宏觀策略

今日市場關(guān)注：

關(guān)注宏觀事件

澳大利亞第一季度私人新增資本支出

美國第一季度PCE修正值，第一季度實際GDP修正值

美國4月NAR季調(diào)后成屋簽約銷售指數(shù)

意大利財長發(fā)表講話

全球宏觀觀察：

中國央行成立存款保險基金，注冊資本100億元。國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)網(wǎng)站顯示，中國央行于5月24日成立了注冊資本為100億元的存款保險基金管理有限責(zé)任公司。根據(jù)公示信息，公司經(jīng)營范圍包括： 進(jìn)行股權(quán)、債權(quán)、基金等投資；依法管理存款保險基金有關(guān)資產(chǎn)；直接或者委托收購、經(jīng)營、管理和處置資產(chǎn)；依法辦理存款保險有關(guān)業(yè)務(wù)；資產(chǎn)評估；國家有關(guān)部門批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)。本周早些時候，因包商銀行出現(xiàn)嚴(yán)重信用風(fēng)險，隨后，央行及銀保監(jiān)會表示，接管前包商銀行的個人儲蓄存款本息由人民銀行、銀保監(jiān)會和存款保險基金全額保障，各項業(yè)務(wù)照常辦理，不受任何影響，接管后的新業(yè)務(wù)也將提供全額保障。

財政部送來保險業(yè)降稅大禮。29日，財政部稱保險企業(yè)發(fā)生與其經(jīng)營活動有關(guān)的手續(xù)費及傭金支出，不超過當(dāng)年全部保費收入扣除退保金等后余額的18%（含本數(shù)）的部分，在計算應(yīng)納稅所得額時準(zhǔn)予扣除；超過部分，允許結(jié)轉(zhuǎn)以后年度扣除。自2019年1月1日起執(zhí)行。與原政策相比，新規(guī)一是提升了免稅的額度，二是允許結(jié)轉(zhuǎn)至以后年度扣除，保險降稅政策將促進(jìn)行業(yè)盈利及業(yè)務(wù)改善。

德國失業(yè)人數(shù)增幅創(chuàng)金融危機以來最高，德債收益率大跌逼近歷史低點。隨著經(jīng)濟(jì)放緩開始對勞動力市場造成沖擊，歐洲最大經(jīng)濟(jì)體德國的失業(yè)率5年多來首次攀升，引發(fā)市場對于其經(jīng)濟(jì)狀況的擔(dān)憂。數(shù)據(jù)顯示，德國5月份失業(yè)率從4月份的4.9%上升至5%，自2013年11月以來首次月度攀升。此前4月4.9%的失業(yè)率水平也創(chuàng)下1991年以來的最低水平。失業(yè)率上升之際，月度失業(yè)人數(shù)也在大幅攀升，5月失業(yè)人數(shù)較上月大漲6萬人，增幅創(chuàng)10年最大，市場預(yù)測則是下跌8000人。這為市場購買德國國債提供了進(jìn)一步的動力，推動德國10年期國債收益率進(jìn)一步走低，跌破0關(guān)口。

GDP萎縮逾19%，委內(nèi)瑞拉央行時隔4年半再次發(fā)布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。國際上被美國制裁、國內(nèi)政局則持續(xù)動蕩、惡性通脹水平飆升，這都是委內(nèi)瑞拉近年來的遭遇。委內(nèi)瑞拉央行周二發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，去年前三季度國家經(jīng)濟(jì)同比萎縮19.2%，私人消費下降18.7%，全年通脹率飆升至130060%的全球最高水平。這是委內(nèi)瑞拉央行時隔4年半時間來再次發(fā)布本國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，委內(nèi)瑞拉最重要的商品——石油在過去兩年出口額有所下滑，從2017年的315億美元降至2018年的298億美元。

近期熱點追蹤：

美聯(lián)儲加息：3月標(biāo)普凱斯席勒全美20大城市房價指數(shù)較去年同期上漲2.7%，創(chuàng)2012年8月以來最低水平，環(huán)比增長0.1%。標(biāo)普指數(shù)委員會主席David Blitzer在一份聲明中表示，“住房市場面臨的困難可能是房價過高，繼續(xù)超過通貨膨脹?！?/p>

點評：3月議息會議美聯(lián)儲繼續(xù)加強鴿派預(yù)期，將在后期降低縮表規(guī)模，美聯(lián)儲加息政策的邊際放緩，值得緊密關(guān)注。

