèi)鋁沖高回落。原料端氧化鋁上漲明顯放緩，但依舊侵蝕著電解鋁行業(yè)的利潤，電解鋁復(fù)產(chǎn)進(jìn)程緩慢，在產(chǎn)產(chǎn)能仍低于去年同期。突發(fā)的河南神火火災(zāi)使得25萬噸產(chǎn)能關(guān)停，進(jìn)一步壓縮供應(yīng)，刺激鋁價偏強(qiáng)運行。

操作建議：區(qū)間操作；

風(fēng)險因素：山西停產(chǎn)整頓持續(xù)；海德魯復(fù)產(chǎn)再生波瀾。

鋅：滬鋅期貨近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局再次顯現(xiàn)，中期鋅價弱勢下行格局未改

邏輯：基于5、6月國內(nèi)鋅供需格局轉(zhuǎn)弱的預(yù)期，短期國內(nèi)鋅錠社會庫存去化節(jié)奏有望放緩，并有轉(zhuǎn)為累庫可能。此外，后期 LME鋅進(jìn)一步交倉預(yù)期仍較強(qiáng)，LME庫存支撐已轉(zhuǎn)弱。宏觀方面，目前繼續(xù)重點關(guān)注中美貿(mào)易摩擦的進(jìn)展動態(tài)?？偟膩砜?，供需格局轉(zhuǎn)弱下，中期鋅價下行趨勢有望延續(xù)。

操作建議：空單持有；買銅賣鋅，買鋁賣鋅

風(fēng)險因素：美元指數(shù)大幅波動，宏觀情緒明顯變動

鉛：鉛價再度弱勢調(diào)整，目前關(guān)注16000元/噸一線的支撐表現(xiàn)

邏輯：目前來看，年中財報預(yù)期略有顯現(xiàn)，鉛蓄電池企業(yè)開工率小幅回升，但整體鉛消費疲弱態(tài)勢難改。供應(yīng)方面，本周江西地區(qū)再生鉛環(huán)保影響或減弱，不過由于冶煉利潤維保，預(yù)計整體開工回升幅度也不大。而后期進(jìn)口鉛流入或增加，將一定程度加大國內(nèi)供應(yīng)?？偟膩砜矗瑖鴥?nèi)鉛供需兩弱格局或難改，預(yù)計短期或低位震蕩。

操作建議：觀望

風(fēng)險因素：環(huán)保限產(chǎn)超預(yù)期

鎳：下游觀望為主，期鎳強(qiáng)勢震蕩

邏輯：上周進(jìn)口盈利空間關(guān)閉，鎳鐵廠供應(yīng)進(jìn)程持續(xù)。而需求端方面，不銹鋼本周價格又出現(xiàn)了無力暗跌情況，周五受到鎳價刺激有所情緒好轉(zhuǎn)，需要繼續(xù)關(guān)注持續(xù)性。上周期鎳出現(xiàn)巨大波動與拉升，并且受到消息面影響極大。期鎳今日維持震蕩強(qiáng)勢震蕩，夜盤有所回落，現(xiàn)貨市場下游對于目前價格接受程度有限。本周期鎳會有較大的回踩預(yù)期，但同時回落幅度可能相對比較有限，操作上維持短線操作。

操作建議：短線操作

風(fēng)險因素：黑色系表現(xiàn)強(qiáng)勁，宏觀利好超預(yù)期

錫：成交氛圍有所回暖，期錫較大反彈

邏輯：緬甸錫礦遠(yuǎn)端緊缺邏輯仍然對錫價有所支撐，近期進(jìn)口數(shù)據(jù)下降明顯，同時國內(nèi)年初至今產(chǎn)量也維持下降。而現(xiàn)貨市場方面，今日成交氛圍有所回暖。今日期錫在長期回落后出現(xiàn)了較大反彈行情，目前期錫維持整體震蕩格局，趨勢操作上暫時維持觀望。

