近段時間，銅價向下跌破47000元/噸，一改之前的強勢。在目前價格下，銅價是向上反彈修復(fù)，還是一路往46000元/噸而去？筆者認(rèn)為，銅價大幅反彈的概率不大，究其原因在于受以下三方面因素的牽制：

第一，宏觀面不確定性仍大，受此影響，銅價難有表現(xiàn)。

第二，消費極其疲軟。3月底至4月初，市場對于旺季消費來臨抱有很高的期待，然而表觀消費負(fù)增長，實體企業(yè)均反映訂單不佳，令市場不得不開始接受需求弱的現(xiàn)實。當(dāng)前時間點來看銅消費，汽車、電子、電網(wǎng)和地產(chǎn)表現(xiàn)均不能令市場滿意。4月是汽車連續(xù)第10個月銷量負(fù)增長，而且同比降幅還在擴(kuò)大。從5月乘聯(lián)會的高頻銷售數(shù)據(jù)看，也沒有看到好轉(zhuǎn)的跡象，前三周繼續(xù)維持兩位數(shù)負(fù)增長。根據(jù)對電線電纜企業(yè)的調(diào)研，電子和電力板塊的消費也不容樂觀。電力主要是兩網(wǎng)訂單招標(biāo)執(zhí)行很慢，是近三年最差的一年，原本市場還希望于6—7月的國網(wǎng)交貨，但目前并沒有看到訂單好轉(zhuǎn)的跡象。電子線主要受中興華為等終端公司出口減少，零部件企業(yè)向電線公司采購數(shù)量不足影響。地產(chǎn)方面，一二線和三四五線城市有所分化，但由于不景氣的三四五線城市占比更大，因此地產(chǎn)投資、銷售和新開工的累計同比增速均在4月繼續(xù)回落。

在消費不容樂觀的背景下，當(dāng)前國內(nèi)銅市依然持續(xù)去庫存，主要原因就是國內(nèi)冶煉廠檢修以及精廢價差縮窄。精銅供應(yīng)減量的同時，伴隨廢銅消費減量，因此消費不好的副作用沒有立刻在庫存變化中體現(xiàn)。5月檢修導(dǎo)致的7萬噸減量將有所恢復(fù)，即使精廢價差進(jìn)一步縮窄，廢銅消費減量最多5萬噸，總體上銅供應(yīng)仍將增加2萬噸。若6月消費沒有明顯好轉(zhuǎn)，庫存很可能將由5月的減少轉(zhuǎn)為持平或略微增長，不利于銅價反彈。

第三，短期大幅放水概率不高。3月豬肉違背季節(jié)性規(guī)律，快速上漲，令市場擔(dān)心通脹將大幅上升，而且當(dāng)時經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)也表現(xiàn)搶眼，央行在一季度末決定收緊貨幣政策，重提結(jié)構(gòu)性去杠桿。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部以及相關(guān)豬肉產(chǎn)業(yè)鏈人士的估計，豬價有望在6月開啟新一波上漲趨勢，為了控制通脹，短期貨幣政策大幅寬松的概率并不是很高，無法刺激經(jīng)濟(jì)快速回暖。

目前刺激銅價上漲的因素就是廢銅進(jìn)口。一方面是馬來西亞重提環(huán)保，廢電線廢馬達(dá)報關(guān)進(jìn)口受限；另一方面就是國內(nèi)廢六類批文審批情況不容樂觀，有關(guān)人士表示獲得首批進(jìn)口批文的企業(yè)數(shù)量不會太多。如果6月逐漸發(fā)現(xiàn)廢銅進(jìn)口大幅減少，又恰好需求有所復(fù)蘇，中美摩擦緩和，則銅價有望開啟一波反彈。若只有廢銅這一個利好因素，則反彈力度會偏弱。