金融期貨

流動性：資金面壓力顯著改善

邏輯：昨日資金面有所改善，DR007下降6.33bp，結(jié)束上行態(tài)勢。資金面轉(zhuǎn)松，主要是與央行大額凈投放有關(guān)，昨日央行投放2700億，為近期之最，這顯著填補了資金缺口。在央行適時動作下，月末資金面預(yù)計松緊有度，出現(xiàn)偏極端的可能性不大。

股指：賺錢效應(yīng)不佳，短線大概率延續(xù)震蕩

邏輯：昨日兩市在早盤低開后，午后在非銀的拉動下最終沖高，最終三大期指上證50收漲，中證500收平，滬深300小幅收跌。對于昨日午后拉升主力的保險板塊，主要在消息面受到財政部發(fā)布險資手續(xù)費和傭金支出稅前扣除政策推動，進(jìn)而推動上證50的上漲。但是，非銀的拉動并未改變大盤震蕩表現(xiàn)。一方面，在經(jīng)歷周二尾盤集中流入之后，北上資金周三再度轉(zhuǎn)為凈流出；另一方面，兩市成交額則繼續(xù)縮量，市場賺錢效應(yīng)不佳。因此，在多空均無明顯表現(xiàn)，資金繼續(xù)觀望之下，短線大概率或維持震蕩。

操作策略：持有&低吸

風(fēng)險：1）美股崩盤；2）中美經(jīng)貿(mào)會談；3）人民幣匯率

期債：央行呵護(hù)流動性，市場情緒漸起

邏輯：央行有意呵護(hù)流動性，連續(xù)第三天凈投放，期債收復(fù)所有失地。經(jīng)過兩天的反彈，期債已經(jīng)回到了上周的高點，整體市場情緒緩釋。利率債整體沒有被沖擊的壓力。不過從現(xiàn)券的影響來看，NCD的發(fā)行和成交將持續(xù)受到影響，而高資質(zhì)短久期的信用債將得益。后階段建議投資者關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的影響。

操作建議：觀望

風(fēng)險：1）經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅超預(yù)期；2）貿(mào)易摩擦變化；3）流動性出現(xiàn)變化

黑色建材

1、鋼材：現(xiàn)貨價格小幅回落，本周建材成交整體有所萎縮。找鋼數(shù)據(jù)顯示，產(chǎn)量高位持穩(wěn)，廠庫微升，總庫存去化放緩，前期快速拉漲后，鋼價承壓震蕩整理。但未來較強終端需求仍有望延續(xù)，限產(chǎn)有收緊預(yù)期，庫存仍將逐步去化，短期鋼價維持高位震蕩。

風(fēng)險因素：需求季節(jié)性回落、鋼材產(chǎn)量繼續(xù)攀高（下行風(fēng)險），環(huán)保限產(chǎn)加強（上行風(fēng)險）。

2、鐵礦：現(xiàn)貨價格小幅下跌，現(xiàn)貨成交同時繼續(xù)萎縮。澳洲巴西發(fā)貨量穩(wěn)中有升，未來到港量將有所回升，港口庫存去化速度預(yù)計放緩，價格連續(xù)拉漲之后有調(diào)整壓力。不過高需求支撐下，預(yù)計6月港口庫存仍將小幅去化，對現(xiàn)貨價格有支撐，高基差下也對期價有所保護(hù)。

風(fēng)險因素：巴西復(fù)產(chǎn)進(jìn)度加快；鋼廠環(huán)保限產(chǎn)升級。

3、焦炭：山西個別焦企開啟第四輪提漲，焦企鋼廠多暫時觀望，港口報價小幅下跌。近日山西環(huán)保檢查較多，實際限產(chǎn)力度較弱，產(chǎn)量影響有限，山西環(huán)?！盎仡^看”問題整改措施尚未出臺。下游高爐限產(chǎn)亦較少，焦炭供需兩旺，庫存持續(xù)去化，基本面并未惡化。環(huán)保預(yù)期尚未兌現(xiàn)，基差已有所修復(fù)，預(yù)計短期焦炭將維持震蕩。

風(fēng)險因素：山西環(huán)保不及預(yù)期，高爐限產(chǎn)超預(yù)期，終端需求走弱。

4、焦煤：現(xiàn)貨價格堅挺，部分煤種持續(xù)探漲。湖南煤礦事故加劇安全生產(chǎn)緊張氣氛，國內(nèi)煤礦監(jiān)管趨嚴(yán)，產(chǎn)量受限，加之進(jìn)口總量控制，供給端增量有限，資源相對緊俏。下游焦?fàn)t開工率維持高位，焦煤需求總體穩(wěn)定。受益于焦炭提漲落地，焦煤價格跟漲，加之自身供應(yīng)偏少，基本面較好。預(yù)計短期焦煤現(xiàn)貨價穩(wěn)中有漲，期貨價格將維持震蕩。 