操作建議：趨勢交易繼續(xù)觀望

風(fēng)險因素：礦山受環(huán)保影響關(guān)停。

貴金屬：外盤休市數(shù)據(jù)清淡，貴金屬震蕩整理

邏輯: 中美貿(mào)易摩擦?xí)簾o緩和跡象，焦點轉(zhuǎn)向高技術(shù)企業(yè)制裁壁壘，避險情緒依舊。然而英國內(nèi)部對脫歐分歧仍存，導(dǎo)致歐系貨幣繼續(xù)下滑，美元頗為強(qiáng)勢，壓制貴金屬漲勢。目前全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢頭弱化，美聯(lián)儲暫停季度性加息，適當(dāng)穩(wěn)固其資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，中性利率下移，總體來看還是較為利好黃金的保值增值屬性。

操作建議：低位多單持有

風(fēng)險因素：美國遠(yuǎn)期利率曲線β上揚

農(nóng)產(chǎn)品

油脂：5月馬棕產(chǎn)量或下降 預(yù)計近期油脂價格維持底部震蕩

邏輯：國際市場，5月馬棕出口預(yù)計向好，產(chǎn)量下降，庫存或繼續(xù)下滑，利多油脂市場。國內(nèi)市場，上游供應(yīng)，豆油菜油庫存增加，棕櫚油庫存小幅下降，油脂整體供應(yīng)壓力仍存。下游消費，天氣轉(zhuǎn)暖棕櫚油消費改善，油脂整體仍處于消費淡季。綜上，中美、中加貿(mào)易關(guān)系仍存不確定性，支撐油脂市場，但油脂供應(yīng)壓力仍較大，預(yù)計近期棕油、豆油價格維持底部震蕩，菜油價格震蕩偏強(qiáng)。

操作建議：做空油粕比

風(fēng)險因素：原油價格大幅下跌，中美貿(mào)易關(guān)系緩和，拖累油脂價格

棕櫚油：震蕩

豆油：震蕩

菜油：震蕩偏強(qiáng)   

蛋白粕： 油廠檢修預(yù)增，蛋白粕上行創(chuàng)近期新高

邏輯：美豆播種進(jìn)度偏慢，美豆上漲，蛋白粕表現(xiàn)強(qiáng)勢，短期或延續(xù)反彈走勢。中美貿(mào)易戰(zhàn)升級，中加關(guān)系仍緊張，中國對美豆進(jìn)口量、對加菜籽進(jìn)口量預(yù)計仍保持低位。下游需求受非洲豬瘟影響預(yù)計下降，但魚類養(yǎng)殖相對利多粕類價格。預(yù)計蛋白粕短期仍維持強(qiáng)勢。

操作建議：逢低布多，多單續(xù)持。

風(fēng)險因素：中美貿(mào)易談判好轉(zhuǎn)，利空粕類市場。

豆粕：偏多

菜粕：偏多

白糖：糖會后，遠(yuǎn)月繼續(xù)下挫

邏輯：近期，取消配額外關(guān)稅這一消息引發(fā)市場大跌，遠(yuǎn)月跌幅明顯，因進(jìn)口成本將大幅下降；南方甘蔗壓榨進(jìn)入尾聲，產(chǎn)量預(yù)計在1070萬噸左右，與糖協(xié)前期預(yù)估一致。近期，宏觀及政策不確定性大，給鄭糖帶來干擾；廣西甘蔗市場化，加重了市場分歧。5月22日后，配額外關(guān)稅下調(diào)，預(yù)計后期食糖進(jìn)口量加大。我們認(rèn)為，后期預(yù)計產(chǎn)銷情況仍要偏快，近月難有深調(diào)，遠(yuǎn)月受關(guān)稅下調(diào)影響，難有上漲。外盤方面，原糖或已見底，中期仍處于低位震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢，目前配額外進(jìn)口利潤已經(jīng)打開；巴西方面，新榨季開始，產(chǎn)糖量預(yù)計有所增加；印度生產(chǎn)進(jìn)度較快，產(chǎn)量或高于預(yù)期，但要關(guān)注印度出口情況；泰國產(chǎn)糖量同比仍增。從大周期來看，鄭糖雖處于熊市后期，但熊市仍未走完。