風(fēng)險因素：煤礦產(chǎn)量增加，進(jìn)口煤放松，終端需求走弱。

5、動力煤：月底產(chǎn)地煤管票似有放松，安檢力度對產(chǎn)量輸出階段性緩和，疊加呼鐵局等鐵路線路相繼調(diào)低運費，產(chǎn)地支撐階段性轉(zhuǎn)弱；新能源發(fā)力對火電沖擊較強，對電廠煤炭日耗影響較為明顯，拖累煤炭市場需求，助推電廠庫存被動累積?？傮w來看，煤炭市場結(jié)構(gòu)性短缺略有緩和，供需總量逐步寬松，預(yù)計在旺季高日耗到來之前，維持震蕩偏弱的格局。

風(fēng)險因素：安全整頓升級；宏觀不及超預(yù)期。

6、玻璃：近期隨著區(qū)域間庫存不平衡產(chǎn)生的庫存流動使各地的優(yōu)惠措施競相推出。目前生產(chǎn)線庫存再次出現(xiàn)反彈，在供給不斷增加，出庫環(huán)比放緩的情況下，庫存后期有較大可能繼續(xù)上升。當(dāng)前梅雨季節(jié)臨近，貿(mào)易商和加工企業(yè)采購變得謹(jǐn)慎，在期價升水較大的情況下，后期仍有一定的回調(diào)風(fēng)險，期價短期或震蕩偏弱。

風(fēng)險因素：需求大幅啟動、房地產(chǎn)政策松動。

7、硅鐵：在下游需求雖有增加，但增量不是很大而供給又處于高位的情況下，近期硅鐵出廠價接連下調(diào)。同時，在鋼廠面臨利潤被原料吞噬的不利局面下，鋼廠在鋼招中的壓價意圖也相對明顯，我們預(yù)計鋼招到廠承兌價格或在6150元/噸附近。目前期價對現(xiàn)貨價格的下跌反映相對充分，短期或震蕩為主。

風(fēng)險因素：鋼價持續(xù)堅挺，鋼廠高爐開工率維持高位（上行風(fēng)險）；產(chǎn)量依然高位，原料和鋼材價格下跌（下行風(fēng)險）。

8、硅錳：目前受下游鋼材供需兩旺推動，原料端硅錳需求有較大提升。但由于錳礦庫存攀升，導(dǎo)致錳礦價格不斷松動，在硅錳成本壓縮導(dǎo)致利潤被動擴張的情況下，硅錳供給不斷攀升。同時，本輪硅錳現(xiàn)貨價格基本未降，在鋼材利潤被壓縮的情況下，預(yù)計本輪鋼招價格或繼續(xù)下跌，并可能拖累現(xiàn)貨價格跟跌，而期價或震蕩偏弱為主。

風(fēng)險因素：鋼廠高爐開工維持高位，礦價止跌回升。

能源化工

原油：金融施壓供需支撐，美油美股下探回升

邏輯：昨日油價先跌后漲收平。原油供需邏輯維持，日內(nèi)大幅波動或受金融端驅(qū)動，與美股低開上行走勢趨同。亞洲方面，煉廠利潤年內(nèi)持續(xù)下行，中國、韓國、新加坡、泰國多煉廠表示考慮下調(diào)開工。原油尤其是中重質(zhì)供應(yīng)收緊，單邊及現(xiàn)貨貼水上行，沙特伊拉克官價升至高位，增加煉廠原油成本。成品需求增幅放緩，新煉廠新增供應(yīng)及出口，施壓成品油價格。后期新煉廠或?qū)⒅卧托枨?，但成品油供增需減利潤壓力仍存。

展望后市：1）地緣沖突風(fēng)險短期回落，中期影響依舊向上。2）短期美國存在累庫壓力，中期供需驅(qū)動維持向上。3）金融系統(tǒng)風(fēng)險壓力向下。策略邏輯：1）單邊暫時觀望：供需支撐金融壓力暫未形成共振。2）布油月差多單續(xù)持：需求旺季來臨，支撐中期月差。3）跨區(qū)價差多單持有：累庫來自美國，減產(chǎn)來自非美。今晨API數(shù)據(jù)顯示上周美國原油、汽油、餾分油、庫欣庫存 -527、+271、-214、-18萬桶，晚間關(guān)注EIA數(shù)據(jù)發(fā)布。

策略建議：Brent 1-6月差多單持有; Brent-WTI價差多單持有

風(fēng)險因素：沙特增產(chǎn)；美股大跌

瀝青：原油夜盤大幅波動，瀝青期價暫時震蕩

邏輯：日內(nèi)原油大幅波動，夜盤瀝青開盤深跌后反彈。在六月貼水公布之前，反彈上方空間暫時有限。上周在原油下挫疊加六月馬瑞原油到港激增背景下，瀝青遠(yuǎn)月崩塌，六月馬瑞原油貼水下調(diào)或超預(yù)期，因此在貼水利空兌現(xiàn)前多空謹(jǐn)慎，五月瀝青需求大概率環(huán)比四月向好，雖然遠(yuǎn)月合約大跌反映了原油疊加馬瑞油激增的現(xiàn)實，但是貼水下調(diào)幅度未知，利空未完全兌現(xiàn)前偏謹(jǐn)慎。

操作策略：觀望

風(fēng)險因素：上行風(fēng)險：原油大漲；下行風(fēng)險：持續(xù)時間長的大范圍降雨，煉廠檢修大降

燃料油：多空倉差仍在高位，裂解價差上漲

邏輯：今日燃油主力多空倉差仍在高位，多頭力量暫時強勢，當(dāng)日新加坡380裂解價差繼續(xù)走強，F(xiàn)u主力價格震蕩走強，當(dāng)周富查伊拉燃料油庫存環(huán)比持平，同比仍處于季節(jié)性高位，限制裂解價差的反彈高度。未來三地燃料油庫存在需求恢復(fù)背景下有望持續(xù)去化。四月燃料油供應(yīng)總體呈現(xiàn)下降態(tài)勢（俄羅斯、中東各國），結(jié)合BDI指數(shù)年內(nèi)新高，未來需求好轉(zhuǎn)供應(yīng)持續(xù)下降是大概率事件，燃料油裂解價差低位具備一定的反彈驅(qū)動。

操作策略：逢低多

風(fēng)險因素：下行風(fēng)險：原油大幅下跌，新加坡到港船貨增加。

甲醇： MTO需求有增，甲醇偏多謹(jǐn)慎

邏輯：近期盤面2500附近承受一定壓力，近期基本面有所好轉(zhuǎn)，久泰MTO提負(fù)，現(xiàn)貨價格企穩(wěn)反彈，短期存在一定支撐，基差壓力減弱，不過與此同時，烯烴壓力有增，限制甲醇的單方面反彈空間，短期謹(jǐn)慎偏多；后市去看，中期仍主要是關(guān)注MTO新產(chǎn)能和恒力MTBE裝置是否順利投放，從而加快甲醇庫存去化，另外還有大唐MTP裝置6月是否復(fù)產(chǎn)，中期內(nèi)或給甲醇帶來支撐，但長期上仍不容樂觀，首先是PP在6月份面臨檢修利多出盡且7月前后新產(chǎn)能集中釋放，壓力不言而喻，通過MTO傳導(dǎo)至甲醇。整體而言，甲醇短期維持基差波動，中期或因需求回升存偏強可能，但長期會跟隨烯烴偏弱。

操作策略：低位區(qū)間震蕩，繼續(xù)參與09合約PP-3*MA價差縮窄機會

風(fēng)險因素：

上行風(fēng)險：檢修意外增多，國內(nèi)宏觀利好釋放

LLDPE：美金價格補跌，進(jìn)一步反彈空間有限

邏輯：期貨延續(xù)超跌反彈，現(xiàn)貨部分區(qū)域表現(xiàn)尚可。就基本面而言，石化裝置即將陸續(xù)重啟，需求也仍乏善可陳，明顯的利多暫時只有進(jìn)口量還會相對偏少，不過隨著本周美金價格補跌，進(jìn)口成本已持續(xù)下移，因此我們判斷LLDPE進(jìn)一步反彈空間有限，價格將回歸低位震蕩。上方壓力7950，參考進(jìn)口成本，下方支撐7400。

操作策略：多L09空PP01持有。

風(fēng)險因素：

上行風(fēng)險：進(jìn)口壓力減輕、中美貿(mào)易談判轉(zhuǎn)暖

下行風(fēng)險：貿(mào)易戰(zhàn)對經(jīng)濟(jì)拖累超預(yù)期

PP：短期因素支撐過后，壓力還將再度積累

邏輯：期貨延續(xù)超跌反彈，現(xiàn)貨受期貨情緒影響與現(xiàn)貨補庫支撐，表現(xiàn)暫時尚可。就基本面而言，我們對PP價格的判斷仍偏悲觀，檢修即將告一段落，新裝置投產(chǎn)漸行漸近，需求也未見趨勢性回升的信號，目前大概率只是補庫，因此預(yù)計壓力不久即將再度積累，上方壓力8400下方支撐7800。