操作建議：  5月空單持有，關(guān)注1-5正套機(jī)會。

風(fēng)險因素：進(jìn)口政策變化、極端氣候、走私嚴(yán)控

震蕩    

棉花：鄭棉短期超跌 倉單流出支撐底部

邏輯：國內(nèi)方面，中美經(jīng)貿(mào)前景不確定，下游訂單慘淡，新疆遭遇低溫多雨天氣，不利棉苗生長；配額增發(fā)疊加儲備棉輪出，年度內(nèi)棉花供應(yīng)充裕，鄭棉倉單性價比高，持續(xù)流出；現(xiàn)貨市場棉價指數(shù)走弱，紗線價格走勢趨弱。國際方面，中美經(jīng)貿(mào)前景不確定，USDA新年度供需報告利空，美棉承壓下行，近期跌勢暫緩；印度國內(nèi)棉價震蕩運行。綜合分析，長期看，新年度全球棉花供應(yīng)充裕，棉價向上難有靚麗表現(xiàn)；短期內(nèi)，中美經(jīng)貿(mào)前景不確定，下游訂單慘淡，新疆低溫天氣不利棉苗生長，鄭棉倉單流出，多空交織，鄭棉或筑底走勢。關(guān)注國內(nèi)調(diào)控政策及中美經(jīng)貿(mào)前景。

操作建議：觀望

風(fēng)險因素：儲備棉輪換政策，中美經(jīng)貿(mào)前景，匯率風(fēng)險

震蕩偏弱                                                

玉米：階段預(yù)期反映充分，期價短期或進(jìn)入調(diào)整

邏輯： 供應(yīng)端：基層售糧結(jié)束，當(dāng)前市場糧源供應(yīng)主要為貿(mào)易商存貨及臨儲拍賣糧源，貿(mào)易戰(zhàn)加劇背景下，貿(mào)易商有挺價意愿，現(xiàn)貨價格偏強(qiáng)運行，臨儲周拍賣量較去年減半，市場參拍積極，高成交率及高溢價均對市場有較強(qiáng)的提振。需求端：豬瘟疫情下，飼料仍然疲軟，短期難有改善，但豬瘟催化下禽料需求有所增加，部分抵消豬料下降，前期悲觀預(yù)期有所緩解，但近期豬瘟疫情再度頻發(fā)，或再度引發(fā)市場關(guān)注需求端情況。深加工方面，行業(yè)開機(jī)率維持相對高位，但加工利潤下滑，邊際提振效應(yīng)下降。政策方面：中美貿(mào)易政策再起波瀾，進(jìn)口放開預(yù)期打消，市場擔(dān)心最大的不確定性因素落地，底部形成堅實支撐。此外草地貪夜蛾在南方肆虐，引起農(nóng)業(yè)部高度關(guān)注，目前尚無防治辦法，關(guān)注蔓延區(qū)域及其對糧食產(chǎn)量的影響。但目前期價已經(jīng)大幅上漲，或已經(jīng)反映預(yù)期，疊加近期豬瘟頻發(fā)，市場熱點或再次轉(zhuǎn)向需求端，疲軟預(yù)期或限制期價高度，期價或進(jìn)入調(diào)整期。淀粉或隨玉米波動。

操作建議：多單止盈

風(fēng)險因素：貿(mào)易政策，豬瘟疫情

震蕩

雞蛋：期價縮量盤整，關(guān)注回調(diào)買入機(jī)會

邏輯： 供應(yīng)方面，春節(jié)前后補欄青年雞陸續(xù)進(jìn)入開產(chǎn)期，且當(dāng)前待淘雞偏少，后市在產(chǎn)蛋雞存欄量將逐漸增加，雞蛋供應(yīng)短期回升。需求方面，當(dāng)前需求偏弱，但豬價偏高對沖需求不利影響?？傮w來看，近期現(xiàn)貨價格存在調(diào)整可能，但中長期將繼續(xù)上漲。09合約短期震蕩，中長期受豬價上漲催化影響，預(yù)計保持強(qiáng)勢，近期回調(diào)給出買入時機(jī)，可擇機(jī)布局多單。供需基本面之外，需要關(guān)注禽流感疫情發(fā)展，若大范圍禽流感疫情爆發(fā)，會對消費產(chǎn)生不利影響，打壓蛋價。

操作建議：09合約中長期回調(diào)做多

風(fēng)險因素：禽流感導(dǎo)致消費疲軟，前期補欄蛋雞苗超預(yù)期

震蕩偏強(qiáng)