操作策略：單邊等待高點做空，跨期PP 9-1反套持有

風(fēng)險因素：

上行風(fēng)險：年初貨幣寬松效果顯現(xiàn)，下游需求仍具韌性、中美談判轉(zhuǎn)暖

下行風(fēng)險：貿(mào)易戰(zhàn)對經(jīng)濟(jì)拖累超預(yù)期、新裝置投產(chǎn)順利

PTA：聚酯產(chǎn)銷略繼續(xù)回落，PTA上行動力減弱

邏輯：昨日，下游聚酯產(chǎn)銷繼續(xù)回落，聚酯品價格上調(diào)，但下游多數(shù)維持觀望心態(tài)。顯示，在終端需求處于淡季的背景下，聚酯價格上調(diào)對下游采購增量的影響有限。受此影響，PTA價格上行壓力仍存。但另一方面，在上游原料價格沒有進(jìn)一步下跌前，PTA目前現(xiàn)貨加工費可壓縮空間已不多。總體而言，多空交織下，PTA呈區(qū)間震蕩走勢，短期與成本聯(lián)動性或增加。

操作策略：觀望。做空PTA加工費。

風(fēng)險因素：

利多因素：原油價格大幅上漲，PX、PTA供應(yīng)量大減，聚酯需求淡季不淡。

乙二醇：信息面多空交織，乙二醇區(qū)間震蕩

邏輯：昨日乙二醇期價小幅回升，短期跌勢暫止，在多空交織的市場格局下，或維持區(qū)間震蕩走勢。一方面，目前乙二醇絕對價格低，給反彈提供了空間，但供需偏空的壓力仍是最大阻力。另一方面，檢修結(jié)束后，乙二醇量將再度回升。在目前庫存高位運行的情況下，以及下游聚酯進(jìn)入淡季，不過太倉庫的發(fā)貨回升看，聚酯工廠的需求略有起色。總的來說，乙二醇供需改善的拐點更難實現(xiàn)，多空博弈下乙二醇價格延續(xù)區(qū)間震蕩。

操作策略：觀望。中長期維持反彈沽空思路。

風(fēng)險因素：

利多因素：油價繼續(xù)走高，下游需求淡季不淡，乙二醇庫存大幅下降

PVC：階段矛盾不突出，維持區(qū)間判斷

邏輯：昨日期貨價格繼續(xù)反彈，帶動現(xiàn)貨價格上漲。行情驅(qū)動上，供應(yīng)端開工較低的情況依舊存在，安全檢查帶來的供應(yīng)縮減并未完全消退，但也已過高峰。需求端短期略有下滑，市場采購積極性下降的格局導(dǎo)致短期成交價格松動，市場存在預(yù)期轉(zhuǎn)弱。由于剛需尚在同時供應(yīng)階段偏少的情況，短期尚難有大跌。因此，近期維持區(qū)間偏弱震蕩判斷，期貨難有大波段的趨勢行情。區(qū)間6700-6950元。前期9-1正套擇機離場。

操作：趨勢交易在6700-6950區(qū)間內(nèi)交易。9-1正套擇機離場。

風(fēng)險因素：

利多因素：貿(mào)易談判有進(jìn)展，金融市場風(fēng)偏提高。化工事故后續(xù)處理強度加大。

利空因素：下游開工的快速回落。新增裝置的投產(chǎn)。宏觀預(yù)期大幅轉(zhuǎn)弱。

紙漿：弱勢預(yù)期未改，期貨反彈空間有限

邏輯：昨日期貨價格反彈，期貨轉(zhuǎn)為小幅升水。供需角度看，當(dāng)前迎來需求淡季，市場整體悲觀，高價采購意愿較低。加之庫存高市場難有支撐，價格不斷下行，壓制了期貨反彈空間。期貨技術(shù)端驅(qū)動反彈行情，價格短期站穩(wěn)10日均線且成交持倉大幅放大，技術(shù)上上沖能量依舊存在。趨勢方面，中期維持弱勢預(yù)期，尤其由于現(xiàn)貨持續(xù)弱勢，如果6月合約貨價格再度下降，則當(dāng)前期貨價格又會給予市場套利商明顯的正套機會，因此持續(xù)期貨持續(xù)上壓力較大。操作端，空頭謹(jǐn)慎持有，向上突破13日均線短線技術(shù)止損，即4950點。

操作：空頭謹(jǐn)慎持有，向上突破13日均線短線技術(shù)止損后等待高位繼續(xù)拋空。

風(fēng)險因素：

利多風(fēng)險：紙廠加速提價及原料采購；宏觀氛圍好轉(zhuǎn)

有色金屬

銅：貿(mào)易摩擦持續(xù)宏觀預(yù)期下滑 滬銅震蕩偏弱

邏輯：貿(mào)易摩擦持續(xù)，國內(nèi)投資、消費數(shù)據(jù)回落，抑制滬銅遠(yuǎn)期需求。煉廠集中檢修高峰進(jìn)入尾聲，銅精礦罷工炒作弱化，預(yù)計短期滬銅或?qū)⒄鹗幤?。宏觀預(yù)期對滬銅影響加大，銅市萎靡現(xiàn)貨交投無亮點，疊加貿(mào)易摩擦，悲觀情緒蔓延。

操作建議：偏空操作；

風(fēng)險因素：庫存增加

鋁：去庫延續(xù)，鋁價維持高位

邏輯：對貿(mào)易摩擦拖累全球經(jīng)濟(jì)增長的擔(dān)憂拖累有色板塊價格走勢，滬鋁亦收陰線。原料端氧化鋁上漲明顯放緩，但依舊侵蝕著電解鋁行業(yè)的利潤，電解鋁復(fù)產(chǎn)進(jìn)程緩慢，在產(chǎn)產(chǎn)能仍低于去年同期，1-4月產(chǎn)量增速僅為1%，消費尚佳背景下，去庫保持較快節(jié)奏，支撐鋁價高位運行，關(guān)注今日上午公布的去庫情況。

操作建議：區(qū)間操作；

風(fēng)險因素：山西停產(chǎn)整頓持續(xù)；海德魯復(fù)產(chǎn)再生波瀾。

鋅：鋅價再度調(diào)整，中期鋅價弱勢下行格局維持

邏輯：昨日鋅價再度調(diào)整，且滬鋅期貨近強遠(yuǎn)弱格局略有緩和。我們認(rèn)為中期鋅供應(yīng)回升趨勢不改，6月國內(nèi)鋅供需格局轉(zhuǎn)弱預(yù)期維持，故國內(nèi)鋅錠社會庫存去化節(jié)奏有望放緩，并有轉(zhuǎn)為累庫可能。此外，后期 LME鋅進(jìn)一步交倉預(yù)期仍較強，LME庫存支撐已轉(zhuǎn)弱。宏觀方面，目前繼續(xù)重點關(guān)注中美貿(mào)易摩擦的進(jìn)展動態(tài)?？偟膩砜矗┬韪窬洲D(zhuǎn)弱下，中期鋅價下行趨勢有望延續(xù)。

操作建議：空單持有；買銅賣鋅，買鋁賣鋅

風(fēng)險因素：美元指數(shù)大幅波動，宏觀情緒明顯變動

鉛：鉛價窄幅調(diào)整，短期低位震蕩格局或延續(xù)

邏輯：目前來看，年中財報預(yù)期略有顯現(xiàn)，鉛蓄電池企業(yè)開工率小幅回升，但整體鉛消費疲弱態(tài)勢難改。供應(yīng)方面，本周江西和廣東地區(qū)再生鉛環(huán)保影響減弱，不過由于冶煉利潤微薄，預(yù)計整體開工回升幅度也不大。而后期進(jìn)口鉛流入將增加，一定程度將加大國內(nèi)供應(yīng)?？偟膩砜?，國內(nèi)鉛供需兩弱格局或難改，預(yù)計短期低位震蕩格局或延續(xù)。

操作建議：觀望

風(fēng)險因素：環(huán)保限產(chǎn)超預(yù)期

鎳：不銹鋼交投萎靡，期鎳夜盤企穩(wěn)

邏輯：周進(jìn)口盈利空間關(guān)閉，鎳鐵廠供應(yīng)進(jìn)程持續(xù)。而需求端方面，不銹鋼本周價格又出現(xiàn)了無力暗跌情況，周五受到鎳價刺激有所情緒好轉(zhuǎn)，需要繼續(xù)關(guān)注持續(xù)性。上周期鎳出現(xiàn)巨大波動與拉升，并且受到消息面影響極大。下游不銹鋼表現(xiàn)依舊萎靡，庫存持續(xù)累計同時成交依舊偏弱，對于對于鎳價有較強的負(fù)反饋作用。期鎳白天大陰后夜盤出現(xiàn)小幅企穩(wěn)，檢修關(guān)注企穩(wěn)狀態(tài)后期，操作上建議繼續(xù)維持短線操作。

操作建議：短線操作

風(fēng)險因素：黑色系表現(xiàn)強勁，宏觀利好超預(yù)期

錫：下游維持按需采購，期錫震蕩回購

邏輯：緬甸錫礦遠(yuǎn)端緊缺邏輯仍然對錫價有所支撐，近期進(jìn)口數(shù)據(jù)下降明顯，同時國內(nèi)年初至今產(chǎn)量也維持下降。而現(xiàn)貨市場方面，今日下游采購意愿再度趨弱，套保盤接貨意愿下降。目前期錫維持整體震蕩格局，趨勢操作上暫時維持觀望。

操作建議：趨勢交易繼續(xù)觀望

風(fēng)險因素：礦山受環(huán)保影響關(guān)停。

貴金屬：避險資產(chǎn)獲益 滬金有望上破前高

邏輯: 全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢頭弱化，美聯(lián)儲暫停季度性加息適當(dāng)穩(wěn)固其資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，中性利率下移，總體來看還是有利于貴金屬保值增值屬性的發(fā)揮。歐美股市動蕩，風(fēng)險偏好回落，以黃金為首的避險資產(chǎn)獲益，同時結(jié)合全球黃金ETF持倉穩(wěn)中有升暗示多頭信心猶存，預(yù)計黃金有望上破前期高點。

操作建議：低位多單持有

風(fēng)險因素：美國遠(yuǎn)期利率曲線β上揚

農(nóng)產(chǎn)品

油脂： 北美天氣炒作 豆油領(lǐng)漲油脂市場

邏輯：國際市場，5月馬棕出口預(yù)計向好，產(chǎn)量下降，庫存或繼續(xù)下滑，利多油脂市場。國內(nèi)市場，上游供應(yīng)，豆油菜油庫存增加，棕櫚油庫存小幅下降，油脂整體供應(yīng)壓力仍存。下游消費，天氣轉(zhuǎn)暖棕櫚油消費改善，油脂整體仍處于消費淡季。綜上，北美大豆天氣炒作提振豆油價格，但國內(nèi)油脂供應(yīng)壓力仍較大，預(yù)計油脂價格上行空間有限。

操作建議：做空油粕比

風(fēng)險因素：原油價格大幅下跌，中美中加貿(mào)易關(guān)系緩和，利空油脂價格。

棕櫚油：震蕩

豆油：震蕩偏強

菜油：震蕩偏強    

蛋白粕：美中西部洪水泛濫，豆類內(nèi)外盤齊漲

邏輯：美豆播種進(jìn)度偏慢，美豆上漲，蛋白粕表現(xiàn)強勢，短期或延續(xù)反彈走勢。中美貿(mào)易戰(zhàn)升級，中加關(guān)系仍緊張，中國對美豆進(jìn)口量、對加菜籽進(jìn)口量預(yù)計仍保持低位。下游需求受非洲豬瘟影響預(yù)計下降，但魚類養(yǎng)殖相對利多粕類價格。預(yù)計蛋白粕短期仍維持強勢。

操作建議：逢低布多，多單續(xù)持。

風(fēng)險因素：中美貿(mào)易談判好轉(zhuǎn)，利空粕類市場。

豆粕：偏多

菜粕：偏多

白糖：農(nóng)產(chǎn)品普漲，鄭糖維持震蕩

邏輯：近期，取消配額外關(guān)稅這一消息引發(fā)市場大跌，遠(yuǎn)月跌幅明顯，因進(jìn)口成本將大幅下降；南方甘蔗壓榨進(jìn)入尾聲，產(chǎn)量預(yù)計在1070萬噸左右，與糖協(xié)前期預(yù)估一致。近期，宏觀及政策不確定性大，給鄭糖帶來干擾；廣西甘蔗市場化，加重了市場分歧。5月22日后，配額外關(guān)稅下調(diào)，預(yù)計后期食糖進(jìn)口量加大。我們認(rèn)為，后期預(yù)計產(chǎn)銷情況仍要偏快，近月難有深調(diào)，遠(yuǎn)月受關(guān)稅下調(diào)影響，難有大漲。外盤方面，原糖或已見底，中期仍處于低位震蕩偏強態(tài)勢，目前配額外進(jìn)口利潤已經(jīng)打開；巴西方面，新榨季開始，產(chǎn)糖量預(yù)計有所增加；印度生產(chǎn)進(jìn)度較快，產(chǎn)量或高于預(yù)期，但要關(guān)注印度出口情況；泰國產(chǎn)糖量同比仍增。從大周期來看，鄭糖雖處于熊市后期，但熊市仍未走完。

操作建議：5月空單持有， 1-5價差120正套入場。

風(fēng)險因素：進(jìn)口政策變化、極端氣候、走私嚴(yán)控

震蕩    

棉花：鄭棉倉單流出支撐底部 下游訂單難樂觀

邏輯：國內(nèi)方面，中美經(jīng)貿(mào)前景不確定，下游訂單慘淡，前期新疆低溫多雨天氣，不利棉苗生長；配額增發(fā)疊加儲備棉輪出，年度內(nèi)棉花供應(yīng)充裕，鄭棉倉單性價比高，持續(xù)流出；現(xiàn)貨市場棉價指數(shù)走弱，紗線價格走勢趨弱。國際方面，中美經(jīng)貿(mào)前景不確定，USDA新年度供需報告利空，美棉種植進(jìn)度良好，ICE棉承壓，近期跌勢暫緩；印度國內(nèi)棉價震蕩運行。綜合分析，長期看，新年度全球棉花供應(yīng)充裕，棉價向上難有靚麗表現(xiàn)；短期內(nèi)，中美經(jīng)貿(mào)前景擔(dān)憂暫緩，等待聽證會及大阪會結(jié)果，鄭棉超跌反彈或筑底走勢。關(guān)注國內(nèi)調(diào)控政策及中美經(jīng)貿(mào)前景。

操作建議：觀望

風(fēng)險因素：儲備棉輪換政策，中美經(jīng)貿(mào)前景，匯率風(fēng)險

震蕩偏弱                                        

玉米：關(guān)注臨儲拍賣，短期期價或震蕩調(diào)整

邏輯：供應(yīng)端：基層售糧結(jié)束，當(dāng)前市場糧源供應(yīng)主要為貿(mào)易商存貨及臨儲拍賣糧源，貿(mào)易戰(zhàn)加劇背景下，貿(mào)易商有挺價意愿，現(xiàn)貨價格偏強運行，臨儲周拍賣量較去年減半，市場參拍積極，高成交率及高溢價均對市場有較強的提振，關(guān)注后續(xù)拍賣成交情況。需求端：豬瘟疫情下，飼料仍然疲軟，短期難有改善，但豬瘟催化下禽料需求有所增加，部分抵消豬料下降，前期悲觀預(yù)期有所緩解，但近期豬瘟疫情再度頻發(fā)，或再度引發(fā)市場關(guān)注需求端情況。深加工方面，行業(yè)開機率維持相對高位，但加工利潤下滑，邊際提振效應(yīng)下降。政策方面：中美貿(mào)易政策再起波瀾，進(jìn)口放開預(yù)期打消，市場擔(dān)心最大的不確定性因素落地，底部形成堅實支撐。此外草地貪夜蛾在南方肆虐，引起農(nóng)業(yè)部高度關(guān)注，目前尚無防治辦法，關(guān)注蔓延區(qū)域及其對糧食產(chǎn)量的影響。但目前期價已經(jīng)大幅上漲，或已經(jīng)反映預(yù)期，疊加近期豬瘟頻發(fā)，市場熱點或再次轉(zhuǎn)向需求端，疲軟預(yù)期或限制期價高度，期價或進(jìn)入調(diào)整期。淀粉或隨玉米波動。

操作建議：觀望

風(fēng)險因素：貿(mào)易政策，豬瘟疫情

震蕩

雞蛋：主力期價沖高回落，區(qū)間突破失敗短期宜觀望

邏輯： 供應(yīng)方面，春節(jié)前后補欄青年雞陸續(xù)進(jìn)入開產(chǎn)期，后市在產(chǎn)蛋雞存欄量將逐漸增加，雞蛋供應(yīng)短期回升。需求方面，當(dāng)前需求偏弱，但豬價偏高對沖需求不利影響?？傮w來看，近期現(xiàn)貨價格短期調(diào)整；中長期受豬價上漲催化影響，蛋價中樞將繼續(xù)上行。09合約短期震蕩，中長期預(yù)計保持強勢。供需基本面之外，需要關(guān)注禽流感疫情發(fā)展，若大范圍禽流感疫情爆發(fā)，會對消費產(chǎn)生不利影響，打壓蛋價。

操作建議： 觀望

風(fēng)險因素：禽流感導(dǎo)致消費疲軟，前期補欄蛋雞苗超預(yù)期

震蕩